在招财宝的论坛上很多人要求招财宝先行赔付，事实上招财宝的本质一直是信息撮合的平台，是没有赔付责任的，招财宝的本意就是搭建一个金融资产流转平台，所有的资产都可以到他的平台上流转交易，他就负责撮合，赚钱了你们赚，亏了你们自己亏，他旱涝保收的赚点辛苦钱，貌似也很低，这种情况下让招财宝兜底的确是说不过去的事情，但是问题在哪里呢？
问题在招财宝的主要客户是中国最为庞大的屌丝群体，什么是屌丝，屌丝就是手上没有几个钱，所以亏不起的群体。而且屌丝是世界上最不讲道理的群体，也没有感恩度的群体，他们所有的想法就是只想获得而不想付出或者承担风险，淘宝的主要群体往往就是这类忠诚度度很低的群体，他们逐利而来，没利而去，让他们要自我扛风险，那还真不如杀了他们，于是问题就出现了。
就如我很早跟招财宝的朋友谈过招财宝的致命问题讲的，平台依赖自身信誉吸引了大量的屌丝流量，他们是看着你的名声来的，也就是相信你的能力和专业性，也就意味着出了问题，大家也是要相信你的能力和专业性，自然就很容易把责任就推到招财宝身上，所以哪怕招财宝真的没有责任，但是他们也是不会听的，如果这个事件借款人，担保人都不愿意还钱，扯皮的话，压力就到了招财宝身上。
所以这个时候，我们就发现招财宝干了一件吃力不讨好的事情，而这个事情也是绝大部分的互联网金融平台都面临的问题。实质并不是风险的承担者，也不是风险的受益者，但是却承担了很大的风险。你不担这个风险就会有很多屌丝闹事，你也扛不起。所以，我一直觉得做所谓的屌丝理财，普惠金融，压根就是伪命题，这个群体第一无财可理，第二这个群体没有契约规则。
这里也印证我之前说的另外一个观点，金融流量跟商品流量有着极大的差异，商品流量只要卖出去了都是利润，金融不是，卖出去越多，其实风险是更大的，而且是滞后的，在你蓬勃发展的时候你是看不出来的，他就像地震，总会在某一天爆发，爆发的时候，才是看你能力和运气的时候，现在就是招财宝的一次地震吧，所以市场都在看招财宝的应对能力。
当然这个事件上招财宝有没有责任，我感觉也是有一些责任的，我感觉招财宝的风险提示是不够的，招财宝的商业模式并没有在非常显目的位置里标注出来，其实我一直建议很多APP，如果你不想承担风险，那就首页都写出来，我们的商业模式是信息中介，是不承担任何风险的，你们要来买理财产品，风险一定要自负，别想着找我。
天下没有那么好的事情，赚钱了，你要赚走，亏了，他妈的让我来承担，哪里有那么好的事情？
但是没有一家互联网金融公司敢这么写，为什么呢？因为这么写就没有人来了。于是都藏着掖着，期望着出风险的时候在来说这个话，其实出了问题在说这个话其实就晚了，因为来不及了，从金融风险的角度来看，尽可能的把风险在最早的时候给屏蔽出去是非常重要的，把那些不合格的投资人赶出去，而不是吸纳进来，这个问题上招财宝是有责任的。
我也想起来很多年前招财宝刚成立的时候，有员工自信满满的跟我说，我们只做风险极低的机构项目，只做国资的担保公司，保险公司，金融机构的产品，别的我们不做，这样我们就没有风险了，可以快速做规模了。
目标是做到一年三千亿，我当时跟他说，你知道贝尔斯登么，华尔街第五大投资银行，你知道雷曼么，顶尖的投行，你知道AIG么，全球最大的的保险公司之一，他们都死了，你知道么？不知道，那你知道河北融投么，中国最大的担保公司，谁跟你说这些机构靠谱了呢？他们坑死的人数以千万计。这个世界，很多事情都是不会死人的，让你死人的一定是那些你觉得永远不会发生的事情发生了，于是你就死了。打德州的时候，让你死的一定是超级好牌，你觉得你一定赢了，然后你就死了。
