德赛西威在域控制器和智能座舱方面处于国内龙头地位。
域控制器或者L3自动驾驶对应是5000元单价，7%的净利率，按照全球5%的市占率，可以做到18亿的利润，30倍PE对应是500亿市值。
智能座舱方面，2000-3000元的价值量，3000亿市值，10%的市占率和10%的净利率，按照30倍PE，对应是600亿市值。
综合来看，公司远期估值可以到1100亿。
一、基本面情况分析
1.公司基本情况
公司前身为飞利浦、曼内斯曼、西门子的控股合资公司，2010年德赛工业收购外资股份，公司更名为惠州市德赛西威汽车电子有限公司，变为国有企业。
德赛西威国际领先的汽车电子企业之一，国内智能座舱龙头企业。德赛西威专注于人、机器和生活方式的无缝整合，在智能驾驶舱、智能驾驶以及车联网技术具有较强的竞争力。
2018年公司组建车联网团队，已经获得一汽大众、长安马自达等车厂的车联网平台、OTA、网联软件系统等项目。公司目前已经形成智能驾驶舱、智能驾驶和车联网三大核心业务。公司目前是国内客户覆盖面最广的汽车电子生产商。
2.核心产品分析
公司发展初期，专注汽车音响业务，主打德系配套体系，跟随德系车型增长稳步扩张。
2010年之后，公司大力投入车载娱乐系统研发，2014年进入放量期，2014-2016年公司营业收入复合增速达到47%，成为中方独资公司后积极拓展上汽通用五菱、广汽自主、长城等自主品牌。
2018年后，公司开始发展智能驾驶业务，新产品液晶仪表、大屏中控、ADAS等进入放量期。
在电动化、智能化趋势下，汽车需要呈现电量、续航里程、电池状态，高精地图等信息，传统中控仪表已经难以处理庞大的信息，与此同时自动驾驶功能逐步渗透，驾驶员对车辆操控频次减少，座舱作为人机交互的主要入口将负责更多功能集成，因此也将成为车企率先变革的单元。
2020年上半年，公司L3级别自动驾驶域控制器产品——IPU03正式量产，配套供货小鹏汽车P7车型，并积极向更多客户推广；全自动泊车系统、5G-V2X产品获得合资品牌项目定点；网联服务事业部助力一汽-大众捷达品牌首次车联网OTA升级。
2020年9月22日，理想汽车与全球领先的人工智能计算公司NVIDIA及NVIDIA中国合作伙伴德赛西威在北京签订三方战略合作协议。
近年新获车和家、长安汽车等新订单，其中核心部件液晶仪表盘已获比亚迪、吉利、长城、奇瑞、广汽乘用车等订单。
预期2025年国内智能座舱市场规模增长至939亿元，5年复合增速约18%，全液晶仪表盘和HUD领域成长空间最大。而这些领域，德赛西威均深度布局。
在智能座舱领域，德赛西威是国内产品线布局最为完整、也是唯一拥有域控制器量产能力的零部件供应商。
毫米波雷达方面，德赛西威2019年量产24G毫米波雷达，77G毫米波雷达也已经达到可量产状态。
横向比较，公司是ADAS产品布局最全面，落地率最高的零部件供应商。预计到2025年，公司在视觉识别市场份额为8%，在毫米波雷达市场份额为5%。
3.市场前景
目前座舱电子正从中控屏代表的单一座舱电子向多屏集成的方向升级，具体趋势体现在机械仪表升级至全液晶仪表、传统中控向大尺寸触摸中控转变、新增抬头显示HUD和流媒体后视镜、语音交互等功能。
智能座舱作为人车交互的入口已率先成为先行者。智能座舱是交互的起点，汽车智能化的起步延续着智能手机的发展脉络。
智能座舱较传统座舱增配部件，单车配套价值量上涨，市场空间显著提升。传统座舱包括，机械仪表盘、车载信息娱乐系统，单车价值量在1500元左右。而智能座舱包括全液晶仪表盘、车载信息娱乐系统、HUD、语音交互、流媒体中央后视镜等主要部件，单车价值量上涨至9000元以上，预计2025年市场规模1030亿元，2018-2025年期间符合增速15%。
而德赛西威是目前国内智能座舱硬件领域的绝对龙头，2020年多个单品市占率提升，尤其是车载中控方面，德赛西威2020年市占率由10%提升至17%。
预计公司智能座舱业务将持续加速，并从中高端延伸至中低端车型，覆盖更多车型。智能座舱单体价值量从1500元左右升至9000元，价值量的提升将为公司带来直接利润增长。
公司与高通合作的“一芯多屏”产品已率先量产，并且为新客户一汽丰田和广汽丰田多款平台化车型配套的车载信息娱乐系统产品也预计于2020年底起实现逐步量产，结合单体价值量的提升，公司业绩将得到稳定的保证。
ADAS产品陆续量产，业务有望持续放量。公司率先布局ADAS市场，具有360环视、自动泊车、域控制器、车道偏离、自动刹车系统等ADAS的丰富产品。
