关键词：协议收购；上市公司；经营绩效
一、引言
企业的收购能否真正创造价值呢？由于收购活动本身的复杂性，企业的协议收购是否能提高企业的经营绩效，这是一个存在争议的问题。本文将2015年我国完成协议收购的上市公司作为研究对象，对收购方公司收购前后的经营绩效变化情况进行实证分析。
二、研究设计
（一）样本选择
本文以2015年已完成协议收购的上市公司作为研究样本。选取协议收购前一年与协议收购后一年的报表数据，对其收购前一年和收购后一年的经营绩效变化情况进行实证分析，采用会计研究法，通过Stata统计软件构建模型，分析各样本公司协议收购前后绩效变化情况。数据来自Wind数据库。
（二）研究假设
原假设H0：协议收购会降低收购企业经营绩效。研究假设（备择假设）H1：协议收购会提高收购企业经营绩效。
（三）变量选取
（四）构建模型
三、结论
作者:曹娟楠单位:山西财经大学会计学院
参考文献：
[1]张新.收购重组是否创造价值？[J].经济研究,2003(6):20‐29.
【关键词】净资产收益率小微企业财务分析
小微企业在我国占有相当大的比重，它们在解决就业、促进国民经济发展等方面起到了重要作用，然而这类企业由于管理人员及财务人员素质相对较低，在会计信息处理方面尚存在着一定的问题，就更谈不上财务分析了。2013年我国《小企业会计准则》开始实施，该准则的实施必将提高小微企业会计信息的真实性、可靠性和可比性，这些真实的、可靠的、可比的会计信息为小微企业进行财务分析提供了依据，使得小微企业进行必要的财务分析成为可能。
一、小微企业进行财务分析的可行性与必要性
二、以净资产收益率对小微企业进行综合财务分析
净资产收益率可以表示为净利润与净资产的比值，是一项综合性最强的指标，它集中反映企业的营利能力即每一元的净资产能带来多少净利润，该指标越大说明企业的整体营利能力越强。小微企业的所有者一般也是经营者，因此，该指标对所有者来说尤为重要的，是小微企业所有者掌握企业财务状况和经营成果的重要依据。
净资产收益率=净利润÷净资产=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
其中销售净利率、总资产周转率、权益乘数，这三项指标分别从小微企业营利能力、营运能力以及偿债能力等三个方面反映企业的基本情况。销售净利率反映了企业营利状况，即一元的营业收入产生的净利润是多少，该指标等于净利润÷营业收入，在该指标中，营业收入越高成本费用越小，其差额净利润也就越大，该指标也将越大，说明企业营利能力越强，因此，提加收入减少成本费用是销售净利率提高的基本条件。
权益乘数等于平均总资产÷平均净资产，或等于1÷（1-资产负债率），可以看出权益乘数可以用资产负债率（负债÷资产）来表示，它们之间的关系为资产负债率越高，权益乘数就越大，反之则越小。当企业的负债程度较高时，根据财务杠杆原理，能给企业带来较多的收益，当然也会带来较大的财务风险，严重的话可能导致小企业的破产，因而该指标不宜过大，尤其是对小微企业来说应相应地降低权益乘数。
总体来看，净资产收益率、总资产周转率分别从营利能力和资产利用效率两个不同方面揭示小微企业的发展状况，这两项指标越大表明企业的经营状况越好，而权益乘数和企业的资产负债率紧密联系在一起，该值不宜太大，应保持合适的水平。
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关键词：寿险业；营销环境
近年来，随着徐州经济发展，徐州寿险行业也获得了迅速发展，寿险公司与寿险品种也不断出现，环境因素的这种变化，使得寿险企业面临着激烈的市场竞争。
一、寿险营销的外部环境分析
（一）政治经济环境
