《重视龙头白酒表现，大众品需求持续修复》
核心观点
节后消费持续修复，酒企渠道库存合理，经销商及终端信心皆有所增强，继续看好高端白酒及区域酒龙头。大众品需求稳健，部分原材料有所下降，饮料行业维持高景气，量贩零食渠道扩张带动企业高增长，继续强烈看多零食、饮料表现。另外，高股息标的增长稳健，在当前经济环境下具备较强吸引力。
【白酒】：舍得全年增长稳健，重视中档酒价格带
【啤酒】：行业龙头看好结构升级，需求环比增速有望改善
【乳制品】：奶成本保持地位，股息率凸显配置价值
【软饮料机会&休闲食品】终端动销积极，饮料和零食维持高景气度
本周要点：
本周A股上涨，上证指数收于3048.03点，周变动-0.22%。食品饮料板块周变动-0.85%，弱于大盘0.85个百分点，位居申万一级行业分类第22位。
本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：肉制品（2.15%），软饮料（0.35%），乳品（-0.52%），白酒（-0.73%），啤酒（-1.20%），预加工食品（-1.69%），其他酒类（-2.28%），调味发酵品（-2.30%），休闲食品（-3.07%），保健品（-3.23%）。
观点及投资建议：
1、据国家统计局数据显示，2024年2月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%，CPI同比转正提振市场信心，本周食品饮料指数涨幅领先。从近五年估值比较看，目前板块仍然处于较低水平，后市有望逐步提升。
2、春节旺盛动销有效降低酒企渠道库存，节后消费进入淡季，但经销商及终端信心明显较好，当前市场集中度提升的趋势仍然延续，龙头企业仍会有较好表现。
3、大众品需求整体稳健，部分成本原材料价格稳中有降，包括大豆、油脂、糖蜜等等，企业端毛利率有望持续改善。休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会。啤酒、常温液奶需求稳定且处于结构性升级阶段。
【白酒】舍得全年增长稳健，重视中档酒价格带
舍得全年增长稳健，中低端增速明显。本周舍得酒业发布2023年度业绩，全年收入/利润增速17%/5%，在商务消费场景承压之下依然稳健。从产品结构上看，预计中档酒舍之道、高线光瓶T68高速增长贡献主要增量，舍之道作为200元宴席主推产品竞争力突出，T68承载着沱牌历史底蕴有望继续突破。
本周华润啤酒公布2023年业绩，作为行业龙头圆满完成次高端及以上增长目标。2024年是公司“3+3+3”战略的第二年，喜力、纯生等具有百万吨大单品潜力产品有望持续引领产品结构升级，顺应健康化、小瓶化、罐装化等消费趋势。年初至今头部品牌、大单品集中趋势进一步加速，纯生、经典、喜力、乐堡、U8等产品增速较快，啤酒厂商积极布局中高端价格带产品，并加速下沉低线区域市场。从全年节奏来看24年旺季在低基数背景下有望持续恢复。预计头部企业24年吨价仍有一定程度提升，其中8-10元价格带产品占比较高的华润、青啤等公司吨价提升幅度相对较高，10元以上价格带占比较高、高端大单品销售较大的企业存在压力。成本方面受益于酿酒原料采购价格回落，预计24年吨成本降幅在1-2个百分点。啤酒竞争格局稳健，龙头经过调整后已经具备配置价值。行业依然具备结构升级、成本回落、集中度提升的潜在优势。
【乳制品】：原奶成本保持低位，股息率凸显配置价值
【软饮料&休闲食品】终端动销积极，饮料和零食维持高景气度
休闲零食行业继续保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会，如抖音渠道和量贩零食渠道都是可以实现快速起量的渠道。零食公司抓住机遇，同时推出新品类占据新渠道增量收入，去年爆发的鹌鹑蛋产品给不少公司带来的良好增长。盐津铺子更是推出“蛋皇”子品牌独立运营，建设了鹌鹑养殖基地，布局上游逐步获得成本优势。
证券研究报告名称：《重视龙头白酒表现，大众品需求持续修复》