招财宝的商业模式本身是没有问题的，但是他把屌丝想的太好了，也把借款人想的太好了，我曾经说过，按照国内的这种民众素质来说，招财宝每做一笔业务，那就意味着招财宝在借款给这些公司，所以真的要好好想想这个商业模式，赚的都是白菜钱，操的都是白粉心。
事实上，我自己觉得违约其实并不可怕，很正常，以后每天都会有违约，但是问题是违约以后怎么办，现在放在招财宝面前的尴尬是如果别人都不兑付，他也不兑付，估计一堆人会在也不敢购买招财宝。如果别人不兑付，他来兑付，真金白银十几亿，辛辛苦苦赚几年的钱，一下没有了还承担极大的舆论压力。所以，招财宝只能去找保证人借款人沟通解决。这次的保证人是个保险机构，借款人是个牛逼的大佬中的大佬。两个感觉都是自带光环的牛逼主，怎么就违约了呢？
世界太复杂，我们来看看。
▌第二，傻逼才会去做的保证保险。
当然，严谨点说，保险比担保稍微好点，因为保险是事后确定保险责任，担保是事前确定担保责任。简单说吧，保险是你先交钱，交钱了以后，你出了问题找我，我在来看，这个问题，我要不要赔付，因为我有豁免事项，有很多东西是不赔的，所以，跟保险公司打交道一定要小心，你钱交了可能是打水漂，他一定想尽办法来逃避他的保险责任，赔出去的都是钱，拒赔的理由也很多很多，厚厚的一叠协议，你就知道里面藏了多少的猫腻，一帮人压根看不懂。所以我在这里也在想浙商财险面对那么大的一个赔付责任，会找出什么理由来。
目前的理由是说材料不合规，不知道下一步的理由是什么。
我们且不说这个，我们就简单的说一个很让人匪夷所思的问题，就是这种担保，明显就是一个风险极高，收益极小的事情，为什么会去做。一般的保险费撑死了也就3%-5%，十个亿的保险费最多就是三千万五千万，但是出了问题，你就要扛10个亿的风险，这业务怎么都是不划算的，为什么会有人去做？
压根不要问我理由，这个是肯定的。
第六、另外一个“伟大”的金融创新，CDS的前生后世。
CDS的最早出现其实是为了规避巴塞尔协议对银行业较为严格的资本要求而出现的，据说是1993年艾克森石油公司发生了原油泄漏而面临50亿美元的罚款，埃克森公司找到了它的金融老客户J.P.摩根银行要求贷款。但是，这笔贷款只有很低的利润，如果贷了，不仅没多少赚头，关键它会攫取摩根银行的信用额度，银行还要为这笔贷款留出大笔的资本储备金。
1988年的《巴塞尔资本规定》规定，所有银行的账面都必须保留银行贷款总额8%的资本储备：每借出100美元就要留存8美元的准备金。J.P.摩根认为这一规定相当不合理，因为它的贷款都是针对可靠的企业客户和国外政府，违约率非常低，每借出100美元，就要保存8美元的准备金似乎完全是一种资源浪费。由于J.P.摩根的贷款风险几近于零，因此收益率也低。这样一来，J.P.摩根已经感到了业务发展的危机。如何既贷出这笔款，又可以不影响J.P.摩根的信用额度呢？
J.P.摩根银行的金融衍生品部门，想出一个办法，他们找到了欧洲重建和发展银行的官员，提出了一个即将创造历史的建议。
J.P.摩根提出，每年向欧洲重建和发展银行支付一定的费用，而欧洲重建与发展银行则承担埃克森公司这笔贷款的信贷风险，以有效保证J.P.摩根的这笔贷款没有任何风险。如果埃克森公司违约无法偿还贷款，欧洲重建和发展银行则承担J.P.摩根的损失；但是，如果埃克森公司没有违约而偿还贷款，欧洲重建和发展银行则会取得不错的收益。
欧洲重建于发展银行业认为埃克森这样的大公司，违约的可能性为零，因此会稳赚一笔担保佣金。因此答应了这笔交易。按照当时的金融衍生品交易方案，这笔贷款虽然贷给了埃克森公司，但是由于它是没有任何风险的。因此，它不影响J.P.摩根公司的内部信用额度。
