酒店行业品牌企业华住酒店集团调研分析报告
华住：国内有限服务酒店领跑者5
发展历程：如家创始人第三次创业，10年跻身国内酒店领跑者5
股权结构：坚持创始团队控股，季琦及一致行动人持股47%6
华住抓住国内酒店品牌化机遇，成为酒店品牌升级领导者7
公司目前是国内第二大酒店集团，中端酒店规模和占比领先同业7
品牌定价优势显现，华住酒店经营数据领先同业13
进军高端酒店市场，布局新一轮品牌升级15
会员体系和运营平台为公司构建行业护城河19
会员体系为华住构筑坚实护城河19
平台化运营降低酒店运营成本，智慧酒店提升酒店服务品质21
财务分析：利润率提升显著，净利润大幅提升22
营收增长稳健，加盟收入占比逐年提升22
得益于经营结构调整和门店量价提升，15年后公司净利润快速增长23
盈利预测与投资建议25
盈利预测与估值分析25
投资建议27
图1：华住酒店股权结构图6
图2：华住品牌发展历程7
图3：国内三大酒店集团门店数增长情况7
图4：全季各年度酒店数量情况（区分经营模式）8
图5：全季各年度净增门店数量（区分经营模式）8
图6：全季酒店经过五年培育期，展现出强大的品牌竞争力9
图7：华住酒店品牌体系9
图8：全国酒店类住宿业物业门店数量情况11
图9：全国酒店类住宿业物业客房数量情况11
图10：华住中端品牌未来有望复制全季发展路径，计划扩张至2000多家11
图11：18年Q3华住储备店数量达到历史峰值12
图12：华住历年新开店数及计划新开店数（家）12
图13：华住直营店和加盟店历年门店数量情况13
图14：汉庭2.0酒店客房装修风格13
图15：全季酒店客房装修风格13
图16：华住酒店经营指标同比增速情况14
图17：2013-2018Q3三大酒店集团出租率对比14
图18：13-18Q3三大酒店平均房价对比（元/晚）14
图19：2013-2018Q3三大酒店集团RevPar对比（元/晚）（货币单位：人民币）15
图20：全国高星级酒店历年数量16
图21：五星级和四星级酒店历年营业收入（亿元）（货币单位：人民币）17
图22：五星级和四星级酒店历年利润总额（亿元）（货币单位：人民币）17
图23：五星级酒店和四星级酒店利润率17
图24：华住旗下高端酒店数量18
图25：华住的高端品牌禧玥经营表现出色18
图26：2012-2018年Q3华住会员数量情况20
图27：华住通过一系列会员权益加强会员忠诚度20
图28：2012-2018Q3华住会员客房订单出售贡献率21
图29：2012-2018Q3华住自有渠道贡献率21
图30：华住推出“化掌柜”满足顾客入住酒店一站式服务22
图31：华住历年营业收入及同比增速（货币单位：人民币）23
图32：华住直营收入和加盟收入及加盟收入占比（货币单位：人民币）23
图33：华住上市后归母净利润及同比增速（货币单位：人民币）23
图34：华住上市后净利率情况23
图35：公司现金及等价物情况（货币单位：人民币）25
图36：公司经营性净现金流情况（货币单位：人民币）25
图37：华住近年来市盈率PE（TTM）走势26
图38：华住16年至今股价走势26
表1：华住与同业其他集团的股权结构不同，创始团队控股使其主要特点6
表2：三大酒店集团中端酒店数量、占比和增长情况8
表3：华住酒店旗下各类型酒店装修及翻牌改造费用（货币单位：人民币）10
表4：华住酒店旗下各品牌酒店数量（单位：家）10
表5：华住酒店集团18年三季度同店酒店经营数据（货币单位：人民币）15
表6：国内高星级酒店门店/客房数量及市占率16
表7：华住酒店集团高端品牌梳理19
表8：华住营收及成本分拆（货币单位：人民币）24
表9：华住盈利预测（截至2018年12月18日）（货币单位：人民币）26
表10：主要可比公司业绩及估值对比（货币单位：人民币）27
表11：华住酒店集团利润表（单位：百万元）（货币单位：人民币）27
表12：华住酒店集团资产负债表（单位：百万元）（货币单位：人民币）28
表13：华住酒店集团现金流量表（单位：百万元）（货币单位：人民币）29
华住：国内有限服务酒店领跑者
发展历程：如家创始人第三次创业，10年跻身国内酒店领跑者
华住集团原名汉庭酒店集团，2010年在美股纳斯达克板块上市，主业是有限服务酒