以下是我认为保险公司不是好的投资标的的理由，先从跳出内含价值开始。
如果只盯着内含价值，会发现未来一些年寿险公司的内含价值都将稳定增长，哪怕在保险公司的经营情况已经开始走下坡路。问题出在哪里？
张三签了一张缴费期为20年的寿险保单。
此时，如果要清算这家保险公司，不能仅仅清算它的净资产，还应该算上这张保单未来19年的价值。这张保单在第1年，第2年，直到第20年，每一年的价值都不同。因此，保险公司引入了内含价值的概念，用以动态估算一张保单在不同时期的价值，和一个保险公司在不同时点的价值。
内含价值可以大致理解为保险公司的净资产。
内含价值计算公式中，有一个内含价值营运利润（相当于有一个增长率）的概念，这使得内含价值有一定的“成长性”，很多投资者利用这一点估算保险公司长期内含价值，得出保险公司低估的结论。
内含价值计算模型本质上就是一个数学公式，只要输入确定的变量，输出的值就是确定的。问题是，变量并非一成不变，随着经济环境和经营水平的变化，内含价值的变量随之变化。
假设有一家保险公司A，在2020年的内含价值是1000亿。把A公司冷冻，完整复制黏贴到2030年，在2030年的经济假设下，其内含价值可能是700亿，也可能是1500亿。10年后的投资回报率、营运假设、人力成本、人均寿命都存在变化，这些变化无法通过2020年的内含价值计算模型中准确预测。
因此，内含价值只是对过去的静态拟合，只代表在当前环境下保险公司值多少钱，无法对保险公司未来价值作出指引和预测。
内含价值不但不能用来预测保险公司的未来，而且存在钝化。
如果内含价值这个概念不能用于预测寿险公司未来的价值，有几个投资者能够看得懂保险公司，或者通过财报算出保险公司真正能赚多少钱？
一个公司真正赚多少钱投资者搞不清楚，企业也搞不清楚，对投资者而言，这就不是一个友好的行业。
作为金融产品，客户对保单的定价极为敏感。
定价高了，保单卖不出去，业务员容易流失，业务员是优质保单的命脉。
保险公司只能在无风险利率和投资回报率的夹缝中小心翼翼的定价。很难获得像其他行业龙头公司所拥有的提价权和超额利润。
保单卖得好不好，取决于无风险回报率。投资收益好不好，取决于投资环境。
保险公司为客户提供保单之外的额外价值和满足感却十分有限。在保单相同的情况下，客户不愿意为某个明星保险公司支付更高的保费，也不会因为买了某个保险公司的保单感到额外的满足。
保险公司跟客户之间的关系，更倾向于博弈，而非共赢。这点类似于券商和投资者之间的关系，客户忠诚度有限。
保单的销量对无风险利率极为敏感。银行降息，保险好卖，银行加息，保险不好卖。
低利率环境下卖出去的保单，到了高利率环境下可能引发退保。高利率环境下卖出去的保单，到低利率环境时要亏损。
现代寿险已经脱离了保险行业的初衷，超过50%的保单承保利润为负，实际上是理财产品。金融产品有一个特点，即需求的弹性极大。回报低的时候需求极弱，回报高的时候需求旺盛。试想某个大行把存款利息上调1%百分点是什么情况。
这种矛盾决定了客户忠诚度不高，龙头险企复利效应不明显。
对于短期险、百万医疗险这样的标准化产品，传统保险公司将面临互联网险企的压力。一旦客户在互联网投保习惯被养成，互联网险企完全有办法通过技术手段销售更复杂的险种。
在一些行业，随着企业规模的扩大，单位成本降低，在价格不变的情况下，利润也会得益于规模化而增加。寿险保单主要成本是人力成本，单位人力成本不会因规模化而降低。另一方面，随着资产端规模的太大，投资回报率压力反而越大。
1、保险公司并非因为有牌照门槛就是一个躺着赚钱的行业，实际上非常苦逼；
2、保险公司的龙头企业很难建立护城河，很难有规模效应，时刻如履薄冰；
3、保险行业特殊的利润回报模式，使得投资者很难找到及时观察到企业经营情况变化的工具，对多数投资者而言，保险行业并不是友好的投资标的；
4、很多人分析保险行业空间都拿出美国的保险密度和深度数据和中国对比，两国国民保障不同，这种对比毫无意义，想想你身边的公务员、事业单位人员是不是根本不买商业保险？