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2019.03.24
摘要
水大鱼大，精彩无限——系列报告研究框架。系列报告中，我们定义的医疗信息化囊括了面向医疗健康服务的三大核心环节的IT投入——医院IT、医疗支付IT、医药IT。在本篇报告中，我们将以三医联动下医疗服务体系转型为视角，详细分析医疗信息化新机遇。之于医疗信息化厂商在医疗生态重构过程中产业角色跃迁的投资机会，我们将在系列报告中再着重分析。
医院IT：政策风起，乘势而上。在政策、需求、资金投入共振的背景下，预计医院信息化行业高景气度至少延续至2020年。未来3-5年，1）从院内系统角度看，国内医院信息化将全面向新一代架构升级。其中，中台系统将逐渐成为医院的标配。电子病历为代表的前台系统也将在政策的引导下，加速渗透和深化；2）从院外系统角度看，院外和院内的联动、线上和线下的联动将催收全新IT需求。我们预计市场格局将进一步向头部企业收敛，但后发者仍然有机会凭借自身过硬的产品能力，冲击现有格局。
医疗支付IT：关键环节，盘活全局。医疗支付是产业关键环节。1）医保：以支付为杠杆，通过普及以DRGs为代表的控费工具，达到医保控费的目的；2）商保：通过构建全国医院支付体系，形成数据闭环，打造行业竞争的数据壁垒；3）互联网厂商：医疗支付是互联网厂商获取C端流量、抢占B端资源的重要切入口。
医药IT：医药分离，IT赋能。处方信息共享平台是驱动医药分开的重要引擎，产业的核心环节。2018年以来，在国家以及地方政策鼓励支持下，各地处方信息共享体系正在加速搭建。各类产业玩家竞逐处方信息共享平台赛道，医疗信息化厂商在产业竞争中具备比较优势。更进一步，预计未来大概率将由政府主导建设处方信息共享平台，相对看好toG的医疗信息化厂商。
风险提示：政府医疗信息化投入低于预期；医院医疗信息化投入低于预期；医疗信息化产业政策执行力度低于预期；医疗产业创新发展速度低于预期
1.水大鱼大，精彩无限——系列报告研究框架
医疗信息化的定义。医疗健康服务是一个庞大的生态圈，参与方包括患者、医生、医院、药企、保险和政府，相互之间关系错综复杂。从核心痛点出发，即围绕患者的医疗需求，国内医疗健康体系有三大环节——医疗服务的提供方、医疗产品的提供方、医疗服务的支付方（医疗保障体系），即“三医——医疗、医保、医药”。其中，医疗服务的提供者主要包括各级各类医疗服务机构；医疗服务/产品支付方包括政府的医疗保险业务和商业保险机构的医疗保险业务；医疗产品的提供方包括药企、医疗器械企业等。因此，我们定义的医疗信息化不局限于投入在医疗机构的IT支出，而是囊括了这三大核心环节的IT投入——医院IT、医疗支付IT、医药IT。
推动医疗信息化产业变革发展的两股力量——政府和市场。围绕三医产业，有两股核心的力量推动变革和升级——行政（政府）和市场。其中，政府已经将医疗信息化定位为医改的四梁八柱之一，对其发展方向有着明确的指引。同时，政府也是医疗健康服务产业的监管方，产业“游戏规则”的制定者，奠定了产业的制度基础和基本形态。医改无疑将推动整个医疗健康服务产业的业态升级、价值链重塑，而作为产业的支撑方——医疗信息化也需要配合医疗健康服务体系的升级而转变和发展。以商保、互联网企业为代表的商业力量则是医疗健康服务产业的新势力，也是推动医疗信息化发展的另外一股不可忽略的重要力量。
医疗信息化产业的研究视角——三医联动下医疗健康服务体系的发展脉络。我们认为，把握国内医疗健康产业的变化是研究医疗信息化产业的前提，医疗健康服务体系的变革和升级决定了医疗信息化的发展脉络。在政府（医改）和市场（商保、互联网医疗）两股力量的驱动下，我们判断国内医疗健康服务体系有望在未来的3-5年内全面转型，新的医疗健康服务体系的主要特征是：
1、新医疗体系：分级诊疗制度的推行以及医联体的广泛建设，国内现有就医流程将重塑。医疗资源实现横向、纵向流动打通，医疗机构之间将建立全新的业务逻辑与生产关系，国内医疗服务体系的整体效率将得到提升。同时，在国家支持互联网医疗健康产业发展的背景下，互联网医疗将成长为医疗服务体系中重要的商业力量，自下而上推动医疗资源更合理的配置和优化。
2、新医疗保障体系：国家医疗保障局成立将推动医疗保险支付改革深化，以支付为杠杆，倒逼医疗服务体系转型价值医疗——即给患者更优的体验、更好的效果、和更合理的价格。同时，商业保险作为重要的补充保障体系有望崛起成长为不容忽视的支付方新力量。
3、新医药供应体系：医药分家持续深化，处方外流的大幕打开。医药电商、DTP（DirectToPatient）药房等新业务将茁壮成长。
医疗健康服务体系全面转型催生医疗信息化的新机遇。配合医疗健康服务体系的全面转型，背后的医疗信息化体系也将发生转型升级，其主要特征是：