寿险是经济发展的产物，并随着商品经济的发展而不断发展。经济繁荣时，社会对寿险商品的消费水平相对提高，寿险市场需求增长；反之，情况则相反。因此，经济发展水平对寿险企业的发展起决定性的作用。
徐州市位于苏北地区，2007年以来国民经济持续健康发展，综合实力进一步增强。初步核算，2007年实现生产总值1428.91亿元，人均生产总值16258元；产业结构逐步优化；高新技术产业增速加快，传统产业在改造中提升，现代服务业发展明显加速；该市物价总水平保持基本稳定。
（二）人口环境
由于寿险市场是由具有购买欲望且有购买能力的人所构成，因此，人口的数量、分布、构成、教育程度以及这些因素的发展动向就构成了寿险企业市场营销活动的人口环境。人口环境对市场需求的影响是深刻的，也是整体性的和长远性的，因而影响寿险企业市场营销机会的形成和目标市场的选择。2008年以来徐州市人口总量保持低速增长。年末该市户籍人口934.73万人，比2007年末增加9.42万人。
城乡居民生活水平进一步提高。全年城镇以上在岗职工工资总额125.20亿元，在岗职工平均工资21864元；全年城市居民人均可支配收入12837元；人均消费性支出8621元。农村居民人均纯收入4896元；人均消费性支出3220元。
社会保障事业得到加强。2008年末该市城镇参加基本养老保险人数为95.17万人；参加失业保险的人数为68.40万人，比2007年减少0.58万人；参加医疗保险的人数为88.88万人，增加12.1万人。2008年末全市领取失业保险金人数为3.26万人。
（三）财金保险
金融运行保持平稳。2008年末金融机构各项存款余额1193.72亿元，比年初增长了18.1%；金融机构各项贷款余额565.06亿元，比年初增长了15.0%。
保险事业发展较快。2008年末该市拥有保险机构16个；承保额达2358.14亿元，比2007年增长55.1%。全年保费收入27.53亿元，比上年下降2.8%。其中财产险收入5.57亿元，增长35.5%；寿险收入21.96亿元，下降9.3%。赔付额5.20亿元，比2007年增长40.5%。
徐州地区近年来经济发展迅猛，人口增长稳步上升，人均消费水平持续增长，这些都为保险业的发展提供了良好的外部空间。政府也加大对服务性行业的支持，另外寿险公司在向社会提供服务保障的同时也提供了大量的就业岗位。
二、寿险行业内部环境
（一）竞争主体
徐州寿险公司由最初的中国人寿、太平洋人寿、平安人寿，发展到现在的中国人寿、太平洋人寿、平安人寿、新华人寿、泰康人寿、太平人寿、民生人寿、生命人寿、合众人寿，另外还有正在设立的嘉禾人寿、友邦人寿共计11家寿险公司。竞争主体的增加，加剧行业内部的竞争的同时也使得徐州的寿险业市场更加繁荣，同时也丰富了居民的选择空间和购买空间，并且有利于保险业市场更加完善的发展。相信随着国家经济改革进一步的深入，徐州寿险市场将会更加的有序和规范。
由图1可以看出，在目前的徐州保险市场竞争主体中，中国人寿依然位居龙头老大地位，太平洋和平安发展相对稳健，随着竞争主体的不断增加，部分公司的市场份额有所削弱，新进入主体在努力开拓业务，并取得了一定的发展。
（二）行业销售状况分析
随着保险业的深入发展，整个寿险由最初的直销到营销机制的引入，到现在新兴的银行保险的巨大发展。大部分的寿险公司都将自己的业务划分为3大板块：团体保险（保费为21423.57万元）；个人保险（保费为93419.51万元）；银行保险（保费为64029.92万元）。险种也由最初的单一的一般寿险发展到现在分红险、万能险、投连险等多险种。目前行业中，个人保险仍然是各家公司的业务之重，银行保险由2001年底发展到今天有了长足的进步。图2为2007年各寿险公司3大板块销售状况：
