社服板块收入略降利润下滑，K12培训、出境游、人服行业表现亮眼2024年11月06日
24Q3社服板块收入略降利润下滑。社服板块24Q1-Q3收入1792.13亿元
/yoy+2.96%，归母净利润为113.70亿元/yoy-8.01%，归母净利润较23年同推荐维持评级
期略降；社服板块24Q3收入及利润均有下滑，收入为614.31亿元/yoy-
0.77%，归母净利润为40.35亿元/yoy-19.30%。
从细分板块来看，2024年Q1-Q3出行子板块表现分化，K12培训/出境[Table_Author]
游/人服板块表现亮眼。2024年Q1-Q3，除旅游零售（免税）、休闲综合、酒
店、高等及职业教育、服务综合外其余三级子行业均保持收入增长，利润表现
不一；细拆关键板块，景区行业24Q1-Q3收入172.44亿元/同比+3.92%，归
母净利润25.42亿元/同比-11.71%；24Q3收入68.58亿元/同比-3.04%，归母
净利润14.44亿元/同比-14.27%，24Q1-Q3收入同比增加，但归母净利润同比
减少，24Q3收入与归母净利润均同比减少，我们认为主要为去年基数较高叠加
今年天气影响。从各标的情况来看主要因素包括免票政策高频率实施、折旧/职
工薪酬成本增加、价格战导致净利率收窄、财务费用支出变动等，行业整体景
气度处上行阶段，但成本结构把控上仍需改善；酒店行业24Q1-Q3收入
190.25亿元/同比-0.48%，归母净利润17.77亿元/同比+8.17%，24Q3收入
68.59亿元/同比-5.91%，归母净利润6.14亿元/同比-28.84%。我们认为主要
受到去年Q3基数高以及今年年内酒店供给回升影响，进而导致经营数据同比下
滑。旅游服务（出境游）行业24Q1-Q3收入85.00亿元/同比+69.30%，24Q3
收入36.37亿元/同比+32.25%，24Q1-Q3/24Q3归母净利润均扭亏为盈，主
要受益于出境游行业整体恢复度提升；旅游零售（免税）行业24Q1-Q3收入
430.21亿元/同比-15.38%，归母净利润39.19亿元/同比-24.72%，24Q3收入
117.56亿元/同比-21.52%，归母净利润6.36亿元/同比-52.53%，业绩仍处承
压态势，我们认为主要受到当前环境下出入境旅游对海南客流的分流，此外宏
观经济增速下行亦对消费者的消费力有所压制；餐饮行业24Q1-Q3收入35.73
亿元/同比+1.98%，归母净利润0.27亿元/同比-73.49%，24Q3收入11.99亿
归母净利润下滑，24Q3营收下滑/归母净利润处亏损状态，主要是A股餐饮中1.在线教育专题系列（一）：全球在线教育龙
高权重的同庆楼/广州酒家当前均处业务扩张状态，新酒店/门店尚处爬坡阶段导头多邻国启示录：商业模式珠玉在前，AI技
致利润短期承压；教育板块表现分化，K12培训板块24Q1-Q3收入40.81亿元术助力突破，国内在线教育星辰大海-2024/
/同比+23.19%，归母净利润2.59亿元/同比+35.13%;24Q3收入13.03亿元/
10/30
同比+17.44%，归母净利润0.75亿元/同比+12.54%，K12培训板块24Q3实
2.社服周观点：北京将推广AI学伴和AI导学
现收入利润双增，验证教培产业景气度和供需逻辑。职教板块24Q1-Q3收入
29.00亿元/同比-17.45%，归母净利润3.53亿元/同比-5.81%；24Q3收入8.94应用，豆神教育进入24Q3基金重仓股-202