近期把非大的问答帖子全过了一遍，收益良多，一条一条翻找有点麻烦，为方便后续回顾学习，顺手整理了一下，感谢非大的耐心解答和网友的提问
目前共计摘录了115个问题，截至日期11/14，内容很精彩，与君共勉，祝大家发财
1.我已经投票。对叉车出口如何看
有两点担忧，一是出海领域的竞争有加剧的趋势，二是属于核心产业大范畴，政策风险相对大一些。出海资产偏重，供应链偏复杂，尚待验证。可能一两年后这些问题会清晰一些。
2.已投。请教非大，对于制造业企业，有没有可持续性的竞争优势，有的话是什么。或者说投资制造业，该看哪些因素
3.非大我已投，美股如果股市大跌，影响美国消费，进而影响国内出海企业咋办？
中短期的需求波动难以预测，也不应是投资的重点。看长些，均衡些，在景气高点谨慎些。其他时候优秀公司拿着就好。
慢慢积攒优势的生意，同时也是展现中国优势的生意。近些年生意模式发生了质变，单纯的制造业向供应链服务转变。长期稳健收益的典范。
网友：供应链服务啥意思，定制化的意思么？
定制化，自主设计，即时响应，成套供应。都体现了服务属性。
网友：王总对这个估值如何看，中枢就是20倍么
对，比照美股全球化经营的高壁垒公司。
网友：请问这四个特点，对竞对企业的竞争壁垒如何？能形成多大程度的护城河？
竞对还没从过去的大规模精益化制造转过来。即时响应现场服务发达国家也玩不转了
6.网友：非大，名创的出海前景如何？
很吸引人，也未有同样模式的先例。零售行业太复杂了。我对这个行业的理解很难超越市场或从业者。对新兴事物的判断也很容易高估自己的认知。
对于国内需求和竞争是有担忧。最意想不到的是这俩都成功出海了。如果还是限于国内，大家的期待会差不少。
也看品类。过于简单的品类很容易转移或被他国替代。门槛太高或复杂的产品产能又很难出去。得找头部企业刚好能成功走出去，对于中小竞争对手和他国企业仍有不小难度和差距的。这类企业受益最为明显。
网友：对电视这2个头部企业出海如何看
电视技术进步看不懂，也不喜欢重资产模式。看当前中国企业展现出显著优势，但对投资而言宁愿错过吧
网友：白电资产不也很重么
不重。可以压榨上下游。资产周转率很高。
上游资源稀缺，下游认知稀缺。渠道又足够分散。这三大条件都不具备的发达国家，行业生态就完全不一样了。投资需要做的就是判断这三点会不会发生变化。
网友：非大好，这个有点难以理解，如果用大白话怎么说
网友：这么看来是不是还是电商比较有稳定性
短期竞争也激烈，长期看是，等各自划好地盘。
9.已投。非大，您之前有篇帖子说国内消费品面临渠道变化，类似于医药集采。想了解一下主要的依据是什么？是所有品类都面临这样的情况吗？
近一年80%的消费品企业在交流时都会直言几大平台的压力，包括原先一些细分行业头部品牌。消费者通过消费感知也能体察到这一点。
10.非大，公司分析的入门书籍能不能推荐一下？
11.下午投了，想请教下放弃沙发这个品类的原因是什么，港股也很便宜
主要是需求，沙发价格带宽，属于最容易降档的品类。此外，头部公司开店也步入成熟期。或许一些公司已具备股息价值。但性价比还是差一些。
13.白酒现在到年前逐步建仓，中长期投资看三年以上，茅五泸汾目前的性价比排序如何？
我们是自下而上的投资。对宏观覆盖并不全面。自己的理解也是依靠多年的经验和积累。以及基础的研究生与CFA教材。更多的确实就不擅长了
17.请问手工具出海企业，其竞争优势是什么？
有两点是大多数竞争对手做不到的，一是将全球海量的sku及供应链整合在一起。二是与下游大客户及渠道建立长期互信关系。并整合零散的渠道。可能已经不是简单的制造业了。
网友：已投，请问服装辅料现在的估值是不贵还是便宜呢？想要长期拿一点的话需要注意什么～