1、新医疗体系下的医疗信息化：从院内系统来看，为了满足政府医保控费精细化管理、医疗协同的数据要求，院内系统需要从过去的业务为导向向以数据为导向升级，以电子病历、数据中台系统将全面在医院深化；从院外系统来看，配合分级诊疗、医联体的建设，医疗协同平台将崛起。
2、新医疗体系下的医保信息化：过去IT支出主要围绕医保的支付系统建设，未来建设的核心将是控费系统。同时，商保的全国联网系统也将加速普及。
3、新医疗体系下的医药信息化：随着医药分家的推进，处方流转平台的建设将成为热点。以处方流转平台为核心，医药、医院和医保系统将实现打通。
属于医疗信息化厂商的两类产业机会。从产业进一步聚焦到医疗信息化公司本身，我们认为医疗信息化厂商的价值可以分为三个层次：1）工具价值；2）通道价值；3）数据价值。其中，工具价值不言而喻。通道价值是指，医疗信息化是连接各产业参与方的桥梁；同时，也是产业互联网化的基础设施。数据价值是指，医疗信息化是承载各种医疗数据的基础平台，有着巨大的商业化的潜力。事实上，我们观察产业可以明显发现，在产业重构过程中，作为连接各产业参与方的桥梁——医疗信息化厂商的产业定位也在发生巨大变化，正在逐步从支持辅助的角色定位逐步成长为产业连接通道乃至平台运营方。从某种程度上来说，医疗信息化厂商正在水大鱼大的医疗健康产业上演“鲤鱼跃龙门”的蜕变。基于上述分析，医疗信息化厂商实际上面临着两类产业机会：1）医疗健康服务体系全面转型催生医疗信息化的新机遇；2）医疗信息化厂商在医疗生态重构过程中产业角色跃迁的机会，典型的创新商业模式包括医保控费、互联网医疗、医疗人工智能等。在本篇报告中，我们将先分析第一类的产业机会（医院IT、医疗支付IT、医药IT），在之后的系列报告中再着重分析第二类的投资机会。
2.医院IT：政策风起，乘势而上
2.1.国内医院信息化建设现状
2.1.1.建设水平：仍在初级阶段，升级空间巨大
2.1.1.1.医院信息化建设内容
从应用功能角度出发，医院的信息系统可分为“前台”、“中台”、“后台”。其中，“前台”主要包括以业务管理为主的HIS系统以及以临床业务为主的CIS系统。HIS系统的核心是医院事务管理，如病人的医疗费用管理，药品的库存、发放管理，人事档案管理等，数据采集和处理较为简单，它包括门急诊、住院、药事、财务及物流等子系统。CIS系统和核心是医疗过程，如电子病历、专家诊疗系统，涉及医疗经验的推理和决策过程，难度更大，它包括医生护士工作站、EMR、LIS、RIS、PACS等子系统。“后台”主要是管理运营类的业务系统，包括ERP、精细化管理、OA、人力资源等。“中台”是近年来医院信息化建设的热点方向。国内医院信息化的建设历程，都是从基本的HIS系统起步，在HIS系统之上再建立各种业务系统。缺乏顶层设计的医院信息化建设模式导致的后果就是大型综合性医院通常拥有数十个、上百个业务系统。为了解决业务系统之间的互联互通问题以及更好的利用沉淀下来的数据资产，以集成平台、临床数据中心（CDR）为代表的医院的数字化中台成为医院信息化的新需求。
2.1.1.2.院内系统：“前台”需深化，“中台”待普及
分级诊疗推动区域医疗协同平台快速发展。在过去的十多年发展中，区域医疗信息系统（又称人口健康信息平台、区域医疗协同平台）一直是支持医疗改革的重要工具。区域医疗信息系统支撑了基层医疗卫生服务、双向转诊、患者就医信息查询、医政管理等业务的开展。从2015年开始，随着分级诊疗作为医改任务重点推进，区域医疗协同平台在政府政策以及财政的支持下，实现快速的发展。值得注意的是，虽然已经有超过30%的医院上线区域医疗协同平台，但考虑到医院内部业务系统间的集成、互联互通程度较低，区域医疗协同平台的数据打通仍然存在不少障碍，存在持续深化的空间。此外，近年来医院加大了对于便民服务的考量，以在线支付、预约挂号等为代表的互联网医院解决方案也在加速普及。
结合我们的测算以及第三方咨询公司的数据，国内医院信息化的市场规模大致在330亿-460亿/年左右。
2.2.1.以美国为鉴，政策是行业核心驱动力
两部法案加速了美国医院信息化的发展。根据HIMSS大中华区执行总裁刘继兰的报告，美国电子病历系统（注：这里的电子病历系统内涵更为丰富，包含广义的医院信息化系统）的普及经历了10年左右。2006年，70%到80%的医院都处于2级以下水平；到了2015年，70%的医院达到HIMSS5级以上。根据其总结，美国电子病历产业加速渗透的转折点来自于两部方案。2009年2月，奥巴马签署了《美国复苏和再投资法案》（ARRA）。该“刺激计划”包含了HITECH法案(《卫生信息技术促进经济和临床健康法案》)。2010年，奥巴马又签署了“患者保护与平价医疗法案”（简称ACA），俗称“奥巴马医改”。
2.2.2.国内医疗产业迎来第三波政策大周期
与美国产业发展史相似，国内医院信息化的核心驱动力也来自于政策的推动。2018年以来，行业迎来第三波政策大周期。
