曙光初现：从“供给收缩”到“需求扩张”
2018-5-14
诸建芳，王宇鹏，刘博阳
中国经济结束“供给收缩”，经济将进入“需求扩张”和新一轮周期性回暖阶段，经济内在动力增强，产业结构和经济质量提升。随着二季度及下半年经济数据的变化和对宏观政策解读的进一步理清，市场对增长、通胀、盈利以及政策取向的预期会得到修正，下半年资本市场资产价格也将会呈现出一些积极的变化。
海外
全球流动性拐点正在临近
诸建芳，崔嵘
2018年下半年全球经济维持平稳扩张，增长格局呈现“美强欧弱”。特朗普财政刺激政策推出时点可能加速经济周期向中后期演化。2018-2019年全球流动性的变化可能更加表现为整体流动性的收紧。这对资产价格的影响与2017年之前有所不同。
A股
策略
大修复：从超跌反弹到结构分化
秦培景，杨灵修，联系人：裘翔、徐广鸿
中美分歧、经济预期弱化、信用紧缩这3个压制A股风险偏好的痛点都会逐步修复，支撑A股震荡上行。市场风格趋于均衡，热点分散，赚结构性机会和市场超调的钱：1）消费白马龙头依旧具备底仓配置价值；2）银行超调修复；3）周期重估：龙头看分红提升，非龙头靠降准催化；4）自主可控主线有持续的内外部政策、事件催化。
H股
拥抱改革，迎接“新经济”
杨灵修，秦培景，联系人：裘翔、徐广鸿
可转债
穿越荆棘，迎接曙光
2018-5-22
明明，余经纬，章立聪
信用债
临危不惧
2018-5-11
明明，李晗，联系人：吕品
投资视角，以负债的收益来承担权益的风险今年更加得不偿失。对于经营策略激进、关联交易过多、销售策略激进、管理层不稳定、负债管理期限错配、信息披露有瑕疵的企业，要做到防微杜渐。资管新规节奏放缓对市场的冲击并非利空，信用利差中枢的反弹告一段落，大概率会重回震荡下行。信用风险提高，而信用利差重回压缩，高等级、长久期，避信用风险而追求利差博弈、杠杆套息。
利率债
暖风渐起
2018-5-10
明明，林帆，章立聪
“降融资成本”与“扩内需”，意味着债市的货币与监管环境都将比去年有实际好转，对应着债券收益率中枢的下移。但当前融资成本显然低于2013年上一轮降融资成本的起点，当前经济下行压力也仍温和，因此我们面对的可能并非单边牛市，而是收益率波动下行。我们认为，从目前至3季度，10年国债收益率的中枢将在3.4%~3.6%区间波动，而到2018年底，该波动区间有望进一步下移20BP。在收益率波动下行的环境下，阶段性做多的催化剂预计包括再度降准、信用违约事件增多、地方基建投资减速超预期等；而需要规避的风险包括，债市机构乐观加杠杆超过央行容忍度、房地产数据回暖推升通胀预期等。
金工
布局海外市场工具化配置
赵文荣，张依文，顾晟曦，李祖苑，王兆宇
前瞻
全球科技公司估值初探
许英博，陈俊云，联系人：洪嘉骏
科技进步引领产业前瞻趋势和投资方向，我们强调投资人应根据不同公司的业务特点，利用最合适的估值方法来测算科技企业的实际增长潜力。不同类型的科技公司需要不一样的估值方法：成熟科技公司一般用PE法；业绩成长型估值一般用PEG法；大规模投资型公司比较适合EV/EBITDA或EV/FCF；早期亏损型可采用P/S或其他业务指标评估参考准则；转型类企业可以用分部估值法估算新旧业务的不同业务状况。
银行
返朴归真
肖斐斐，冉宇航，联系人彭博
证券
供给侧改革重塑行业格局
田良，邵子钦，童成墩，联系人：薛姣
保险
期待复制友邦的长期上涨逻辑
2018-5-9
邵子钦，童成墩，田良，联系人：薛姣
地产
景气长久，两条路径应对盈利能力挑战
2018-5-8
陈聪，张全国，联系人：郭一辰
在稳定的市场运行背景之下，地产板块估值具备吸引力。我们建议投资者重点看好在限价环境下可以保持盈利能力稳定的公司，包括可以在一二线城市凭借良好空间开发经营控制地价的公司，以及有能力在在三四线城市广泛无瑕疵布局的公司。我们维持行业“强于大市”的投资评级，推荐招商蛇口、新城控股、华侨城和中南建设。
建筑
莫为浮云遮望眼，大浪淘沙始见金
罗鼎
石油
油价上涨增压力，产业升级提估值
黄莉莉
化工
王喆，袁健聪
环保
三大变化引领边际改善，国际经验彰显运营价值
李想，崔霖
