第二部分：财务三表中比较重要的数据
（二）综合财务指标分析
（1）安全性分析安全性分析里，通常要求企业能够及时偿还短期债务能力，而短期债务里在资产负债表里叫做“流动负债”，企业用变现能力较强的“流动资产”来偿还“流动负债”，也就是大家经常看到的：流动比率=流动资产/流动负债
至于这个比例多少合适呢？接近2比较好（这个要具体问题具体分析，要知道有时候海龟老师也比较2），毕竟“流动资产”里不是所有科目变现能力都较强，所以有人就提出把“存货”剔除，得到：速动比率=（流动资产-存货）/流动负债这个比率接近1比较好，如果你相信了，那就1吧，反正我是不信。（做投资千万不要思维定势）。上面两个是最常用的两个指标，具体利弊还需要自己多思考，我想介绍的是下面这个：（现金及现金等价物+交易性金融资产净值）÷有息负债≥1（如果只能选一个，我会毫不犹豫的选择这个）
（2）盈利能力分析1、毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入（前提）2、核心利润率=（毛利润-三费-各项税金及附加）/营业收入（核心）3、营业利率=（核心利润+其他收益-资产减值损失）/营业收入（其他收益=公允价值变动收益+投资收益+汇兑收益）（金矿OR地雷）4、净利润率=净利润/营业收入（结果）
（3）成长性分析1、营业收入增长率2、核心利润增长率3、营业利润增长率4、总资产增长率5、净资产增长率
关于成长分析，绝大部分是根据盈利能力指标转变来的，这里只是更加强调增长率问题。成长性分析需要注意一下几点：①区分“同比”和“环比”的增长率②其他利润增长率与营业收入增长率是否同步③增长率不仅要与企业自身比较，更重要的是与整个行业进行比较④除了与整个行业比较，需要着重与竞争对手比较
（4）管理能力分析（营运能力）管理能力分析，也被称为“营运能力”。管理能力市场上主要的指标有：
应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。这几个指标的缺陷太大，没有什么价值可言，尽管市场对它们“乐此不疲”。我倒是觉得可以从管理层每次董事会报告的发言中，侧面观察管理层是“爱吹牛”还是“低调”，观察业绩兑现情况，在业绩下滑时，管理层是“含含糊糊”、“闪烁其词”还是“正面应对”等等。（当然，有机会的话可以亲自去企业调研）
第四部分：其它财务指标分析
财务分析时，要综合分析企业在各个时期的情况，这样才会知道变动情况。
1净资产收益率
净资产收益率（ROE）＝税后净利润÷净资产
例如：拥有25%净资产收益率的企业，在盈利不变模型中，4年就可以将股本权益翻番，10%则需要10年！
此项最好在15%以上，最佳区间为15%~25%。
不要考虑小于10%的企业，除非：
A:处于周期性行业低谷；
B:因股东权益的变动而被摊薄（增发，配售等）；
C:正在筹建部分项目，尚未产生收益。等等
大于30%的要小心，因为大于30%的净资产收益率往往是不可持续的，此时买入无疑是出了一个过高的价格。因为高的利润率必然吸引竞争，除非企业有强大的优势将潜在竞争者排挤在门外。
注意以下情况可能导致净资产收益率的扭曲：
1、行业：是否因为处于垄断行业而取得如此大的净资产收益率？而这种垄断处于哪种类型？通常完全垄断的企业（如电力、通信、高速公路、石油等）要受到国家的管制，因此要小心政策风险。
2、负债率：因财务杠杆过大，放大了收益（或亏损）。高负债率同时意味着高风险（高的财务杠杆同时放大了收益和亏损，而且有财务成本和还款压力）。
3、一次性收益：包括投资收益、追回往年已作坏账减值准备的坏账、出售资产、财政补贴（包括连续性的财政补贴，它将面临政策风险）。
4、资产价值低估（或高估）：使得账面资产价值与实际资产价值偏离（可因此寻找隐蔽资产型企业）。通常是一些资本型企业，如房地产、高速公路、机场、港口等）。
6、周期：同时注意经济周期和行业周期。周期性行业往往是那些投资大、建设周期长，以及生产耐用品的企业，如造船、航运、汽车、钢铁等。
8、股东权益的变化：增发，配售等。
2市盈率
市盈率（P/E）＝总市值÷净利润＝每股价格÷每股收益
