整体来讲，中国早已经越过食品、服装短缺的年代，传统服装行业整体产能过剩，增速低于许多新兴行业，呈现出一定周期性
细分运动服饰领域，则由于其舒适、简单的属性近年来赢得越来越多人的青睐，如果细心留意周围环境，会发现穿各类运动、休闲服饰和鞋子的人越来越多（我工作过的公司有许多程序员，绝大多数程序员喜欢衣着宽松、舒适的运动服饰，怎么舒服怎么穿，大佬也很喜欢冲锋衣等，而只有需要频频出去对接客户的BD、销售人员才不得不西装革履）
而高尔夫服饰又是运动服饰下更细分的一个领域，高尔夫运动所传递出的文化（绅士、高贵、自律、礼仪等）恰好与城市中产阶级、商务精英人士的精神风貌比较契合，随着中产阶级规模的不断扩大与西方文化的影响，高尔夫服饰未来应当会有不错的发展空间
2、业务基因
投资者要防范那些一直是“大市场、小公司”的行业（例如美容美发、煎饼摊等），而服装业中女装是相对品牌集中度低、SKU多，消费者忠实度不高的子领域，这可能是由于女士往往无法忍受和别人撞衫，甚至和周围人穿同样的品牌都不行（从而彰显出自己独特的个性和品味），且口味多变，容易追随潮流更改自己的品牌选择
1、竞争格局
（1）盈利能力
销售毛利率、销售净利率近8年来稳健提升，其中毛利率达65%以上，直接证明了品牌高端性与溢价能力，而ROE上市以来亦有所提升（16年之后低于前些年是由于上市摊薄，19年看似下降是由于目前只披露至3季报），盈利能力稳步向上
（2）成长能力
净资产、总资产上市以来保持双位数增速，结合稳健上升的净资产收益率，中长期来看业绩增速大概率保持在20%~30%
直营门店同店收入年均增速达20%
开店节奏未达到饱和，仍在渠道优化与下沉
（3）资产质量与偿债能力
资产流动性佳，流动资产占比超80%，超20%是货币资金，非流动资产以非流动资产和在建工程为主，均为个位数百分点，唯一令人担忧的就是存货占比较高，达30%，且近年来有上升趋势
负债率低于20%，且无有息负债
总的来讲资产质量尚可，唯一可能问题点在于存货
营运能力
近几年，净资产与总资产周转能力在提升，但存货周转能力却逐年明显变差
3、风险分析
（1）存货风险
按照库存商品期后结转比例进行推算，在不影响当季新产品销售情况下，库存全部消化约需23.9~25.6个月，和公司自我认知“2年以内存货处于适销期”相符
更具有信服力的是，公司可转债保荐机构——国泰君安也对存货问题做了背书，认为存货计提充分，公司不存在库存大量积压情况（国泰君安是老牌龙头券商，可信度应当高于小券商）
倘若公司不存在库存大量积压情况，需要找到存货明显上升的具体原因
公司强调存货提升是由于直营占比提高，以及新品牌开店备货所导致，这在一定程度上能够解释，但需对新开直营门店及新品牌销售情况动态跟踪，若销售情况变差就要高度警惕
另外，可以发现高毛利品牌定位给投资者提供一定的安全垫
总的来看，与行业龙头相比，难以直接断言其存货风险更大
综上，存货减值风险相对可控
（2）减持风险
近期市场担忧解禁问题，但事实上实控人并无减持计划，其他主要股东不排除有减持计划，但持股比例均为个位数，若公司质地优，其减持行为冲击效应可控