J.P.摩根用很小的一笔保险金大概是五百万美金付出，就获得了50亿美元的额外信用额度，这个信用额度，本来是需要4亿美元的资本金来支撑的，但J.P.摩根并没有为之准备4亿美元的资本金。可见，这个信用额度完全是依靠欧洲重建于发展银行的担保创造出来的。它的本质是银行通过购买信用保险，创造出了一笔50亿美元的贷款。
结果证明，这次发明创造给各方都带来了收益，埃克森获得了贷款，J.P.摩根获得了利息收入，而欧洲发展与重建银行则没付出什么，就轻轻松松获得了一笔保险佣金。信用违约互换（CDS）由此而来。
所以从这个案例可以看出CDS本质其实是一份违约保险合约。他可以保障你持有的债券在受到损失之后，风险可以由卖出CDS的金融机构承担，他可以是银行，也可以是保险公司，这就很好的解释了前面提到了对冲基金去银行抵押的时候，银行为什么会接受，投行为什么会持有一些CDO头寸，那是因为他们都给这些CDO购买了一些CDS合约，从而使得风险得以转移，这里的问题其实就出现了。
为什么有金融机构愿意来为这些明显很垃圾的CDO承保么？因为保险很大程度上是非常不划算的事情，保费是固定的，但是承担的风险是无限的，谁会去做这种吃力不讨好的事情呢？
这个问题事后解释是很容易的，但是身处在那个浮躁的世界，身边不断有人发大财的年代里，要去看清楚本身是不容易的事情，当然还有一些别的因素在里面，我们放到后面去谈。
这里还是先谈下CDS具备的几个特殊的地方，很有意思，CDS看上去是保险，但是他跟保险是不一样的，他最早起源于目的是规避资本金要求，相当于用衍生品来提高资本使用效率，同时的确具备避险的作用，例如你持有某公司的债券，然后再买进它的CDS，你就可以通过付出一些金钱作为代价，让别人替你承担公司违约的风险。
但是CDS跟传统保单还是有很大的区别在于他是没有具体的被保险的标的的，一般保险，你需要拥有被保险的东西，即保险标的。例如寿险，担保的是你的生命。火险，担保的是你的产业。你不可能没有汽车却去买汽车失窃险，没有房屋却去买房屋地震险。
但CDS不同。没有某公司债券，你也可以购买该公司债券的CDS，并支付保费给CDS卖出者。当该公司债券违约时，CDS卖出者必需偿付你的损失，仿佛就像你持有这些债券一样。
2006年，保尔森通过做空次级债券市场大赚37亿美元，一举超越投资大师、量子基金创始人乔治·索罗斯，成为全球收入最高的对冲基金经理。而他管理的另一只规模较小的基金2007年的回报率近590%，被认为是历史上年回报率最高的对冲基金。史蒂夫·艾斯曼也是很早就看破了次贷市场隐藏的危险，并从2006年秋天开始通过购买CDS做空次贷证券。
2007年9月，当华尔街因雷曼破产而陷入绝望中时，他和合伙人收获了丰厚的回报。但是这样的人毕竟少数，绝大部分的金融机构在这次次贷危机中却泥足深陷。
剩下的问题就是解答，为什么这种风险极大的CDS，会有金融机构愿意发行，他们脑子进水了么？事实上，这个结论肯定是不可能的。华尔街的精英一定是世界上最聪明的人群之一，说他们笨蛋典型是不可能的事情。那么为什么会出现这个情况呢？
要解答这个命题，我们得还是仔细看看CDS的一些更细节的东西。
CDS一般分为两个种类，纯粹的基于现金流担保的CDS，可以是对一家公司的债权违约保护，也可以对一揽子公司债的违约保护，很多机构喜欢CDS是因为成本低。
从某个角度来看，你去购买公司债和你去给他做担保，尤其在普遍低利率的情况下，可能还是担保更划算，因为前者需要实际出资，而后者不需要，现金流还稳定，但是本质的风险其实是一样都是最终的借贷风险，从这个角度来看，CDS可以用来提高投资固定收益产品的收益水平。
