宠物经济繁荣的积极论调下，难掩宠物行业上市公司的窘境。
近日，“中国宠物电商第一股”波奇宠物发布截至2022年9月30日的2023财年上半年业绩报告，财报显示，营收出现下降，为5.896亿元，较上年同期的6.04亿元同比下降了2.38%；亏损仍在持续，为2950万元，较2022财年同期8190万元的净亏损减少了64.0%。财报发布后，波奇宠物在纽交所股价大跌10%。
2008年成立以来，波奇一直试图讲述“社区+电子商务+服务”的故事，然而时至今日，波奇仍有超过90%的收入来自于电商，其自有品牌、宠物生态、第三方服务等对整体营收的贡献依然非常有限。
没有跑通商业模式，在中国有限的宠物市场下，波奇的发展并不能算得上健康，今年以来，波奇宠物累计跌幅已经达到75%。
而困境不只在宠物电商。从细分赛道上看，宠物食品、宠物医疗等行业的发展也不尽如人意，高端市场稀缺，低端市场内卷，同质化极高，市场仍由欧美品牌主导。对于宠物行业的上市公司来说，“体量大、毛利低”的问题仍阻碍着其进一步发展。
《中国宠物行业白皮书》数据显示，2021中国宠物（犬猫）市场规模达到2490亿元，同比增加20.58%，十年间年复合增长率CAGR高达27.4%。但距离欧美等发达国家的成熟市场，中国市场显然还未在如何经营好宠物经济这个问题上找到最佳出路。
营收下降，持续亏损
波奇宠物的财报，最近都不算太好看。
截至2022年9月30日，波奇宠物在上半年实现营收5.896亿元，较上年同期的6.04亿元同比下降了2.38%，其中波奇宠物的主要业务即产品销售业务为5.687亿元，较上年同期的5.776亿元下滑了1.5%；在线营销和信息服务及其他收入为2090万元，较上年同期的2640万元下降了20.5%。
继上一季度首次出现营收下降，波奇宠物在第二季度仍未有所改观。营收受阻之下，只得在降低成本上下功夫自救。
此外，一般及行政费用为2210万元，较2022财年同期的4280万元减少48.4%。减少的主要原因是取消了与员工离职对应的期权，基于股份的薪酬支出下降了1350万元；组织结构优化，员工成本下降了370万元；以及与2022财年同期相比，专业费用下降了250万元。总体来看，该部分费用占总收入的百分比为3.7%，低于2022财年同期的7.1%。
财报显示，波奇宠物上半年净亏损为2950万元，较2022财年同期8190万元的净亏损减少了64.0%。
不过值得注意的是，从波奇宠物公布的财报数据来看，截至目前，波奇宠物尚未实现盈利，过去3年的年度净亏损分别是1.33亿元、1.93亿元、1.76亿元。尽管季度亏损额呈现出逐渐减少的趋势，但在营收艰难的背景下，减少亏损对波奇宠物来说也充满挑战。
环境限制
盈利难是所有垂直电商的困境，专注于日渐兴起的宠物赛道也不例外。即便是美国宠物电商巨头Chewy，也是在近两年才勉强实现单季度盈利。
Chewy是创立于2011年的宠物电商公司，彼时，美国线下宠物服务业态已经相对成熟，随着电商的兴起，美国宠物行业线上化加速，与此同时，宠物消费升级的趋势愈发显著，注重服务的个性化消费体验是综合类电商亚马逊难以满足的，时运之下，也给了Chewy成为线上宠物专业零售商巨头的机会。
这与双方市场的体量差别不无关系。数据显示，我国2021年城镇共有9147万宠物家庭，而根据国家统计局数据，2020年中国共有4.94亿户家庭，中国养宠渗透率不到20%，而美国、日本、欧洲的渗透率已达到70%、57%、49%。
零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅在接受21世纪经济报道记者采访时表示，中国养宠物的渗透率远低于欧美发达国家，且中国对于宠物的喂养、医护、玩乐等消费水平还处于非常早期的阶段。