从图2可以看出，在徐州的个人保险市场中国人寿以绝对的优势牢牢地控制了市场的主导权，而太保和平安则是个人保险市场的主力军，其他一些公司在个人保险市场的优势并不是十分明显，仅仅是作为一个市场跟随者的角色。在团体保险业务中，中国人寿依然处于不可动摇的位置，其总业绩是其他各家公司之和还要多，太平洋位居第二，但是业务量相差过大，平安在团体保险方面做的不如其个人保险那么出色，而其他几家公司有的因为市场开拓，有的是市场新进入者，所以业务量相对较少。银行保险作为新生事物，在短短的5年里取得了辉煌的发展。中国人寿一枝独秀，在2008上半年的中累计保费将近4个亿，太保的保费也过了1.5个亿，但是作为银保的先行者平安，则被其他一些规模并不大的公司超过，其中新华、泰康、太平保费均超过2000万，生命也将近2000万，平安仅有1300万不到，合众作为新进入市场者，业绩在350余万，而民生则彻底从银保市场上消失。银行保险作为一个新兴渠道，被所有公司所重视，如太平、生命公司个人保险和团体保险业务并不理想，但他们以银保作为突破口，反超了老牌的平安公司。由此可以看出，未来的银行保险将成为徐州各家保险公司又一个竞争白热化的主战场。
（三）行业人力资源分析
寿险行业能发展到今天这样的规模，主要是两个方面：业务发展和组织发展。而组织发展中人员是最为重要的一个问题。从表1可以看出截至2007年7月底，徐州市各家公司的持证人员数。中国人寿作为寿险业中的航母，在人员方面占有很大的优势，其有效的持证人员相当于其他各家公司之和的两倍。太平洋作为中国保险业的老牌公司，其人员规模也是相当可观。平安一直走精兵之路，所以其有效人员尚不足一千。其他各家公司人员均在百人以上。
三、徐州寿险市场存在的主要问题分析
（一）竞争主体不断增加，公司的市场份额会面临下降
随着改革开放的进一步深入，中国的市场经济在逐渐与世界接轨。对金融界也有相应的冲击。作为金融界3架马车的保险业也受到一定的冲击，徐州寿险市场的主体由原来的老3家迅速增加到11家。竞争主体增加了，势必造成公司市场份额的下降。通过内部市场环境的分析发现，新成立的公司往往以银行保险作为突破口。因为银行保险可以上量，所以新成立的公司在较小成本投入的情况下，首先会选择银行保险市场。
（二）寿险人才和寿险营销人员的流失率相对以往偏高
由于新入市场公司较多，往往采取的都是挖人战术。这样势必造成公司人才流失较大。而寿险业务人员签订的都是合同，约束性不高。所以容易造成人员的大进大出。
（三）寿险的销售成本相对以往较高
由于寿险公司人员在销售技能上的缺失，造成了在销售时难以应对客户的局面。而为了业务的发展，公司较多会采取说明会、答谢会以及回馈客户礼品的形式来进行保单的销售。另外，由于银行保险目前市场竞争还处于不完善的地步，所以在销售成本上变得过高。
（四）险种比较陈旧，保险公司亟待转型
各寿险公司今年来销售的产品与以往大体相同，虽然有些公司推出了很多新鲜的险种，但无新的产品。
四、徐州寿险市场的解决方案
第一，寿险公司应该在3大版块上有不同的侧重点：在个人保险版块，努力去做好队伍建设，加大基础管理，以提升人力资源；在团体险方面，维系好大客户关系，努力开拓新客户；在银行保险方面，首先要夯实渠道基础，在保持自己原有市场占有率的情况下，进一步扩大市场份额，大力发展效益型险种，为市场的转型做好铺垫。
第二，努力提高员工福利待遇，改革旧的薪酬体制。定岗定薪，充分发挥人才的积极性。完善员工的职级考核和晋升机制，让员工切实感受到有更大的发展空间。同时要加强大业务人员的培训，用企业的人文观念和企业文化来影响员工。
