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2024.05.30北京
金融行业经营特点就是高杠杆和风险后置，保险行业尤其明显。保险公司先收保费，前十年可能没有任何人出险，不存在任何赔付支出。但第十一年突然来了意外事件，需要支付巨额赔偿金，巨大到一定情况，甚至可以导致企业破产。2008年金融危机时，全球最大的保险公司美国国际集团也差点破产，幸亏美联储出手相救，才免于雷曼兄弟的悲惨命运。
保险的本质
根据财报披露，中国人寿的保险业务包括寿险、健康险和意外险等，其中寿险业务占比80%，是绝对主力。寿险的主要客户，一般都是家庭经济的支柱。
举个例子。比如一个家庭，妻子可以给丈夫投保，约定如在保险期间丈夫意外身故，保险公司需要支付保险金，以防止家庭失去经济支柱后生活水平大幅下降。寿险合同可能规定，每年交一万，连续交10年，保险期限设置到丈夫退休前，保额100万。这样，如果丈夫在退休前出事，妻子就可以获得100万赔偿，如果不出事，就白白交给保险公司10万元。
对于保险公司来说，他们肯定希望丈夫好好地，不要出问题，这样可以白得10万元。但世事难料，假设丈夫当年40岁，要保险到60岁退休，这20年什么事情都可能发生。保险公司在产品设计时，会对人群的死亡概率进行估计，并要求被保险人体检，以尽可能降低自己的赔付责任。如果一个保险公司卖出去100份合同，收了1000万，但没有一个人出险，赔付支出为零，这就是一家非常优秀的公司。想要做到这点，最好的方法就是找惜命的有钱人。这类人肯出钱买合同，平时又小心翼翼保持身体健康，是保险公司最优质的客户。
保险的利润
保险公司收到保费，扣除给代理人（俗称“卖保险的”）的代理费、办公室租金等管理费、赔付支出，剩下的就是保险公司的利润。同时，保险公司在赔付之前，收到的大量保险不会放在账上躺着，而是拿出去投资，赚取的投资收益也是利润的一部分。保险公司年报中公布的利润，并不是真正的利润，因为提取的保险责任金并不是实际需要支付的赔款，而是一个估计数。保险公司可以通过调解责任金，来调解报表的利润。因为寿险的合同期限很长，20、30年非常普遍，估计数准确性就差多了。有可能过去十年，按照估计数计算的利润不断增长，但突然下一年赔偿增加，企业大幅亏损。
中国人寿
这就给投资者带来了麻烦，我们无法确定谁才是那个经验丰富的人，也就无法确定哪个公司具有更强的经营能力。如下图所示，过去17年中国人寿的保费不断增长，看上去业务非常好。与此同时，自2016年开始，公司的实际赔付支出在不断降低。收的保费多了，赔偿的支出反而少了，似乎预示着公司越来越会做保险生意了。
但同样是保险公司，中国平安却是另外一个景象。如下图所示，已赚保费保持稳定，略微下降。但赔偿支出却一直稳步提升，没有任何下降的势头。这里，平安保险没有公布2023年的已赚保费和赔付支出。财务报表按照另外一个形式进行了列示，不知道是基于什么目的。除非法律和会计准则变更，我不太喜欢管理层随意改动数据展示方式，这样增加了纵向和横向对比的难度，既无法确定比行业好还是坏，也不确定比过去好还是坏。通常情况下，按照报喜不报忧原则，管理层的这种做法都是在掩盖经营的缺点。
对比之下，好像中国人寿是比平安更好的公司，事实是否果真如此，我保持一定的怀疑。
结论
说实话，从印象来说，中国平安一直以来都是保险行业的佼佼者。平安的组织架构更狼性，没有公有制单位的低效率；人员配备上吸引了不少国际知名事务所和咨询公司的人才，专业性很强。相比之下，人寿就逊色一些。
当然，专业并不意味着经营能力更强，狼性文化可能会带来很多风险高、利润低的业务。如果把平安和人寿看成一个水平，那人寿做得更好的那一个，只是我不确定他为什么做得这么好。