1、内容目录HYPERLINKl_TOC_250030蚂蚁集团：依托阿里背景，打造核心竞争力9HYPERLINKl_TOC_250029发展历程：从支付工具到数字金融科技平台9HYPERLINKl_TOC_250028融资历程：融资助力业务发展，“A+H”同步发行上市10HYPERLINKl_TOC_250027股权结构：以阿里系背景作支撑，为长期稳定合作奠定基础11HYPERLINKl_TOC_250026公司经营状况：业绩表现持续向好，不断加大研发投入12HYPERLINKl_TOC_250025竞争优势15HYPERLINKl
2、_TOC_250024一体化生态系统网络效应显著，降低获客成本15HYPERLINKl_TOC_250023受益于阿里协同效应，广覆盖信息优势积累沉淀15HYPERLINKl_TOC_250022技术优势构筑护城河17HYPERLINKl_TOC_250021深厚行业积累优势，与金融机构合作共赢17HYPERLINKl_TOC_250020蚂蚁集团战略之一：构建数字支付体系，打造数字金融科技平台18HYPERLINKl_TOC_250019数字支付：支付入口引流，完善场景生态18HYPERLINKl_TOC_250018市场情况：行
3、业规模持续增长，监管下风险收益并存18HYPERLINKl_TOC_250017行业规模：第三方支付产业近年增速放缓，预计未来保持稳健增速18行业监管：谨慎中带有包容，合规为产业发展首要之中21HYPERLINKl_TOC_250016商业模式：优化数字支付功能，积累丰富用户洞察23HYPERLINKl_TOC_250015提供数字支付服务，支持多种交易方式23HYPERLINKl_TOC_250014助力数字商家服务，打造闭环产业链24HYPERLINKl_TOC_250013发展战略：以支付宝为核心，拓展数字金融“点线面”布局25HY
4、PERLINKl_TOC_250012盈利模式：“个人+商家”双向开展业务，开拓商业服务费增量26HYPERLINKl_TOC_250011国内商业交易服务费28HYPERLINKl_TOC_250010跨境商业交易服务费29HYPERLINKl_TOC_250009金融交易及个人交易手续费29HYPERLINKl_TOC_250008商家服务费29HYPERLINKl_TOC_250007备付金利息收入30HYPERLINKl_TOC_250006市场竞争：支付宝财付通双寡头，行业竞争格局基本稳定30HYPERLINKl
6、”用户44HYPERLINKl_TOC_250001理财科技平台：建设开放理财平台，大力发展基金销售46HYPERLINKl_TOC_250000财富管理行情：线上理财需求旺盛，供给端标准化提高46居民可投资资产快速增长，各类理财需求旺盛46线上理财产品发展迅速，产品标准化程度高46战略模式：以余额宝、余利宝为主体的多元理财产品匹配平台47ToC端：以余额宝为重点的各类普惠理财产品47ToB端：以余利宝助力小微经营者发展49盈利模式：自营业务+开放理财平台双渠道盈利50自营业务：资产管理及服务费50开放平台：技术服务费50基金子公司：积极布局资产管
7、理业务，大力拓展基金销售渠道51天弘基金：资产管理端51蚂蚁基金销售：财富管理销售端53保险科技平台：多业务协同赋能，助力创新保险产品54相互宝：网络互助业务，用户规模快速增长54蚂蚁保险：保险板块主要盈利点58众安在线：聚焦健康生态，承保端盈利显著改善60数据征信：芝麻信用构建商业社会基础设施61征信产业行情：传统征信体系覆盖有限，个人征信发展受限61业务模式：解决商业场景不信任问题，让信用创造财富62业务定位一：TechFin生态圈的中层设计，承接蚂蚁集团多点布局63业务定位二：商业社会的基础设施，输出技术赋能产业64盈利模式：由金融变现到技术输出变现65基础
8、企业征信：收取征信产品服务费、平台接口调用费65信用衍生服务：在信用评估基础上收取增值服务费66技术输出服务：增加技术壁垒，收取数据技术费用与数据平台搭建费用66开放平台服务：收取通道服务费，创造非现价值66蚂蚁集团战略之二：布局海外投资，建设全球支付网66全球化：构建全球数字支付体系66积极布局海外投资，形成“9+1”电子支付网络67推广跨境支付业务，支持多种消费模式68蚂蚁集团战略之三：铺设科技输出，赋能产业发展69科技输出：未来的主力业务，为客户提供多样化的产品与解决方案69数字金融：助力金融机构向新金融转型升级70区块链：始于区块、链接产业，上链量或将成为衡量数字
