自从商业模式由陌生人交友向直播平台倾斜后，陌陌(NASDAQ：MOMO)的故事似乎少了一些吸引力，以至于最近半年来股价走势急转直下。
而作为老牌直播平台的欢聚时代(NASDAQ:YY)，则在今年打了漂亮的翻身仗，一年之内股价连番3倍有余，从2017年初的40美元出头到了2018年初的135美元左右。
就这样的问题，最近便有一家名为“laviengroup”的国外机构投资者分别拜访了陌陌和欢聚时代中国总部。我们不妨看看他们的调研结论如何。
都是做直播，两家公司的业务有何不同？
2015年，在短短几个月内，中国市场就涌现出超过1000家直播公司。当时针对直播产业的监管力度不大，但要实现差异化以及创造可持续的业务生态系统却难度很大。
凭借拓展现有业务的能力以及在基于位置的社交网络和游戏等方面的实力，陌陌和欢聚时代脱颖而出。
这两家公司目前的市场地位依然得益于这些核心竞争力。
欢聚时代通过与艺人公会合作，打造能制作“专业用户自创内容”的主播，从而吸引大量的观众，这种生态系统与其在打造游戏平台方面的经验相一致。
欢聚时代的主播往往能吸引到数十万的观众。该公司的商业模式旨在激励工会不断培养主播，但这也使其在一定程度上面临利润的压力。
陌陌的业务则来自基于位置的社交平台，它针对的用户通常在地理位置上比较接近。与欢聚时代力争实现观众规模最大化不同，陌陌并不会刻意推动主播的观众数量过千。
尽管有的陌陌主播观众数量轻松过千，但当一个新的用户上线时，陌陌会尝试将这名用户引导到观众数量较少的主播那里，以便让这名观众赠送的礼物发挥更大的作用。
在两家公司的管理层看来，收入的绝大部分（财务报告中并未披露）仅来自于极少数用户，而这些用户也只与极少数的主播进行互动。
这就带来了双重挑战：一方面许多用户的消费额不足以让他们见到最红的主播，从而打击了他们进行消费的积极性；另一方面，最红的主播具备了与直播平台议价的能力，尽管这种能力还有待检验。
为应对这种挑战，两家公司不断尝试将用户引导到新主播，以便让用户的礼物发挥更大的作用，从而刺激他们打赏的欲望，同时也有助于培养新一代主播，维持新鲜感和ARPU。
欢聚时代的游戏平台虎牙直播与腾讯的直播平台互为竞争对手，但由于腾讯基本上在推广自己开发的游戏，虎牙就被其他游戏公司视为很好的游戏推广平台。
因此，腾讯与其他游戏公司的竞争关系有益于欢聚时代，而腾讯对欢聚时代业务造成直接影响的可能性也不大。
另外，陌陌和欢聚时代仍面临着来自不少私营公司的竞争压力。但由于这两家公司的业务更加成熟，它们对政府的态度也更为敏感。在政府针对直播新领域进行监管之前，陌陌和欢聚时代就已经拿到了必要的牌照，并已采取了针对后续影响的管控措施。
下面的图表显示出陌陌和欢聚时代用户与收入在短短几个季度中快速增长。
过去一年中，两家公司在着重解决什么问题？
陌陌和欢聚时代在2017年都采取了大动作。
首先，针对低消费用户打赏欲望不足的问题，陌陌进一步完善了增值服务策略。根据该方案，用户支付一笔固定费用，然后会获得一揽子优惠。
这种策略旨在降低吸引和留住低消费用户的难度。然而，这种策略也引发了质疑，因为购买增值服务的用户数量在最近几个季度增加，但付费直播用户数量没有出现增长，ARPU却有所增加。
对此，陌陌表示，付费直播用户数量没有增长的原因是低端付费用户都转向了增值服务，填补这个缺口的是高消费用户，因此直播用户数量哪怕整体只有小幅加，ARPU也会继续上升。但市场的负面反应显示出对这种解释的怀疑。
总之，2018年该公司付费用户群体能否持续增长是一个重要挑战。
下面的图表显示了陌陌付费直播用户以及增值服务用户的变化趋势。
欢聚时代在2017年的大动作是采取了一些列措施来增加平台的社交功能，力争重树其在直播行业的优势地位。该公司加大了创新的力度，以吸引更广大的年轻群体。
欢聚时代也表示，要在2018年继续推出新的功能和服务。该公司的技术实力以及在2017年为并购筹集的资金，将在2018年发挥显著的作用。
两家公司在2018年的业务重心是什么？
这两家公司在2018年面临的一个共同挑战是如何激励付费用户进行大额打赏。它们似乎都依赖主播之间的竞争，来吸引高消费用户打赏。令人担心的是，过度的竞争可能会让用户感到疲惫。
不过，如下面的图表所示，两家公司都预计今年业务仍然会有实质性增长。
陌陌和欢聚时代的业绩均拥有很大的增长潜力，但风险也不容忽视。
不过，两家公司均有可观的现金流。得益于技术投资以及新产品，两家公司可以有效地利用经营杠杆。
就利润率而言，欢聚时代专业用户自创内容的模式具有更大的吸引力，其规模越大，潜在效果就越明显。另外，欢聚时代投资技术和游戏的意愿更强。
而陌陌实现业务增长、变现以及留住用户的能力则是最大的未知数。
综合而言，在Twitter(NYSE:TWTR)和Snap(NYSE:SNAP)等增长乏力、盈利能力较弱的美国社交媒体面前，陌陌和欢聚时代还是很有吸引力的。