1）医院信息化行业的第一波黄金期是在1998-2003年。政策背景是国家金卡工程的推出，先是在局端完成了医保系统的建设，之后要求医保系统与医院对接，实现业务的实时结算。政策的要求带动了了医院信息化的从0到1，在全国普及了医院住院、门诊的结算（也就是最早的HIS）。
2）医院信息化行业的第二波黄金期是2009年-2011年。国家开始新医改，确立了医疗信息化作为新医改的四梁八柱之一的重要地位。原卫生部统计信息中心主任饶克勤表示，振幅新医改8500亿元的投资中，信息化建设投资的比例肯定不止100亿。巨大的财政支出推动了医院信息化的第二波建设浪潮，以公卫信息化、人口健康档案等为代表的区域医疗信息化系统实现了全国的普及。
3）我们判断，2018年以来，医院信息化行业将迎来第三波黄金发展期。2018年以来，卫健委、国家医疗保障局等推出了一系列政策。从医院端以及政府端的信息化投入来看，我们预计会对行业产生深远的积极影响。
电子病历新政提升医院信息化投入的政策合规性需求。卫健委电子病历新政首次明确医院信息化的建设达标水平和建设节点。“到2020年，要达到分级评价4级以上”、“到2020年，三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互通，达到医院信息互联互通标准化成熟度测评4级水平”、“到2020年，所有三级医院要达到分级评价4级以上，二级医院要达到分级评价3级以上”。在卫健委的政策指引下，出于政策合规需求，医院的信息化投入动力有望提升。在后文，我们将详细测算电子病历新政带来的增量市场空间。
医疗保险支付改革有望形成外部激励机制，间接提升医院投入动力。根据《国务院办公厅关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见》，“到2020年，医保支付方式改革覆盖所有医疗机构及医疗服务，全国范围内普遍实施适应不同疾病、不同服务特点的多元复合式医保支付方式，按项目付费占比明显下降。”到2018年，国家机构改革落地，成立医疗保障局，有望加速国内医疗支付方式改革。参考美国ACA法案的支付方式改革对于医院信息化投入的巨大影响，我们认为国内医疗保险支付方式改革的落地意味着形成医院信息化投入外部经济激励机制，将显著提升医院投资信息化建设的动力。
2.3.1.院内系统：新一代医院信息化架构孕育而生
老一代HIS业务系统已经达到生产力的极限，新一代医院信息化架构孕育而生。传统医疗信息化都是先建设HIS系统，在HIS系统之上再建立各种信息系统，这种传统的医院信息化架构在支持核心诊疗流程和促进诊疗水平提升方面的潜力已显不足，投入产出比已经走低，显示出可持续性发展乏力的迹象。通过走访医院，我们了解到不少医院已经初步建成了HIS、PACS、LIS、ICU、EMR、心电、手麻等信息系统，但是上述信息系统对于诊疗流程的支持是零散的，一方面需要集成才能构建支持整个医疗服务链的系统，另一方面每个系统所支持的流程环节也非常粗放，没有支持细节，因而进一步提升医院运行效率的潜力有限。实际上，整个医院信息化系统亟需一场革命，而不是在继续维持既有的建设模式，在HIS系统上不断的打补丁，来适应医院更精细化的业务需求，真正实现数据驱动业务。结合国内电子病历等级评审的要求以及医院信息化建设面临的痛点需求，我们归纳新一代国内医院信息化架构的发展趋势和建设重点。
1）前台：以电子病历为核心，强调闭环管理，管控业务流程运行，能够支持循证医学的实施。
2）中台：过去医院信息化建设的顶层设计缺乏中台的概念。通过补齐中台，实现数据的互联互通和标准化，提升业务系统的可扩展性。
3）后台：医院从追求规模的粗放模式逐渐转移到追求医疗质量和专业水平的精细化管理模式，通过实施部署DRGs等工具加强医院的内部精细化管理。
电子病历并非病历的无纸化，是患者就医的完整临床信息记录。电子病历的狭义理解是纸质病历的电子化，是院内信息化产品中的一项子模块。卫计委电子病历新政所定义的电子病历实际上是广义的电子病历。具体内容包括：1）门（急）诊病历书写内容：包括门（急）诊病历首页、病历记录、化验报告、医学影像检查资料等；2）住院病历书写内容：住院病案首页、入院记录、病程记录、手术同意书、麻醉同意书、输血治疗知情同意书、特殊检查（特殊治疗）同意书、病危（重）通知单、医嘱单、辅助检查报告单、体温单、医学影像检查报告、病理报告单等。由此可见，所谓电子病历就是患者就医最完整、详细的临床信息资源。
电子病历的四个核心关键词：数据采集、互联互通、决策支持、闭环管理。电子病历是医院临床业务最核心的业务系统，围绕电子病历的持续深化投入将成为未来医院投入的重点之一，而电子病历的应用功能水平也是目前考核医院信息化水平的重要指标。从卫健委电子新政的角度出发，电子病历的应用功能有四个核心关键词：数据采集、互联互通、决策支持、闭环管理。从0级-8级，各个功能将逐级持续深化。按照此前卫健委发布的电子病历的要求，三级医院到2020年目标是4级，二级医院到2020年的目标是3级。在未来2年内，国内大部分医院的电子病历的建设核心将是“互联互通”、“决策支持”。