有限的市场并没有留出空间给一个“中国版chewy”，商业模式没有跑通是国内宠物电商最为显著的问题，放在国内几大综合电商已将市场瓜分殆尽的背景下，则更为致命。
在国内，垂直电商的发展更像是夹缝求生。蜜芽创始人刘楠曾总结道：“当综合电商拥有算法能力之后，可以让垂直人群在综合电商上看到垂直内容。”
公开数据显示，2021年，淘宝的市场份额为52%，京东的市场份额为20%，拼多多的市场份额为15%，再加上抖音、快手等内容电商的入局，国内电商生态格局已定。数据显示，在拥有宠物业务的电商平台中，淘宝占据60%的市场份额，京东以3.7%位列第二，最为垂直的波奇宠物市场占有率仅有1.9%。相较而言，Chewy在美国宠物电商的市场占有率则超过50%。
庄帅表示，垂直电商本身就具有获客成本高、难满足用户多样需求、提供服务有限等问题，对于宠物电商来说都是较大的阻碍。
艾媒咨询CEO张毅也向21世纪经济报道记者表示，宠物电商平台需要找出一些突围之策，“或许可以考虑一下线上和线下结合的方式，如做线下门店、社区服务等。”
浙江省电子商务促进会发布的《中国宠物电商行业洞察（2022）》研究报告指出，宠物零售电商的投融资情况在整个宠物行业中并不出彩，仅在2019和2020年分别有过6起和7起投融资事件，近两年来基本已销声匿迹。
行业格局分散，代工普遍
宠物电商之外，其他细分赛道诸如宠物食品、用品等往往体量不大、净利率低，上市企业的业绩和股价表现也都较为平淡。
“目前我国养宠家庭与欧美相比渗透率较低，用户规模虽有所增长，但幅度也是有限的。”网经社电子商务研究中心高级分析师莫岱青在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“目前在宠物电商行业知名度较高的仍是外资品牌，国内本土宠物品牌还居于低端市场。”
《中国宠物电商行业洞察（2022）》研究报告显示，从宠物卖家整体情况来看，仅有5.1%的宠物店铺2022上半年销售额超过1亿元，当前宠物卖家竞争格局较为分散，市场集中度低。
从市场份额上来看，国外品牌凭借其先发优势，仍在国内宠物市场中占有较大的市场份额。《中国宠物行业白皮书》显示，在猫主粮、宠物疫苗、犬驱虫药、猫驱虫药等品类下，排名前十位的多为国外品牌，头部也基本被国外品牌垄断。
“中国公司在自有品牌商品，商品力的提升上，还是在早期阶段，主要还是以粗放经营的模式为主，而没有在商品力上下功夫。”庄帅表示。
宠物食品作为宠物经济中的大头，仍有高于50%以上的进口品牌。究其根本，国内头部的宠物企业仍没有彻底摆脱为国外品牌代工贴牌的命运。
依赖代工竞争壁垒及毛利率较低，驱动企业向下游布局。早期国内宠物企业大多依托于人力成本及原料成本优势，为海外品牌进行代工生产、贴牌出口，但对于企业来说代工并非长久之计，不仅自身难以形成竞争壁垒、缺乏内生增长动力，也限制了整个行业规模无法进一步发展。
以中宠股份为例，2022年上半年，境内收入3.83亿元，占比仅为24.12%，海外收入12.06亿元，占比高达75.88%。但代工业务的毛利率只有20%左右，仅为其自主品牌毛利率的一半；自有品牌发展相对成熟的乖宝宠物，其毛利率则不断提升，已由2019年的36.14%增至2022年上半年的41.24%。
近年来，发展自有品牌已成行业共识，中宠推出“顽皮”、“真致”，佩蒂推出“好适嘉”、“齿能”，前文提到的波奇也做了自有品牌“怡亲”和“魔咖”，但在国内的认可度还远不及国际品牌。
“国内市场上比较高端头部的基本上都是海外品牌为主，中国品牌虽在制造能力、服务能力以及营销能力上都不弱，但在打造品牌上还与国外有所差距。”张毅告诉21世纪经济报道记者，“中国企业在品牌化这个方面还是有很长的路要走，这也是提升利润的重要途径。”
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