11月10日，顺丰控股通过港交所上市聆讯，并发布聆讯后资料集。历时一年多，首次递表失效后，顺丰离港交所挂牌只差临门一脚了。
去年首次递表时，顺丰就曾表示，赴港上市是为了进一步推进国际化战略、打造国际化资本运作平台、提升国际品牌形象等，募集资金也将首先用于加强国际及跨境物流能力。
从顺丰的业务结构和过往经历来看，依旧是想复刻在国内的成功路径，即构建不依赖电商平台的独立物流体系。
这样一来，顺丰很难触碰到跨境电商的“第一落点”，而针对“第二落点”的建设，则要面临要长周期、高投入的问题。顺丰需要耐下性子，好好盘算这笔账。
01
没有“第一落点”的红利
顺丰因不善电商件，难喝到跨境电商的“头啖汤”。
目前，快递市场主要分为时效件和电商件两大阵营，前者时效快、单价高，主要由顺丰与EMS主导；后者主打低价走量，主要有“三通一达”等玩家。
从整体规模上看，电商件占据快递市场的绝大多数业务量。根据西部证券的研究报告显示，预计2027年中国快递业务量将达到1576亿件，电商件占比约81%，是中国快递行业增长的主要驱动。
来到跨境物流领域，亦是如此。
据国家邮政局发布的《全球快递发展报告（2023）》显示，亚太市场快递需求旺盛，规模最大。受传统电商强力拉动和新型电商高速发展的双重影响，亚太地区快递业务包裹发展迅猛，2022年业务量约1381亿件，业务收入约1.5万亿元。其中，全球最具潜力的新兴市场之一的东南亚市场竞争加剧。2022年东南亚快递包裹业务量超过100亿件，业务收入约800亿元。
2010年，阿里系速卖通在全球迅速发展，从中国发往海外的直邮小包需求攀升。通过万国邮联（UPU）的各国邮政网络，中国邮政基于两国邮政之间双边协议的e邮宝类商业专线产品深受中小卖家欢迎，该产品至今仍占中国跨境电商直邮模式物流20%单量。
可以说，中国邮政是跨境电商里的“隐形富豪”。
此外，类似极兔这种深耕某一海外区域的玩家，背靠拼多多这类电商巨头在海外市场的扩张红利，实现业绩的快速增长。以2022年为例，极兔实现了25.132亿件的包裹量，一跃成为东南亚第一大快递公司，占据了整个东南亚快递市场22.5%的份额。
来到2023年，极兔继续保持强势状态，市场份额达25.4%（按包裹量计），同比提升2.9%。其中包裹量为32.4亿件，同比增长28.9%，全年收入同比增长10.56%至26.33亿美元。
对于顺丰而言，在国内一定程度上退出电商件市场之后，在海外重新捡起电商件的难度，可能要高于同行。
2023年，顺丰将主打电商件业务的丰网出售给极兔，虽然换得了11.83亿元现金，聚焦中高端市场的快递业务，但也间接与各类电商平台“断联”。
02
砸钱为“第二落点”
尽管顺丰也为跨境电商提供国际空运服务，但在国际业务上，顺丰优先拓展快递和供应链环节的服务能力。
根据顺丰招股书显示，此次港交所上市募得资金净额约45%将用于加强其国际及跨境物流能力。
顺丰意识到在很难喝到跨境电商“头啖汤”的情况下，将精力聚焦于“第二落点”，即因跨境电商的火热，在当地逐步培养起来的物流消费习惯，以及中国企业“产能出海”和“品牌出海”趋势带来的供应链机遇。
因此，相较电商件带来的快速起量，“第二落点”不仅需要长线经营建设，还要看极兔、小米这类企业的发展境遇。
另一方面，在海外市场重起“炉灶”，也对顺丰的“家底”有着不小的要求。
2018年，顺丰以55亿元的价格买下DHL香港、DHL北京两家公司100%股权；2021年，顺丰斥资146亿元收购香港的嘉里物流。
2022年7月，鄂州花湖机场正式通航。这个由湖北省与顺丰共建的民用货运机场，号称亚洲首个“专业货运枢纽机场”，从2015年选址确定，到8年后正式通航，顺丰共计砸了200亿元左右。
根据顺丰方面提供的数据显示，10月19日，鄂州花湖国际机场累计实现货邮吞吐量100万吨，增速位列全国第一。
但是持续多年的大手笔投入，也为顺丰控股的财务状况埋下隐忧。顺丰的流动负债从2017年底的314.90亿元，已经跃升至2024年三季度末的885.85亿元，资产负债比也居高不下，目前为52.59%。
对此，顺丰集团国际业务发展负责人余国表示，中国物流企业出海并追赶国际巨头，是一个漫长、艰巨的过程，也一定需要分步骤循序渐进。
03
培育的难度
盯上“第二落点”的玩家，不止顺丰一家。
同样积极谋划上市的菜鸟，或扮演顺丰在跨境物流上的“友商”角色。
2023财年，菜鸟的营收结构已经发生改变，其中以跨境快递和国际供应链服务为主的国际物流收入占47.4%，国内物流服务收入占46.2%，科技及其他服务收入占6.4%。
2023年9月，菜鸟推出“全球5日达”，目前已拓展至14个国家，覆盖欧美、日韩、中东等地区。
“菜鸟五日达”宣传图
与此同时，菜鸟开始逐步向中国企业“产能出海”和“品牌出海”领域渗透。11月12日，据菜鸟官微消息，菜鸟与中国商飞客服公司在香港签署合作框架协议，双方将围绕民用飞机航材仓储、航材物流等方面深度合作，通过菜鸟全球供应链网络与丰富的仓储物流运营经验，满足飞机航材等高端产品对仓储运营的复杂要求，助力C919、ARJ21等国产飞机拓展国际市场。
相比顺丰的“孤注一掷”，菜鸟背靠阿里系电商，短期不必为财务数据犯愁。
2021-2023财年，菜鸟来自阿里的收入分别为154.23亿元、206.14亿元、219.01亿元，分别占同期菜鸟总收入的29.2%、30.8%、28.2%。此外，菜鸟能够还从阿里生态体系内的其他业务获得收入。