在上海国资新一轮改革的大背景下，在分类监管中处于充分竞争领域的“锦江系”正在重新梳理旗下上市公司的业务定位。
频繁出售旗下高档酒店资产便是“锦江系”近期的动作之一。《中国经营报》记者获悉，日前在上海联合产权交易所挂牌出售的银河宾馆主楼，已经有了买家，阳光股份(000608.SZ)以挂牌价12.62亿元接盘。
在上海两会期间，锦江国际(集团)有限公司(以下简称“锦江国际”)董事长俞敏亮曾透露，去年12月上海出台国资改革20条，锦江也将于3月份交出改革方案。
知情人士对记者表示：“最近上海新一轮国资改革，像锦江国际这样的企业，是充分竞争的行业，属于国资逐步退出领域，鼓励市场化运作，和民营资本结合。从这一角度，锦江国际势必有所响应。资产出让，回收资金为下一步运作做准备。”
频繁出售酒店资产
上海联合产权交易所消息显示，上海锦贇资产管理有限公司(以下简称“上海锦贇”)挂牌出售100%股权，价格约12.6亿元。上海锦贇为锦江国际旗下在港上市公司锦江酒店(02006.HK)子公司，该公司主体业务是老字号银河宾馆主楼。
接盘者是阳光股份。1月28日，阳光股份从上海产权交易所摘牌，以挂牌价12.62亿元收购银河宾馆主楼。阳光股份随后亦公告了此事。
银河宾馆是上海老字号四星级酒店，是锦江国际在港交所上市公司锦江酒店旗下资产。银河宾馆位于中山西路888号，总建筑面积47094平方米。该酒店1989年开业，2007年装修，客房666间，分为主楼、裙楼和副楼，此次出售的是主楼。
出售银河宾馆，已经不是“锦江系”第一次出售资产。记者注意到，2013年以来，“锦江系”已出售多宗“老字号”酒店。
2013年9月24日，上海联合产权交易所、香港联合交易所同时公布，锦江酒店以约9.01亿元人民币挂牌出售其所持有的华亭宾馆45%股权。
公开资料显示，华亭宾馆是从1986年开始营运的上海滩“老字号”高端酒店，彼时，华亭宾馆和喜来登酒店集团签订了10年的委托管理合同，成为上海第一家由外资品牌管理的酒店。
2003年11月，锦江酒店公告称，公司将向锦江国投转让上海华亭宾馆45%股权，现金对价9.01亿元人民币。股权转让完成后，锦江酒店持有华亭宾馆的股份将由50%降至5%，而锦江国投对华亭宾馆的持股百分比则由50%增至95%。
知情人士告诉记者，锦江国投为锦江酒店控股股东锦江国际子公司，华亭宾馆原本希望由外界公司出价接盘，最终却由“锦江系”的关联公司接盘，可能是在公告期满时并没有合适的外界接盘者。
此后，锦江系旗下上海“老字号”酒店上海锦沧文华大酒店又在上海联合产权交易所挂牌出售，交易总价为21.68亿元。据悉，买家或将其改造成写字楼。
与银河宾馆和华亭宾馆不同的是，锦沧文华并不是上市公司资产，而是锦江国际旗下资产，锦江国际持有锦沧文华100%股权。知情人士称，同此前锦江国际出售的锦沧文华一样，银河宾馆的主楼也将变成写字楼。
记者查阅锦江酒店项目资料看到，其名下高档酒店包括锦江饭店、和平饭店、扬子江大酒店、武汉锦江大酒店、国际饭店、建国宾馆、银河宾馆、虹桥宾馆、上海宾馆、静安宾馆、海仑宾馆等。未来不排除其继续出售资产。
四大上市公司“一拖三”
公开资料显示，锦江国际是上海国资控股下的中国规模最大的综合性旅游企业集团之一，下属六个事业部，包括194家企业，其中直接投资17家，二级86家，三级91家。
华美首席知识专家赵焕焱告诉记者：“锦江酒店是锦江国际的酒店业务平台，同时也是锦江投资、锦江股份和锦旅B的大股东，锦江系形成‘一拖三’格局。”
记者查阅公告获悉，截至目前，锦江酒店持锦江股份50.32%股份，持锦江投资40.76%股份，持锦江旅游50.21%股份。而锦江集团则作为控股股东，持有锦江酒店72.15%股份。
在“锦江系”四大主业中，锦江投资的客运业务和锦旅B的旅行社业务相对独立，而同为酒店业板块的锦江酒店和锦江股份则有所交集。