集成平台和临床数据中心（CDR）是下一代医院信息化架构的核心。1）集成平台。集成平台的需求源于医院各类业务信息系统的迅速普及，而业务系统之间“数据孤岛”的现象难以得到根本解决。根据草根调研，国内典型的三甲医院的业务系统往往在数十个以上，而院内系统繁多、复杂而且各个应用系统大都是由不同的开发商完成，数据被分散存储在各个业务模块中，难以发挥作用。传统的互联互通模式是蛛网式地将各个业务系统两两互联，复杂程度可想而知。在这种背景下，系统与系统之间的集成需求成为了医院的刚性需求，简单理解，集成平台就是“插线板”，定义好插口规则，凡适合插口规则的“业务系统”都可以连接上，可以快速有效的上线各类应用的互联互通、数据的实时交换；2）临床数据中心。CDR平台的数据主要存储的是医院的临床医疗数据。在集成平台的基础之上，医院通过建立临床数据中心，可以将分散在HIS、LIS、PACS、EMR等业务系统的临床诊疗数据，进行系统化梳理，建立公共数据集、门诊数据集、临床数据集，形成条例清晰、内容完整的临床数据中心，为临床科研和医疗分析提供数据基础，助力医院真正实现数据驱动。
2.4.1.行业趋于集中，竞争格局尚未固化
行业趋于集中，竞争格局尚未完全固化。根据IDC的数据显示，自2011年以来，国内医疗IT解决方案市场的市场集中度有所提升，CR10从48.5%上升至55.4%。同时，我们也看到行业的竞争格局尚未完全固化，创业软件、易联众、医惠科技、智业软件在2011年并未进入前十，在2017年则成功挤如前十名榜单之中。尽管医疗信息化具备较强的客户粘性，行业先行者的先发优势明显，但我们认为后发者仍然有冲击市场的机会，行业竞争格局尚未达到完全稳态。
老一代HIS业务系统已经达到生产力的极限，医院正在进入新一代HIS系统更新换代周期。中国医院现在运行的主流HIS，研发大多起步于20年前。面对新技术、新应用需求，特别是互联网大潮冲击，已然产生了各种“不适应症”。根据北大医信周志坚分析，当前医院信息系统面临着几个痛点和难题亟需去解决。首先是开发工具陈旧，过去及目前主要的HIS都是采用PB、VB等90年代的开发语言和技术，很多目前已经停止更新支持。其次是产品架构越来越臃肿，修改成本太高。现阶段的主流应用都经历了20多年的积累，不断在落后的架构上进行修修补补，累积效应导致修改困难，且修改后稳定性差。再次是系统设计围绕以费用为主线展开，而没有真正服务于基本医疗和多层次医疗服务。最后是主流HIS产品同质化严重，多数还是基于实现方式的数据设计，缺乏针对系统层面的知识设计。根据IDC调查，有52.9%的医院正计划全面升级原有的HIS系统。
结合上文分析以及产业微观调研佐证，我们对国内医院IT行业未来发展做出如下判断：
1、关于行业景气度。在政策、需求、资金投入共振的产业背景下，预计医院信息化行业高景气度至少延续至2020年。在经济下行的宏观背景下，行业弱周期属性价值凸显。
3、关于医院信息化热点方向（院内）。未来3-5年，国内医院信息化将全面向新一代架构升级。其中，中台系统（集成平台、临床数据中心）将逐渐成为医院（尤其是大型医院）的标配。以电子病历为代表的前台系统也将在政策的引导下加速渗透和深化。
4、关于医院信息化热点方向（院外）。分级诊疗体系持续推进，国内医联体数量将持续增长，医联体信息化作为技术基础，将成为投入的热点方向。
5、关于竞争格局。在新一轮行业黄金发展期中，我们判断市场格局将进一步向头部企业收敛。尤其是新的架构的升级，将淘汰一批以服务为核心竞争力的企业。同时，考虑到部分医院刚性信息化需求的细分市场（比如电子病历、集成平台等）有足够大的空间以及低渗透率的现状，后发者仍有机会凭借自身过硬的产品能力，冲击现有格局。
3.1.多方兴建医疗支付IT，行业有望保持高速增长
多方参与医疗支付IT建设，互联网厂商成为新兴力量。医疗支付系统具有特殊性，医疗服务的消费方和支付方往往并非同一方，因此医疗支付实际上包含了“支付报销”两个环节。为了实现医疗支付和报销的准确，不同的支付方（社保、商保等）会投入支付IT建设，构建连接医疗机构的支付通道和信息网络。
1.社保部门。社保支付已经建立起完善的体系和庞大的信息网络，基本实现了医疗直报。根据中国医疗保险研究会技术标准部原副主任张杰表示，在人社部管辖期间，全国医疗保险信息系统基本都使用金保工程平台，约20万定点药店，13万左右的定点医疗机构都可以与统筹地区的社保信息系统对接。依托金保专网，各地市级统筹地区的信息系统，也可以实现向人社部信息中心上传数据。
