【周专题-白酒】：春节白酒动销跟踪及展望
1）基本面春节可能超预期。全国疫情影响有望在陆续达峰，且今年返乡走亲访友、宴请送礼等场景在两年的抑制后有望迎来报复性反弹，部分区域反馈春节旺季或延长到农历2月，春节动销可能超预期。
2）春节酒企回款情况稳定，1季报有支撑。从跟踪来看，当前茅五泸洋古井等回款都已达到25～30%，次高端略有压力但仍在积极回款，龙头酒企1季报仍将维持稳健。
3）景气度回升，估值具备提升空间。我们认为春节以后行业受到疫情影响将显著降低，动销场景恢复带来行业需求回升，主流单品批价将拾级而上；龙头酒企茅台扩产落地，古井集团混改引入管理层，坚定行业信心。无论短期还是长期景气度回升后估值将具备明显提升空间，高端白酒有望回归35倍以上估值。
4）宏观环境预期向好有利于外资回流。随着国内地产支持政策频出，对待互联网态度更加积极，宏观向好汇率提升将再次吸引外资回流，尤其利好商业模式稳健且优异的白酒板块。
展望23年春节，分价格带来看，预计高端白酒节前延续22年春节稳健增长态势，预计23年春节前后整体高端白酒动销好于去年；次高端方面，节前企业团购、大范围宴席等场景受达峰冲击较为明显，同比去年预计有所下滑，后续春节返乡潮或带来宴席回补，宴席场景占比较高的品牌如剑南春、水井坊、舍得等次高端品牌节后动销有望回补；区域龙头方面，以洋河、今世缘、古井为代表的苏酒和徽酒元旦前动销亦受到第一轮达峰冲击，但是元旦后随着餐饮人流量逐渐增加，终端动销已有明显恢复势头，尤其江苏区域经济基础较好，需求恢复节奏亦较快，大众消费升级对苏酒龙头的结构升级形成有力支撑，后续随着苏皖两地春节返乡人流增加，区域龙头有望优先受益于家宴、走亲访友等场景的增加。分区域来看，从目前白酒动销的恢复节奏来看，江苏、安徽、河南等区域元旦后餐饮人流量逐步增加，白酒动销已有明显恢复势头，四川、北京等区域恢复节奏相对较慢。江苏、安徽地处长三角经济带，江苏经济基础强居民消费水平高消费力相对较强，安徽属长三角劳动力输出大省，近年来经济增长水平亦快于全国总体水平，23年春节返乡潮预计对苏酒、徽酒龙头形成明显拉动。
投资建议：持续看好白酒、啤酒、调味品、餐饮等板块今年的修复机会，后续在全面放开的基础下，把握三大主线。白酒：稳中向好趋势确定，从渠道库存+市场需求维度继续看好茅五泸及汾酒，古井，洋河等；餐饮&调味品：消费需求复苏+成本边际改善：重点看好绝味食品，安井食品，千味央厨，中炬高新，天味食品，宝立食品，安琪酵母；啤酒：线下消费场景恢复，高端结构提升，叠加世界杯赛事活动，行业有望呈现淡季不淡特征，看好具催化及渠道优势的燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。
《燕京啤酒(000729)：U8大单品22年圆满收官，改革复兴有望提速》
U8具有超级大单品潜力，是国企改革的重要抓手。
公司核心大单品U8自上市两年以来赢得市场广泛认可，22年在疫情的不利外部环境下依然实现40万吨、超8亿瓶的靓丽成绩，是国内啤酒行业近三年增速最快、表现最强劲的大单品之一，已经成为了燕京啤酒利润抬升的重要支撑。根据凯度消费指数发布的《2022品牌足迹》，燕京啤酒成为2021年饮料类增长最快的前五品牌中的啤酒品牌，在饮料类品牌中渗透率达到9.3%，消费者触及数同比增长21.2%。未来燕京U8有望成为百万吨的超级大单品，带动整体产品结构优化、促进市场结构升级、实现经销网络升级，从而推动企业全面转型变革。
22年疫情压制餐饮链需求，疫后修复有望释放弹性。
由于U8产品具有较强烧烤、餐饮、娱乐属性，22年在疫情扰动下受影响较大，同时北京、内蒙、河北等主要核心市场也阶段性受到疫情冲击。公司在核心市场疫情反复的不利情况下，不断加速产品高端化进程，战略大单品持续放量带动业绩稳步增长。短期疫情扰动对公司及啤酒行业经营产生一定压力，但淡季销量对全年影响有限，2023年疫后消费场景的恢复有望释放较大弹性。
改革注入活力，二次创业复兴燕京正当时。