锦江国际曾通过资产重组对锦江酒店和锦江股份的资产进行过梳理和明晰。2010年，锦江股份以其三星级以上酒店业务与H股锦江酒店的锦江之星资产置换，锦江之星回归A股，由此成为第一家在A股市场上市的经济型连锁酒店企业。自此，A股的锦江股份主打经济型酒店，H股的锦江酒店则主打高星级酒店，二者实现错位经营。
不过，从现在的情况来看，形势又有所变化。锦江股份主营业务向中档酒店延伸。
2013年6月14日下午，在老锦江饭店的小礼堂，锦江股份宣布了一宗收购交易。公司斥资7.1亿元收购华胜旅业和华力控股持有的时尚之旅酒店管理有限公司(以下简称“时尚之旅”)100%股权。加上锦江股份需要代时尚之旅偿还的两笔债务，合计约10.25亿元，整个交易对价将超过17亿元。
大手笔收购背后，是锦江股份布局中档酒店的战略意图。收购后，时尚之旅将会翻牌为“锦江都城”，这是锦江系酒店品牌将要主打的中档酒店品牌。锦江国际CEO杨卫民当时对记者透露，未来3~5年计划发展至100家，成为公司业务重要增长点。
不止如此，据记者了解，目前，锦江国际已将锦江酒店和集团下属的三星级左右定位的新城饭店、新亚大酒店、南华亭酒店、金沙江大酒店等以委托管理等形式交由锦江股份管理。
锦江都城CEO俞萌表示：“简单而言，锦江系酒店会形成两大体系，即高档酒店以港股锦江酒店操作，而三星级及以下酒店统一作为‘有限服务’酒店，全部交给锦江股份打理。为此，锦江股份主体公司由原本的锦江之星旅馆有限公司改为新成立的上海锦江都城酒店管理有限公司。”
整体上市前景不明
对于出售资产，锦江国际内部人士的说法是，响应国资国企改革号召，走“轻资产化”道路，通过“轻资产化”逐步减少持有酒店物业，转型为专业酒店管理公司。出售资产的现金流将投入软实力的建设，包括完善系统、品牌体系、发展管理业务等。未来5至10年，锦江要成为像洲际、万豪这样的国际知名品牌。
锦江酒店确实也在做着这样的努力。2010年锦江酒店以3亿美元收购美国独立酒店管理公司洲际酒店集团，洲际全球管理着包含万豪、希尔顿等品牌在内的近400家酒店，分布于全球10个国家。
但在赵焕焱看来，“轻资产”的说法或许只是托词。“轻资产运作的一个前提条件，所运作的酒店经营水平是高的，以华亭宾馆来说，售出之前两个月，每个月亏损100万元。卖出酒店是因为经营状况不好，最直接的原因是出于回收资金的考虑。”
“现实的问题是，锦江酒店很快就公布年报了，每年都要出售资产和股权来增加利润，改善财务表现，今年也不例外。”知情人士告诉记者。
锦江酒店2013年中期报告显示，期内营收约42.7亿元，同比略增2.8%；利润约4.31亿元，同比下滑2.8%；期内酒店入住率与上年同期基本持平，但平均客房收入大多下滑，五星级酒店从2012年同期的每夜868元下滑到817元，四星级酒店则从532元下滑到494元。
锦江股份的营收也出现下滑。2013年三季报显示，1~9月份净利润2.02亿元，2012年同期则为2.63亿元，同比下降23.05%。
前述业内人士分析锦江股份2014年1月最新经营数据，以每间可供房收入(RevPAR)指标为例，除白玉兰略有上升外，锦江之星下降15.25%，金广快捷下降22.97%，百时快捷下降15.97%，后收购的时尚之旅下降14.68%。
按照上海国资改革的要求，锦江系最终要实现整体上市。锦江酒店上市时，有部分酒店资产因种种原因并未注入上市公司平台，锦江国际持有股权但未被注入锦江酒店的高星级酒店资产包括锦沧文华、东锦江、上海太平洋大饭店和花园饭店等。
以锦江内部人士所说“轻资产”战略来看，已注入上市公司资产尚需要变现，这些未注入上市公司资产可能不再会考虑注入。
“从操作轨迹上看，好像要把锦江酒店作为锦江国际整体上市的平台，‘一拖三’模式。但是这个操作有很多障碍，现在看起来也不大现实。资本市场不认可，现在锦江酒店本身的估值比较低，市值不到物业价值的一半，盈利水平也低。”赵焕焱告诉记者。