2.商业保险。目前商业医疗保险公司基本上使用传统方式开展业务，即先由保险用户（患者）垫付然后再到保险公司报销的方式。这种支付模式，一方面用户体验差，使商业医疗保险的销售受到影响；另一方面，商业医疗保险审查纸面材料，操作复杂，效率低，难以进行诊疗前和诊疗中的费用控制。商业医疗保险已经开始加快构建连接医院的支付信息系统建设。从现阶段来看，还停留在与少数医院点对点打通的阶段，没有形成全国性的网络。
3.以互联网厂商为代表的第三方商业机构。除了基本医疗保险的支付平台和商业医疗保险公司的支付平台。我们观察到，近2年来，以互联网厂商为代表的第三方商业机构也在积极介入到医疗支付体系中。
3.2.医保：围绕医疗支付改革深化建设，从支付到控费
3.2.1.医保支付IT发展历程：从支付到控费
回顾国内医保支付IT行业的发展，大致可以归纳为4大阶段：
1）1998年-2003年，全国各地根据城镇职工医疗保险政策，开始逐步建立各自区域的医疗保险体制，从组织架构和资金统筹上完成初步的医保体制。从2000年开始，由于政府的大力支持，社保信息化在全国迅速开展起来。
2）2003年-2007年，随着我国各地社保系统的建立，管理上需要一个自上而下的信息化管理系统。2003年8月，国务院正式批准建立金保工程，一个以中央、省、市三级网络为依托，涵盖县、乡等基层机构，支持劳动和社会保障业务经办、公共服务、基金监管和宏观决策等核心应用，覆盖全国的统一的劳动和社会保障电子政务工程。
3）2007年-2012年，随着“新医改”的推进，医保覆盖率和支付标准的逐步提高，医保逐步承担起我国医疗系统的重要支付角色。
4）2013年至今，医保控费成为了医保部门关心的重要问题，国内陆市区的医保局陆续开始上线医保控费系统，以其控费医疗费用的增长。在2018年国家医疗保障局成立之后，我们预计会加速医疗支付方式的改革，医保控费系统的普及发展将迎来政策拐点。
医保支付IT发展历程：从支付到控费。回顾行业发展历史，国家通过新医改已经建立起了广覆盖的基本医疗保障体系。随着2018年政府机构改革方案落地，国家医疗保障局设立更是一个重要的信号，未来的工作重点将转向“在保障基本医疗服务质量的前提下，控费医疗费用支出的过度增长”。与之对应的，我们预计医保支付IT行业的建设重点也将从支付系统转向控费系统的搭建。
3.3.商业保险：加快构建医院联网体系，数据是核心诉求
国内商业健康险快速发展，2020年市场规模有望超万亿。根据今日保联合中国保险行业协会、中国医师协会协办，中国保险网络大学等机构发布的《中国商业健康保险问题研究及政策建议课题报告》数据：2014年以来，商业健康险市场空前活跃，健康险原保费收入连年迅速增长，年复合增长率达到40.4%，而同期寿险和财产险原保费收入年均增速不足40%和10%。显然，商业健康险已成为保险业发展的重要增长点。未来随着我国人口老龄化、人民健康需求不断上升，商业健康险市场将继续呈现良好的发展势头。如果以2012年-2017年间保费收入五年复合增长率达38%为依据，预计到2020年健康保险市场规模将超万亿元。但健康险快速增长背后，却面临日益严峻的盈利压力，其原因在于：一方面健康险公司无法做到医疗理赔控费，另一方面传统的线下理赔流程运作成本居高不下。
商业保险正在加快建设全国医院联网体的建设。根据草根调研的反馈显示，商业医疗保险的支付还没有建立起来完善的支付信息系统，只有部分医院与商业保险公司的支付信息系统建立了集成。我们观察到，随着健康险的规模逐步扩大，国内领先的商保机构已经开始加快全国医院联网体，其中最典型的代表就是中国平安。根据平安医保科介绍，截至2018年11月，其联网平台已介入近3000家医院，近1000家医院具备全量数据调用，并面向全国持续扩展中，地级市网点分布近300个。我们预计，未来商业保险将继续加快建设全国医院联网体的建设，完善保险的数据闭环，从而带动自身健康险的发展。
3.4.互联网厂商：以支付为切入口，撬动互联网医疗产业
3.4.1.支付难是行业痛点，移动支付有望在医疗行业快速普及
政策支持，医院“大门”逐步打开。从技术角度来看，移动支付在医疗领域上并无技术难点，过去医保移动支付的主要困难在于：1）医院动力不足。鉴于医院开展移动支付并无直接受益，存在动力不足的问题；2）医保基金的安全问题。医保支付涉及到医保基金的资金使用安全的问题，社保机构顾虑的主要是如果不要求线下刷卡，社保卡有可能被冒名“盗刷”。在这背后，是对全国医保基金收不抵支的担忧。但我们观察到，从2015年开始，政府大力鼓励益民服务的政策导向的背景下，医院“大门”正在逐步向移动支付开放。其中，人社部2016年11月发布《关于印发“互联网人社”2020行动计划的通知》，更是被业界认为是推动社保卡线上支付结算模式的明确信号。