9、经济的重要指标71监管科技：以科技的力量提供全新的监管方式72图表目录图1：蚂蚁集团发展历程10图2：蚂蚁集团融资历程11图3：蚂蚁集团股权结构（截至2020年8月25日）12图4：蚂蚁集团总资产及归母净资产（亿元）13图5：蚂蚁集团营业收入及归母净利润（亿元）13图6：营业收入分产品及服务类别构成（亿元）13图7：数字金融科技平台收入构成（亿元）13图8：支付宝APP月度活跃用户（亿）14图9：数字支付-总支付交易规模（万亿元）14图10：数字金融科技平台各业务规模（亿元）14图11：蚂蚁集团研发费用及其占营业收入比重（亿元，）
10、15图12：淘宝及支付宝钱包APP活跃用户数（亿人）15图13：阿里巴巴集团业务布局16图14：2017-2019阿里巴巴集团股权激励费用（百万元）16图15：蚂蚁集团员工持有的尚未归属的限制性股份单位和尚未行使的期权对应的阿里巴巴集团股份数（万股）16图16：阿里巴巴集团研发支出及占营业收入比重（亿美元，）17图17：蚂蚁集团的“BASIC”技术17图18：蚂蚁集团金融版图18图19：2013-2019年第三方支付市场规模19图20：2013-2019年第三方移动支付市场规模19图21：2013-2019年手机上网用户数量增速19图
11、22：商户渗透率比较（万户）19图23：2016-2019年个体工商户占比均在67左右20图24：2016-2019年个体工商户同比增速保持10以上增长20图25：数字金融支付市场交易规模21图26：第三方移动支付监管政策对支付宝发展的影响22图27：支付宝支持多种支付交易方式23图28：支付宝生活场景应用24图29：蚂蚁森林运营模式24图30：支付宝loT平台模式25图31：支付宝+餐饮解决方案25图32：支付宝打造闭环产业链25图33：支付宝的功能定位26图34：支付宝金融自循环结构26图35：数字支付-总支付交易规模（万亿
12、元）27图36：数字支付与商家服务营收及同比增速（亿元，）27图37：阿里向蚂蚁集团及其关联方支付服务费和费率（亿元，）27图38：支付宝收入模式28图39：第三方互联网支付交易规模及其同比增速31图40：2019年Q4第三方互联网支付市场份额31图41：第三方移动支付市场规模及其同比增速31图42：2019年Q4第三方移动支付市场份额31图43：移动互联网和支付宝月活跃规模同比增长率31图44：2019年不同支付平台日均交易笔数（亿笔）32图45：2001-2019年社会消费品零售总额及其同比（万亿元）33图46：我国消费信贷行
13、业规模（万亿元）34图47：2019年消费信贷余额占现金与存款规模比较（）34图48：蚂蚁花呗服务介绍34图49：蚂蚁借呗服务介绍34图50：蚂蚁花呗应用场景布局35图51：中国单笔金额低于50万元的小微经营者贷款余额（万亿元）35图52：网商贷介绍36图53：旺农贷介绍36图54：微贷科技平台促成的信贷余额（亿元）37图55：微贷科技平台收入及同比增速（亿元，）37图56：我国信用卡和借贷合一卡人均持卡量（张）38图57：2008年至今信用卡期末信贷总额（万亿元）38图58：支付宝钱包及京东金融APP活跃用户数（万人）38图
14、59：截至2019H1主要消费金融公司总资产（亿元）39图60：蚂蚁小微营业收入及净利润（亿元）40图61：蚂蚁商诚营业收入及净利润（亿元）40图62：蚂蚁小微收入结构（亿元）40图63：蚂蚁商诚收入结构（亿元）40图64：蚂蚁小微发行ABS数量及规模42图65：蚂蚁商诚发行ABS数量及规模42图66：2017-2019公司平台促成的消费信贷余额逾期率43图67：2020公司平台促成的消费信贷余额逾期率43图68：2020消费信贷历史批次M1+逾期率43图69：2015-2019年网商银行各项资产情况（亿元）44图70：2015
15、-2019年网商银行收入结构（亿元）44图71：2019年网商银行、微众银行与上市银行净息差排序44图72：2017-2019公司平台促成的小微经营者信贷余额逾期率45图73：2020年公司平台促成的小微经营者信贷余额逾期率45图74：2020年小微经营者信贷历史批次M1+逾期率45图75：中国个人可支配收入（万亿）46图76：中国居民可投资收入（万亿）46图77：中国个人可投资资产构成46图78：现金及存款占个人可投资资产的比例46图79：中国移动互联网用户数量（亿）47图80：2019年移动互联网用户渗透率比较47图81：公募基金