还有一类就是结构化的CDS了，主要针对一些受到注资协议限制无法直接投资衍生品的机构投资者，一般由SPV发行保证高利息；最臭名昭著的就是在次贷危机中频频露脸的syntheticCDO基础上的CDS，就是这类CDS的典型代表了，基于CDO基础上的CDS为什么能被设计出来，这里还不得不提到一个中国人的名字，这个人叫李详林，大量次贷危机中的CDS里的模型主要数学公式高斯连接相依函数(Gaussiancopulafunction)的发明者。
这篇论文中论证的公式和方法，被华尔街的金融机构如此广泛地运用于风险管理和衍生产品的设计。给了当时苦于介入CDO业务，却又不敢介入的投行们一个良好的理论依据，他的模型帮助CDS的投资者在特定情况下准确计算回报、定价、计算风险及应采取什么策略以降低风险，等于为结构化的信贷衍生产品的估价和风险控制提供定量化的有效工具，有了这一风险定价公式，华尔街的精英们看到了新的无限可能，他们马上着手创造大量新的3A证券，CDS发行及成交大增。
从债券投资者到华尔街的银行，从评级机构到监管机构，几乎每一个人都在使用李祥林的公式。很快，利用这一公式来衡量风险的方法已经在金融领域深入人心，并且帮人们赚到了大量金钱，使得任何对此公式的局限性的警告都被人们忽视了。
譬如烹饪，他们会告诉你几分钟几秒钟放多少克盐，但是即使如此精确量化的情况下，每个厨师烧出来的东西，也是不一样的，为什么呢？因为太多东西是不可以被量化的。
RobertJarrow教授说过，华尔街所有投行和金融机构的模型都是错的，此话不假。30年前的LOR就是有问题的，20年前的Black-Scholes也是有问题的（如果不是说这两个模型是错的话）。
模型中都忽略了在极端市场环境下的流动性问题。
从这个角度来看，我个人认为经济学本身就是伪命题，为什么呢？因为经济学的基础是建立在人都是理性的基础上的，但是显然我们都知道，世界上最不理性的其实恰恰是人的本身。逻辑基础如果是错的，构建在这个之上的科学很难是科学。
只是恰巧这次是个中国人，所以很多人后来开玩笑说李是中国埋在华尔街的卧底。
所以，真正回到最后CDS大量发行，其实也很难归咎到因为一个算法或者模型的出现，而最终其实只是市场需要一个理论而已，这个也很好的解释了，为什么那么多的保险公司，仅仅AIG受到了牵连，而其他保险公司并没有太多的损失？所以很难把责任推到CDS身上，所以，在很多认为CDS是臭名昭著的金融产品设计，我倒是觉得其实风险并没有想象那么高。
事实上，在2007年次贷危机爆发前夕，以贷款为证券为参照物的CDS规模，高达60万亿美元左右，而其中80%左右的CDS在金融机构之间进行，银行既购买CDS，也发行CDS，这些交易都是场外交易。次贷危机对CDS产生了很大的冲击，导致CDS在到期之后，金融机构不再发行，规模迅速缩减，并更加集中到一些资质高的金融机构手里。
不过，风险并不像人们想象的那么大。这一点，美国金融危机调查委员会发布的《美国金融危机调查报告》做出了自己的判断：“金融危机调查委员会从来没有找到证据表明不规范的衍生品，尤其是信用违约互换，由于相互关联而导致了金融危机。”实际上，在整个次贷危机当中，美国倒闭了近百家中等规模以上的金融机构，只有美国国际集团（AIG）是因为CDS而倒闭。
2007年年底，AIG发行在外的CDS名义总额为5800亿美元左右，与整个60万亿的名义总额相比，还是很小的。这意味着，AIG担保的参照物包括2300亿美元的公司债，1490亿美元的优先级住宅抵押贷款，此外还有780亿美元的混合了优先级与次级抵押贷款的CDO产品。而最后击倒AIG的，则是这780亿美元中的621亿美元CDO出现了问题。
