安井食品:利润怎么就这么好? 摘要:这是一门高度依赖管理层的生意一 安井食品 简介福建 安井食品 股份有限公司(简称“安井食品”)成立于2001年,... 

摘要:这是一门高度依赖管理层的生意

(一)资产资本结构

(二)现金流表现

(三)盈利水平

(四)营运能力

二、财务角度:利润怎么就这么好?

(一)营收利润双提升

(二)费率控制显实力

影响息税前经营利润率大体分为毛利率与经营费率(管理费率与销售费率之和),前者体现了产品的生产成本,后者体现了产品的推广成本。

1、材料成本压力有限

2、经营费率控制良好

注:经营费率=管理费率+销售费率

三、这是一门什么样的生意?

在上一篇《广州酒家:品牌已有,规模何在?》中,就提及安井食品的经营策略更具备发力点。这里再进行总结。在招股说明书,安井食品列举了食品质量优势、品牌优势、营销优势、管理优势、产品优势、技术优势等6大项,这些优势背后都指向一点:即管理层的经营能力。

1、抓住饮食习惯变化契机

由于地域优势,安井食品是速冻鱼糜制品的市场先行者,竞争对手也多来自福建,海欣食品、海霸王、海壹食品等。翻看海欣食品的招股说明书及研究报告,其经营思路与安井食品也相差不大,抓渠道抓质量抓品牌,经营策略基本一致,甚至比安井食品更有优势,2012年就登陆A股,全国性营销网络的建设等等。2015年海欣食品将一部分经营重心转移到即食鱼肉制品上,并在随后的年度中不断投入。这与三全食品等速冻米面制品企业的经营思路相似,围绕2C的经营思路,维持品牌,但事后看来收效有限;但在此时安井食品的管理层抓住了饮食习惯变化带来的商机,通过中央厨房的运作思路,解决了餐饮门店终端不断高企的成本(房租、人工等)痛点,并持续发力,顺利打开了销售市场。而三全食品在2017年、2018年才开始重视餐饮门店终端这一经营思路。

2、扩大产能降低成本费用

在销售端尝到了甜头,安井食品算是“逆势而为”,2015年至2017年三年持续扩大产能,累计投入约8亿元,鱼糜制品产能从2015年的8万吨增长至2019年的15万吨,与此对应海欣食品投入不到1亿元,产能仅由6.5万吨增长至9万吨;规模提升的效用,不仅体现在降低生产成本,摊薄期间费用,更重要的是降低物流费用,这体现了安井食品管理层的一个重要判断:尽管冷链运输行业的发展很快,但国内基础还是比较薄弱,长距离运输不仅费用高企,如果影响了产品质量,就得不偿失。安井食品管理层则选择实行“销地产”策略,就极大程度解决了上述问题。

3、及时调整产品经营策略

此外,爆品思维、“马上去做、用心去做”的企业文化、阿米巴的内部管理模式都反映企业管理层的经营能力。

需要说明,这里并不是要吹捧安井食品的管理层多么优秀,在对比观察了同业之后,感受到安井食品将这么一门生意做成这样,不完全是运势使然,经营管理水平非常突出是重要原因。

五、尝试的估值

通过对安井食品经营思路与经营模式的分析,可以判断其商业模式延续的可行性非常大,在此基础上尝试估值。根据券商研报,安井食品2019年预计新增产能9万吨,2012年新增产能6.4万吨,以此为线索进行推测。

产能利用率近两年都超过105%,故按照105%预测,产销率取近两年平均值97%,假设销售单价维持在1万元/吨,净利率保持在6%,2019年可能实现的净利润为2.8亿元,2020年在3.2亿元。A股对食品饮料板块的PE倍数比较高,PE(TTM)算术平均为42倍,估值为117亿元,而目前安井食品的市值114亿元。只能说市场对于食品饮料板块非常有信心,在这样的前提下,安井食品的市值才算是合理估值(姑且认为这样的匡算合理),如果以30倍PE进行估值,则当前市值明显高估。PE倍数难以把握,需要更高明的观察能力方才可以。

THE END
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