其中，360环视、自动泊车等产品相继进入量产阶段，已在吉利、奇瑞的高端车型上投入使用。国内市场中，英伟达选择与公司合作，将Xavier用在其L3级别自动驾驶域控制器产品上，并且已在小鹏汽车上实现量产。此外，公司77G毫米波雷达产品也有望获得自主品牌主机厂的订单，为公司带来业绩增量。
域控制器或者L3自动驾驶对应是5000元单价，7%的净利率，按照全球5%的市占率，可以做到18亿的利润，30倍PE对应是500亿市值；智能座舱方面，2000-3000元的价值量，3000亿市值，10%的市占率和10%的净利率，按照30倍PE，对应是600亿市值。综合来看，公司远期估值可以到1100亿。
4.同行业对比分析
在智能座舱领域，德赛西威是国内产品线布局最为完整、也是唯一拥有域控制器量产能力的零部件供应商。公司和BlackBerry合作推出的一机双屏虚拟智能座舱域控制器。该域控制器采用了QNXHypervisor和QNXNeutrino实时操作系统（RTOS），已应用于奇瑞品牌旗下的瑞虎8Plus和捷途X90车型。
相比于国内竞争者，公司定价和成本优势明显，渠道优势在未来两年将更加凸显。盈利能力方面，公司定价能力高于华阳等竞争者，同时受益于高自动化水平，人工费用占比较小，成本优势明显。此外，公司不仅现有客户结构优质，新增客户丰田、大众、长城2021年也将处于强产品周期，未来渠道优势将更加明显。
相比于国际ier1，德赛西威的核心优势不仅是成本优势和响应速度，更在于研发层面的灵活性。未来智能座舱系统需要融合更多本地化的操作和软件系统，相比博世、伟世通等Tier1，公司研发体系更为灵活，能更快实现本地化系统方案落地。
5.股东情况分析
6.资本运作
德赛西威对外并购动作比较少，更多的还是主营业务范围内的产能扩张和扩大业务范围。通过绑定优质客户共同成长，兼并收购中小型供应商的方式稳步业务扩张，企业经营较稳健。
7.管理层分析
董事长陈春霖，1998年被德国曼内斯曼威迪欧外派至中国担任西门子威迪欧汽车电子有限公司总经理，2008年起任公司总经理兼董事长，2010年德赛集团全资收购公司后任董事长至今。
公司核心管理层稳定，都参与了公司从股权变更到上市的全过程。管理层的稳定，是公司多年来经营稳定的基础，这也是德赛西威的一大优势。
二、财务分析
1.收益分析
公司17年12月上市，18.19年连续两年扣非净利润负增长，但在2020年疫情期间利润超速增长，这是汽车行业周期所致，预期2020年净利润5-5.2亿元之间，净利润同比增长71.15%-77.99%，说明该公司处于正常经营之中。
2.现金流量
2017年12月上市，融资20亿元，之后大部分用于投入研发生产，现金流稳定在2-4亿元之间。
3.偿债能力
上市之后流动比率和速动比率在2-4之间，资金短期利用率比较低表明公司短期偿债能力较强，且且资金利用率较高。短期债务较低，产权比率稳定，上市以来，短期债务逐渐降低。
4.盈利能力分析
上市三年以来净资产收益率从10%降低到1.98%，主要是因为净资产增加。销售毛利率没变，受到汽车周期问题干扰，营业利润了率和销售净利率在18、19年有所降低，但2020年反弹，说明公司盈利能力正常。
5.历史分红情况
德赛西威分红额度不高，股息率很低，主要原因是德赛西威目前属于高速增长的成长型企业，大部分资金用于资金利用率较高，分红低是正常现象。
6.研发投入
公司上市以来研发投入逐年增加，但近三年研发占营收比例11%，正常。
7.三费情况
公司上市以来财务费用、管理费用、销售费用都持续降低，公司产业智能化带来的优势。
8.财务防暴雷分析
3年营业收入、净利润正常，跟随汽车周期小幅度变化，无异常
近一年深度研报数量4篇
3-5年毛利率稳定，对比同行公司没有明显偏差
商誉0.42亿
隐形负债分析：诉讼0,担保0亿元
投资者互动效率较高
近3年货币资金稳定，公司负债率低，没有出现负债大幅变化的情况，货币资金和短期负债没有出现同向上升情况
现金流和利润增速匹配，现金流稳定，应收账款稳定
未出现频繁更换审计所的情况
三、估值分析
公司由于基本面较好，业绩增速快，年后股价跟随指数回踩，PE-TTM出现回落，但依旧处于近3年估值中位数的一倍标准差附近。
结合公司业绩来看，当前德赛西威PEG为1.41，高于1，虽然当前业绩增速快，但PEG估值依旧偏高。
根据净现金流折现模型估值，德赛西威折算PE为104.6，与当前PE-TTM相当，折现估值合理。
全球智能汽车电子企业对比来看，德赛西威市值处于头部，估值处于中位数上方，PEG估值偏高，ROE高于行业中值，全球对比而言，德赛西威非常优秀，但短期估值略高。