2020年7月20日，蚂蚁集团官宣计划在科创板和港交所寻求同步发行上市。市场消息称，蚂蚁集团据悉计划在香港寻求100亿美元的IPO。
稍早前，媒体报道称，蚂蚁集团据称寻求至少2000亿美元的IPO估值。此前，据报道蚂蚁金服在2018年6月完成C轮融资后的估值水平约为1500亿美元。
虽然此前市场早有传言蚂蚁集团即将上市，但官宣直接点燃了市场热情，消息一出，阿里巴巴美股盘前大涨近5%。
根据阿里巴巴发布的2020财年年报，其直接持有蚂蚁集团33%的股权，此外，代表马云和阿里系、蚂蚁系员工的君瀚和君澳持有蚂蚁金服50%股权。
作为支付宝的母公司，全球领先的金融科技开放平台，蚂蚁集团的价值几何？
本文精编中信证券研究报告《蚂蚁金服深度报告之业务篇：如何评估蚂蚁金服的价值》，从业务层面为大家呈现蚂蚁集团的增长曲线和价值空间。
首先，从整体上来看，当前蚂蚁集团通过三大业务板块——支付&数字金融&科技服务——完美演绎了「能力输出」商业模式下的引流——变现——赋能逻辑。此外，公司借助国际化布局，将「能力输出」模式向海外复制。
支付：内固场景布局，外拓跨境业务
蚂蚁金服对支付场景的持续布局，主要通过对外合作与投资实现。
2014年成立以来，场景类投资已逐步延伸至网上购物、零售店、游戏、日常缴费、餐饮、汇款、公益、信贷、金融服务、充值、校园服务、交通和医疗服务等。整体而言，公司的场景布局遵从两条主线：布局O2O和可圈培育。
跨境业务：全球本土化（Glocal）战略的最佳实践者
作为发源于电商系的科技金融公司，蚂蚁金服的跨境支付业务围绕消费者全球购买、商家全球销售以及用户出境三方面展开。蚂蚁金服的跨境支付业务已经成为全球本土化（Glocal）战略的最佳实践者：
经营绩效：行业增长格局稳定，公司收入模式清晰
第三方支付行业步入稳步增长期。从易观智库公布的第三方数据看，2019年前三季度全行业第三方综合支付和移动支付规模分别为182万亿/149万亿，蚂蚁金服市场份额为47%/54%。基数效应下，第三方移动支付市场规模目前仍保持了20%左右的稳定增速。
基于庞大的客户以及流量经营模式，支付板块业务收入有望保持乐观增势：
数字金融：外部协同，报表策略升级
在完成金融业务持牌和金融生态圈打造后，2017年以来，蚂蚁金服在数字金融领域的业务布局，主要围绕提升客户粘性与强化业务协同展开。
对外投资拓展边界，交叉销售拓宽产品线
对外投资已成为蚂蚁金服在金融业务方面非线性扩张的主要抓手。其金融领域投资可分为两个阶段：
零售金融的核心在于做大客户基数（获客）和强化客户变现（粘客），二者均取决于产品线的丰富度和交叉销售能力。在拥有全谱系的金融产品后（支付、财富管理、融资、保险、征信等），蚂蚁数字金融业务的重心更加聚焦于产品的交叉与协同方面：
从交叉营销的效果看：截至2019年9月末，支付宝国内用户达到9亿人。而在支付、理财、融资、保险、信贷五大类金融服务中，使用3种及3种以上服务类别的用户达到80%，使用全部5种服务类别的用户达到40%。
业务逻辑：从经营资产负债表转型为经营利润表
在互金领域强监管、金融机构数字化转型提速背景下，我们推测蚂蚁金服主动转型战略，弱化金融敞口，强化能力输出。对应数字金融业务，实现从经营资产负债表的「规模」策略，转型为经营利润表的「收入」策略。
利润表经营模式的核心在于，强化开放协同。开放平台定位有助于金融业务的协同，亦符合金控监管大方向、同时兼顾成长性。蚂蚁金服的协同业务主要集中于三大领域：