个人认为，20-25倍市盈率都合理吧。保守点就按20倍中枢作为参考。
一是品类不能门槛太低过于同质化。二是看商业模式，比如举过例子的服饰辅料与工具公司，可能已经不是单纯的制造业公司。从供应链服务（基于其模式的复杂性与服务属性）角度多理解一下。最后的结果就是竞争上看不到有力对手。最后尽可能找已经产能出海成功的。这事也没有那么简单。
19.非大认为在今年政策的持续发力下，明年会不会通胀，消费股能否走出困境，哪些行业值得观察和入手？
20.想问非大保健品行业怎么看？
具体指的哪类？整体不是太看好，SKU多替代性太强，可选属性也强。消费认知长期会趋向于充分。
22.非总觉得川普上台的话对某办公椅子的出口和某按摩椅的出口影响有多大？
23.想请教两个问题，1.当前内需消费板块最看好什么？互联网平台公司对于品牌的压力预计最终会呈现什么状态？2.当初从地产家居链切换到出海产业链过程中，是什么因素促使作出这样的核心投资方向的重大改变？（是高频跟踪的数据嗅到了危机，还是投资框架里有些东西发生改变等等）
国内渠道端当前也在分割存量用户。海外渠道端更为稳固。
网友：是的，存量更激烈，还会压低毛利，你去海外简直太聪明
25.请问非大，您认为未来2个月，哪个板块（产业）会走出阿尔法行情，还会是红利、资源、蓝筹的天下吗。
2个月很难看清。长期我看好出海贝塔与优秀公司阿尔法
26.牛奶在国内渗透率还有空间吗？
个人判断应该不大了。饮食习惯毕竟不同，可替代品还是不少。类比发达国家可能不太合适。
27.请教一下非大，怎么看待潮流玩具这个行业国内市场是否会随着人均GDP的提升以及单身、悦己消费主义，稳步提升市场规模，龙头公司从中获取大部分的市场份额，以及供应链端良好的管理及规模优势提高净利率海外市场逐步开店的过程中，东南亚市场能否维持较好的热度，获得欧美及日韩消费者青睐的概率有多大？
说实话，对于这类公司我自己也挺纠结。一方面挺认可其成长逻辑与竞争优势，一方面一直认为潮流属性与零售属性都是复杂且不断变化的。在判断时容易高估自身的认知。既然是难题，本着先不亏钱的基本原则，那还是放弃。对于具体业务细节和趋势，我的理解并不比长期跟踪的投资者与研究员更深入，就不误导了。
28.已投。非大，想问一下飞天茅台的开瓶率有多少？
这轮地产泡沫破裂，无数研究员与投资者包括我自己，都低估了具有金融属性资产的巨大反身性。并不是预测一定会如何。核心在于对于我们搞不清真实状况，也未曾有先例的事物，在认知上尽可能谦卑就好。能获得稳定收益的资产组合并不缺。在这件事上我没啥过人的判断，仅是恪守一些最基本的理念。
长期超越理财大概率没啥问题。中短期不应高估高估自己的认知。
29.想请教非大，零食赛道怎么看？尤其是万晨集团怎么看？
零食商业模式我一直不看好。多sku，相互替代，渠道变革强势。个别公司明天我再看看有没独特之处。
30.请教一个问题，对于一些积攒了大量富裕现金的公司，如某高端白酒龙头和某厨电龙头，该如何给这些现金估值？如果公司一直拿这些现金不分，是不是就不该给估值？
能分不分一定是减分项，指望长期不明智。
31.怎么看待地产产业链？
少数高壁垒、强现金流、愿意回报股东的消费建材公司，商业模式优于大部分消费品公司。在较低估值基础上，长期获得稳定回报问题不大。具体投资选择需要看自己的机会成本，以及对具体公司阿尔法的判断了。
32.可以问问老师是如何构建自己的投资框架并执行的吗以及如何对自己的逻辑体系不怀疑坚定相信
基础知识体系一定要扎实。诸如逻辑、心理、统计、概率，微观经济学，对于社会、商业、人性的认知需要长期积累逐步提升。后续我会整理个书单。不存在毫不怀疑。只能长期不断验证和完善。
我也是I人啊，不一定要自己聊，在一边多听多看不也可以？而且足够好的商业模式并不需要总去调研。