16、规模（亿元）47图82：理财人群投资周期偏好48图83：理财金额分布48图84：客户使用蚂蚁服务情况48图85：余利宝产品介绍49图86：余利宝应用案例一览49图87：理财科技平台促成的资产管理规模（亿元）50图88：理财科技平台营业收入及增速（亿元）50图89：科技平台促成的资产规模（亿元）51图90：天弘基金股权结构图51图91：蚂蚁基金销售股权结构图51图92：天弘基金管理规模及基金数量52图93：天弘基金管理不同类型基金规模占比52图94：天弘基金经营业绩52图95：天弘余额宝规模53图96：天弘余额宝与华夏财富宝7日年化
17、收益率对比53图97：蚂蚁基金销售营业总收入及同比增速53图98：蚂蚁基金销售归母净利润及同比增速53图99：保险科技平台收入及同比增速（亿元，）54图100：蚂蚁集团促成的保费及分摊规模（亿元）54图101：2019年至今相互宝参与人数（万人）56图102：2019年至今相互宝公示金额及公示人数56图103：网络互助行业市场占有率57图104：2019年至今网络互助平台Top4用户数变化（万人）57图105：2017年-2020H1蚂蚁保险促成的保费规模（亿元）58图106：2014-2020H众安保险五大生态业务的保费占比61
18、图107：人民银行征信中心个人征信收录自然人数量（亿人）62图108：人民银行征信中心企业征信覆盖情况62图109：中美信用卡渗透率对比（亿）62图110：中美消费信贷规模对比（万亿RMB，汇率=6.5）62图111：芝麻信用运作模式62图112：中国移动支付用户规模63图113：蚂蚁集团TechFin生态63图114：2017年小微企业最终产品与服务价值占比64图115：2017年小微企业纳税占比64图116：中国金融机构小微企业贷款余额占金融机构企业贷款余额比64图117：芝麻信用盈利模式65图118：蚂蚁集团营业收入分地区构成66
19、图119：蚂蚁集团全球化布局67图120：本地电子钱包已形成“9+1”布局67图121：用户端跨境支付情况69图122：商户端可受理跨境业务情况69图123：蚂蚁集团通过持续的科技创新，引领普惠金融的发展70图124：金融分布式架构SOFAStack的整体产品架构71图125：证券交易监管核查解决方案的业务架构72表1：蚂蚁集团持有牌照一览（截至2020年8月25日）10表2：蚂蚁集团前十大股东（截至2020年8月25日）12表3：银行设置支付宝单日交易额度19表4：工商银行个人跨行转账与支付宝个人转账费率对比20表5：
21、9：2020年借呗ABS发行情况（截至2020年7月24日）43表20：网商贷、旺农贷对应计价规则44表21：余利宝产品性质50表22：余额宝费率一览50表23：蚂蚁集团保险产品54表24：传统保险和网络互助模式比较55表25：部分主要网络互助平台的收费模式55表26：相互宝互助计划一览57表27：蚂蚁保险主要代销产品一览58表28：众安在线股权结构60表29：众安保险的五大生态以及对应产品60表30：2015-2020H众安保险五大生态业务的保费增速61表31：芝麻信用个人征信业务64表32：9个境外本地电子钱包合作伙
22、伴67表33：蚂蚁集团数字金融领域产品与解决方案70表34：蚂蚁集团区块链领域产品与解决方案71表35：蚂蚁集团监管科技领域产品与解决方案73蚂蚁集团：依托阿里背景，打造核心竞争力蚂蚁集团起步于2004年成立的支付宝，十多年来在互联网金融领域不断深耕布局，现已构建数字支付体系及“微贷科技、理财科技、保险科技”三大平台。脱胎于阿里巴巴集团，从2011年起独立运营，2014年6月公司法律主体浙江阿里更名为“浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司”。2016年12月变更设立为股份公司，更名为“浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司”。2020年7月更名为“蚂蚁科技集团
