互联网保险在2012-2015年经历快速发展，伴随着监管趋严增速有所放缓，此次在疫情催化作用下互联网保险迎来发展窗口、科技赋能的重要性进一步凸显，数字化技术几乎可以嵌入与应用到到全流程链条中来协助业务优化与改善，但是科技带来的流程优化、线上业务的流量争夺，以及由疫情触发的新兴生态的构建将成为当下行业战略布局的核心方向。线上流量抢夺以及增强已获取用户的活跃度与粘性将是传统保险互联网化的关键因素。同时疫情的突发促成了教育市场的契机，居民健康意识得到提升，投保观念发生转变，有利于保险消费群体的扩充和下沉，为健康险的发展提供了新的刺激因素。
二、众安在线历史沿革与基本情况
公司成立于2013年，2017年9月于香港联交所上市，持股5%以上股东合计持股占比55.08%，前三大股东持股比例非别为蚂蚁金服13.53%、腾讯科技10.2%、平安保险10.2%。众安是中国首家取得保险法人许可的互联网公司，为协同保险主业发展，先后布局小贷牌照、互联网银行牌照，旗下子公司众安信息技术主要聚焦人工智能、区块连、云计算以及数据驱动营销方面科技赋能。2019年上半年，互联网财险保费规模排名众安仅次于人保财险位列第二，2019年原保费收入达到146.35亿元，同比提升30.4%。截至2019年年底，众安在线总资产规模约309亿元，净资产约165亿元，全年实现营业收入合计约151亿元，净利润-6.4亿元。
三、保险业务：模式创新、盈利改善
众安保险产品销售渠道主要包括三方面，一是通过具体场景构建销售渠道，其次是代理渠道，例如与蚂蚁金服合作销售健康险，第三是通过自有平台销售。在场景搭建方面，众安开发不同的消费场景以生态系统为导向提供保险产品及解决方案，构建了五大核心生态系统：健康、消费金融、汽车、生活消费、航旅。其中生活消费生态和健康生态收入在2019年有较大幅度增长占据重要地位；发展自有平台业务方面，2019年公司战略性地加大对自有平台业务的建设和投入，使自有平台获客及保费规模得到快速发展，保费突破10亿元，较去年同期增长5倍。业务结构及渠道结构的改善使公司综合成本率下降，承保盈利能力持续改善。
四、科技布局与对外输出
众安的科技板块经历了从云端系统的科技1.0到开放平台的科技2.0再到科技输出的科技3.0的演变过程，科技输出的核心产品是保险系统，针对保险业务中的营销、风控、产品设计、系统运维以及核心支持等多个环节中的痛点，向保险行业参与方提供科技产品和场景化解决方案。公司科技输出营业收入逐年增长，2019年实现2.697亿收入，同比提升139.9%，占总营业收入的比例上升到1.8%。
五、资产管理
当前主要以委托模式开展，投资资产规模在2015及2017年经历了较大幅度的增长，截至2019年年末，总投资资产199.3亿元，占总资产64.5%。资产配置结构上，固收类资产是主要投资方向，2019投资比例为42.4%，以债券投资为主，权益投资相对头部险企比例较高，合计23.65%，其中非上市股权3.2%，股票和投资基金占比合计20.4%。2019年未年化的净投资收益率为4.8%，总投资收益率为9.3%。
六、对估值的思考及业绩预测
我们预期公司2020/2021/2022年综合成本率分别为105%/99.3%/96.7%；归母每股净资产分别为10.73/11.37/12.58元，每股净利润分别为0.06/0.68/1.27元，ROE分别为0.6%/6%/10%。
市场对众安在线的估值存在较多争议，我们认为众安的业务模式和成长性与传统财险公司是不同的，众安在线本身具有互联网的基因，存量客户有更多的发展空间，TOC端互联网和技术引流获客，金融牌照业务落地变现，同时站在活跃用户的角度，能提供更多的“衍生服务”的模式值得给予更高的估值。随着互联网流量增速见顶放缓，TOC的流量红利越来越少，内容之间的竞争变得日益激烈，TOB将成为互联网机构的主战场，TOB最大的痛点不是算法炫技，而是能够深入业务场景，基于对业务的深度理解，依靠技术进行持续迭代。众安本身立足于高成长性的保险行业，相对于纯粹第三方保险科技机构而言具有更多的行业经验。估值能否提升，我们认为核心要点在于：客户流量、客户留存、技术能力。同时考虑保险公司及互联网科技公司的估值水品，结合众安在成长阶段暂未实现盈利的实际情况，我们给予公司3倍的PB估值，目标价约为37.8港元，具备一定上涨空间。