维持行业“强于大市”评级。考虑到我国生态文明体制改革逐步落地有望持续释放制度红利、环保产业景气上行且格局将不断优化、上市公司订单饱满且成长性明确等因素，维持环保行业“强于大市”评级。建议优选在手运营资产丰富、估值具备安全边际、拥有综合竞争实力且具有边际变化的龙头公司，推荐龙马环卫、北控水务集团（H）、光大绿色环保（H）、碧水源等。综合考虑到工业环保的成长空间、政策受益程度、订单释放确定性等方面，大气治理领域推荐清新环境，工业水领域推荐国祯环保，危废领域推荐东江环保，监测领域推荐聚光科技。
电力
火电正在起变化
2018-5-15
崔霖，联系人：高超
有色
把握供需格局结构性转变中的机会
敖翀
首先，维持工业金属“强于大市”评级，重点推荐铜、铝、锌和锡板块，重点推荐五矿资源、锡业股份、云铝股份；其次，维持贵金属“强于大市”评级，重点推荐银泰资源；再次，维持稀有金属板块“强于大市”的评级，推荐华友钴业、天齐锂业、云南锗业。
军工
行业基本面显著改善，聚焦改革主题
高嵩
汽车
开放竞争分化，电动智能未来
陈俊斌，联系人：宋韶灵、汪浩
汽车行业总量保持2%左右的平稳增长，行业开放将是大势所趋，但在电动、智能的技术变革下，优质整车、供应链企业将拥有更为广阔的市场空间，维持行业“强于大市”评级。重点推荐在全球对比视角下的优质中国企业，尤其在电动、智能方面具有领先优势和布局的：上汽集团、华域汽车、潍柴动力（A+H）、比亚迪（A+H）、长城汽车（A+H）、宇通客车、耐世特（H）、保隆科技、银轮股份等。
农业
否极泰来，优选龙头
盛夏，熊承慧，联系人：彭家乐
食品
低线之春，涨价秋实；破局白酒远虑，掘金成长白马
戴佳娴，方振
医药
从蓝筹引领到全面开花
田加强，陈竹，曹阳，联系人：刘泽序、孙晓晖
教育
教育改革大时代：透视政策蓝图，剖析机遇挑战
姜娅，联系人：冯重光
旅游
多花齐放，配置优质资产
姜娅
板块投资策略：坚守龙头、寻找低估，目前来看，板块确实呈现龙头继续强势、低估多花齐放表现。下半年来看，我们继续维持年度策略的观点。在良好的基本面和高确定性的成长预期下，板块龙头企业持续配置价值显著：建议坚守中国国旅（免税龙头）、中青旅（休闲景区白马）及酒店龙头首旅酒店、锦江股份。同时，我们认为处于估值低位的宋城演艺、出境板块（众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际）、拐点预期较强、市值较小的三特索道存在较强的估值修复机会，建议积极配置。
交运
定价重构航空铁路迎双击，低线消费助力快递新周期
刘正，吴彦丰
出行消费升级推动价格重构，航空、铁路价格中枢或上移。受益定位低线消费的电商拼多多崛起，快递业务量增速或止跌回升。根据业绩增长与估值相匹配的标准筛选交运上市公司，所属行业多在前面两类交运子板块中。结合行业龙头、具有一定垄断优势、稳健增长、确定性等标准，我们梳理交运行业下半年策略重点推荐标的：广深铁路、大秦铁路、中国国航、东方航空、春秋航空、德邦股份、顺丰控股。
家电
新品扩容，智能转型
陈俊斌，联系人：汪浩
传媒
唐思思，肖俨衍
电子
守望价值，挖掘成长
徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊
通信
5G连接万物，物联世界
顾海波，郑泽科
随着华为、中兴分别受到美国的调查或制裁，国内通信行业的供应链出现较大风险，预计5G网络部署周期将延后，下调行业投资评级为“中性”（原为“强于大市”）。建议重点配置业绩相对稳定的数据中心、行业专网及物联网板块，推荐东软载波、光环新网、网宿科技、高新兴等；“工业互联网”和“北斗”等主题，推荐中国联通、宝信软件等。5G主题推荐中际旭创、光迅科技、日海通讯等。
计算机
拥抱核心科技主题，信守边缘计算成长
张若海，杨泽原，刘雯蜀
电新
新能源篇：加速降本增效，开启风光平价
弓永峰，联系人：罗小虎，刘丹琦
新能源车中游篇：市场需求渐主导，下半年行情可期
煤炭
悲观渐逝，估值提升
祖国鹏
逢低适时增配，基本面预期改善将成为行情引擎。尽管2018年以来，市场对于宏观预期较为悲观，但我们认为经济在下半年回暖概率大，市场对宏观预期将迎来向上修正。我们维持板块“强于大市”的评级，建议逐步逢低适时增配煤炭股，个股沿三条主线选择：受益于国企改革的龙头，如阳泉煤业、潞安环能；长期产能有扩张的绩优公司，如陕西煤业；以及新增产量集中释放的兖州煤业。