第三，加大销售技巧的培训，在3大版块要形成以老带新的局面，尽快地提升销售人员的销售技能。要坚决遵守国家各项法规制度，做到坚决不返佣，应该用自己的专业去赢得客户的尊重，要提升个人保险业务人员的展业水平，不能过分依赖产品说明会或客户答谢会。在银行保险方面，努力从自身做起，坚决支持保监委的决议，抵制商业贿赂。从长期来看这是维护市场竞争秩序，降低销售成本的有效方法。
第四，在产品开发方面。随着市场竞争主体的增加，各家公司竞争策略的不同，各家公司的产品也有很大不同。寿险公司可以根据市场变化，不断开发出能够满足市场需求的新产品。另外在没有新产品的情况下，要转变思路，用其他的办法来刺激市场。如进行产品的组合销售法，将不同险种组合起来，使客户得到收益的同时也能享受高额的保障。同时还可以打破销售渠道的界限，将团险、个人保险的产品放到银行保险来销售，将银行保险放到个人保险团险销售。虽然险种没有出新，但是在各自的销售渠道会有新的业务增长点。
随着经济不断发展，人们的收入不断的增加，人们对保险意识和保险消费观念也有了相应的提高，这也带来了保险销售的新。寿险公司应着眼于市场，在竞争中夯实基础，同时应学会自律，在良性竞争中学会生存，共同促进徐州寿险业的进一步发展。
1、邓海燕.浅论保险市场营销的科学管理[J].科技资讯,2006(7).
2、陈向军,孟阳.县域保险市场营销体系构建[J].商业时代,2007(6).
3、李建国.银行保险:寿险营销的主渠道[J].企业经济,2004(2).
关键词:财政政策;向量自回归模型;经济增长;收入分配
一、文献回顾
二、方法论及数据说明
(一)VAR模型及其脉冲响应函数[11]
VAR(p)模型的数学表达式是:
yt=A1yt-1+K+Apyt-p+Bxt+着tt=12,2,撰,T(1)
y1ty2tMykt=Aty1t-1y2t-1Mykt-1+Apy1t-py2t-pMykt-p+撰+Bx1tx2tMxkt+着1t着2tM着kt,
t=1,2,K,T(2)
在式(2)中,如果着1t发生变化,不仅当前的y1t值立刻发生改变,而且还会通过当前的y1t值影响到变量y1t和其他的yit今后的取值。因此,一般地,由yi的脉冲引起的yi的响应函数可以求出如下:
c(0)ij,c(1)ij,c(2)ij,c(3)ij,c(4)ij,撰(3)
即Cq的第i行、第j列元素等于时期t的第j个变量的扰动项增加一个单位,而其他时期的扰动为常数时,对时期t+q的第i个变量值的影响。
经济增长的衡量方式有很多,主要有国内生产总值、人均国内生产总值等,本文采用国内生产总值Y来反映各年的总经济发展水平,数据来自《中国统计年鉴2008》。
收入分配不均的测算指标很多,学术界普遍采用的指标为“基尼系数”,我们对收入分配差距的测量也沿用此指标,文中基尼系数为笔者自己计算所得:计算公式如下:
三、财政政策对经济增长和收入分配的长期影响实证分析
(一)单位根检验
由于大多数经济数据都是非平稳的,用其进行分析建模会造成伪回归的问题,因此要对数据进行平稳性检验即单位根检验,文献中一般使用ADF检验法,形式如下:
在实际操作中,式子中的参数P视具体情况而定,一般选择能保证着t是白噪声的最小的P值。对滞后项的选择和模型优劣的问题,本文主要运用AIC和SC信息准则,经过反复实验,使AIC和SC的值同时相对较小,则所选的模型最恰当,结果见表1。从检验结果可以看出LNY、LNG、LNCG、LNIG、LNT、LNIT、LNDT、LNI等变量都是一阶单整过程。
(二)财政政策对产出的影响
本文把政府支出分为消费性支出和投资性支出,而把税收分为直接税和间接税两种,本文首先给出财政政策对经济增长的影响模型见表2。