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
安雅泽SAC编号：S1440518060003/SFC编号：BOT242
陈语匆SAC编号：S1440518100010/SFC编号：BQE111
菅成广SAC编号：S1440521020003/SFC编号：BPB626
张立SAC编号：S1440521100002
余璇SAC编号：S1440521120003
刘瑞宇SAC编号：S1440521100003
《1-2月社零平稳复苏，外盘浆价持续上涨》
核心要点：
1、24年1-2月社零平稳复苏。3月18日国家统计局发布社零数据，24年1-2月我国社零累计同比+5.5%，其中家具类、金银珠宝、纺织服装同比发布+4.6%、+5.0%、+1.9%。
2、阔叶浆外盘价持续上调。3月22日，Suzano宣布4月份亚洲市场桉木阔叶浆金鱼报价提涨30美元/吨（涨至720美元/吨），欧洲市场提涨80美元/吨、北美市场提涨10美元/吨；3月23日，Arauco宣布4月份阔叶浆明星提涨60美元/吨（涨至710美元/吨），针叶浆银星提涨35美元/吨（涨至780美元/吨）。本周上海纸浆周落幕，在芬兰罢工停产等供应链因素影响下（芬兰占全球商品浆供给的6%），浆价表现强势。
本周地产&家居数据：
新房销售面积：本周（3.16-3.22）33个城市新房共成交240.4万平/同比-45.9%（较上周提升7.2pct）、环比+30.6%；本周（3.16-3.22），北上广深新房分别成交9.4、21.2、12.3、5.2万方，同比去年-54.5%、-25.6%、-58%、-28.9%2月，33个城市新房共成交501万方，环比-41.8%、同比-63%（较上月下滑50.4个百分点）。二手房销售面积：本周（3.16-3.22）16个城市二手房共成交186.5万平/同比-24.1%（较上周下降4.4pct）、环比+9.4%；本周（3.16-3.22），北京、深圳二手房成交3403、994套，分别同比-26.3%、+5.0%。2月，16个重点跟踪城市二手房共成交320.1万方，环比-53.8%、同比-53.4%（较上月下滑113.7pct）。家居公司1-2月工厂端接单预计个位数增长，软体公司增速更快。
造纸数据：
截至3月22日（周五），1）浆价：阔叶浆均价为5520元/周环比+1.4%/年同比+4.5%，针叶浆均价为6276元/周环比+2.5%/年同比-2.5%。2）主要纸品：双胶纸均价为5913元/周环比+0.1%/年同比-12.1%，生活用纸均价为6517元/周环比+0.3%/年同比-12.9%，白卡纸均价为4775元/周环比+0.0%/年同比-2.2%，箱板纸均价为3805元/周环比-07%/年同比-4.1%。
纺服数据：
棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至3月22日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为17136、15895、17769元/吨，环比上周+0.2%、-0.6%、-1.4%，年同比+12.7%、+13.8%、+15.6%；国际棉花价格为97美分/磅，环比上周-1.6%，同比+4.4%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为23220、21110元/吨，环比上周-0.5%、-0.6%，年同比-0.5%、+2.1%。
品牌服饰电商流水：根据魔镜数据，23年12月品牌服饰淘宝系+京东+抖音平台合计线上流水：李宁（+6.2%）、安踏（+18.7%）、FILA（+46.0%）、特步（+3.9%）、361度（+40.9%）、迪桑特（+1.4%）、始祖鸟（+37.2%）；国际品牌中，耐克（+17.5%）、阿迪达斯（-11.9%）；功能品牌中，波司登（+87.0%）。
