原文标题：王竹泉等：要素市场化配置下企业集团司库体系优化研究
一、引言
2020年4月，中共中央、国务院印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，强调以要素市场化配置提升资源配置效率、推动我国经济发展的质量变革。企业集团从外部资本市场整合资源形成内部资本市场，要素市场化配置为企业集团提升内部资本市场资源配置效率、实现高质量发展提供了新的理论范式。众多学者从宏观层面研究了要素市场化配置体制机制的改革路径，以提升资源配置效率、推动经济高质量发展（洪银兴，2018；刘志彪和凌永辉，2020；陈诗一和刘文杰，2021），但鲜有学者从企业集团的微观层面研究如何建设内部资本市场要素市场化配置的体制机制来助推企业集团高质量发展。
2022年1月，国务院国资委发布，要求中央企业做好司库体系的顶层设计和中长期规划，加强组织、系统等运营要素的协同创新。在此背景下，借鉴要素市场化配置体制机制改革的核心思想，创新升级司库体系，提升企业集团内部资本市场的资源配置效率以赋能高质量发展成为重要课题。那么，如何对我国企业集团现行司库体系进行创新升级以实现内部资本市场的要素市场化配置？基于此，本文试图从司库体系的发展演进归纳其本质，阐述要素市场化配置下司库体系优化的思路，并探索与之相适配的组织体系、运营要素的优化建设方案，为司库体系的创新升级与企业集团的高质量发展提供启示与借鉴。
二、司库体系的历史演进与本质探索
近一百年来，国际经济形势变化、跨国集团跨国经营、信息技术革新等因素推动资金管理模式创新，资金的定义、管理内涵及管理职能不断演进，司库体系的本质也在发生演变。具体而言，资金的定义从狭义的现金属性发展为广义的资源属性；资金管理的内涵从资金流量管理发展为资金流量管理与存量管理兼顾；资金管理的职能从早期的交易管控、资金归集，发展至资金流动性管理，再到资金运营、金融服务与风险管理，并将迈向统筹资源管理、战略性配置。司库体系顺应资金定义的演变、管理内涵的丰富、资金管理职能的拓展与模式的革新，从现金管理、资金管理的组织体系，迈入资源统筹、资源配置的组织体系（谢志华等，2023）。本文认为，司库体系本质的演进，可以归纳为现金视角、财务视角、金融视角、经济视角四个阶段。现金视角下，在于提升现金结算效率、防范现金交易舞弊风险；财务视角下，在于提升资金的流通效率、防范资金沉淀风险；金融视角下，在于提升资金运营效率、防范资金链断裂风险；经济视角下，在于提升资源配置效率、防范资金错配的风险。
三、嵌入要素市场化配置体制机制改革思想的司库体系优化思路
（一）社会主义市场经济的要素市场化配置体制机制改革
我国经济从高速发展转向高质量发展，对经济体制的深化改革提出了新的要求。根据新古典经济增长理论，高速发展时期经济增长的动力源于要素投入数量的增加，高质量发展时代经济增长源于资源优化配置驱动全要素生产率的提升（陈诗一和刘文杰，2021）。2020年4月，中共中央、国务院印发《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，要求深化要素市场化配置体制机制改革，促进要素自主有序流动，提高要素配置效率。2021年12月，国务院办公厅印发，要求着力破除阻碍要素自主有序流动的体制机制障碍，全面提高要素协同配置效率。党的二十大报告指出，构建高水平社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，坚持以推动高质量发展为主题，着力提高全要素生产率，推动经济质的有效提升和量的合理增长。
市场决定资源配置指的是市场价格、市场规则和市场竞争调节资源配置，要求市场要素自由流动、价格反映灵活、竞争公平有序。要素市场化配置体制机制改革旨在破除阻碍要素自由流动的体制机制障碍，扩大要素市场化配置范围，健全要素市场体系，推进要素市场制度建设，实现要素价格市场决定、流动自主有序、配置高效公平，为建设高标准市场体系、推动高质量发展、建设现代化经济体系打下坚实制度基础。现阶段要素市场化配置体制机制改革的具体任务是将各种生产要素纳入市场，完善要素市场不足的短板，进一步扩大生产要素价格市场化的范围，健全要素报酬由各个要素市场供求状况决定的机制。