23、股份有限公司”，强化公司“科技”定位，并启动在上交所科创板和港交所主板同步发行上市计划。发展历程：从支付工具到数字金融科技平台起步于支付工具，打造数字支付体系（2004-2010）1）2004年，在电子商务行业的发展初期，为解决消费者和商家之间在线上交易中的信任问题，支付宝应运而生；2）截至2009年4月，六大国有银行以及15家全国性银行全部与支付宝达成了网上支付产品的合作；3）2009年6月，推出移动端支付宝APP，开启了移动支付时代；发展数字金融服务，建设阿里系金融版图（2010-2017）4）2010年阿里小贷成立，拉开了网络小贷序幕；5）2013-2015年期
24、间陆续推出余额宝、招财宝、蚂蚁花呗、蚂蚁借呗等产品，参与创办中国首家互联网保险公司“众安保险”，入股天弘基金、蚂蚁基金销售等公司，将业务扩展至微贷、理财及保险板块；6）2014年公司更名为“浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司”，并与阿里巴巴集团达成33入股协议；7）2017年蚂蚁聚宝宣布升级为蚂蚁财富，并推出财富号，为公司的资管合作伙伴提供了一个经济、高效的营销渠道；加快全球化布局，强化金融科技平台（2017至今）8）2017年10月，公司在第一次ATEC大会上对外公开了BASIC五大技术开放战略，同时以此为基础延伸出风控、信用和连接三大能力，金融科技的布局开始实现全方位
27、参与蚂蚁融资，对价总额291亿元，投后估值约3900亿元。3）2018年5-6月，蚂蚁国际引入了GIC、KhazanahNasionalBerhad等45家境外投资者，向境外投资者合计发行了18.39亿股不具有表决权的C类股份，对价总额约为103亿美元。此次融资不仅解决了蚂蚁集团亟需的业务资金问题，还有助于蚂蚁集团吸收国外知名投资者的经营投资经验，为其开展全球化业务打下坚实基础。4）2018年7月，蚂蚁集团再次进行了境内融资，参与此次境内融资的投资者（不含杭州君瀚）为取得蚂蚁集团直接或间接的股份所支付的对价总额约218亿元，投后估值达9600亿元。5
31、5.28亿元，2017-2019年CAGR为35.81。2018年公司归母净利润仅6.67亿元，同比下降90.40，主要系公司当年进行了较大规模的市场投入，以扩大用户规模和活跃度。2019年公司持续受益于2018年的战略投入，用户规模在较大的基础上保持稳健增长，归母净利润大幅回升至169.57亿元。图4：蚂蚁集团总资产及归母净资产（亿元）图5：蚂蚁集团营业收入及归母净利润（亿元）3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002017201820192020H总资产归母净资产1,4001,2001,00080060040020002017
36、6亿元，主要驱动因素包括单个用户、小微经营者信贷余额提高和信贷用户数量增长。截至2020H末，微贷科技平台促成的信贷余额为21536亿元，同比增长54.52。理财科技平台：收入=资产管理规模*技术服务费率2020H公司理财科技平台收入同比增长56.25至112.83亿元，截至2020H末平台促成的资产管理规模40986亿元，同比增长35.88，驱动因素主要为“大理财”业务规模的增长，其次是余额宝规模的增长。其中，“大理财”的业务规模增长主要来自于用户数量增长以及单个用户平均余额水平提高，余额宝的业务规模增长主要来自于用户数量增长。保险科技平台：收入=金融机构
37、合作伙伴收取的保费*技术服务费率+相互宝项目参与用户支付的分摊金额*技术服务费率2020H公司保险科技平台收入同比增长47.26至61.04亿元，保费及分摊金额增长至286亿元，主要来自于寿险和健康险产品规模的快速增长。保费及分摊金额增速98.61高于保险科技平台收入，主要系第三方合作伙伴保险机构的保费贡献提高。图10：数字金融科技平台各业务规模（亿元）45,0009214537528640,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002017201820192020H微贷科技平台促成的信贷余额理财科技平台促成的资产管理规模保险科
40、累沉淀阿里电商平台引流客户资源，与支付宝系统相辅相成。淘宝和天猫作为阿里巴巴旗下最主要的电商平台，近年来持续快速发展，2012-2020年合计GMV从6630亿元增长至65890亿元。支付宝“植根于淘宝”，长足发展受益于阿里电商平台的资源引流，阿里电商的发展依靠高质量的数字支付和数字金融服务，两者相辅相成。淘宝APP和支付宝钱包APP活跃用户数增长趋势基本保持一致，截至2020年6月末分别达到7.83亿人、7.45亿人。图12：淘宝及支付宝钱包APP活跃用户数（亿人）9.008.007.006.005.004.003.002.001.002014-0720