黄金珠宝数据：
金价：截止3月22日,COMEX黄金收盘价为2166.5美元/盎司，环比上周+0.3%、年同比+9.8%；SHFE黄金收盘价为512.5元/克，环比上周+0.9%、年同比+17.7%。印度培育钻石进出口：24年2月印度培育钻石毛坯进口额1.27亿美元/+100.3%、环比-8.9%；培育钻石裸钻出口金额1.39亿美元/+2.9%、环比+22.2%。
医美数据：
NMPA认证注射类医美产品：目前获NMPA批准的三类胶原蛋白注射医疗器械证7张（透明质酸为60张左右），肉毒素（乐提葆、衡力、保妥适、丽舒妥四大品牌）、童颜针/少女针（爱美客-濡白天使、华东医药-伊妍仕、长春圣博玛-艾维岚、江苏吴中-aesthefill）分别为7、4张。其中24年1月江苏吴中旗下AestheFill童颜针注册获批。
风险提示：
证券研究报告名称：《1-2月社零平稳复苏，外盘浆价持续上涨》
叶乐SAC编号：S1440519030001/SFC编号：BOT812
黄杨璐SAC编号：S1440521100001
张舒怡SAC编号：S1440523070004
《1-2月社零同比+5.5%，消费需求逐渐恢复》
1-2月社零总额81307亿元（同比+5.5%，3年复合增速为5.2%，5年复合增速为4.2%），高于wind预期(+5.4%)，除汽车以外同比+5.2%。春节消费和出行带动下，2月份CPI同比增速转正，社零总额也超出wind一致预期，显示需求呈现一定程度的恢复。去年黄金珠宝消费基数较高，今年1-2月来看黄金珠宝消费维持个位数增长，由于黄金价格维持高位，投资产品需求较旺，珠宝首饰产品仍然有望延续景气度。居民出游意愿高，出游消费将成为重要方向，近期文旅设备更新政策推出，有望进一步改善景区接待能力，提升旅客容量。
行业动态信息
板块表现：
社会服务：出境游板块涨跌幅第一（+0.70%），餐饮>景区>酒店>免税，涨跌幅分别为+0.12%、-0.45%、-3.51%、-4.00%。
商贸零售：电商及服务板块涨跌幅第一（+3.23%），专业市场经营>专营连锁>一般零售>贸易，涨跌幅分别为+0.43%、+0.30%、-0.09%、-0.78%。
板块跟踪：
社零：1-2月社零总额81307亿元（同比+5.5%，3年复合增速为5.2%，5年复合增速为4.2%），高于wind预期(+5.4%)，除汽车以外同比+5.2%。1-2月份，全国网上零售额21535亿元，同比增长15.3%。其中，实物商品网上零售额18206亿元，增长14.4%，占社会消费品零售总额的比重为22.4%。
餐饮：九毛九：2023年营业收入59.86亿元，店铺层面经营利润10.77亿元，除税前溢利6.36亿元，年度溢利4.80亿元，公司权益股东应占年度溢利4.53亿元，经调整纯利5.01亿元。
医美：1.爱美客：2023年营业收入28.69亿元，同比增长47.99%；归母净利润18.58亿元，同比增长47.08%；扣非后归母净利润18.31亿元，同比增长52.95%。2.上美股份：2023年，公司收入41.91亿元，同比增长56.6%，年度溢利4.62亿元，同比增长236.8%。3.福瑞达：2023年营业收入45.79亿元，同比-64.65%；归母净利润3.03亿元，同比增长567.44%；扣非后归母净利润1.39亿元，同比增长137.40%。
1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
证券研究报告名称：《1-2月社零同比+5.5%，消费需求逐渐恢复》
刘乐文SAC编号：S1440521080003/SFC编号：BPC301
陈如练SAC编号：S1440520070008
于佳琪SAC编号：S1440521110003
《海外公司23年总结及24年展望：Q4需求改善，成本有望贡献收益》