医疗在线支付是重要的C端流量入口。在线医保并不意味着互联网医疗公司的商业模式由此产生，关键是，它将极大的推动用户就医行为的线上化。可以说，医保线上化是就医行为线上化的基础，就医模式的改变是行业变革的起点。未来买药、就医都可以通过医疗支付产品作为入口实现。以阿里为例，集团旗下的医疗健康旗舰平台——阿里健康在近期已经与支付宝签署战略合作协议，在支付宝App上线医疗健康频道。支付宝将成为阿里健康的重要C端入口。
结合上文分析以及产业微观调研佐证，我们对国内医疗支付信息化产业未来发展做出如下4大判断：
1.关于医保支付IT。未来3-5年，随着医疗保险支付改革的推进落地，DRGs有望在全国加速普及。
2.关于商保支付IT。未来3-5年，随着健康险的规模发展，商业保险正在加快建设全国医院联网体的建设。
3.关于互联网厂商接入医疗支付。在医保移动支付政策有望逐步打开的背景下，互联网厂商对于医疗支付的渗透将加速进行。支付将是互联网厂商获取C端流量、抢占B端资源的重要切入口。
4.关于医疗支付IT厂商的价值。医疗支付是行业关键环节，深耕医疗支付的社保IT、HIS厂商的价值毋庸置疑。未来互联网厂商、商保与社保IT、HIS厂商在医疗支付领域的合作会愈发频繁和紧密。
4.医药IT：医药分离，IT赋能
4.1.医药IT：医药分离，IT赋能
医药IT的定义。参考IDC报告，本文对于医药IT的定义范围是医药供应的IT市场，不包括制药企业的IT系统。国内医药供应包括医药的分销、药房、互联网医药等业务，医药供应IT是指上述业务背后的IT系统。根据IDC报告的数据显示，2017年国内医药流通IT市场规模为81.38亿元。
三类参与方竞逐处方信息共享平台赛道，医疗信息化厂商在竞争中具备比较优势。观察已有的处方信息共享平台试点，共有三类参与方竞逐处方信息共享平台赛道，分别是药企，以上海医药（上药云健康）为代表；互联网医疗厂商，以微医为代表；医疗信息化厂商，以卫宁健康为代表。我们认为，相对其他两类玩家，医疗信息化厂商在行业竞争中具有比较优势。首先，医疗信息化厂商具有天然的“连接”属性，三医之间信息和数据互联互通是自身业务的自然延伸；其次，医疗信息化厂商相对中立的定位意味着实际推动过程中遇到的阻力较小。
看好医疗信息化企业立足业务刚需，挖掘“连接”价值，释放数据潜力。归纳总结医疗信息化的产业价值有三个层次：1）工具价值；2）通道价值；3）数据价值。其中，工具价值不言而喻。通道价值是指，医疗信息化是连接各产业参与方的桥梁；同时，也是产业互联网化的基础设施。而数据价值是指，医疗信息化是承载各种医疗数据的基础平台，有着巨大的商业化的潜力。本篇报告从工具价值的角度，重点剖析了医疗信息化产业的发展趋势。对于产业未来的高速成长，我们充满信心。同时，我们也看好医疗信息化企业在立足业务刚需的基础上，挖掘“连接”价值，释放数据潜力。在为产业持续创造增量价值的同时，实现自身卡位的资源变现，从支持辅助的角色定位逐步成长为产业连接通道乃至平台运营方，在水大鱼大的医疗健康产业完成“鲤鱼跃龙门”的蜕变。在未来的系列报告中，我们将围绕医疗信息化企业的商业模式创新做进一步剖析。
国内医疗信息化老牌厂商，联手阿里、腾讯，卡位价值被低估。公司国内最早一批医疗IT供应商，深耕行业已经超过21年。公司成立至今累计实施了10000多个医疗卫生信息化建设项目，行业用户数量6000多家（其中三甲医院客户约为200家），公共卫生项目遍及全国340多个区县，积累超过2.4亿份居民健康档案，为30万基层医生提供工作平台，位居医疗信息化行业第一梯队。互联网医疗厂商纵深发展的产业背景下，公司核心HIS系统的卡位价值被低估。近期，公司先后宣布与阿里（蚂蚁金服）、腾讯达成战略合作，公司有望成为巨头进军互联网医疗的信息化连接桥梁，合理拓展医疗在线支付、处方流转业务等创新业务，打开成长空间。
互联网医疗业务线成为业绩重要增长点。根据公司公众号披露，其已成功建设50多个城市、30多家医院的互联网医疗信息化项目，帮助医疗机构提高服务效率和业务辐射能力；提升患者就医体验，使患者享受到互联网带来的足不出户的便捷医疗；为医生提供互联网诊疗工作平台，提供线上咨询、复诊配药、转诊会诊等服务。
投资建议：公司财报数据验证业务高速增长的趋势，加上创新业务多点开花，我们看好公司后续业务的发展潜力，维持推荐。
风险提示：商誉减值风险；行业竞争加剧导致毛利率有所下降；医院信息化行业投入下降；政府医疗信息化项目支出下降；创新业务进展低于预期。
5.2.卫宁健康：国内医疗信息化龙头，“41”互联网业务稳步推进
国内医疗信息化龙头，双轮驱动发展创新业务。公司是国内医疗信息化龙头，医院用户数近6,000家，是业内客户面覆盖最广的公司之一。2015年，公司启动“双轮驱动”发展战略，在快速发展传统医疗信息化业务的同时，创新和践行“41”战略（云医、云药、云险、云康创新服务平台），推动互联网健康服务业务发展。
投资建议：公司是国内医疗信息化行业龙头，充分受益于行业的高景气度，有望进一步扩大市场份额，巩固行业地位。此外，公司创新业务稳步推进中，将成长为未来重要增长极。我们看好公司发展前景，维持推荐。