在稳定盈利前提下，要求一个8%的必要收益率，20%的收益增长率（高于此则是一个风险很大的增长预期），以去年收益为基准，则得到以下一组参考数据：
考察市盈率一定要和历史水平相比较。
同时考察：付息率VS一年期银行利率。
注：此为简单模型，未考虑宏观经理及行业差别。简单理解如下：今年四月份公布年报，计算去年业绩的市盈率为13倍，则收益率为7.7%。在此基础上打7折，得出9.1倍市盈率，视为低估值的买入点。按今年20%增长率计算，得出如果按去年业绩的15.6倍买入，今年动态市盈率仍为13倍。15.6倍市盈率为最高价值投资买入点。再往上，为投机点位，27倍为投机最高点位，也是长线投资的卖出点位，它意味着按20%增长速度，三年后方可达到13倍市盈率水平。
为什么选取20%的增长率和8%的收益呢？因为20%属于稳定值，超过这一数值可能变得不稳定，也算是保守的算法。8%的资产回报率，算是社会平均投资期望回报值。理论上说，回报率高于银行贷款利息（即财务成本），那么追加负债是有利的。
以上模型适于过往五年平均利润增长率超过20%的股票。
3总资产收益率
总资产收益率（ROTA）=净利润÷平均资产总额(平均负债总额十平均所有者权益)
≧5%或≧一年期银行贷款利率（也可适当参考公司债券利率）
如果息税前总资产收益率小于一年期银行贷款利率，说明公司至少可以通过减少负债来获得更大的收益。
4市净率≈1≦2
市净率（P/BV）＝每股市价÷每股净资产
1、市净率过大可能导致大股东或早期创业的股东减持。
2、市净率大时分红对股东不利（本来溢价的，可以计入净资产的未分配利润，现在按照不溢价的价格分给你了，而且还要扣税）。
3、检查净资产收益率中谈到的扭曲。
4、是否有极大的未计入的无形资产（包括品牌价值），或隐蔽资产，或已升值（被低估）而未计入会计项目的资产，来支撑较高的市净率。
5市销率
对于盈利不稳定的公司，市净率和市销率往往比市盈率更加有效。（尽量选择稳定增长的公司。）
市销率=每股价格/每股销售收入
如果市销率=1，没有盈利。那么，在盈利好的年头里如果企业能有10%的净利润率，则那时市盈率为10倍。
6财务杠杆（负债率）
≧2:1时风险大
要根据经济周期，行业周期，利率周期，企业的扩张周期来判断财务杠杆是否合适。高的财务杠杆在好的年头放大收益率，在坏的年头则放大亏损。高的财务杠杆意味着高风险，对于周期性行业要特别小心。
负债率低的企业在行业低谷时更有优势。（因为其财务成本低。）
7流动负债和长期负债
流动负债是马上要还的，而长期负债不必。
同样是负债，同样算在资产负债率里面，但要区别对待二者。
破产不是由亏损导致的，而是因为不能偿还到期债务。流动负债更容易导致破产，因为长期负债一般是有计划的，而且可以通过新债换旧债的方式解决，而流动负债可能因为一些突发事件，在到期日当天周转不了。
有的公司流动负债很多，甚至超过长期负债，要小心。
8应收账款
应收账款过大或过小都不是好事。
应该密切注意此项。结合行业情况来分析，与同行其他企业对比。过大或过小都不是好事。当应收账款大于公司半年净利润时，即使其他财务项目再好，也不应该买入，宜继续观望。
要与历史情况作对比，观察各期应收账款/销售收入的变化，比较应收账款增长率VS
1.销售收入增长率
2.利润增长率
3.坏账准备增长率
9净利润增长率（可以为负）
最好稳定，波动较大说明企业正遭受竞争者激烈的攻击。
10预收账款
此项越多越好，说明产品畅销。
11应付账款、应付税金、短期借款
结合流动比率、速动比率，考察短期还款是否会出问题。
12存货
存货占用资本。对于商业，如零售，贸易尤其重要。考察：
1.存货周转率
2.总资产周转率
3.净资产周转率
4.存货上升速度VS销售收入上升速度
13分红率
分红是“是否再投资”的矛盾。但有一点注意：分红率高至少证明公司账面上的盈利是可以拿出来分的，这样财务造假的可能性大大降低。
14管理费用
管理费用/销售收入，管理费用/净利润可以考察公司的管理是否具有规模效应。
由于规模效应，盈利大幅增长时，管理费用应小幅增长。（如不增长则损害管理人员积极性）。而在盈利状况乐观的情况下管理费用上涨幅度超过盈利增长幅度，那么要怀疑管理的效率以及管理层的素质。
15现金流量
现金流有问题，而同时负债率很高，是很危险的。