科技服务：始于金融，不止于金融
蚂蚁金服的第三大业务板块是技术研发与科技输出。
一方面，依托自有技术力量和阿里集团的技术团队，加大核心技术研发；另一方面，通过对外投资和合作的方式，吸收专项技术。在盈利模式上，公司输出体系化的科技产品和科技解决方案，收取产品服务费，目前所覆盖客户正由金融领域向非金融领域扩展。
技术研发：聚焦「BASIC」
技术投资：外延方式补短板，服务于业务主线
蚂蚁金服技术投资的方向，反映了公司客户重心的演进：
技术输出：打造核心盈利模式
2018年，蚂蚁金服正式推出金融科技平台，即将蚂蚁金融云升级为蚂蚁金服|金融科技，为技术输出提供了运营平台。在「成熟一个、开放一个」的全面开放发展策略下，蚂蚁金服的技术输出体现出「跨技术」与「跨行业」的双重特点：
蚂蚁金服技术输出的核心盈利模式正在形成。目前，蚂蚁金服金融科技的分布式技术服务均已形成成熟的运营收费模式，公司网站显示已有超过40项产品采用付费部署的模式（包括金融区业务和非金融区业务）。
海外布局：由点及面，构建全球网络
蚂蚁金服的海外业务发展，可以视为三个维度上的同时延展，即广度（覆盖国家及地区）、深度（覆盖金融业态种类）和密度（不同国家及地区间的业务合作与协同）。
全球布局：支付为先，跟随阿里出海
跟随阿里集团的全球化数字经济扩张，蚂蚁金服的海外布局目标是「客户全球购，商家全球售，用户海外出行」。截至目前，56个国家和地区的商户可以受理线下支付业务，10个国家和地区拥有本地电子钱包（即Glocal战略模式），10个本地数字钱包的AAU已接近12亿。
纵深发展：多元持牌，复制金融生态
无论是直接投资多元化金融业态公司（如，2019年投资印尼消费分期公司Akulaku），抑或是借助当地既有支付机构进行的新业务牌照申设（如，印度支付平台Paytm开始布局消费借贷产品PaytmPostpaid），蚂蚁金服正在海外复制支付宝的「从场景到支付到金融」过程。
由点到面：借跨境支付，构建全球网络
2018年，全球首推区块链跨境汇款（港版支付宝AlipayHK与菲律宾钱包GCash），是蚂蚁金服在跨境、跨电子钱包支付业务的第一次试水。2019年，收购世界跨境支付领头羊WorldFirst的100%股权后，公司已经进一步具备连接1+9个电子钱包的牌照许可和业务通路。
总体看，目前公司已经具备了跨境支付的技术基础、业务通路和牌照许可，未来蚂蚁金服有望依托本地电子钱包作为「节点」、跨境支付作为「通路」，构建全球范围的支付网络，进而组成全球范围的服务网络。
从估值看业务发展：三轮融资后，公司估值已在万亿量级。2015年、2016年、2018年，蚂蚁金服分别完成A轮（约18.5亿美元）/B轮（约45亿美元）/C轮（约140亿美元）融资。
根据彭博报道，蚂蚁金服在2018年6月完成C轮融资后的估值水平约为1500亿美元，折合人民币约9700亿元。
未来展望：公司价值来自于增长潜力
现有业务的行业规模和市场份额提升：包括支付业务、金融协同收入、科技输出收入等：
从更长远的未来看，行业潜力和份额潜力充分挖掘之后，推测公司可能会基于垄断优势提升定价能力，比如在支付网络完成布局后，公司对于收费客户比例、费率等的提升空间。
风险因素：
监管。部分创新业务发展迅猛，不排除监管条件的变化。
行业规模。金融科技业务模式灵活，不排除部分细分行业增长低于预期。