（二）要素市场化配置体制机制改革对司库体系优化的思想借鉴
要素市场化配置体制机制改革为提高全要素生产率、实现经济的高质量发展提供了动力源泉，也为企业集团从粗放的发展范式向集约型发展范式的转换提供了思想借鉴。企业集团的高质量发展是超越以往仅依靠增加要素投入、只注重规模扩张的粗放式发展范式的新发展状态，即以资源配置的“帕累托最优”的集约型发展范式，促使企业集团处于具有强大价值创造能力和卓越的价值创造水平的发展状态（黄速建等，2018）。类似于宏观经济的外部资本市场，企业集团也存在着包罗万象的内部资本市场，而司库则承担着企业内部资本市场资源优化配置的重要职责。因此，可以将要素市场化配置体制机制的核心思想嵌入到司库体系建设思路之中，以市场竞争、市场价格、市场规则发挥市场在企业集团内部资本市场资源配置中的决定性作用，驱动企业集团的发展动力从要素投入的规模扩张转换为资源优化配置的经济业务结构优化升级，从而促进企业集团以高水平的价值创造赋能高质量发展。
纵观企业集团司库体系管理体制的发展演进，从现金视角下负责统收统支、资金归集的资金集中管理中心，财务视角下负责内部资金融通的财务公司，金融视角下提供金融服务、风险管理的集团内类金融机构，到经济视角下统筹资源优化配置的战略机构，司库体系作为企业集团资金管理的组织，逐渐发展为内部资本市场的平台。我国大多数企业集团司库体系目前尚处于财务视角，亟需借鉴要素市场化配置体制机制改革的核心思想，将司库体系优化升级至经济视角。
（三）基于要素市场化配置体制机制改革思想的司库体系优化思路
为了将企业集团司库体系从目前的财务视角升级至经济视角，发挥企业集团内部资本市场的有效性，司库体系的优化应从以下三个方面着手。首先，司库体系统筹企业集团及各成员单位外源资金与统收内源资金，形成完备的内部资本市场。其次，创新司库管理理念，调整组织架构，扩展职能平台，实现要素市场化配置下资金管理的组织变革，从而破除企业集团传统资金管理体制机制的障碍，促进资金在内部资本市场中的充分流动。最后，建立统一有序的内部市场机制，在企业集团战略的指导下发挥市场在企业集团资源配置中的决定性作用。
四、要素市场化配置下司库体系的理念创新与组织变革
（一）要素市场化配置下我国企业集团现行司库体系的不足
（二）司库体系管理理念创新
我国现行企业集团司库体系与欧美等西方国家具有以战略为导向参与价值创造的高级职能司库体系之间的差距，根源在于司库体系管理理念的束缚。资金是企业在营业活动中所使用的债权投资者与股权投资者投入的资源，作为企业集团经济业务营业项目资金需求的供给方，司库体系具有优化经济业务结构的先天优势，应成为经济视角下企业集团统筹资源配置的管理体制。资金流量与资金存量是企业资源流转的正反两面。资金流量体现为企业内外部交易价值实现与内部余缺调剂的过程，是资金的货币性形态；资金存量体现为企业内部随着供产销进度的推进，物质、智力等形态的转换与耗费过程，是资金的非货币性形态。资金流量管理与资金存量管理都是资金运动的价值创造循环中不可或缺的环节，需要统筹兼顾。我国企业集团现行司库体系基于账户管理与收支管理的集中管控，通过资金归集搭建资金池进行余缺调剂，仅实现了资金流量的管理，资金存量的管理却游离于司库体系之外，导致司库体系无法全面统筹资源配置。因此，我国企业集团司库体系亟需将司库管理的理念重塑至经济视角，将司库体系定位为流量与存量兼顾的资金统筹与配置的管理体系。
在经济视角下，司库体系作为统筹资源配置的管理体系，从资金运动的“服务者”转变为统揽全局的“战略家”，在破除体制障碍促进资金充分自由流动的基础上，通过内部市场中营业项目之间的竞争以挑选“优胜者”，促进资金从“失败者”配置到“优胜者”，实现资源的“帕累托最优”。而这些司库管理理念创新的落实，需要现行企业集团司库组织体系的变革与内部市场机制的建设。
（三）司库体系组织架构调整