风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下降风险；创新业务发展不及预期。
5.3.万达信息：三医联动打造城市级医疗健康平台，创新业务待价值重估
三医联动闭环模式，打造城市级医疗健康平台。公司以健康云（未病）、医疗云（治病）、医药云（药品集采）等为基础，联合线下的医疗机构、药企、商保、社保等打造了基于三医联动的闭环生态圈。依托各城市地区政府部门的强大推动力和地区居民健康信息化能力，公司以健康信息化的模式协助各城市地区政府提高辖区居民的医疗健康服务水平，目前城市级医疗健康平台已经在上海、四川等地落地运营。
创新业务重估有望带来估值修复。1）市民云、健康云、医药云等为代表的创新业务在公司此前的报表披露口径中并未有单独列示，市场对于公司创新业务近年来发展的认知较为模糊；2）从发展阶段来看，创新业务在18年仍然处于投入阶段，对上市公司的整体业绩有一定拖累。我们认为，上述两大因素客观上造成了公司创新业务在已有市值中并未合理反应其应有的价值。事实上，上述不利因素正在扭转。一方面，创新业务子公司已经开始进入收获阶段，未来1-2年内有望成长为公司重要的增长极；另一方面，公司半年报中明确了创新业务未来将以“孵化”为战略方向，近期公告中也以将4大创新业务单独成立子公司已方便未来引入产业资本，“进一步优化投资结构”。产业资本将为公司创新业务提供投资者可参考的估值体系。综上，公司创新业务重估有望带来估值修复。
投资建议：公司是国内优质软件企业的代表，在过去20年城市信息化建设的过程中积累了大量的行业经验以及资源。依托于覆盖全国、全行业的传统信息化业务的坚实基础，公司正在加速孵化以市民云、健康云等为代表的创新业务，未来有望成为重要的增长极。我们看好公司创新业务的发展前景，维持推荐。
风险提示：竞争加剧导致毛利率进一步下降；创新业务发展不及预期。
5.4.久远银海：人社信息化龙头，平安医疗生态圈的重要拼图
人社信息化龙头，平安医疗生态圈的重要版图。公司发源于国家“两弹一星”的摇篮——中国工程物理研究院，是中物院旗下“军转民”的重点支柱型企业。目前公司服务覆盖23个省市区、110多个地方，7万余家医院药店以及近5亿人群提供服务，是国内人社信息化的龙头。平安通过定增入股公司，成为其重要股东。公司将和平安医保科技一同作为平安的底层基础能力平台，服务于平安在商保以及社商合作领域业务的发展。
“三马”大战医保移动支付，公司卡位价值待重估。医保移动支付对于互联网巨头而言，有着极为重要的战略意义，是资金、流量的双重入口，“三马”围绕医保移动支付的大战已经打响，公司凭借人社信息化的资源优势是巨头争先合作的对象，卡位价值待重估。
投资建议：公司是人社信息化龙头，平安医疗生态圈的重要拼图。我们看好公司凭借平安在医疗健康领域的生态势能实现业务的升级和腾飞，维持推荐。
风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低风险；政府信息化投入低于预期；与平安合作进展低于预期。
5.5.东华软件：与腾讯共同打造“一链三云”的医疗健康大战略
医疗信息化业务布局深厚。公司医卫事业部成立于1999年，已经累计为全国500多家各级医院、保险公司、卫健委和社保局等提供医疗信息化服务。根据HIT专家网报道，11月17日，由复旦大学医院管理研究所发布的“2017年度全国百强医院排行榜”中，东华医为用户占比31%，其中，24家医院的核心业务系统使用了东华医为产品，如HIS、电子病历、信息平台、数据中心。
腾讯入股，凸显业务价值。2018年5月28日，公司公告，控股股东薛向东、郭玉梅、薛坤与腾讯科技签署北京东华诚信电脑增资协议。按照协议，腾讯科技将对诚信电脑增资12.66亿元，获得24.69%股权，并间接持有上市公司5%股权。腾讯的大手笔入股彰显了公司的业务的长期价值。
与腾讯业务合作持续深化，打造“一链三云”战略以及六大联合解决方案。公司医疗板块与腾讯合作的战略目标定位为“一链三云”，希望以健康链为桥梁，连接卫生云（面向G端卫健委和医保局）、医疗云（面向B端各级各类医疗机构）和健康云（面向C端患者）在内的三朵云。通过健康链为纽带，双方将与国内多个顶级医疗机构共建“健康链应用联盟”，支持联盟内病历共享、处方流转、商保交易，共同规范、促进健康医疗大数据应用发展。双方输出的具体产品包括六大解决方案——区域医疗联合解决方案、医疗保险联合解决方案、医联云联合解决方案、智慧医院联合解决方案、云HIS联合解决方案及互联网医疗健康联合解决方案。通过与腾讯的合作，公司一方面将逐步云化iMedical全系列产品；另一方面将探索处方流转、医保移动支付等创新的业务模式。
投资建议：公司主营业务保持强劲增长的同时，与腾讯开展的创新业务合作不断深化，维持推荐。
