原创大胜火星大江2024-04-1916:51江苏
一、基本情况：
2023年营收1472.19亿元，营业成本116.20亿元，毛利率92.11%，营业收入上升了18.94%，营业成本上升了17.42%，毛利率上升了0.11%。我们可以看到公司在预收上涨的同时，成本上涨的幅度小于营收上涨的幅度，公司给出的营收上涨的原因是，本期销量增加、销售渠道、产品结构变化及主要产品销售价格调整，也就是直销增加。
茅台酒营收1265.89亿元，营业成本74.45亿元，毛利率94.12%营收同比17.39%，营业成本18.83%，毛利率-0.07%，这个是为什么呢？写在后续学习中，看到问题后，把疑问记录下来，以备后去寻找原因，再记录下来，好记性不如烂笔头，在后续的学习中，在“望安”的记录里我找到了答案，通过自己的理解，解释毛利率下降-0.07%的原因。
（是指茅台酒及系列酒总量）批发量有5.7万吨上涨到5.76万吨，大致可以判断公司批发的销售量基本上不会超出6万吨的范畴。直销收入占比提高到46%，直销销量占比有16.41%提高到21.34%，通过下表我们可以观察到2022年读直销吨价是441.4万元/吨，2023年430万元/吨。
2023年毛利率同比上年度下降了0.74%，这个是什么原因造成的，还没有答案，记录在这里，数据不是很大，留待观察吧。
我们可以看到，通过资产负债表中--应付职工薪酬，在年报104页中查找明细，我们可以看到，本年度公司为职工支付了147.53亿元的职工薪酬，2022年是128.59亿元，同比上涨了14.74%，酒类成本上涨了17.42%。这里有个疑问，不太清楚，职工薪酬应该都是成本范畴？那么147.54亿元应该都列示在直接人工成本中，但是在“成本分析表”中酒类总成本数116亿元，数字显然对不上啊？或者记录是同比上涨了19亿元记录在人工成本中？不知道为什么？记录下来。之前好像听过这样的课程，关于成本的问题，还是要好好的学习起来。
二、三表分析。
资产负债表分析的过程，可以按照笨办法科目变动的5%的数据，进行逐个科目分析。按照资产负债表我制作了一个表格，删除了同比数据5%一下的或者本身科目数据非常小的科目，我们一一对照进行分析。
上涨幅度是18.53%，货币资金增加了108亿元，拆出资金减少了106亿元；（为什么？看了财报数据，没有收索到自己关心的数据）；
增长比例较大，但是数据基本数据太小，没有分析的意义；
2022年是没有的，今年的数据增加了4亿元，主要是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司债务工具投资增加，公司给出的理由是上述原因。没有搞明白？暂时记录在这里，金额相对较小，不去花费脑细胞了。
减少-48.46%，主要是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司收回发放给成员单位的贷款；
上涨了30%左右，主要是公司2023年的成品酒库存量增加了1490吨。茅台酒销量有两级缓存，一是成品酒库存，二是半成品酒库存（含基酒），由于茅台酒供不应求，因此完全是以产定销，公司可以根据业绩要求释放成品酒和基酒库存即可。
没有太大的变化；
显示同比上涨20.28%，成本上升18%左右，归母净利润上涨19.16%，数据基本上在同步上涨中。毛利率基本没有变化，还是92.12%左右，营业利润率68.88%，净利润747亿元，净利率51.49%同比上涨了0.24%。
主营业务收入是白酒、其他业务收入酒店和冰淇淋、财务公司的利息收入。2023年度公司的白酒营收是：1472.19亿元，酒店和冰淇淋营收4.75亿元（P108页），茅台集团财务有限公司营收28.67亿元（利息收入）。
我们探讨一下经营现金流量净额与净利润比值小于100%原因，因为这个是关乎到公司赚钱质量的问题，是赚了真钱还是假钱？
经营活动产生的现金力量净额665.93亿元，与净利润750亿元相比，主要是本期公司销售商品收到的现金增加及公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司不可提前支取的定期存款净增加额减少。投资活动产生的现金流量净额本年97亿元，上年度55亿元，公司给出的解释是：本期公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司购买同业存单增加及公司新增产业发展基金投资。2022年度和2023年度净现比都没有超过1，去年是因为习酒公司剥离，现金流出。今年净额小于净利润的主要原因我们可以“望安投资计划”给出的思路。P116页现金流量表补充资料中列示：
（1）递延所得税资产增加了11亿元，也就是向税务局多交的税收，也是上文负债表中给出的理由，
（2）存货的增加76亿元，包括在产品、库存商品、自制半成品增加；实际也是未来可以实现的利润，
（3）经营性应收项目的增加35亿元，“望安”给出的理由是购买其他非流动金融资产增加的40个亿，上文也解释过。
（4）经营性应付项目的减少6亿元，主要原因是合同负债减少13亿元、吸收存款及同业存放减少8亿元（资产负债表）。
总产量是100141吨，库存总量是293790吨，损耗量3.2%，对比以前年度，损耗量有点高了，不知道是为什么？留在这里，暂时作为疑问？
习酒镇3万吨酱香系列酒技改及配套设施项目，目前已经完成了90%，加上同民镇“十四五”酱香一期建设项目完成了30%，估计到2025年左右，系列酒设计产能可以达到64600吨，按照实际产能/已释放设计产能1.13比例测算，实际产能可以达到7.3万吨。系列酒销量上涨了2.9%，吨价上涨了25.7%，价格的上涨远远超出销售量的涨幅，所以系列酒2023年营收上涨29.4%，主要是价格的提升。
四、估值。
2020年茅台酒的产量是50235吨，按照2023年销售量的85%销售，2024年销售量是42700吨。再测算一下茅台酒的2023年销售量是42109吨，营业收入是1265.89亿元，折合吨价是300.62万元/吨。
归母净利润219.36亿元，同比19.25%。吨价和可销售量都有了，测算2024年茅台酒营收：1412亿元。42700吨300.62万元/吨110%=1412亿元。（第四季度营收上涨了20%，主观意测2024年吨价10%上涨）
2022年系列酒产量35076吨，按照1.21比例进行销售，2024年可销售量是35076吨1.21%=42442吨。
2023年系列酒销售量是31165吨，营收是206.3亿元。2024年营收：折合吨价是66.2万元/吨115%=76万元/吨。
2024年系列酒营收：76万元/吨*42442吨=324亿元。
2023年营收28.67亿元，2024年4越2日发布的《贵州茅台集团财务有限公司的风险评估报告》披露：财务公司实现营业收入28.67亿元，利润总额13.4亿元，净利润10.16亿元，归属于股份公司净利润10.16亿元51%=5.2亿元。2024年营收：28.67亿元1.05%=30亿元；
接下来只要等待召开2023年6月份年度股东大会《2023年股东大会会议资料》时候，看看公司发布的《2024年度公司预算方案》里各项费用预计变动，套进去略加修改。
五、其他需要记录的
在母公司的利润表中，P142页可以看到投资收益项，处置长期股权投资产生的投收益为1.23亿元，即为清算该公司收回的投资收益。
公司子公司目前还有7家。
六、下一步观察公司的角度
（二）再观察一下集团十四五规划，跟踪集团战略，判断公司在集团中的占比变化情况；
（五）尝试分析一下渠道代理商销售量、价格、可能的趋势；
（六）关于分红方面；
七、最后的一点感想
企业的价值，是由企业的未来创造的自由现金流之和折现而决定的，企业的价值显而易见与创造的自由现金流能力有关。