余绪缨教授认为会计是企业的信息系统，利用核算与监督职能描绘经济业务，反映经济业务的财务信息。而资金管理是对企业资金运动的管理，旨在满足经济业务的资金需求、优化配置，提升资金的利用效率，与会计是两个职能方向。优化会计与资金管理的组织配置，既有利于职责分明、激发组织活力，又有利于司库体系的职能升级。当前我国企业集团将财务部门作为司库体系的运营机构，通常情况下将司库组织与会计组织共享“一套人马”，不仅未能有效划分资金管理与会计的组织职能，而且由于组织身份受限导致业务活动与资金管理活动相分离，使司库体系成为资金的供给者而不是引导者、资金配置决策的辅助者而不是主导者。
基于此，本文依据科学的公司治理架构，整合组织资源、匹配组织职责，尝试搭建要素市场化配置下司库组织体系的顶层设计。具体而言，规划设置负责决策管理的司库与发展委员会、运营管理的司库管理中心、责权匹配的事业部执行机构，形成“三位一体”的司库体系组织架构。司库与发展委员会隶属于董事会，将企业集团负责发展战略规划、经济业务决策的组织与司库管理决策组织合并，负责发展战略的研讨与编制，决策资金筹集、资金投入、资金运用、资金收回、资金分配各环节的重大经济事项，将资金管理与经济业务相融合。司库管理中心将司库体系的运营独立且平行于会计组织，负责集团及各成员单位资金运动各环节的统筹管理与配置活动，与会计组织形成“双线程”的财务管理体系。事业部是企业集团中经济业务的营业组织，赋予资金的使用权，承担资金的考核责任，是司库体系资金运营规则的执行机构。
（四）司库体系管理平台扩展
资金内涵的演变与管理职能的拓展，迫使司库体系管理平台扩展，尤其在经济视角下提升资源配置效率，更需不同管理平台的协同运作。本文根据资金管理的内涵与业务属性的分类，将财务公司作为资金流量管理平台、实业公司作为资金存量管理平台、资本运营公司作为产融结合平台、共享服务公司作为业务处理平台，来履行经济视角下司库体系的管理职能。
财务公司作为企业集团的“内部银行”，褪去金融增值服务的角色，重新定位为司库体系资金流量统筹管理的业务平台，以资金结算中心、资金归集中心、资金筹措中心、资金监控中心回归资金流量集中管理的使命。资金结算中心负责企业集团内部成员单位之间的往来交易结算，外部单位的统一收付结算。资金归集中心通过跨境双向资金池，实现境内资金的实时归集、境外资金的最大程度上归集，实现境内境外人民币的调剂、人民币与外币的调剂；同时，通过票据池进行集团各成员单位商业票据的集中管理。资金筹措中心作为企业集团资金筹集的唯一渠道，调控集团整体的资本结构，对外统一筹措资金，包括且不限于以较强的议价能力获取银行贷款、集中发行公司债券等，对集团各成员单位实行债务集中管理；对内落实资金配置决策，满足集团各成员单位的资金需求。资金监控中心通过对资金流入流出的实时监控、资金归集集中度的实时监控、债务期限债务结构的实时监控、资金流速的实时监测等，实现资金风险的实时监控。此外，资金监控中心在对营业项目资金流入流出监控的基础上，还监测营业项目经营活动净现金流。
实业公司以股权方式控制集团各成员单位，是司库体系资金存量管理的公司实体，而管理实体可依托于司库管理中心，发挥要素市场化配置机制。作为资金存量管理平台，组织编制集团各经济业务事业部的资金预算，落实司库与发展委员会决策的资金配置事项，并依据集团及各经济业务事业部资金效率与财务风险水平调整其存量资金的结构。作为发挥要素市场化配置机制的作用实体，建立并维护内部资本市场资金配置的规则，以市场化优胜劣汰的选择机制下拨投资发展的资本金与负息资金①，定期上收各经济业务事业部的经营活动净现金流，并以市场化奖惩分明的激励机制考核存量资金的管理绩效。
资本运营公司是企业集团的产融结合平台。资本运营公司以金融控股的方式设立消费金融公司、融资租赁公司、保理公司、证券公司、专业保险公司、产业投资公司、信托公司等金融机构，以产融结合增强价值创造水平、提高资源配置效率，从而推动企业集团高质量发展。产融结合着力在金融服务实体业务、金融助力资本增值、金融实现产业协同。在金融服务方面，通过买方信贷刺激实业业务的增长以提升资金效益，通过票据贴现加速资金流动以提升资金效率，通过运用金融衍生品工具对冲外汇风险与价格风险来降低风险损失。在资本增值方面，通过在外部资本市场购买国债、公司债券、股票、基金等助力资本实现间接的价值创造。在产业协同方面，金融资本通过投资、并购等手段，实现多元化发展的战略落地，以产业间的市场、技术等优势互补，实现管理协同与财务协同，提升管理效率与财务效益。