这个领域中国企业展现出足够的竞争力，但优势一定不在品牌，否则也抢不过外资品牌。在制造端规模优势也并不显著，核心还是不断推出满足消费者需求的高性价比产品。对于投资而言，麻烦也在于以产品及产品创新为核心的商业模式缺少可以识别的、明确的护城河，或者说识别难度更高。搞不清楚这一点，始终还是会担忧竞争。
扫地机器人我这个回答也适用。技术不断迭代且路径较多用户需求点较多的产品型公司我都拿不准。
竞争激烈的市场，为啥要参与呢
36.投票，请教一下：轮胎和快递行业的看法？
很多行业和公司看得并不深，基本都是有一两项不满足标准，比如：竞争格局未定的，技术不断迭代的，盈利能力历史高位的。如果真的很清晰，可能你也不需要问我了。
长期稳健收益的典范，看其中的大量长线机构参与就知道了。市场定价很高效，12-18倍都属于合理估值，大多时候没有必要去博弈。
网友：谢谢大佬解惑答疑！准备逢低加仓了！明天继续投出第三票。
我谈的是配置思维，仅供参考。重仓需要个人更深入的判断。
个人的理解是名创有很多冲动体现型消费品，在规模效应下，流量所带来的价值很高，IP的平均成本也更低。相比之下线上同质化的流量成本就很贵了，品类集合的规模效应也有限。
39.想问问安克创新这种出海企业。所有的业务在海外，如果加关税的话，影响到底有多大？
据管理层交流，安克主要为外协生产，产能转移相对灵活。目前海外外协占比10%，对美业务占比50%多。c此外安克产品单价并不高。具体风险根据上述信息来综合判断了。
40.非大，你认为普通人除了价值投资（好公司长期持有）和投资指数，还有什么其他好的途径财富自由，（投资理财类的）
从事直接与有钱人打交道的工作。扩大基数是提高胜率的不二法则。
41.海油这类上半年走的好的红利股，为什么近期反而弱于大盘？
短期走势预测和归因并没有那么靠谱。可能每天盯着边际信息变化和盘面的投资者会了解一些？
43.请问非大，如何看待速冻食品这门生意的壁垒和成长空间？
大单品可以建立足够规模优势及品牌优势。麻烦在于速冻食品每个品类都不会太大。一旦向外扩展就会遭遇品类过小或更加激烈的竞争。而不同品类之间多少也会有相互替代的特征。再考虑到现阶段低价平台平价以至劣质产品的竞争。个人偏谨慎一些。仅供参考。
44.非大，简单讲讲对办公椅的看法吧？
我认为是个不错的品类。中高端产品复杂程度超过了很多家电产品。可以做出差异化与规模优势来。需求端也符合长期趋势。
47.请教非大如何确定估值中枢？比中枢低多少值得重仓买，高多少值得卖呢？
这个问题复杂了。不同行业和公司差异太大。往简单了说都是自由现金流折现。大部分公司并不好估。对于永续经营类公司估值会容易一些。再结合抗通胀能力与资本支出以及周期性。成熟期一般在10到25倍区间吧。抗通胀能力越强，成长所需资本越少，周期性越弱，估值就越靠近于25倍，反之亦然。大致按8%预期回报估算吧。公司治理也必须足够可靠。
在永续经营能力保持基础上，安全边际合理中枢七折差不多。股息率达到4-8%。
这几年一些零食公司的高速成长借助于平价零食渠道的快速扩张。这其中可能潜藏不小的风险:首先开店和铺货阶段是营收增长最快的时期，由于存在库存需求导致上游出货高于终端需求。其次这类品牌渠道在拓店时基于自身利益与竞争因素很容易导致行业整体店面过剩。这两点因素都会导致某一阶段上游出货的虚高。最后是由于零售的复杂性与需求本身的多变，这类模式是否能长期持续？这些都是需要具体进行判断的投资风险。
安克我的理解是由优秀管理层不断创造优秀的产品实现了高速的成长。优秀是一定的。但说实话，对于这类型的成长模式，我捕捉不到他长期不可模仿的竞争优势在哪里。其他我认可的公司都会建立某种模式上或规模上的优势。而安克，更多体现在产品本身好只上。品牌与海外电商渠道优势也是基于产品足够优秀。也可能是我对商业模式细节理解得还不够深。