可见，CDS对美国金融市场的冲击是有限的，这60多万亿美元的CDS，其中只有非常小的一部分，牵扯进了美国次贷之中，也就是为大约1万亿美元次贷为基础构造的CDO，也就是说最多的赔付，也不过1万亿美元，由于美联储的介入，实际赔付规模在2000亿美元左右。
所以，结论就是，CDS本身并没有引起太大的危机，但是因为CDS把AIG拉了下马，于是大危机就出现了。
因为CDS，2008年AIG四季度单季度亏损617亿美元，在次贷危机之前，AIG无限风光，几乎一夜之间轰然倒下，最终美联储多次方案重组将其国有化，为什么会如此的原因，已经可以写上厚厚一本书了。这里就不多说了。
造成AIG损失惨重的主要业务就是他在伦敦设立的AIGFP公司，这个公司核心业务就是为CDO产品提供CDS担保的，2008年四季度AIG整个亏损的617亿美元里，这个产品亏损400.74亿美元。
在次贷危机之前，这个公司在2005年的时候给AIG的整个盈利贡献大概达到了20%左右，营业收入35亿美元左右，但是在次贷危机发生之后，他给AIG带来的亏损至少在七百亿美元之巨，使得AIG灭顶之灾，这里就不阐述为什么会如此了，谁也不知道，知道了的都是马后炮。
真正关键的问题是AIG自身倒闭真无所谓，美国不缺大的保险公司，关键的问题是AIG在美国市场的地位太重要，重要到了toobigtoofall的地位，在次贷业务之外，AIG的保险业务是当时世界保险业No1，AIG签发了8100万份保单，承保总额达1.9万亿美元。1.9万亿是什么概念呢？即美国一年GDP的13%左右，大于本次金融危机美国政府为救市扩大赤字规模的上线1.85万亿。
AIG财险业务向全美18万家企业提供保险，超过一亿美国人在这些企业工作。全美有97%的“财富500强”和81%的“福布斯2000强”公司是AIG客户。
再看退休养老业务。美国社会保障体系由国家、集体、个人三方承担。抛开联邦统筹一块，以401退休计划为代表的企业年金和个人退休储蓄大部分进入商业保险业。AIG管理着全美670万个人账户，资产总额高达1470亿美元，其中很多账户的主人已经退休，指望这些钱养老送终。
任何风吹草动，轻则给退休养老带来灾难，重则动摇全社会保障体系，影响整个社会安定。
倘若国家不出面干预，导致市场过分渲染潜在危机，人们意识到退休养老有虞，可能诱发社会、政治危机，后果不堪设想。于是美国朝野，从总统多次指责，到议会紧急立法，再到媒体口诛笔伐，一边叫骂着AIG慰平民心，一边祭出一揽子计划，拯救这个每股市值曾超100美元、最低跌到过33美分的病狗。
最关键的还有AIG手头持有的超过大量CDS如果出现违约，那么意味着几乎所有跟他交易购买了CDS的对冲基金、商业银行、投资银行、家族基金等等都面临极大的敞口风险，最终使得本来就岌岌可危的金融业，随时可能坍塌，这种情况下，美联储只能出面拯救，最后的结果就是将其国有化了。
看这个章节，大家想想，是不是跟这次事件很想，美国很多人购买了AIG出具的CDS，他们都认为他们买的产品如果不能兑付了，AIG这个庞然大物会来兑付，所以是没有风险的，然后就放心大胆的买了，结果那些理财产品出了问题，去找AIG，发现AIG压根担保不起了，要破产了，于是市场恐慌了，美国华尔街麻烦了。
这次的事情其实是很像的，屌丝们去招财宝买了产品，都觉得反正招财宝会审核，保险公司会赔付，结果发现保险公司的赔付能力未必可以，于是开始恐慌了。
所有的事件核心看上去是保险公司出了问题，归根到底其实还不是借款人出了问题，所以我们下一步要看借款人的问题了。