共享服务公司是企业集团为提升组织运行效率、降低运营成本，进行业务流程再造组建的共享运营中心，同时也是司库体系的业务操作平台。司库管理中心重新梳理资金管理的操作业务，进行流程再造，将大量重复且标准化的资金业务交由共享服务公司操作。一方面，共享服务公司依托信息技术发挥专业化能力，能够提升司库体系的运行效率；另一方面，共享服务公司能够释放司库体系的人力资源，以投入更具高附加值的管理工作，有利于司库体系高级职能的发挥。
五、要素市场化配置下司库体系的核心机制建设
（一）优胜劣汰的选择机制
1.内部资本市场的市场竞争与资金配置逻辑
司库体系在统筹外源资金、统收内源资金形成内部资本市场的基础上，遵从资金“趋利避险”的本性，依据市场竞争的资金效率与财务风险信息，以市场化优胜劣汰的选择逻辑作为要素市场化配置的核心逻辑，将资金配置到高效率、低风险的经济业务部门，推动集团内经济业务的结构优化与动力转换，从而赋能企业集团高质量发展。
2.内部资本市场资金配置的市场规则
3.内部资本市场资金配置的市场价格
（二）奖惩分明的激励机制
1.内源资金统收的激励作用
财务活动通过核算与监督将业务活动描绘成财务图景，业务活动基于财务分析的决策管理支配业务运营，财务数据源于业务活动，业务决策基于财务分析，财务与业务相辅相成、相互融合。目前我国企业集团司库体系受制于传统财务组织，以管账户形式管控资金，仅能反映对业务的核算与监督，未能基于财务活动的决策管理触及业务，导致了业务与财务的割裂。
经济视角下，司库体系对营业项目所配置的资金，需要定期跟进评价资金发挥的经济效益，挖掘营业项目业务端的不足，激励业务端的持续改进，实质性地提升财务绩效。具体而言，司库体系在统收营业项目经营活动现金净流量时，基于财务数据解构上收的“造血”与返还的“挤血”，以市场化奖惩分明的激励机制驱动“造血”与“挤血”背后业务活动的商业模式创新与业务流程升级，从而提升价值创造的水平与能力，赋能企业集团高质量发展。
2.“造血”与“挤血”的激励机制
（1）“造血”的激励机制
“造血”是营业项目创造现金流量的动态过程，营业项目的“造血”能力反映了占用资金价值创造能力，既是司库体系配置负息资金时考查的重要基准，也是所配置负息资金利率的参考标准之一。营业项目在市场化激励机制的驱使下，通过商业模式创新与业务流程再造以降本增效提升“造血”能力，不仅能够留存更多的资金，而且有利于以较低的利率获取资金。
根据“造血”业务溯源不同，划分为资本增值与资本补偿。资本增值是净利润加上资产处置与报废的损失、财务费用与投资活动损益，反映了营业项目本年度资金流量直接创造的价值。资本补偿是资产减值、折旧与摊销的数值合计，反映了营业项目以前年度或本年度使用资金购买资产产生的折旧摊销而对本年度资金流量的补偿。为对比不同规模营业项目资本增值与资本补偿能力，分别除以营业收入以标准化，得出资本增值率与资本补偿率。资本增值的驱动力在于商业模式创新与业务流程再造，以本质作用提升营业项目的降本增效水平。资本补偿效应在不同行业的不同业务模式表现出较大的异质性，市场化的激励机制也驱使营业项目对其商业模式与流程资产进行优化调整。表5为“造血”指标的具体解构。
（2）“挤血”的激励机制
“挤血”是营业项目资金存量的静态管理结果，营业项目“挤血”能力反映了所配置资金运用过程中的节约水平，也是司库体系返还营业项目经营活动净现金流的依据。市场化激励机制的驱使下，营业项目通过商业模式创新与业务流程再造挤压经营活动营运资金，不仅能够节约存量资金，而且能够从司库体系获取更多的返还资金。
六、研究结论
注释：
①负息资金是指企业集团向内部资本市场营业项目配置的需要负担利息、负责效益的资金。
②总资金=总资产-营业性负债；利息折旧摊销前利润（EBIDA）=利润总额+财务费用+财务费用附注中的利息收入+固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧+无形资产摊销。
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