保险，是指投保人据合同约定，向保险人支付保费，保险人对于合同约定的可能发生的事故因其发生所造成的财产损失承担赔偿保险金的责任，或者当被保险人死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄期限时承担给付保险金责任的商业保险行为。保险产品主要分为人身保险和财产保险。人身保险中，寿险占主导；财产保险以车险为主。
近年来，寿险行业竞争加剧，上市寿险公司市占率逐步下降。中小保险公司在产品价格和中介手续费率较大型公司有显著优势，而随着互联网渠道和经纪渠道的快速发展，中小公司产品触达客户的能力增强，与大公司产品形成直接竞争。
保险行业按保险标的可分为人身险和财产险，其中，人身险占据主导地位。
人身险以人的寿命和身体作为保险标的。按保障责任类型，人身险可分为人寿保险、年金保险、健康保险和意外伤害保险。人身险产品具有明显结构单一的特征，寿险占比始终超过70%，占据市场主导地位。
财产险是我国仅次于人身保险的第二大险种，财产保险包括车险、责任险、农业险、意外险等以财产或利益为保险标的的各种保险。机动车辆保险为财产保险的第一大险种，我国财险市场结构中车险保费收入占比常年在60%以上。
保险行业的估值框架
寿险公司估值中最重要的指标是内含价值倍数（P/EV，即市值/内含价值，或股价/每股内含价值），内含价值（EV）包括经调整后的净资产和有效业务价值（现有的有效业务预期未来产生的可分配税后利润的贴现值），即广义上保险公司的资产端和负债端，代表评估时点的经营成果。有效业务价值，主要由新业务价值和存量业务价值两部分决定。新业务价值，简称NBV，主要由新增保费和新业务价值率组成。NBV代表着公司业务发展的潜力，NBV增速越高，市场给的内含价值倍数PEV也就越高。而存量业务价值，主要由续保、存量结构金准备等构成。
保险公司的价值增长通常由三差益驱动，即死差益、利差益和费差益。死差益指的是实际死亡率小于预定死亡率所产生的盈余；利差益指的是实际投资收益率高于精算假设利率所产生的盈余；费差益指的是实际费用率低于假设费用率所产生的盈余。费差益基本变化不大，且占比较小，主要的变量是死差益和利差益。
有效业务价值VIF的本质是保险公司基于精算假设和DCF方法计算出来的“存量保单值多少钱”，精算假设主要包括5%的长期投资收益率假设和11%的风险贴现率假设。以保险公司披露的内含价值敏感性测算看，长端利率下行50BP，基本对应投资收益率下降50BP，对各上市险企的EV将会产生5-10%的折价，且这一折价随着利率下行而一定程度呈现类似指数增长甚至存在跳升的可能。因此，长期看市场对上市险企5.0%的终极投资收益率假设并不置信，使得保险公司估值短期受长端利率影响极为明显。
健康险发展的长期逻辑
近年来，卫生总费用快速上升，占GDP比例从2013年的5.4%增长至占2020年的7.12%。但目前商业健康险补充保障力度不足，截至2020年，健康险的赔付金额占卫生总费用比例仅为4%，对标主要发达市场，商业健康险赔付占卫生总费用比例最少为10%是较为合理的水平。假设未来10年卫生总费用支出复合增长为10%，商业健康险赔付占比10%，那么健康险赔付未来10年复合增速将达20%。相应地，预计医疗险保费复合增速有望达20%。
目前，医保基金面临较大的收支压力，医疗体制改革导致缺乏社保支付的先进医疗资源外溢，需要医保外的支付方来对新药品、新医疗器械和新诊疗方法在医疗服务中的应用支出进行保障。DRG与DIP支付改革对医保的控费利好商保，医疗险核心要解决的是优质医疗资源的可及性问题。此外，社会基本医疗保险往往对重大疾病的保障力度相对有限，部分罹患大病患者需要使用较大比例的目录外的药品和诊疗项目，患者的个人支付压力依然较大，个人卫生费用负担重的困局有待商业健康险来破解。
中高端医疗险，特别是中端医疗险未来或会成为保险公司的发力方向。由于百万医疗险在大众客群面临竞争红海（惠民保、同类竞品之间的竞争），部分保险公司瞄准了追求较好的医疗资源且对费率不敏感的中高端客户群体，将医疗险保障责任范围向中高端医疗延伸，主要是将可保医院范围由二级及以上公立医院普通部拓展到了特需部、国际部、VIP部以及私立医院、海外医院。
养老保险加速推进
目前，养老保险公司主要业务为企业年金、职业年金、养老金产品以及养老保障产品业务，尚未发力商业养老保险。截至2021年12月9日，已开业养老保险公司总资管规模超5万亿元，头部公司优势明显。截至2020年底，我国企业年金基金金额达到2.21万亿元，保险系公司企业年金市占率超50%。当前第三支柱保险产品主要由寿险公司提供，截至2021年3季度末，传统商业养老年金保险责任准备金6200亿元，远低于银保监会力争于2025年实现的6万亿元。在监管与市场双重引导下，养老保险公司或加速推进养老保险、养老保障管理和企业（职业）年金业务，加速参与建设第三支柱养老体系。