公司2022年8月公布《关于“十四五”战略规划的公告》，紧扣“高质量发展”主题，规划实现二次创业、复兴燕京。公司在产品方面坚定推进战略大单品，优化产品结构，U8作为公司第一款在全国统一包装、规格、工艺和卖点的战略大单品，配合空地一体化营销。公司产能利用水平随销量回升企稳，资产周转速
度持续改善，人员优化也取得明显效果。未来高端化进程以及产能优化方面仍有显著的提升空间，盈利水平及经营效率改善有望释放盈利弹性。
风险提示：竞争加剧风险，疫情持续风险，改革进度低于预期
《明月镜片(301101)：22年业绩增速亮眼，看好23年离焦镜加速放量》
公司22年在疫情反复、原材料价格上涨等不利因素下，业绩实现逆势高增，主要由于：1）轻松控系列离焦镜产品实现快速放量，产品利润率高；2）海外镜片原材料供应紧张情况下，同行增长原料采购，公司原料业务收入高增；3）根据零售环境变化，及时调控销售费用支出，预计销售费用率明显下降（22Q1-3销售费用率同比减少5.6PCT）。根据业绩预告测算，预计明月2022年非经常性损益约为3,000万元左右，较2021年的766万元增长约2,234万元。明月22Q1-3非经常性损益合计为2134万元（21Q1-3为133万元），其中理财收益贡献89%，预计22Q4约866万元（21Q4为633万元），非经常性损益增长带动下公司业绩增速进一步快于扣非业绩增速。单四季度来看，22Q4归母净利润同比增长19.8%-103.4%，22Q4营收增速预计和国内零售行业整体趋势一致。
明月于22年11月发布轻松控Pro的6个月临床数据，临床结果表现亮眼，推出医疗渠道专供SKU，强化医疗渠道开拓能力。根据明月披露临床数据：戴镜6个月，轻松控Pro延缓等效球镜度增长的效果为46%，延缓球镜屈光度增长的效果（近视控制率）为52%，延缓眼轴增长的效果为44%。横向对比来看，与一流外资品牌处于同一梯队。明月持续扩充SKU及医疗渠道版，强化医疗渠道开拓能力，22年11月新发了医疗渠道专供SKU，通过差异化产品增强对医疗渠道的开拓能力。
明月于22年10月官宣新代言人刘昊然，利于提升品牌在年轻人群的知名度。明月镜片的营销宣传及品牌力建设能力位于国产镜片品牌头部，2017年开始聘请陈道明代言，其儒雅且正气的形象利于打造品牌“品质放心”的专业化的形象。22年10月增加聘请刘昊然代言，其具有较高亲和力的形象及高热度，有利于增加品牌在年轻人群的知名度及后续对轻松控系列产品的宣传。
风险提示：
离焦镜销量不及预期风险：公司当前主要营收及利润增长驱动均来自于离焦镜产品的销售，若公司离焦镜产品轻松控系列销售表现不及预期，将直接影响公司营收及业绩表现。
离焦镜行业竞争加剧风险：近两年多款品牌的离焦镜产品集中进入市场，当前市场竞争格局尚未稳定，存在部分品牌通过低价销售抢占市场份额的风险。如果行业爆发价格战，将直接影响公司离焦镜产品的利润率水平。
《安踏体育(2020)：Q4库存管理亮眼，看好23年复苏弹性》
22Q4表现分品牌来看：
1）安踏主品牌：Q4在零售环境压力下库存管理亮眼，库销比环比Q3基本持平，折扣率同比小幅下降，流水有所承压。Q4安踏品牌流水同比下降高单位数。折扣率同比小幅下降，库销比维持在略超5倍，环比基本持平。在流水承压下库销比环比Q3未明显上升，且库龄结构有所改善。
2）FILA：Q4线下流水承压，线上维持高增，库存水平超预期，库销比环比Q3有所改善，折扣率环比基本稳定。FILA流水Q4同比获得10-20%低段的下降，其中大货/Kids/Fusion分别实现负中双位数、负低双位数、高单位数增长。线下流水承压明显，线上维持40%+的高增速水平。Q4折扣率环比Q3基本持平，Q4库存水平管理较好，库销比环比Q3有所改善，表现超市场预期。
3）其他品牌：迪桑特及可隆保持逆势增长，折扣率基本稳定，库销比有所增加。Q4所有其他品牌合计流水同比增长10-20%，迪桑特及可隆门店以一二线城市为主，Q4疫情影响下仍实现逆势增长，受益于滑雪（迪桑特）、露营户外（可隆）等户外运动的高景气。迪桑特及可隆Q4折扣率维持在正常水平，迪桑特在9折左右，可隆在7-8折；库销比有所增加，但仍在合理区间。