一、疫情催化下聚焦互联网保险摘
（一）互联网保险行业发展概况
2011-2015年期间互联网保险行业经历了爆发式增长阶段，保费增速一度达到170%以上，经营互联网保险的公司数在2016年达到最高总计124家，保费收入在2016年最多达到2299亿元，占总保费收入的比例最高为9.2%。后随着2016-2017年间商车费改的大力推行以及理财型产品监管政策的收紧，导致互联网渠道销售产品优势趋弱，加之监管对于互联网保险乱象加大整治力度，使得互联网保险销售进入调整期。其中财产险互联网化的程度要高于人身险，主要由于财产险相对数据获取影响因素较少，可量化程度高，场景化程度强，并且一年期的短期产品，风险相对容易控制，更加容易适应数字化转型。
（二）疫情催生保险科技新机遇
1、线上业务的关键是客户流量与客户留存
疫情的出现，促使消费者对于健康保障意识进一步提升，同时对线上购买保险的认可度也得到强化，是培育市场的一个良好契机。保险公司必将加大线上的投入布局，多渠道资源有望进一步整合，构建更加高效、便捷的线上服务体系，为客户带来更加友好的保险购买体验，进一步释放保险的线上销售潜力。
2、科技赋能全业务流程意识提升
从科技技术对保险业务各个环节的赋能来看，云计算技术的运用能够帮助保险公司实现移动展业、移动理赔等，通过云计算对各类数据资源的整合，保险公司能够在客户营销、产品开发、风险定价、核保理赔等多个环节实现精准智能的业务运营，云计算是保险公司科技变革的重要基础设施；运用大数据技术可以建立更全面清晰的客户画像，有助于实现精准营销、交叉销售、个性化客户服务，还可以通过挖掘和分析不同场景的数据与用户行为，协助开发创新保险产品；人工智能主要运用于客户交互、以及核保、承保、理赔等环节，例如智能客服、智能保顾，以及通过人工智能，快速对客户提供资料真实性进行高效的识别和记录，以提高效率、减少人力成本、识别与控制风险；还有区块链、物联网、基因检测等技术在优化流程、风险控制、产品研发与定价等诸多方面的应用，都能够为保险公司切实带来效能的提升。科技技术的运用，为保险公司带来的效率提升、成本降低、风险控制、用户体验优化，均将成为公司运营与客户留存的核心竞争力。
3、健康保障意识强化刺激健康险需求
回顾2003年非典疫情推动健康险保费收入快速增长，5-8月在非典疫情得到有效控制期间，健康险单月保费同比增速高达309%、265%、158%、131%（如图7所示），之后随着疫情的稳定逐步恢复正常增速水平。回顾当时非典疫情的突如其来，不仅提高了人们对疾病的自我防范意识，如人们自觉吃药打针进行预防，而且增强了对健康风险的保障意识，直接表现为健康险的销售激增。此次新冠肺炎传播范围较广，很多三四线及以下的地区受到波及，居民健康意识将更大范围的得到提升，投保观念发生转变，长期有利于保险消费群体的扩充和下沉。众安保险1月份保费收入达到14.9亿元，同比增长62%，主要贡献来自于健康险。
我国健康险深度、密度相对美国、德国、中国台湾等发达地区仍处于低水平，因此从渗透率上来看健康险增量空间巨大，但除了渗透率之外，我们还需要从居民支付能力的角度来看健康险发展空间，从人均卫生费/人均可支配收入，中国与德国接近均处于15%左右的水平，美国相对较高在20%以上，我们预期中国这一比例还将继续增长，另外我国人均可支配收入的增长速度是要明显高于对比发达国家的，因此随着人居可支配收入的增长，保险消费也会相应的增长；因此无论从渗透率角度还是从支付能力的角度来看，我国健康险保费增长空间仍然比较充裕。
二、公司历史沿革与基本情况简述
（一）历史沿革