风险提示：商誉减值风险；合作进度不及预期风险；系统集成业务毛利率继续下滑风险。
5.6.和仁科技：产品竞争力业内领先，市场拓展卓有成效
连中大单，市场拓展卓有成效。公司18年以来在在智慧医疗大型项目拓展上表现突出，中标了中国人民解放军、陕西中医药大学第二附属医院、昆明市社会福利院、重庆市人民医院、广西国际壮医医院、西安市人民医院、安顺市妇幼保健院、江西省妇幼保健院红谷滩医院等一批单体金额在千万元级别的项目。
医疗信息化行业的核心竞争力在于产品力，公司未来成长逻辑在于产品自上而下的推广复制（从高等级医院到低等级医院）。公司为顶级医院承建的大量定制项目不仅带来了业务收入，更重要的是，考虑到顶级医院的医疗信息化需求往往领先于低等级医院，公司通过和顶级医院的合作，可以将自身的产品力打造到极致，其产品的理念和开发方向往往具有时代的前瞻性和领先性。通过产品力和口碑效应，公司未来有望将这些领先医疗信息化解决方案输出到低等级医院，对产品能力较弱的医疗信息化厂商形成降维打击。
投资建议：考虑到公司在行业中较为领先的医疗信息化产品实力以及医疗信息化行业近两年的高景气度，业务有望进入收获期，维持推荐。
风险提示：医院信息化支出下降；行业竞争加剧导致毛利率降低。
5.7.思创医惠：智能开放平台业务全面受益于电子病历新政
国内医疗信息化领军企业，打造新一代医疗信息化整体解决方案。公司以“智能开放平台微小化应用”为建设理念的智慧医院整体解决方案，实现了医院全院业务系统的互联互通、医疗业务系统的插拔式部署以及业务系统的微小化应用，提高了医院对信息系统的掌控能力，实现了医院业务流程闭环和数据的标准化应用，解决了以往业务系统繁杂的沉疴，大大提高了医院的效率，高度吻合了医院对新一代医疗信息系统的需求，得到众多高等级医院的认可。
智能开放平台业务全面受益于电子病历新政。2018年，国家卫健委医政医管局发布了《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》，《通知》要求“到2020年，三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互通，达到医院信息互联互通标准化成熟度测评4级水平”，公司智能开放平台业务有望全面受益于政策带来的刚性需求。
定增方案将为长期发展奠定坚实基础。公司近期发布定增预案，拟非公开发行不超过8.5亿元，其募投项目包括：1）物联网医疗（拟投入5.7亿）。公司的医用织物全流程溯源管理系统已经在浙江大学附属第一人民医院全面上线，洗涤捆绑智能化应用在浙江省人民医院落地并取得很好的反馈，2018年下半年该综合捆绑业务在浙江及周边地区的推广已呈现加快趋势，此次定增将助力公司继续攻克一批物联网发展关键技术以及快速切入高速发展的智慧医疗溯源管理业务；2）医疗大数据（拟投入1个亿）。公司在前期通过自主研发以及战略合作IBMWatson，已经取得不错积累，是目前国内医疗大数据领域领军企业。定增加码将助力公司医疗大数据进一步深耕技术以及加快市场拓展；3）补充流动资金（拟投入1.8亿）。公司目前处于业务扩张时期，整体来看，随着业务规模进一步的扩大，应收账款、预付账款和存货等经营性占用项目增多。通过定增有效补充流动资金的缺口，将减轻业务拓展带来的资金压力。
投资建议：公司医疗信息化业务有望全面受益于电子病历新政带来的刚性需求，维持推荐。
风险提示：定增方案过会风险。
5.8.东软集团：底蕴深厚，有望重回高增长轨道
大医疗健康布局完善，底蕴深厚。公司在大医疗健康拥有完善的产业布局，已经有六个独立法人涉足大健康领域：东软集团（下辖社保业务和医疗IT业务）、东软数字医疗（影像设备）、东软熙康（云医院）、东软望海（医院运营管理）、生活空间、融盛保险。集团还下设有东软智能医疗研究院、东软健康与医疗技术学院。根据《IT经理世界》报道，公司为全球110余个国家和地区的9000多家医疗机构提供数字医疗设备，为国内400多家三甲医院用户、2500多家大型医疗机构、30000多家基层医疗卫生机构提供医院信息化管理等服务。据IDC最新发布《中国医疗IT解决方案市场份额2017:新兴技术厂商快速进步》报告显示，在医疗信息化市场，东软连续八年稳居中国医疗IT解决方案厂商排行榜第一位。
管理层控股平台成为第一大股东，公司治理结构得到显著提升。经过多轮增持，东软控股（管理层控股平台）已经取代东北大学成为公司第一大股东。我们认为，此次股权变化将带动治理结构的优化，有望重新激发管理层的“二次创业”动力，为东软5.0战略的发展落地保驾护航。
投资建议：公司处于经营效率改善周期以及商业模式变革周期的起点，两者叠加共振有望带动其重回高增长轨道，维持推荐。
风险提示：经营效率改善进度不及预期。
6.风险提示
政府医疗信息化投入低于预期；医院医疗信息化投入低于预期；医疗信息化产业政策执行力度低于预期；医疗产业创新发展速度低于预期。