后续展望：
1）看好随着客流、出行的逐步恢复，公司23Q2开始加速复苏。预计元旦假期期间，在国内各地客流、出行逐步恢复下，安踏旗下各品牌流水已恢复至正增长。预计春节假期期间随着出行的进一步恢复，各品牌复苏节奏有望加速，但预计23Q1整体仍处于消费环境逐步复苏阶段，叠加公司22Q1冬奥期间基数较高，预计23Q1公司经营表现仍面临一定压力，看好23Q2开始加速复苏。
2）22年冬奥投入、流水不及预期等多重因素下费用率偏高，看好23年费用率改善。2022年由于冬奥会的营销投入及疫情反复影响带来的流水不及预期，造成销售费用率有所提升（22H1为35.2%/+2.6PCT）。预计23年公司费用投入管控有望优化，看好费用率较22年改善。
零售折扣率加深，影响品牌利润率：22Q4安踏主品牌及FILA品牌库存水平均略高于理想水平，后续如果通过增加零售折扣率处理库存，将对品牌的利润率水平造成一定影响。
流水复苏进展及幅度不及预期：预计23年随着出行、消费的逐步复苏，公司各品牌的流水表现也将直接受益，如果公司各品牌的流水复苏进展或幅度不及预期，将影响公司的营运表现。
海外需求疲软，影响AMER海外市场销售：AmerSports海外市场销售占比较高，欧美等海外市场如果出行需求下行，将影响Amer的销售表现。
《乙类乙管正式实施出入境有序恢复，线下消费场景恢复望提速》
行业动态：1、2023春运预计客流总量约20.95亿人次，同比增长99.5%，从客流构成看，预计探亲流约占春运客流的55%，务工流约占24%，旅游和商旅出行约占10%。2、1月5日，国务院港澳事务办公室今日发布《关于优化内地与港澳人员往来措施的通知》。其中提出，自2023年1月8日起，根据香港、澳门疫情形势和各方面服务保障能力，有序恢复内地居民赴香港、澳门旅游。3、香港公布与内地通关首阶段安排，将开放7个出入境口岸。
免税：海口海关3日晚发布数据称，2023年元旦假期，海关共监管离岛免税购物金额4.22亿元、购物旅客4.3万人次、件数47.6万件。
电商：1、盒马CEO侯毅日前发布全员内部信，盒马业绩保持高速增长，其中主力业态盒马鲜生实现盈利。2、京东对外公布了“春晓计划”，自2023年1月1日起，京东针对个人商家开放入驻通道，自然人可以注册“京东小店”。
珠宝：1、据Rapaport统计数据，十二月钻石价格跌幅缩小，其中0.30克拉的价格指数上升了1.2%，中游裸钻库存量依旧较大。2、迪阿股份发布公告，2022年12月新增自营门店合计22家。
风险提示：旅游景气度及异地复制进度低预期，酒店加盟储备增长低于预期，渠道扩张不及预期，居民边际消费倾向下降等。
《华住集团-S(1179):发售美国预托股份拟募资约2.6亿美元，疫情下深耕核心能力受益长期格局》
募集资金用途：提升酒店竞争能力，建设技术基础设施
公司计划将本次发售所得款项净额用于：1、提升疫情后酒店组合竞争力及发展其区域性经营模式；2、投资技术基础设施、供应链生态系统、连接个人客户及企业客户的分配系统以及环境、社会及管治工作；3、补充营运资金及一般公司用途。
龙头企业集中度提升，行业竞争格局优化
公司提效降费及核心能力提升带来长期增长预期
疫情下经营效率修复行业领先，22Q3的RevPAR已恢复至2019同期的90%，22Q4虽有一定环比下滑但仍较行业优势明显。未来发展主要受益：1、下沉+中高端战略下，下沉市场空间带来净开店和拓店预期稳定；2、成立六大区域公司并调整组织架构后，中后台降费趋势仍明显，提效降费；3、领先的运营效率及中端品牌优势带来疫后价格端议价能力提升和RevPAR快速修复；4、会员渠道等takerate模式或逐步完善；5、中高端和加盟占比提升带来盈利能力的结构化提升。预计业绩和赋能模式优势持续，龙头核心能力优势凸显，在赛道格局持续向好的情况下，中长期仍有稳定的业绩增量和市场格局改善空间，年内受益成长和周期共振。