首家互联网保险公司，股东资源丰厚。公司成立于2013年，由九名股东发起设立，其中蚂蚁金服、腾讯、平安保险等互联网及保险行业巨头赫然在列，公司初始注册资本10亿元，2015年、2018年经过两次增资，注册资本达到14.70亿元。2017年9月于香港联交所上市，持股5%以上股东合计持股占比55.08%，前三大股东持股比例非别为蚂蚁金服13.53%、腾讯科技10.2%、平安保险10.2%。众安是中国首家取得保险法人许可的互联网公司，2014年于双十一购物节售出保单总数连创纪录约1亿份，2015年5月获批经营车险，并将“保险信息服务”纳入许可业务范围，2015年11月发布首个互联网至线下车险及保养品牌“保骉车险”，2016年4月发布“保贝计划”，利用技术和风控能力将消费金融平台与金融机构合作伙伴连接起来，8月发布医疗保险产品“尊享e生”，11月发布“众安科技”品牌旨在支持保险行业技术升级和发展区块链、人工智能及其他新技术在保险行业的应用。众安信息技术服务有限公司成立于2016年7月，是众安主要子公司之一，主要用于探索开发人工智能、区块连、云计算以及数据驱动营销方面的基数革新。
布局虚拟银行牌照：3月27日，众安在线获得了香港金融管理局发放的首批虚拟银行牌照。今年3月以来，香港金管局已陆续发出8张虚拟银行牌照，其中众安旗下虚拟银行众安银行(ZABank)于12月18日率先宣布试营业。
（二）业务快速成长
互联网保险行业排名前列。2019年上半年，互联网财产保险保费规模位居前八位的公司分别为人保财险、众安保险、平安产险、太保产险、大地保险、太平财险、泰康在线和国泰产险，合计保费收入共289.68亿元，CR8（指8个最大的企业占有该市场的份额）为75.93%，较2018年增加0.60个百分点。保费规模位居前三位的为人保财险、众安保险和平安产险，合计保费收入为166.94亿元，CR3为43.76%，较2018年下降6.09个百分点。截至19年年末，众安保险用户数量已达到4.86亿，承保超过80亿张保单，公司总保费收入逐年增长，2016-2018年增速基本保持50%以上，2019年原保费收入达到146.35亿元，同比提升30.4%。截至2019年年底，众安在线总资产规模约309亿元，净资产约165亿元，全年实现营业收入合计约151亿元，净利润-6.4亿元。
（一）构建场景与生态的互联网模式
1、具体场景下的线上销售渠道
传统的保险业务模式是先开发产品而后通过特定渠道进行销售，随着互联网以及大数据技术分析的发展，产品的销售更强调以客户需求为中心，并通过场景的搭建精准触达目标客户，再基于销售与服务的反馈进行产品的更新与迭代。众安通过将保险产品嵌入其生态系统合作伙伴的平台来实现销售，合作伙伴主要包括合作平台、直销业务合作伙伴及接入自有开放平台的合作伙伴，按照不同场景构建了五大核心生态系统：健康、消费金融、汽车、生活消费、航旅。合作模式主要是借用合作方的平台作为销售渠道并支付手续费及拥挤或者技术服务费，发展初期公司生态系统合作伙伴多为股东或关联方，2014、2015、2016、2017Q1，来自股东方或关联方产生的保费分别占总保费的98%、87.9%、73.4%、59.3%，这一比例在逐渐下降，而自有渠道的保费占比在逐渐提升，公司在发展自有平台方面会持续投入资源。
众安凭借其技术支撑开发不同的消费场景以生态系统为导向提供保险产品及解决方案，构建了五大核心生态系统：健康、消费金融、汽车、生活消费、航旅，各生态系统2019年保费收入占比分别为33%、21%、9%、25%、9%，其他业务主要包括个人意外伤害险及雇主责任险，占比3%。其中消费和健康场景的保费规模贡献最大，增速也较快。从险种上来看，众安所涉及的险种逐渐丰富，保证险和健康险呈现较快增长趋势，当前保费规模占比前三位分别是保证健康险32%、退货运费险21%、保证险20%。公司在注重保费的增长的同时，也同样重视保险业务的质量，坚持有质量的增长，因此会主动缩减一些承保盈利能力相对较差的业务，比如收缩航旅生态的保险业务，将保费占比控制在约10%的范围内，长期目标是追求其他四个生态的均衡发展，短期来看健康领域和生活消费领域成长性更为可观。
1.1健康生态
1.2消费金融生态
消费金融板块2019年实现保费收入30.91亿元，同比下降12.2%，服务用户1800万人，保单期限均在1年之内，单次借款金额在6000元以下，实收年化保费费率大多在6%-12%的区间内，截止2019年12月31日在贷余额256亿元。当期赔付率为97%，受宏观经济下行影响同比上升24.7pct.，渠道费率为12%，由于营销获客投入减少同比下降6.4个百分点。
1.3汽车生态
1.4生活消费生态