有一点优势就是安克主要做的产品主要是电子产品中没有那么易变的品类。不太容易被对手超越。
显然制造业出海更加容易。耐用品或工业品的需求共性更强。休闲食品，不是上游大宗，不同地区渠道差异大，居民口味喜好差异大。且依赖品牌。瓜子出海并不容易吧。有什么特别的逻辑？
51.非大近期看好那个板块？如果现在加仓追科技和埋伏低谷传统板块如何抉择？
个人不会追高科技，倾向于买有安全边际的传统行业龙头公司
52.既然有人愿意答疑解惑，那么做学生的必须积极举手！请问一下，投资这么多年，能详细解剖说一下你最得意或者最失败的投资案例吗？
53.分析361°这个公司，怎么样？
公司电商团队非常优秀，与kol及消费者紧密连接，快速改进迭代。与线下两盘货，促进了电商独立高速发展。麻烦是行业性的，消费乏力，友商价格下沉，低价产品竞争加剧。同时友商也在向361电商模式靠拢。叠加分红提不上去，外部环境不加，继续跟踪观察吧
54.想请教一下您认为优秀的几种商业模式，比较贪心的希望您讲的详细一些
总结起来上千字都不够。个人整体偏好于已经建立显著竞争优势，看不到同级别竞争对手的慢生意。产品需求永续且有增长。我经常举例的公司基本都有这个特征。具体优秀的商业模式和竞争优势，推荐你看《价值投资者的护城河》。案例非常经典且有代表性。
55.特朗普当选对出海叉车行业影响大不大？出海看好那些细分行业？
之前讲过，现阶段我更看好美国不愿意自己做但能构建一定竞争优势的小生意。集中在轻工纺织服饰家电行业。叉车在政策上、竞争上、出海产能建设上，个人觉得多少还是有一些风险有待消除。
56.老师您好，已投票，通常您是怎样选择成长股的？谢谢。
选成长股首先是选股。选股是一个不断逆向思考的过程。把所有可能导致投资亏损的因素都剔除掉。剩下的就是不容易亏钱的好公司了。
57.已投票！请问多面体老师，至今影响您最深的一本书是什么？（广义上的人生影响，不局限于投资）
应该是《穷查理宝典》吧
个人认为餐饮行业复杂、多变，并不容易把握。具体公司也没法给出建议。
我都是先看商业模式，再拿财务指标进行印证。核心是看ROE的高低，创造自由现金流的能力，以及盈利能力的稳定性，财务与经营杠杆不应太高。
61.请教下非大，对头部白酒茅五泸接下来的走势怎么看
63.已投你一票，问个问题，出海概念有ETF吗，选企业对我来说还是太难
64.请教如何评估川普加税对两家出海白电龙头的影响？
公司本身没啥见解。我的看法是，这类小商品零售生意，加价倍率高，上游制造简单并不是核心，关税对公司发展大概率影响有限。
67.怎么看待国内零售行业、名创这个公司和叶国富这个人？
国内零售行业我一直不太看好，被电商和平台压制得死死的。文创与冲动消费类产品确实线下有线上不可比拟的优势，走出了名创和泡泡这两家优秀公司。人我就不擅长看了。如果总乱搞，侵害中小股东利益肯定要PASS。
69.己投，请教影视传媒股的投资建议
一直认为游戏和传媒行业商业模式一般。缺少规模效应。难以形成稳定的竞争优势。
70.请问非大，出海领域，游戏和短剧出海未来趋势怎么看，有成长性吗，能不能长期持有
一直认为游戏和传媒行业商业模式一般。缺少规模效应。
72.己投，请教消费品成长股卖出的问题，有什么方法判断卖出区间？
不同公司差异不小，一般而言超过25倍我就比较谨慎轻易不会重仓了。成长性没了也会卖出。此外，某一两年的高速成长要小心，很多时候难以持续，此时最容易估值高，潜在风险大。
73.已投票，能简单讲讲海外各区域市场的特点或者注意点吗，比如东南亚，日韩，东欧，西欧，北美，南美，谢谢非大!
