实际上，物流按运输距离可分为城际物流和同城物流，同城物流由于产业集聚及同城效应作用更为突出，2021年国内同城物流市场规模达1.32万亿元，近五年复合增速10.3%，线上同城物流市场规模587亿元，近五年复合增速81.6%。线上同城物流高速发展，但渗透率仅为4.5%，有很大提升空间。
2021年，该公司收入规模为6.61亿元，2019-2021年，该公司收入复合增速为10.05%，目前仍处于亏损状态，三年累计亏损17.15亿元。当然账上表面数据因可调整因素无法全面反映公司隐含的价值，那么，下面不妨来看看公司基本面。
三大业务，赚钱靠“托运人和司机”
快狗打车成立于2014年，在亚洲五个国家及地区（中国内地、香港、新加坡、韩国及印度）的340多个城市开展业务，在中国以快狗打车品牌运营，而亚洲其他地区则以GOGOX品牌运营。目前公司的业务包括企业服务、平台服务与增值服务，其中企业服务业务为核心业务，收入贡献超过一半。
快狗打车是如何赚钱的呢？核心的两大业务针对的客户类型不同，收费方式也不同，不过有一定的共性，参与者主要均有两类，一是托运人，二是车辆运营商（司机）。
企业服务以托运人为客户，通过托运订单收取运费，车辆运营者为供应商，托运人主要为大中小型企业，按计划及需求配送，截至2021年，其拥有3.9万家大中小型企业客户，近两年均增9000家，完成160万次物流配送。值得注意的是，国内单笔订单配送交易额一直处于下跌趋势，2021年为289.5元，较2019年下降了近30%。
平台服务以车辆运营商（司机）为客户，托运人（主体为个人）为平台供应商，以成交额对司机按一定的比例抽取佣金，2019年开始实施会员制，司机可以办会员，可在会员期内（30-60天）免收部分订单佣金。会员政策下，2020年开始平台服务收入结构变化显著，佣金收入贡献下降至79.6%。
截至2021年，该公司注册有2760万个托运人及520万名司机，前五大客户主要为托运人，收入贡献17.9%，最大客户为一家家具制造商，收入贡献6.2%；而前五大供应商主要为车辆运营商，成本份额22.2%，最大供应商成本份额为8.7%。不过车辆运营商也贡献了一定比例收入，2021年贡献总收入20.57%。
实际上，线上同城物流行业赚钱方法大同小异，不同的是竞争力差异。国内行业集中度非常高，2021年前五大市场份额为64.9%，其中一家独大为52.8%，排第2-5名的市场份额在1%-6%，剩下的尾部市场竞争较为激烈。快狗打车为获得竞争优势，不断“烧钱”，然而2021年国内市场份额仍下降至3.2%，目前仍排前三。
奖励制度“烧钱”，但海外扩张明显
2021年，该公司在企业服务客户（托运人）用户奖励单笔为1.07元，对车辆运营商用户奖励单笔为1.94元，较2018年分别提升了12.4倍及1.11倍，提升幅度很大。而在平台服务对司机单笔奖励呈现下降趋势，但对交易用户（托运人）单笔奖励大幅提升，2021年分别为0.61元和6.21元。
然而，该公司“花钱”吸引或留住客户，在国内的效果并不理想。
平台服务的托运人月活用户数量持续走低，2021年为62万户，其中国内为45.6万户，相比于2018年分别减少了28.7%及34%，订单数量及交易额也处于下降趋势，其中2021年交易额为23亿元，较2018年下降24.3%。不过为了抵消订单下降导致的收入影响，该公司提升了对车辆运营商的佣金率，2021年国内平均抽佣率达12%，较2018年提升了6.2个百分点。
快狗打车在平台服务的策略无异于“捡芝麻丢西瓜”，大幅度提升抽成可能导致车辆运营商转移战场至货拉拉等同行，且大幅度提升交易用户奖励并未起到良好的引流作用。但该公司在企业服务的策略效果比较理想，除了上文谈到的奖励制度外，该公司通过拓展海外市场获取更大的市场份额。
快狗打车在国内市场份额小，竞争压力大，但在海外市场却具有领先优势，特别是香港地区，2021年于香港的市场份额达到50.9%，远高于第二名。
2021年，该公司海外收入份额为48%，较2018年提升了21.5个百分点，香港及韩国市场升幅较大，而按业务看企业服务的海外收入贡献超过90%。为承接海外托运人订单，该公司加大对车辆运营商投入，截至2021年末，与48家当地传统物流平台合作，这些平台拥有成熟的客户网络、领域知识及技术诀窍。
连年亏损，吸引力明显不足
实际上，快狗打车最大的问题是连年亏损，2021年亏损额为8.73亿元，近三年累计亏损超过17亿元，目前账面的权益为负数。账面亏损可以调整，关键是看如何亏的？
智通财经了解到，快狗打车毛利率是逐年提升的，2021年为36.6%，较2018年提升了13.3个百分点，主要成本为物流供应商的分包费用，成本占比下降较为明显。该公司的核心成本为销售费用和行政费用，销售费用如上文所谈到的，主要制定了奖励制度，销售费用率虽然较2018年下降了很多，但仍高于毛利率14.1个百分点。
行政费用率呈下降趋势，2021年费用率为28.3%，相比于2018年下降幅度较大，主要为股权激励费用影响，该公司研发费用率很低，对利润影响较小。另外，公司由于采取优先股融资，大量的优先股占用负债资产，并产生巨额的公允价值损益。如何扣除非经营项，2021年该公司调整的净利润3.1亿元，同比仍扩大67.6%。
2021年快狗打车流动资产5.17亿元，账上现金3.13亿元，流动负债4.6亿元，按目前的亏损速度，短期偿债还是有压力的。同时该公司总负债37亿元，其中优先股部分负债32.24亿元，使得总权益赤字20.76亿元。可转换优先股上市后一般都会转化为普遍股票，扣除该部分，总权益为11.48亿元，按2021年的亏损（调整后）速度还可以烧4年。
不过行业是没问题的，国内及亚洲地区的线上同城物流均保持高成长水平，但竞争是有差异的，国内一家独大，尾部市场竞争压力大，在策略上其业绩证明公司可能需要调整方法论，而海外市场公司具有核心竞争优势，海外策略理想，或可能加大推广力度，迅速完成市场布局，巩固领先优势。
综合看来，快狗打车基本面一般，成长速度低于行业水平，国内市场份额有压缩趋势，预计未来的业务重心仍为海外市场，在奖励制度下销售费用高企，公司仍处于亏损中，2022年疫情多发仍难扭转亏损趋势。目前公司账上现金短期无偿债压力，但预计未来扭亏难度较大，对于投资者来说，吸引力明显不足。