这一部分业务主要为与主流电商平台（淘宝、天猫）等提供退货、产品质量、物流、售后服务、商家保证金等风险保障，在此领域占据市场头部地位。2019年被保用户4.4亿人，人均保单16.5张，当期总保费37.294亿元，同比提升130.8%，主要受益于与蚂蚁金服的合作，并且进一步加深了多业务领域的合作，共同探索为用户提供创新的保险产品和用户体验。生活消费生态的赔付率为75.5%，由于高赔付率的退货险保费比重增加导致总体上升0.7pct.。但货运险渠道费用率较低，带动生态整体渠道费用率改善至18.2%，同比下降1.4个百分点。
1.5航旅生态
针对因旅行产生的各类风险，如旅行意外、航班延误及航班取消提供保障，自2015年起与携程合作提供航班延误险，拓展至与其他主要互联代理、航空公司及线下旅游代理合作。2019年总保费13.025亿元，同比下降10.8%，主动缩减部分承保质量较低、渠道费率偏高的业务，使得航旅生态的渠道费率下降2.7pct.至86.5%，赔付率下降2.9pct.至8.6%。
2、自有平台业务快速增长
众安用户流量的获取我们简单区分为自有平台获取和外部获取，公司初期业务的快速发展和品牌的建立需要依靠外部平台导流，比例借助股东资源获客与销售保单，但从长期发展的角度来看，过度依赖外部资源也存在一些弊端，一方面客户难以沉淀在自己平台，另一方面支付给第三方平台的费用不利于控制成本率，因此，提高自有平台引流获客能力是非常重要的，长期将有利于摊薄费用率，尤其是未来续保时仅需投入相对较少的续保支出，从而大幅摊薄前期获客成本。
在提升用户粘性方面，公司在自有平台上不仅为用户提供保险保障，并且鼓励用户在平台上获取保险知识、健康管理、汽车后服务等一站式服务，以提升用户体验、增强粘性。当然提升自有平台保费收入、提高用户活跃度也离不开科技技术的支持，众安基于用户画像及算法实施精准化营销策略，对自有平台用户进行特征分类，为用户建立534项标签，并通过用户年龄、性别、家庭、已购产品等信息进行算法引导，使得自有平台尊享系列用户的复购率达到15%。未来公司还将继续利用丰富的互联网保险产品及成熟的互联网用户运营能力，抓住市场机会提升提牌效应和自有平台保费规模。
3、精细化运营
除了新场景拓展，众安也在不断提高精细化运营水平。以尊享e生产品为例，从产品、核保、理赔层面均能够看到产品的不断迭代与进步。推出4年来，尊享e生经历了十几次更新迭代，进一步精益化管理，基于用户特征分类建立了534项用户标签，并通过用户年龄、性别、家庭、已购产品等信息进行算法引导，实现交叉销售增长。此外，伴随产品升级，众安也推出了10种个性化加油包，包括赴日、赴美、质子重离子加油包等，能够为不同人群定制产品，用户按需购买。在核保层面：众安通过智能核保系统，目前已经能够让慢病人群获得定制化的百万医疗保障。理赔层面：众安通过OCR技术以及医疗数据直连，基于1500万智能医疗知识图谱规则，在尊享e生理赔案例中有70%实现了自动化理算，目前的在线申请小额理赔，最快可以在十多分钟内到账。服务层面：众安引入了智能客服“众安精灵”AI导诊，可覆盖超过800种疾病和1500种常见症状，拓展服务边界。医疗垫付服务也进一步升级，现在众安的服务覆盖超过80个城市、超过2000家的重点合作医院。总结下来，经过六年发展，众安与生态合作伙伴，从精耕场景、连接服务，再到全球科技输出，帮助海外企业做数字化转型，生态版图逐步完善。
（二）保费量质同升促进成本率优化
众安短期的目标是追求承保盈亏平衡，在控制综合成本率方面采取的主要措施，一方面通过提高业务质量来降低赔付率，例如大力发展个人健康险业务，降低出现率较高的团体健康险业务。另一方面主要体现在降低费用率上，渠道费用2019年已经体现出大幅改善，得益于高费用率的航旅业务规模的压缩，之后还会通过提升自有平台销售占比，来降低支付给其他平台费用的比例；后台费用率的下降要依靠保费规模增长来带动规模效应摊薄成本，而科技技术手段所带来的智能化与自动化能够帮助公司更好的实现规模效应、降低成本。
（一）科技1.0到科技3.0的布局
