PC端月活用户增长率从2022Q3开始明显降低，至2023Q3月活增长率不足10%
移动端月活从2022Q3出现下降，至2023Q3，月活基本能稳定在3.27亿台
付费率
WPS付费渗透率只有12.4%，同比增长率2022.12下降到18%
WPS付费率提升的逻辑
2、WPS的用户群体跟视频类APP的用户群体类似，35岁以下占比超过70%，而年青人更愿意接受付费订阅；
3、通过WPS用户画像分析，每日使用WPS时长3小时以上的用户约占30%，该部分用户是WPS的主要付费群体；
4、整个互联网度过了粗犷发展期，各细分行业竞争格局逐渐稳定，随着资本的撤离，免费模式逐渐转变为收费模式是一个趋势。
结论：视频类APP的付费率仍有上升空间，WPS的付费率会向视频类APP看齐，保守估计有1倍左右的提升空间。
ARPU（每用户平均收入）
2023年4月WPS进行会员体系变革，变革后：
1、最低档次会员价格由89元/年提升至148元/年，
2、但是去掉了基础的WPS会员和稻壳会员，原超级会员由179元/年下降为148元/年
3、增加超级会员pro，价格为248元/年
4、增加权益包，PDF、云盘、图片库、模版库等可单独购买，价格从69元/年～109元/年不等
总结：价格涨了，享受相同的权益价格比之前低了，推出了权益包单项收费模式，总体看是变向提价
AI
未来，WPSAI成熟以后，不管是加入到年费会员体系，还是做成权益包叠加收费，都可带来ARPU的提升
信创
网络安全关乎国家安全涉及核心利益，信创核心是实现自主可控、国产替代
2+8+N体系，党政+国计民生八大行业：金融、电力、电信、石油、交通、教育、医疗、航空航天
协同办公
中国协同办公市场规模预计增速20%全球协同办公年复合预计增速9.2%行业增速处于高增长阶段
金山起步较晚，2021年才发力协同办公，关键在找到差异化市场定位
核心竞争优势分析
互联网由免费模式向收费模式，由低价模式向合理价格转变，办公软件付费率具备提升空间
办公软件是商业经济活动的必备工具，刚需属性，AI未来可能极大替代财务工作、文字工作，当前暂时不明朗
估值与安全边际
风险分析
钉钉、企业卫星、飞书等借助新的技术革新（比如AI）从协同办公领域切入到纯办公软件领域跟金山进行正面竞争，互联网大厂的技术能力、战斗能力是超过金山的（概率低）
用户付费率提升不及预期（概率低）
提价能力低于GDP增速，权益包开发进度慢，品类增加慢，变向提价失败（概率中）
信创降速后，导致财报指标大幅度下滑（概率高）
中国SaaS行业相比较欧美市场，发展缓慢，SaaS不如低价人力，欧美人力成本高，SaaS有合理需求
不好估值
未来预期付费率提升，但同时信创收入会下滑，有正向的变量也有负向的变量，不好计算
股价有泡沫
当前市值约1000亿，PE=90，PE太高了
股价在过去几年，经历了两波大的炒作行情，一个是信创，一个是AI，两波炒作下来，泡沫已经很大
一句话总结
———————————————————————————————————————