了解企业在不动用外部筹得资金的情况下，凭借经营活动所产生的净现金流是否足以偿还负债，支付股利，对外投资。
16税率
可以是优势，也可以是风险。
17费用资本化
小心费用资本化（包括开办费用，财务费用，研发费用等），这样会把费用摊薄到未来几个年度，而使近期的利润增加。
第五部分：公司经营分析
1、节省成本创造的盈利增长是不可持续的。
2、销售收入的增长才可靠，可以通过以下途径实现销售收入增长：
3、税收政策及补贴政策的变动。
2、竞争优势（企业依靠什么把竞争者阻挡在外）
当某个行业利润率丰厚时，将可能导致资本流入，竞争加剧，盈利降低。除非企业能有效将竞争者挡在门外。（类似垄断。）否则任何行业都有可能昙花一现。
竞争激烈的行业意味着企业盈利空间小，同时风险大。（也可能是周期行业。）现象：当某个行业大打价格战时，往往就是“竞争激烈”！
3、多元化和并购多元化
必须产生协同效应才是成功的
回避过度并购的公司，并购大部分是失败的。即使它一开始盈利丰厚，也可能在突然的一天倒闭，因为并购通常要用到较高的财务杠杆。
有时并购是经理人为自身利益而做出的。（如提高薪酬）
4、大股东素质
主要考察：
1.关联交易
2.担保
3.诚实
5、会计审计
6、警惕“消息”过多
要分析消息的影响力，可靠性。警惕“消息”过多，往往好消息铺天盖地放出来，股价在出消息前已涨，出消息后仍将上涨一段……属利多出尽。
特别是上市公司给出不实际预期（与同行业比较），称未来能如何如何大幅发展的。这与此相悖：管理层往往设定保守的目标，以便超额完成时得到奖励。如蓝田股份。
7、成长性
找到公司不断快速成长的理由，如果找不到，就不要买他。
8、招股说明书
很重要，一定要看。
9、行业周期
10、替代品
最致命的竞争者往往不是生产同样的产品的企业，而是生产替代品的企业。
制造成本更低，性能更好的替代品尤为致命。企业生产的产品不具备替代性最好。
11、分析筹集股本资金的用途：
1.扩大生产分析产品供需（是否过度投资，如钢铁）、增长率来判断是否合适。
2.改善财务状况，还债。避开。
11、亏损
不投入长期亏损的企业！优秀的企业即使行业不景气，仍领先于业内其他企业，因此不可能长期处于亏损中。（因为不可能整个行业都长期处于亏损中，必定有部分企业被淘汰。）
不投入创业初期的企业！（你不是VC！）
第六部分：财务报表及之外的那些信息
作为行业一员的我还是相信，目前会计师行业基本上还是尽职尽责的，经过会计师和事务所签证的财务报表数据上基本还是真实可信的。但是，很多企业由于这样和那样的原因，其财务报表所反映数据背后的内容就千差万别了，鉴于行业规范和信息披露要求，会计师只能在准则范围内行事，至于这些数据背后的情况就只能靠财务报表的阅读者自行把握和揣摩了。
应该阅读几年的财务报表？财务数据是一个公司经营、管理活动及其成果的综合价值反映、是结果，而其众多主要的业务（人、財、物、供、产、销）指标数据才是我们要真实了解的内容，多年的财务指标和业务指标数据，构成动态的指标，使我们更加能把握一个公司的基本情况和发展趋势。所以至少结合阅读前两年的数据是很有必要的。
作为非专业的普通财务报表使用人，在阅读报表之前，需要做哪些基本功课？既然是要把握财务数据后面的内容，那功夫当然在此之外了。
1企业的口碑和品牌
优秀的企业如同优秀的人一样，这家企业是否专注？在行业中的口碑如何？对待供应商怎么样？如何对待自己的员工？履行社会责任如何？管理好的因素有哪些？这些都是判断这家财务信息质量的良好基础。
2企业所有制
国资委属下企业财务报表信息质量优于民营企业，这点具有普遍性，不是个人偏见，个中原因大家自知，这里不做深究。当然也不排除个别相反案例出现。
3管理层压力
没有压力的公司比面临压力的公司的财务报表更高质量，譬如面临退市的企业、股权激励对标的企业、管理层面临业绩考核的公司等。
4管理层的背景
管理层的过往经历、学历也切切实实影响公司的发展及其财务成果。
5管理层素质
毫无疑问，具有高素质管理层的公司其年报信息会更加全面、规范，力求把公司的内部情况向使用人说清楚。这点可能是能力或者意识的问题。
6企业国际化程度
管理规范、国际化程度高的企业，其财务、业务信息质量比其他类型企业要高。特别是国内、香港或者全球同时上市（挂牌）企业。
