市场格局：寿险公司数量趋于稳定，头部险企优势突出。1）目前日本寿险公司数量逐步稳定。截至2022年末，日本寿险业共有42家公司，其中包括22家本土险企和16家外资险企。2）从公司性质上，日本寿险公司由相互制向股份制转化，目前仅有5家公司尚采用相互制形式，但是包括多家龙头大型险企，仍具有较大市场影响力。3）日本寿险市场集中度较高，且格局相对稳定。头部9家大型险企（并称“大手中坚9社”）2022年总保费收入市场份额合计41.1%，总资产占比高达55.2%。
负债端：新单保费增长乏力，产品结构和销售渠道多元化。1）近年来日本寿险业新单保费增长表现欠佳。2014-2022年新单数量年均复合增速为-1.0%，新单年化保费年均复合增速为-3.7%。2）伴随人口结构变动，产品结构逐步向第三领域倾斜。在泡沫经济后期（21世纪以来），由于投资环境承压，和老龄少子化程度进一步加剧，日本寿险业发展重心开始由投资储蓄产品向第三领域保障型产品转型，2022年医疗保险新单占比已达1/4。3）出清高预定利率产品，逐步降低负债成本。自1990s以来日本寿险业连续下调预定利率，目前已经降至0.25%，显著降低了负债成本。4）销售渠道仍以个险为主，但逐步向多元化发展。自1990s以来，日本寿险业营销员渠道占比逐步下降，代理店和银保等渠道逐步发展。2021年日本寿险业营销员渠道占比仍有55.9%，而代理店和银保渠道则分别为15.3%和6.0%。
投资端：配置风格稳健，显著增配海外资产以应对低利率。1）日本监管对寿险公司投资的限制逐步放松，2012年正式取消对部分大类资产投资比例上限的限制，目前主要由保险公司根据实际经营情况自主决策资产配置。2）目前日本寿险业资产配置结构风格稳健，2022年总资产中有价证券占比约82.3%，境内债券占比约48%，其中约84%为国债投资。3）日本寿险业主要增配海外资产以应对低利率环境。海外证券占总投资比重由1995年的7%提升至2022年的29%，其中大部分为海外债券，成为继国债后配置比例第二高的资产门类。2020-2022年总投资收益率保持在2%以上，明显好于十年期国债收益率水平。
盈利表现：以死差益为基础，近年来利差转正并逐步增益。1）日本寿险业利润指标包括基础利润、经常利润和净利润。2003-2021年基础利润和经常利润整体震荡上升，2022年有所下降主要受疫情影响。2）从结构上看，死差益是日本寿险业盈利的基础，在2013年前后，日本寿险业正式扭转利差损，此后利差益逐步扩大并在2021年达到峰值，成为利润增长的重要因素。
长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期。