说明：公司财务原理（原书第10版）+第22章（原书第12版）
第4章
24．DCF和自由现金流
混合肥料科学公司（CSI）从事的是将波士顿的城市污水转化为肥料的任务。业务本身盈利不高，但是为了把CSI留在这个行业中，城市委员会（MDC）同意支付任何必要的补贴，是CSI的账面股权收益率能够达到10%。预期年末CSI将支付每股4美元的股利，再投资比例为40%，增长率为4%。
a．
假设CSI继续保持目前的增长趋势，以100美元的价格购买公司股票，预期长期收益率是多少？100美元中有多少是增长机会的现值的贡献？
b．
现在MDC宣布了一项计划，需要CSI处理剑桥市的城市污水。因此，CSI要在未来五年中逐步扩建工厂。这就意味着在未来的五年中，CSI必须要将80%的盈利进行再投资。从第六年开始，它将能够恢复60%的股利支付率。MDC的计划一宣布，以及随后对CSI的影响公布后，CSI的股价将是多少？
24.
a.HerewecanapplythestandardgrowingperpetuityformulawithDIV1=$4,g=0.04andP0=$100:
8.0%.080.040$100
$4
gPDIVr01==+=+=
The$4dividendis60percentofearnings.Thus:
EPS1=4/0.6=$6.67
Also:PVGOr
EPSP1
0+=
PVGO0.08
$6.67
$100+=
PVGO=$16.63
b.
DIV1willdecreaseto:0.206.67=$1.33
However,byplowingback80percentofearnings,CSIwillgrowby8percentperyearforfiveyears.Thus:Year1234567,8...DIVt
1.331.441.551.681.815.88ContinuedgrowthatEPSt
6.67
7.20
7.78
8.40
9.07
9.80
4percent
NotethatDIV6increasessharplyasthefirmswitchesbacktoa60percentpayoutpolicy.Forecastedstockpriceinyear5is:
$147.04
00.085.88
grDIVP65=-=-=
Therefore,CSI’sstockpricewillincreaseto:
$106.211.08
147
1.811.081.681.081.551.081.441.081.33P5
4320=+++++=
第9章
6．可分散风险
很多投资项目都有可分散风险。“可分散”在这里的含义是什么？项目的估值应该如何考虑可分散风险？应该完全忽略可分散风险吗？
6.
资者可以通过不同的投资来分散这种风险风险较小的证券。许多投资项目都暴露在多种风险之下，意味着投资的风险项目可以减少。项目价值评估的目的并没有充分考虑可分散的风险。它不应该完全被企业忽视，因为它是一个影响项目的风险。它没有被记录下来计算一个项目所需的回报率或资本成本。换句话说，如果风险是分散的，项目的资本成本不会改变。而计算所需的收益率，考虑系统的风险度量，即beta。
9．判断正误a．
公司资本成本对所有项目来说，都是正确的贴现率，因为有些项目的高风险可以被其他项目的低风险所抵消。（False）
较迟发生的现金流比近期发生的现金流风险高，因此，长期项目需要更高的风险调整贴现率。(False)
c．
与快速收益项目相比，在贴现率中加入修正因素低估长期项目。(True)
11．资本成本
奥克弗洛基房地产公司的普通股总市值为6百万美元，其负债总价值为4百万美元。公司财务主管估计，目前股票贝塔为1.5，预期市场风险溢价为4%(6%)，国库券利率为4%。假设为简化起见，奥克弗洛基的负债无风险，公司不需要纳税。
a．公司股票要求的收益率是多少？
b．估计公司资本成本
c．公司当前业务拓展项目的贴现率是多少？
d．假设公司想进行多样化，生产玫瑰色眼镜，无负债光学制造商的贝塔为1.2。估计奥克弗洛基新
项目的要求收益率。
11.a.
requity=rf+β(rm–rf)=0.04+(1.50.06)=0.13=13%
b.+=+=
0.13$10million$6million0.04$10million$4millionrVErVDrequitydebtassets
rassets=0.094=9.4%
c.资金成本取决于被评估项目的风险。如果项目的风险类似于公司其他资产的风险，那么合适的回报率就是公司的资本成本。在这里，适当的贴现率是9.4%。
d.
requity=rf+β(rm–rf)=0.04+(1.20.06)=0.112=11.2%
+=+=
0.112$10million$6million0.04$10million$4millionrVErVDrequitydebtassets
rassets=0.0832=8.32%
16．资产贝塔
什么类型的公司需要估计行业资产贝塔？如何估计？描述具体步骤。
从事投资组合的金融分析师或投资者可能会使用行业betas。为了计算行业beta，我们将构建一系列行业投资组合，并评估该组合产生的回报与历史市场走势之间的关系。
第10章
14．敏感性分析
RusticWelt公司正在考虑用更现代的设备取代老式贴边机。新设备的成本9百万美元（已有老设备无残值）。新机器的好处是预期会使单位生产成本从8美元降为4美元。但是，如下表所示，在未来的销售量、新机器的性能方面存在某些不确定性：（P213）
假设贴现率为12%，公司不需要纳税。对设备更换决策进行敏感性分析。14.
IfRusticreplacesnowratherthaninoneyear,severalthingshappen:i.Itincurstheequivalentannualcostofthe$9millioncapitalinvestment.ii.Itreducesmanufacturingcosts.