7行业发展程度
正在“风口”上的企业，盈利正盛，肯定比昨日黄花、苟延残喘的企业的财务信息质量高。
8这家企业的报表谁审计过了
审计行业也是良莠不齐，信誉好的、没有受到处罚和不良声誉的会计师事务所审计过且出具无保留意见的财务报表的质量自然会高些。
9公司发展战略
如果一个公司的发展战略都会经常变动，可想而知其财务信息（利润）的质量会怎么样。
10公司发展战略的实施情况
就这两年来看，很多企业高喊口号进入工业4.0、互联网+，也做了很多资本运作，实际上看看年报、季报的业务收入，没有！这样的企业可得注意了！
11并购整合能力
在这个产能过剩、快速转型的时代，很多企业无不通过并购获得新的发展动力和进入新的行业、市场，那么这个企业之前的并购整合能力可是重要的参考因素了。
12公司在行业中的竞争力
一个优秀的企业为何在市场竞争中脱颖而出？把握其背后的秘密当然是必不可少的。
做好上述基本功课之后，下面就是结合上述问题去看具体的财务数据了。
是主要来自主营业务，还是政府补贴？亦或其他非经常损益。
2各项业务的具体构成及其发展状况如何
3销售费用的构成
我们往往看到很多企业有大额的佣金支出，这说明了什么？要具体分析。
4研发费用支出情况
我们可不要相信很多企业大喊自己是高新技术企业或者在研多少项目而被其研发费用少得可怜的现实蒙住眼
5员工激励
一个优秀的企业其员工收入和激励都会在财务信息中反映出来。我们不可能相信一家优秀企业的员工都具有少拿收入多干事的牺牲精神。
6应收款和应付款的总额和账龄
如果这两个指标相对过大，凭常识就知道是怎么回事了。
7与关联方的往来和交易
8现金流
这个公司每年花了多少钱在主营业务的收支上？有多少在投、融资上？也是大致心中有数。
9募集资金产生效益情况
10公司的承诺
董事会在其年度报告中的任何承诺或者财务信息中的任何承诺都需要验证了。如果你把握了以上要点，公司的基本财务信息及其反映的背后内容也大致了解了。
第七部分：风险排雷
把风险放在最后，不是因为它不重要，相反，它是投资者下注前最重要的一道保险。不然的话，
对于财务造假，会计师有一套专业的排雷手段，
不过我们不需要懂那么多，我总结了5个常见雷区，能帮你避免90%以上的坑：
1）不符合常识
公司的财务数字是公司经营的结果，它有随机性和波动性。一旦有完美到不可思议的财务数据出现，我们一定要尊重自己的常识。
2）过于优秀
3）关联交易
这是个会计用语，在字面上不难理解，就是和自己人的交易。很多时候，公司看上去收入利润很高，但实际上却只是虚假交易，左手倒右手。
在乐视的财务魔术中，最关键的一点，就是被层层掩盖的关联交易。
4）大存大贷
公司账上趴着很多存款，但同时，公司又拼命向银行贷款。一般来说，贷款需要支付利息，如果有很多现金，又在短期找不到合适的投资机会，都会选择还掉一部分贷款。存款和贷款都很高，很多时候就说明这存款并不是自己的，要么是问人借的，要么是伪造的。
5）商誉过高
很多人一定记得18年的商誉暴雷潮。这里的商誉是个会计概念，在公司收购时候产生。举个例子，如果公司用30块钱，溢价收购了一个账面只有10块钱的东西，那么就会在账上产生20块钱的商誉。
你可能会问，公司为什么要当冤大头？
因为公司看好这块资产在未来能产生更高的现金流，对得起30块的价格。但如果发现这玩意最终没那么值钱呢？对不起，20块钱的商誉就要减值，从而降低公司的收益。有时候，商誉造成的亏损甚至会超过公司的资产。所以，一定要警惕商誉/净资产的比重超过35%的公司。
6）会计估计
1.收入提前确认
2、变更会计政策和会计估计
7）资产减值损失
净利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动损益+投资收益+营业外收入—营业外支出-所得税费用
资产减值是个宝，怎么需要怎么搞
不懂不做，恪守自己的能力圈。——巴菲特
这句话看似简单，却很少有人遵守，因为世界上的诱惑太多，赚快钱是人的本性。
市场是有经验的人获得更多金钱，有金钱的人获得更多经验的地方。所以永远不要怕自己开始的太晚，错过行情，最重要的是打好自己的基本功。人是习惯的动物，习惯分为两种：习惯了去做，和习惯了不去做。