好的商业模式是应该拥有经济特许权的生意，包含：被人们需要或者渴求、被客户认定为找不到替代品、不受价格的管控（定价权）
1、被人们需要或者渴望
元祖的主营是蛋糕和节日礼盒。无论对于蛋糕还是节日礼盒，都是消费的升级或者说消费变迁下的产物，这一消费习惯根植于我国文化传统所带来的情感归属寄托（月饼、粽子等），也受西方文化的影响（蛋糕）。产品只是载体，而背后深层次的需求才是客户的真实需求。搞清楚了我们购买节日礼盒和蛋糕是为了满足什么样的需求，就搞清楚了元祖的产品所提供的需求，也就能搞清楚元祖能提供的差异化需求。
归纳一下至少是以下几点：①生理需求（果腹）；②情感需求；③面子需求。
第①点只要是一家食品企业都可以满足，而且口味差异（典型的就如冰皮月饼）是很难形成长期有效的差异化，你推出一款非常好吃的爆款，竞争对手可能马上就能模仿出甚至超越原来的味道，而第②③点则是在这一特定的消费场景下，元祖所能提供的差异，也就是可以向客户传递自身产品和竞品之间的差异之处。
以中秋为例，主要体现为节日自需和礼品需求，这两点无论是哪种需求，都不是单纯的是想要吃这块月饼，而是寄托了思念、团圆、送礼等情感在里面。而元祖这些年做的就是将中秋=月饼的需求，向着中秋=元祖的月饼需求这一目标去打造，从而取得了成功。
对于生日来说，受消费习惯的变迁和西式文化的影响，让人们现在过生日的时候习惯的买上一个生日蛋糕来进行庆祝，更多也是体现一种情感的寄托、仪式感。
其根源是在于，这两种消费场景，给人们带来的是内心的富足感、幸福感，无论生活有多么的艰难和烦恼，在这一天大家一起分食蛋糕或月饼，体现的是对未来美好生活的希望。这也是元祖上市以来一直所提的“让人与人的联结更紧密”。所以从本质上来说，元祖的产品仅仅是载体，背后所提供的差异化以及所传达的就是情感的寄托。而元祖的产品满足的正是这样一种情感的需要，所以其是一种被需要的产品。
我们应该知道，不管元祖的商业组织形式（生产、销售等）发生怎样的变化，这一在特定消费场景下的情感、面子需求不会发生大的变化，过去10年是这样，再过10年甚至20年还是会这样，这是其商业模式的特点，稳定而不易发生变化。
所以判断元祖商业模式的稳定性主要看两点：①特定的消费场景是否会随着时代的变迁而发生消亡（即人们生日是不是不吃蛋糕了、人们是否不过中秋、端午等传统节日了？）；②情感、面子需求是否会发生变化。以上两点，第一点可以预期短期不会发生变化，第二点是人性，再过10年20年都不会发生变化。
2、被客户认为找不到替代品
首先需要明确，受限于阅读的材料较少，这两个问题是我投资元祖的盲点之一，暂时没法给出非常明确的结论，只能来试图进行探讨。
节日礼盒消费市场
分析节日礼盒消费市场，还是以大头的中秋礼盒为例来进行分析。目前已知月饼市场的竞争格局基本是：
①区域化的竞争格局。这种区域化竞争格局一定程度上是因为区域的口味差异所造成的，元祖的优势区域为江浙沪、四川、重庆地区。以下摘自研报
②市场规模不大，内部存在结构性升级趋势。2020年大概205亿的市场规模，元祖大概占到4%，广酒占到6%，处于缓慢增长阶段，内部具有结构性升级的趋势，中高端市场成长更快，元祖受益。从各家月饼的单价能大致看出一些端倪：
③因为其季节性明显，短期组织生产和销售能力要求高。不具备这一能力的厂商，要么会渐渐消亡，要么沦为代工。
结合上述已知信息，可以对月饼礼盒市场竞争格局做出以下推断：
因为口味差异、品牌认知所造成的区域壁垒，短期看不到颠覆性的改变，也就是元祖会在优势地区保持继续的优势，而其他弱势地区暂时也不太可能成为优势地区。总体的竞争格局还是一种群雄割据的态势。
蛋糕市场
蛋糕市场，可替代产品众多，不光有知名品牌：如85°c、克里斯汀、面包新语、好利来等等，还有各种各样的个体户（也就是楼下的蛋糕店）。整个市场高度分散，个体户占到市场75%。品牌和门店可及性构建了蛋糕产品的竞争壁垒，而礼品卡增强了其消费黏性。总体来看，在蛋糕市场，对于元祖来说，可替代性产品较多，壁垒较低。未来要增长，那么①市场规模扩大，随着行业增长而增长；②加强品牌建设，抢占其他蛋糕店的生意。
3、不受价格的管控
对于其蛋糕产品来说，价格更多的是跟随整个市场的价格态势，例如在2019年蛋糕的涨价，其不拥有定价权，主要还是因为蛋糕的产品差异化不明显，没有差异化凭什么你的蛋糕就要卖的比别家的贵而消费者还要买账呢？