通过以上的实证分析,我们揭示了不同的政府支出和税收对产出有不同的影响,从表1、表2中我们可以看出:在财政支出方面,政府总支出对经济总产出的影响为正,且在统计上显著,这表明在我国财政支出对经济增长的基础效应并不存在,可见“李嘉图等价原理”在我国不成立。从模型3和模型4我们可以看出,政府消费性支出和投资性支出对经济增长影响程度相差不多,由此可见,我国还主要是依靠政府投资来拉动经济增长,政府公共投资支出对经济增长的弹性小于政府支出对经济增长的弹性。在税收方面:总税收对经济增长的作用为负,这是不言而喻的事实,政府的税收减少了居民的可消费支出,进而影响了总的经济发展,直接税和间接税对经济增长影响的方向不尽相同,直接税对经济有正效应,而间接税对经济增长具有负效应,且间接税对经济增长的弹性大于直接税的弹性,这其中的原因相对比较复杂,直接税作为一种不可以转嫁的税收项目,其对收入具有一定的直接调节效果,可以提高居民的平均边际消费率,进而提高整个国家的经济发展水平;而间接税由于其转嫁性,对其征税会导致税收转嫁给收入相对较少的居民,这样使其整体边际消费倾向较小,这样不仅减少了居民的消费,继而抑制了整个国家的经济增长。
(三)财政政策对收入分配的影响
从上述结果可以看出:政府财政支出对基尼系数有正的影响,即政府支出的增加加大了居民收入分配的差距,同样政府消费支出和政府投资性支出同样也加大了居民收入分配的差距,其中的原因可能是我国当前的国民收入分配格局是向政府和企业倾斜,居民最终分配比重不断下降,原因在于:企业利润侵蚀了劳动报酬,政府税收收入快速增长降低了居民收入分配所占比重,居民财产性收入增长微弱和转移支出制度不完善[12]。而税收对居民收入分配的影响也为负,即税收的增加减小了我国居民收入分配的差距。但是其政府直接税和间接税对居民收入分配的影响不尽相同,直接税的增长加大了居民收入分配不均。其中的原因可能是税收违法的收益远高于其依法纳税的收益,违法现象严重,首先由于我国所得税收入规模较小,在取得收入方面缺乏税种间的相互补充机制。其次,税收调控社会收入分配促进经济稳定的功能较弱,个人所得税由于征收面过窄,征收机制欠科学,收入规模较小,在调节收入分配方面作用不明显,对于我国目前的收入分配差距过大的现状缺乏应有的调控力度。
四、结论及政策建议
从以上我们可以看出,政府财政政策的不同结构对经济产出的质(收入分配)和量(经济增长)具有不同的影响,其中,政府支出对我国经济增长具有正的促进效作用,对居民消费和经济增长的挤出效应不大,消费性支出和投资性支出对经济增长的影响同样为正,且对经济增长的影响基本相同;相反,政府支出却拉大了居民间收入分配的差距。而政府税收对我国经济增长的影响为负,税收的增加减小了居民间的收入分配差距,但直接税却拉大了居民的收入分配格局。这其中的原因是复杂的,从以上分析我们可以看出:财政政策的各方面(财政支出和税收)对经济增长和收入分配的作用正好相反,即扩大经济产出的政策都拉大收入分配差距,所以政府在做相应决策时,应根据不同时期经济发展和社会矛盾水平,采取不同的政策措施,针对当前我国社会发展水平和各地区的收入差距水平,国家应该更加重视收入分配的差距,提高社会的整体公平性,国家也相应提出了和谐社会的号召,十七大也提出初次分配也要注重公平的原则,所以根据当今的经济社会状况,政府应该采取效应的措施,增加居民收入、减轻居民负担、缩小收入差距、缓解居民消费的后顾之忧。
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TheLong-termEffectsAnalysisofFiscalPolicytoEconomicGrowthandIncomeDistribution
ZhangMao,WangQing,QiaoDongyan
(CollegeofEconomy,LiaoningUniversity,Shenyang110036,China)