从科技1.0到科技3.0。众安的科技板块经历了从云端系统的科技1.0到开放平台的科技2.0再到科技输出的科技3.0的演变过程，1.0时期以“无界山”云平台技术为基础，完全在云平台上运作核心保险系统，在营销、承保、定价以及索赔处理及理赔等各个环节应用大数据分析及人工智能，自行处理大量复杂的数据，大幅降低成本、提升运营效率；2019年，众安科技投入同比增长14.65%，并于今年12月全面升级保险核心系统，从无界山1.0迭代至到无界山2.0。2.0时期逐渐搭建开放平台，通过不同的技术和机制将保险产品嵌入各种生态系统、包括标准API、嵌入式页面组件及嵌入到操作系统中的软件开发套件，通过开放平台实现外部伙伴快速对接，为生态系统合作伙伴及金融业其他参与者提供数据、技术及模型解决方案。2016年成立众安科技向海外输出科技能力，并逐渐开启科技3.0阶段，2019年，众安科技输出收入与去年同期相比实现1.4倍增长，在马来西亚等地区落地。今年7月，众安科技与Grab合作定制马来西亚首款按日付费互联网商业车险，在8小时内积累了1万司机用户，出具2万保单，截至目前出单超过300万。8月与NTUCINCOME合作上限CIPPT。
科技输出的核心产品是保险系统，针对保险业务中的营销、风控、产品设计、系统运维以及核心支持等多个环节中的痛点，向保险行业参与方提供科技产品和场景化解决方案。现阶段主要产品包括：1）基于云端的分布式核心系统（Graphene和Fusion）、保险应用中台等核心业务生产系列，帮助企业快速链接互联网保险业务；2）包含用户运营平台、用户增长平台流量投放的业务增长系列，帮助保险公司打造营销闭环、一站式实现用户增长；3）保险系统安全存储计算、系统智能运维、信息安全产品的业务保障系列，使客户在快速展业的同时获得稳定、安全、合规的保障服务。同时还为客户提供各种解决方案，例如智能营销、智能风控解决方案等。
（二）科技技术的应用缓解传统保险痛点
优化投保全流程体验。传统保险领域存在着产品同质化、创新不足的现象，产品的设计与定价基本是从保险公司出发再到消费者，保险条款晦涩难懂、理赔体验较差；而互联网思维更加强调以客户需求为中心，众安保险通过互联网覆盖大量碎片化的场景，满足特定人群、垂直场景的差异化保障需求，更加贴近消费者，并借助大数据、人工智能、区块链等科技技术对风险进行更加精确的预测和估计，从而进行更精准的产品定价和更有效的风险控制。其次，借助科技技术，可以有效提升投保全流程体验，例如使用智能客服、智能保顾介入到售前保险咨询、保险顾问，使用智能核保使投保核保环节更加便捷顺畅、使用电子化保单、云存储、在线续保、退保的技术来提升效率，在核赔理赔环节简化理赔程序、提升理赔效率，整体提升用户购买保险的体验，从而增强公司竞争力。
科技化运营有利于降本增效。传统财险行业面临着成本压力，2016年财险行业ROE下降至10%以下，综合成本率上升至100%。而科技化运营有助于降低成本，根据艾肯锡的测算，现有保险公司数字化运营，将对保险行业带来10%左右的成本下降，爱分析调研也表明，数字化运营程度较高的互联网保险公司，例如众安保险，其运营成本（不包含获客成本）占保费收入的比例，比同等体量的传统保险公司低大约10%-20%。上文在论述众安所采取的的控制成本的措施中也有提及，科技化运营是重要的手段，提高科技化程度有助于公司更好的实现规模效应、以标准化、流程化的技术模块代替人力以节约更多成本。
例如AI技术在前端客服、投保咨询方面的应用，随着公司业务的增长，咨询量在不断扩增，但AI客服的运用可以很好的应对，并不会带来人工成本的额外增加；公司在电商和航旅两个生态业务中自动化率达到99%以上，公司2019年承保、理赔自动化率分别达到99%和95%以上，随着业务规模的增长，科技赋能将更加体现出对于成本控制的优越性。人工智能的应用大幅节约了公司的客服成本，公司在线客服人工智能使用率达到85%以上，在线会话量环比增长235%的同时保持人力成本基本不变。在营销方面，众安运用大数据技术对用户数据进行分析，建立534个用户标签通过算法引导实现精准营销，使尊享系列产品在自有平台销售的复购率达到约15%，有效的提升了销售效率。在产品上新方面，众安自行开发的快速保险产品定义工具及自动化测试模块技术，支持与330余个生态合作伙伴持续发布产品迭代更新，产品在监管备案完成后能够实现1-3天快速上线。