本周行情回顾：1）本周（12月26日-12月30日）消费行业整体反弹，家电板块表现优秀，超过沪深300指数2.41pct。2）个股方面，本周海信家电、火星人、云米涨幅居前三，禾盛新材、奥普家居、三花智控等跌幅较大。
行业数据跟踪：2022Q4家电各品类需求整体保持稳定，线下渠道销售部分有所降低，扫地机和洗地机景气度较高。
原材料及汇率变动：1）钢材价格稳定，铜材价格上涨，铝材价格下降，塑料价格略降。2）美元汇率先升后降，美元兑人民币即期汇率周四降至6.87左右。
投资建议：①推荐政策催化下的地产链投资机会。房地产供给、需求端多项政策密集发布，展现国家对支持行业平稳健康发展的坚定决心。后续高能级城市调控政策的进一步放松或将可期，有望推动地产供需同步修复，持续为竣工、销售形成支撑，推荐中央空调板块最优标的，激励兑现治理改善的海信家电，以及厨电板块亿田智能和火星人；②行业格局变化带来的投资机会。推荐竞争格局趋好，份额提升与结构优化兑现的黑电龙头海信视像；主机厂开拓二供，汽零业务迎来增量的盾安环境；两轮车行业头部份额提升的雅迪控股、爱玛科技。③安全边际凸显的成长新消费品类修复机会。推荐防疫优化后，居民收入预期有望逐步修复，推荐具备渗透率提升逻辑，格局显著优化的扫地机板块龙头科沃斯、石头科技；线下消费场景复苏，车载进展有望提速的光峰科技；品牌护城河深厚，新技术新产品逐步落地的投影龙头极米科技。
风险提示：宏观经济增长不及预期，海外需求不及预期，原材料价格上行，供应量运行受阻等。
《海信视像(600060)：彩电龙头高歌猛进，业绩预增略超预期》
业绩预增符合预期，市场份额持续提升。海信凭借多品牌战略精准定位掘金细分市场，2022年销量高增。奥维睿沃报告显示，2022M1-M10海信系出货1960万台，同比增长18%，出货规模超越LGE，排名全球第二；其中内销增长30%，外销增长13%。全年来看，群智咨询数据显示海信出货2270万台，同比增长18%；奥维数据显示Vidda线上销量达到209.34万台，同比增长93.72%。我们判断，世界杯营销推动海外Q4进一步放量，测算全年外销出货增长18%左右。从市场份额来看，根据奥维数据，海信系2022M12当期和累计销量市占率分别达到28.58%、23.72%，分别同比提升7.13pct、5.86pct，其中Vidda当期份额达到10.60%。
风险分析：1）市场需求下降；2）面板价格反弹；3）人民币汇率波动。
《12月能繁母猪变动情况如何，产能去化是否再度开启？》
本周思考：根据涌益咨询样本点数据，2022年12月能繁母猪存栏（各养殖规模权重均衡样本）月度环比-1.1%（涌益样本点2022年11月能繁母猪存栏环比-0.05%），连续两个月呈下降趋势，其中偏大场样本能繁母猪存栏环比-0.74%。12月受到猪价持续下跌至养殖成本线影响，部分家庭农场及散户开始淘汰低效能母猪，多数集团厂家偏稳定，少数地方龙头仍按计划采购母猪。当前猪价仍然承压，多余的大猪供给出清仍需时日，一季度整体猪价走势或偏低位运行，预计将进一步抑制养殖端补栏后备母猪的积极性并持续淘汰低效产能，能繁母猪存栏或维持下降趋势。
生猪：新周期已开启，重点把握养殖企业兑现度
禽：屠宰企业开工率回升，白鸡价格上涨
饲料成本高企，下游需求低迷，白鸡全产业链企业有更强风险抵御能力。黄鸡产能去化带动基本面改善，龙头企业受益。推荐白羽肉鸡产业链龙头圣农发展，黄羽肉鸡立华股份和湘佳股份等。
宠物：人民币贬值带来利好，板块有望迎业绩与估值戴维斯双击
2021年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达2490亿元，同比增长20.6%，增速恢复至疫情前水平。国内宠物行业处快速发展基本面未变，持续推荐中宠股份、佩蒂股份和源飞宠物等。
饲料：2022年11月全国饲料总产量2579万吨
原材料价格高位运行考验饲企成本管控能力，下游养殖低迷考验企业产品竞争力与综合服务能力，头部饲企有望凭借核心优势实现市占率的提升。推荐海大集团、禾丰股份和天马科技等。
风险提示：养殖行业疫病，政策不确定，农产品价格波动等风险。