48、付实现大幅增长，2013-2019年移动支付市场规模由1万亿元增长至226万亿元，CAGR达146.8，并在2014年总额实现同比+392，带动总体支付金额实现+168的高速增长。图19：2013-2019年第三方支付市场规模图20：2013-2019年第三方移动支付市场规模3002502001501005002013201420152016201720182019第三方支付市场规模（万亿元）同比增速（%，右轴）200%2502081439992549150%100%50%0%25020015010050020132014201520162
50、制第三方支付规模扩张；从商户渗透率来看，支付宝、财付通覆盖超过8000万、5000万商家，远超过私营企业数与联网POS数，市场渗透趋于饱和。2）支付上限受监管限制。监管下第三方支付无法进行大笔金额交易，如支付宝的用户余额支付额度上限为20万元，且银行设置的支付宝单日交易额度一般低于5万元。图21：2013-2019年手机上网用户数量增速图22：商户渗透率比较（万户）150.00100.0050.000.007060504030201002013201420152016201720182019手机上网用户数（亿户）同比增速（%，右轴）财付通覆盖商家数5000支付
52、研究所第三方支付仍具发展空间，预计未来保持平稳发展：1）2013-2019年第三方支付在非现金支付市场中的占比从1提升至7，而2019年全国非现金支付业务金额达3779万亿元。第三方支付预计能继续从银行卡和非现金支付处获得市场份额，大额非消费性付款（信用转账等）或将成为潜在市场；2）目前第三方支付费率较低，未来有一定的增长空间，将助推产业规模保持增长。第三方支付费用率低于传统银行卡，如工商银行线下转账1-5万费率为0.03-0.15，而支付宝可对个人业务无线端提供2万元的免费额度，超出后的费率为0.1；表4：工商银行个人跨行转账与支付宝个人转账费率对比转账金额
54、约有8261万户，2016-2019年CAGR达11.68，商户面临数字化转型需求，支付市场空间较大，第三方支付为其推出免收取手续费和提现费的“收钱码”服务与增值服务，广泛覆盖商户积累流量，抢占中小商户市场份额；图23：2016-2019年个体工商户占比均在67%左右图24：2016-2019年个体工商户同比增速保持10%以上增长120%68%67%67%67%30%31%32%31%100%800080%600060%400040%200020%00%2%2%2%2%1000059306579732911%826113%13131112%1211111020162
58、他机构开展合作应清晰界定各方的权利义务关系，建立有效的风险隔离机制和客户权益保障机制。要向客户充分披露服务信息，清晰地提示业务风险，不得夸大支付服务中介的性质和职能2015非银行支付机构网络支付管理办法（征求意见稿）针对非银行支付机构从事网络支付业务，在业务开展范围、支付限额管理、客户管理、风险管理、监督管理及罚则等方面制定管理意见。第三方账户实名制，个人支付账户分为3类2016中国银联发布二维码支付标准对二维码受理设备、手机客户端、后台系统等提出了具体安全要求；定义二维码支付的应用场景和基于数字签名的安全机制2017.1关于实施支付机构客户备付金集中存管有关事项的通知目前要求支付机构客
60、、开发、部署和运营2018.12关于支付机构撤销人民币备付金账户支付机构一个月内撤销备付金账户有关工作的通知2019.1条码支付受理终端监测规范条码支付移动客户端软件监测规范统一条码支付标准，防范伪冒、诈骗的条码交易2019.4支付机构外汇业务管理办法明确了支付机构开展外汇支付业务的名录登记、交易主体识别、人员配备、交易审核等方面的要求2019.7关于进一步规范非银行支付机构变更事项监督管理的通知规范了对非银行支付机构变更事项的监督管理2019.9金融科技发展规划（2019-2021）明确指出“推动条码支付互联互通”、“构建条码支付互联互通技术体系，打破条码支付服务壁垒”2020.1央行将第三