南通泰禾化工股份有限公司(下称：泰禾化工或发行人)申报材料显示，拟通过公开发行股票不超过4500万股，募资175407.99万元分别用于“杀菌剂项目”“除草剂项目”“新型制剂项目”“研发中心项目”及补充流动资金。
然而结合公开信息，泰禾化工不仅报告期营收数据存在疑点，且招股书内容中关联方认定及经营风险或涉存在不完整情形。
报告期营收数据之疑
据申报材料内容，泰禾化工先后获得“高新技术企业”“中国农药行业技术创新奖”“中国农药制造业100强企业”“农药行业责任关怀十佳企业”“中国农药行业销售百强企业”等各类荣誉称号，且2019年至2021年度各期，实现的营收分别为310459.96万元、305811.74万元、357895.50万元。
但据中国农药工业协会发布的2019年至2022全国农药行业销售TOP100榜单，泰禾化工连年入选全国农药行业销售TOP100强，其中2019年至2021年度的营收分别为28.41亿元、29.62亿元、33.54亿元。该数据要比泰禾化工申报材料中所披露的营收分别少出约2.64亿元、0.96亿元、2.25亿元。
泰禾化工业绩的疑点还体现在所披露对主要客户的销售额方面。安道麦(安道麦股份有限公司，000553.SZ)作为泰禾化工各期主要客户，泰禾化工披露2019年至2021年度对安道麦产生的销售额分别为34380.04万元、28130.89万元、46867.94万元，占发行人各期营收的比例分别为11.07%、9.20%、13.10%。而据安道麦同期年报数据，发行人所披露2019年对安道麦的销售金额与安道麦披露该年度对第四大供应商的采购额相比少出约6151.7万元，与安道麦年度第五大供应商的采购额相比多出约5080.04万元。
2020年和2021年度也是如此，泰禾化工所披露对安道麦的销售金额无一与安道麦所披露的采购额相接近。2020年度发行人披露数据与安道麦年度对第四大供应商采购数据相比少了2256.21万元，与第五大供应商数据相比多出3833.09万元;2021年度发行人披露数据与安道麦年度对第三大供应商采购数据相比少了2004.96万元，与第四大供应商数据相比多出6956.74万元。
对于泰禾化工连续各期出现营收数据与参评数据相差近亿元甚至数亿元的原因及所披露对客户销售额与客户披露采购额动辄数千万元的出入，是否涉存在“滥用财务政策调整业绩”或“提前确定收入”的情形，泰禾化工未予回应。
关联人认定遗漏否
鋆麟有限(上海鋆麟企业管理咨询有限公司)为泰禾化工持股比5.29%的第二大股东，同时为泰禾化工员工持股平台之一。蒋沫然持有鋆麟有限的股份为8.75%。
招股书披露，泰禾化工实控人田晓宏与蒋鸣月曾为夫妻关系。根据上海市高院2019年《蒋沫然房屋买卖合同纠纷审判监督民事裁定书》内容，当事人“蒋沫然”与“蒋明月”为姐弟关系。
中国裁判文书网
股权穿透显示，鋆麟有限中的合伙人蒋沫然同时为发行人全资子公司江苏金佳辉生物科技有限公司、苏州佳辉化工有限公司、苏州金泰禾化工有限公司(已注销)、苏州泰禾化工有限公司(已注销)四家公司的总经理，且曾为已注销的上海麦丝玫贸易有限公司监事，而海麦丝玫贸易有限公司为蒋鸣月持股比100%的公司。
对于发行人员工持股平台鋆麟有限中的合伙人蒋沫然是否属于关联人、与上海高院判决书中的“蒋沫然”是否为同一人，对此泰禾化工也未回应。
限禁风险或涉不完整
公开信息显示，百菌清于2019年5月20日起即已被欧盟正式禁用。根据农药行动网(PAN)统计数据，截止到2021年1月，全球有32个国家禁用了百菌清，包括欧盟27国，另有英国、瑞士、沙特阿拉伯、巴勒斯坦和哥伦比亚5国。此外，尚有其他一些国家对百菌清采取了限用措施。其中泰禾化工所披露的百菌清境外销售区域中，比利时属于欧盟成员国，哥伦比亚也属于百菌清禁用国家之一。
且公开信息显示，先正达为泰禾化工各期第一大客户，2019年至2021年各期，泰禾化工对先正达的销售杀菌剂、除草剂的金额合计分别为37886.96万元、87056.32万元、63794.16万元，占发行人同期营收的比例分别为12.20%、28.47%、17.82%。农药快讯信息网显示，先正达2019年6月21日披露，即时起位于美国休斯敦的百菌清工厂开始减少库存并降低产量，2020年初停止生产。
此外，泰禾化工披露报告期内2,4-D原药销售收入占发行人产品总外销金额的比例为18.39%，主要销售区域为美国、巴西、哥伦比亚、阿根廷、印度、印度尼西亚等地。而公开信息显示，2019年度巴西和阿根廷即宣布开始对2,4-D及2,4-D丁酯进行限制性使用和禁止使用。
特别需要指出的是，2,4-D丁酯在国内生产销售也受到了限制。公开报道显示，自2021年1月29日起，国内全面停止生产供应2,4-D丁酯。也就是意味着，凡是国内市场上销售的、标称2021年1月29日以后(含)生产的2,4-D丁酯产品，均应认定为假农药。
显然，泰禾化工不仅所披露部分农药境外销售区域与公开信息相矛盾，且对于未来经营中被禁用和限制使用的风险，或涉存在披露不完整的情形。
2019年至2021年度，泰禾化工的毛利率分别为43.47%、31.17%、25.34%，净利润分别为77790.48万元、52418.82万元、43071.75万元。在部分主要产品禁售限售区域不断扩大的市场环境下，泰禾化工未来持续盈利能力或尚为未知数。