当前众安资产管理主要以委托模式开展，投资资产规模在2015及2017年经历了较大幅度的增长，截至2019年年末，总投资资产199.3亿元，占总资产64.5%。在资产配置结构上，固收类资产是主要投资方向，2019投资比例为42.4%，以债券投资为主，包括政府债、金融债、公司债，评级在AA及以上的占比99.7%，约61.9%评级在AAA以上。现金及现金等价物占比约14.62%，权益类投资占比合计23.65%，其中非上市股权3.2%，股票和投资基金占比合计20.4%，另外其他投资占比19.33%，其中理财产品占比12.93%，信托产品占比6.41%。从收益率水平上看，净投资收益率有所提升，总投资收益率波动性较大，2019年未年化的净投资收益率为4.8%，总投资收益率为9.3%。
基于众安保险业务质量2019年改善明显，综合成本率降低、净利润亏损同比大幅收窄，随着保险科技技术成果日渐成熟、保费增长带来的规模效应将逐步显现，综合成本率持续优化，我们预期公司2020/2021/2022年综合成本率分别为105%/99.3%/96.7%；归母每股净资产分别为10.73/11.37/12.58元，每股净利润分别为0.06/0.68/1.27元，ROE分别为0.6%/6%/10%。
在对众安在线进行估值时，采取何种估值方式和估值逻辑，市场存在较多争议。这取决于，我们是将他看作一家传统的保险公司，还是看作一家互联网公司，两种逻辑下得到的估值结果可能截然不同。
由于市场上缺少与众安在线完全相同模式的可比公司，我们分别从保险业务视角和互联网/科技公司视角进行分析。先看传统财产保险公司的估值，以同在港股上市的中国财险为参照，中国财险是中国人民保险集团经营财产保险子公司，是我国财险市场保费规模最大、市占率最高的龙头公司，2016年以来公司的估值水平在1X-2X之间，均值约为1.37，参照中国财险估值水平，我们预期众安在线股价区间在11-22港元之间，中枢约为15.4港元。当前众安在线股价25.85港元，PB为2.28，存在一定高估。但用传统保险公司的估值逻辑似乎不能解释众安在线的价值，我们认为无论是基于当前体量和未来成长性，众安与中国财险的属性是不同的，因此估值体系也不同，按照分拆估值的逻辑，虽然保险业务占大头，但无论是渠道还是转化模式也不一样，本身众安在线具有互联网的基因，存量客户有更多的发展空间，类似于当前很多传统金融机构也开始将“用户数”定义为“月活数”，因此TOC端互联网和技术引流获客，金融牌照业务落地变现，同时站在活跃用户的角度，能提供更多的“衍生服务”的模式值得给予更高的估值。
TOB端保险科技对外输出的部门，我们认为应该参照科技公司的形式给估值，随着互联网流量增速见顶放缓，TOC的流量红利越来越少，内容之间的竞争变得日益激烈，TOB将成为互联网机构的主战场，TOB最大的痛点不是算法炫技，而是能够深入业务场景，基于对业务的深度理解，依靠技术进行持续迭代。众安本身立足于高成长性的保险行业，相对于纯粹第三方保险科技机构而言具有更多的行业经验，市场担忧在于国内保险公司大多会选择自研IT体系，但是我们认为首先这个赛道空间足够广阔，同时对于大量的中小型保险，自主研发系统的性价比是非常低的。
七、风险提示
疫情对部分险种保费收入及信用风险有一定负面影响；权益市场波动加剧；
团队简介
赵然|非银金融&前瞻研究组首席分析师
中国科学技术大学统计与金融系应用统计硕士，研究方向为数据挖掘与机器学习。曾任中信建投金融工程分析师，2018年wind金牌分析师金融工程第2名团队成员。研究成果包括：自上而下的全球大类资产战略及战术配置框架及因子投资模型等。目前专注于非银行业及金融科技领域（智能投研、智能投顾、金融信息服务、金融大数据等）的研究
王欣|保险业研究员
南开大学硕士，2年保险行业从业经验，2018年加入中信建投证券研究发展部
庄严|证券业研究员
厦门大学硕士，2017年加入中信建投证券研究发展部
研究报告名称：《众安在线（6060.HK）：风口已至，科技赋能传统保险新模式》
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
黄文涛执业证书编号：S1440510120015
赵然执业证书编号：S1440518100009
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