而对于月饼等节日礼品来说，因为做的是差异化的竞争，虽然提供的都是月饼、粽子这一类产品，但是元祖的产品又比普通的仅仅是食品的月饼粽子多了一层礼品属性，所以在节日礼盒上，元祖拥有一定的定价权，这一定价权的根据是元祖所附加在产品上的礼品属性。而既然是礼品，如果你定价便宜了，消费者可能就不会买账了，因为这一产品除了满足功能性的需求之外，还需要满足情感的寄托的属性。
所以，综上分析，元祖是在节日礼盒这一产品上具有区域性的较强的特许经营权。
我们设想一下中秋节这一消费场景：女婿上门或者送客户一点小礼品。我会有以下需求点：
①月饼的口味不能太差，要好吃；
②不能太便宜，要不然拿不出手，表达不了我的心意；
③我送的这盒月饼，不光是我觉得价格比较合适，也需要对方也知道价格比较合适，不能我买下来花了500，对方拿到了以后觉得是50的东西。
站在企业层面上，①②是产品力，即产品呈现给消费者的形态，做月饼的企业都可以做到，而③才是需要多年的品牌营销建设，而③这一点的需求，就形成了和竞争对手的差异化。
而在蛋糕这一产品上，目前看不出有什么太多的差异化，无论是元祖的蛋糕还是好利来的蛋糕或者是楼下夫妻蛋糕店的蛋糕，好吃、方便购买是这一产品的主要需求。虽然蛋糕也承载了一些情感需求，但是这一情感需求并不等于元祖的蛋糕，做蛋糕的理论上都可以满足。所以，公司将蛋糕作为平滑全年的业绩是可以的，但是如果今后做为了公司的主营业务，将会大大降低其护城河。
综上，元祖是一种简单易懂的生意，是一种在节日礼盒市场具备区域性的经济特许权、在蛋糕市场不太具备经济特许权的生意。
有了这一定性，可以预期，无论是经济发生怎样的波动，或是通胀的程度如何，其生意应该可以抵消通胀的压力，其自由现金流大概率会跑赢通胀的水平。
二、波特五力模型分析
1、潜在竞争者进入壁垒
烘焙行业属于完全竞争行业，其进入门槛几乎没有，小到夫妻店在小区门外就可以开一家烘焙店，但是元祖有点不一样的就是其礼品属性深入人心，也是其差异化的地方，这一属性也是其能在完全红海的市场上立足的原因。那么如果外来资本要进入这一礼品属性的细分领域，有哪些壁垒呢？归纳至少是以下几点：
②节日季节性高峰的产销应对壁垒。无论是广酒还是元祖，盈利基本都是集中在中秋上，这一季节性特点，会形成对大规模生产和销售的极高要求，需要准确的预判、高效的大规模生产以及顺利的销售，而对这一模式多年稳定的成功应对，会形成企业的竞争壁垒。
谈到这里，发现一个有意思的现象，常理来看，直销模式肯定会有一定的库存，这点在元祖报表上看是正常的，但是广酒在直销比例占比40%以上的情况下，每年竟然没有任何的存货跌价损失？是公司每年都那么精确的生产量≤销售量吗？这点稍微有点疑问，有了解的可以留言告知。
③口味差异的壁垒。还是以月饼为例，我国幅员辽阔，而月饼的口味各地差异都非常大，这也造成了月饼企业基本都是群雄割据，没有一家能够全国一统江湖的，口味差异以及因为口味差异导致的品牌认知，会形成有效的竞争壁垒。所以，在元祖的传统市场：江浙沪、四川重庆、湖北地区，因为这一壁垒，元祖可以保持其竞争优势，但是要是指望元祖能够打入两广、打入东北，都不是非常的现实。其过往的经营也基本反映了这一点。
2、供应商议价能力
元祖的供应商主要是原材料的供应和OEM的供应，无论是原材料还是OEM，其原料或半成品都是通用产品，半成品更多的是按照元祖的要求的定制产品，所以在这一点上，供应商对元祖基本没有议价能力。
3、购买者的议价能力
对于礼品卡的销售，公司之前反馈过，严格控制折扣比例，对于toc的销售，消费者没有议价能力。总体来看，tob的礼品卡，你如果要购买我的礼品卡，那就要接受我的礼品卡的折扣，接受我产品的定价；对于toc的客户来说，你如果要想购买我家的产品，那么就要接受我的定价。从整体来看，购买者没有什么议价能力的。
4、替代品的威胁，5、行业内竞争程度
这两点第一章已经做了详细的论述。
三、护城河总结
经过如上的梳理，总结的元祖的护城河如下：
1、无形资产。概括为：区域口味差异+区域品牌力+渠道力（门店众多），共同构建了元祖的无形资产的护城河。这三点所构建的护城河短期将难以被竞争对手所打破。
2、短期规模化优势。主要表现为中秋高峰的产销应对，其具备一定的护城河。
所以总体来看，只要节日的礼品需求不遭遇毁灭性的打击，只要元祖的品牌不遭遇毁灭性的打击，元祖在礼品市场的竞争优势会可预期的长期存在，其经营具备稳定可预测的特点。
综上，通过对元祖生意的剖析，基本可以得出元祖竞争优势的定性结论，那么剩下的就是如何来进行估值的问题，主要应该解决以下几个问题：
1、预期3-5年的业绩大概率会是什么样的情况，逻辑支撑是什么？
2、在完成1的情况下，如何对元祖进行估值和买卖点的设定？