核心观点：海外公司发布2023年业绩预告，收入端整体承压，利润端增速快于收入端。1）收入端：大家电及小家电均无实现明显增长，2023年Electrolux/Whirlpool/A.O.Smith销售收入分别同比-0.3%/-1.3%/+2.6%，SEB/De’Longhi/iRobot分别同比+0.6%/-2.6%/-24.7%，主要系海外需求趋弱及消费降级导致收入下滑，但2023Q4需求及收入增速整体改善；2）利润端：受原材料价格下降及经营改善等因素影响，海外公司利润增速显著快于收入，新兴市场开始贡献利润；3）2024年展望：预计需求持续低迷，新兴市场需求向好，原材料和能源价格、运输成本改善，成本端将贡献收益，海外公司继续通过降本增效和经营改善保护利润。
本周行情回顾：家电板块跑输沪深指数：本周（3月18日-3月22日）沪深300周变动为-0.70%，家用电器板块周变动为-2.02%，跑输沪深300指数1.32ct。个股方面，本周四川九洲、巨星科技、康盛股份涨幅居前三，九号公司、科沃斯、苏泊尔等跌幅较大。
原材料、运价及汇率：铜材、塑料价格环比下跌，铝材、钢材价格环比上涨。相较上周，沪铜指数下跌0.97%，沪铝指数上涨0.60%，线材指数上涨1.51%，塑料指数下跌0.38%。CCFI指数快速上涨：截至3月22日，综合指数为1244.83，相比去年同期上涨27%，相比上季度同期上涨43%。人民币近期略有贬值：截至3月22日，美元、欧元、英镑兑人民币即期汇率分别为7.23、7.81、9.10。
风险提示：1）宏观经济增长放缓；2）海外需求不及预期；3）原材料价格上涨；4）供应链运行受阻。
证券研究报告名称：《海外公司23年总结及24年展望：Q4需求改善，成本有望贡献收益》
马王杰SAC编号：S1440521070002
《如何看待近期生猪市场行情走势？》
春节后猪价淡季不淡，究其原因①23年10-12月北方疫病致小体重猪提前出栏，一定程度透支后市供给。②春节前猪价旺季不旺，冻肉及二育投机失败致大猪集中出栏，加剧1月猪价下跌；随后大猪数量减少，标肥价差节后倒挂，集团场控量增重致供应减少，拉动价格回升，散户出栏积极性降低。③猪价上行刺激二育进场，生猪期货远月出现较高升水，形成心理托底。④饲料价格明显下滑叠加年后冻品出量同比增多，致市场看好后续猪价。短期看，行业普遍增重、二育入场等致当期部分供应后移，考虑需求端承接能力较弱，育肥猪价或有阶段性下探。仔猪方面，行业补栏积极性提升，仔猪价格上涨明显；考虑当前时点为补栏旺季，且行业预期较好，预计仔猪价格短期仍较坚挺。
24H1供给高压（生猪高出栏+冻品高库存）及需求淡季背景下猪价或仍在行业成本线下，养殖端资金压力或持续增加，叠加冬季北方疫病高发，产能去化幅度或进一步加深，夯实未来周期向上的确定性。
禽：把握今年黄鸡景气度与生猪共振回暖的投资机会
白羽鸡行业景气度已触底回升，黄鸡产能去化带动基本面改善。
种业：杂交玉米种子供大于求局面加剧，转基因品种正式获批
从中长期来看，转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变，利好优质行业龙头。
未来养殖行情边际改善，替抗、宠物等成长赛道和非瘟疫苗等新产品研发有望提供市场增量，头部企业业绩有望持续增长。
宠物：海外需求拐点有望到来，国内业务观察消费复苏
2023年度中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模为2793亿元，同比增长3.2%，整体增速进一步放缓。国内宠物行业处快速发展基本面未变。
饲料：24年1-2月全国工业饲料产量4437万吨
原材料价格高位运行考验饲企成本管控能力，下游养殖低迷考验企业产品竞争力与综合服务能力，头部饲企有望实现市占率提升。
风险提示：突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病风险，政策不确定风险，极端天气风险，农产品价格波动风险。