实际业务了解不了那么细。作为投资，直接选择出海成功的就好。那么多区域单个占比不高没必要挨个了解。
前几年就谈过观点，国内机场实控人与中小股东存在着明显的利益不一致的问题。机场建设存在很大外部性，他们倾向于大干快上，而机场本身的盈利并没有那么重要。
75.选择卖出一家公司的理由是什么？是看多少pe或者pb吗？
高估或者基本面恶化。基本超过25倍PE就偏谨慎
核心区域的机场拥有很好的商业模式，然而国内机场作为国有，其实际控制人与中小股东的利益存在着较大不一致。政府对机场建设投资的决策动机在于对当地经济的整体拉动，中小股东的回报来自于其所持股份所享有的自由现金流。通过股权融资去建设新的航站楼，在稀释原有股份的同时，可能还会拉低机场整体的资产回报水平，这一决策对当地经济发展可能是有利的，但对于中小股东的利益很可能是损害的。好几位问机场的，这是五六年前对国内机场公司的看法。不同公司情况可能有所有差异，供参考
79.非大您好，已投票，打扰您一下，你对光伏行业头部几家是否能算周期成长股，类似家电三巨头那样，目前看好吗？
光伏这种同质化，技术不断进步、资本投入大的2B生意。不是好的商业模式。
80.非大已投！请教下，公司治理一般要从哪些维度进行分析？这块感觉不太会看
最容易识别的几条:专注主业、注重股东回报、不忽悠投资者。
81非总，已投票，想请教出海公司里，请问是亿联春风这种掌握微笑曲线两端但有政策风险的，还是商业模式差一些但是出海中东俄罗斯的更有潜力呢
商业模式差的肯定不碰。商业模式好的，等待政策风险落地或被公司突破。
82.想咨询一下，办公椅是什么逻辑，觉得净利润率稍微有一点点低
如果在产能和费用投入期，能保持现有净利率水平与ROE水平。已经不算差了。核心还是趋势对吧
没错。市场不傻，不会给短期补贴过高的期望与估值。需要考虑未来几年可能得经营表现。而且今年内销的表现，部分头部有点掉队的趋势。需要注意风险。长期看，全球化经营，总是比单一区域要稳健。
84.想请教下非大，目前像轮胎这种大家都出海，会不会内卷影响利润。目前赛轮怎么看
盈利能力在相对高位，又存在同级别竞争者，还是会有出海竞争的担忧。轮胎和叉车我都有些担心这点。
几年前就明确表示不看好:1、受到食量与饮用量的制约，不同休闲食品、休闲饮品之间形成替代关系；
2、休闲食品sku众多，供应链、库存、货架管理困难，经营效率很难有效提升；
3、制造门槛低，产品同质化，同时又需要不断创新进行相互、自我竞争和替代；
4、主动购买性与粘性较差，依赖流量，流量端趋向分散，头部企业难以在渠道端积累竞争优势。不认为量贩零食模式能够改变这个行业属性。
网友：请教包装水的竞争优势是什么？为什么龙头的净利率这么高？
产品本身简单，盈利又很出色的基本都可以归结到商业模式与规模效应上的优势。包括品牌本身也不是核心。
除非是自有渠道，或品牌属性足够强，否则sku过多的商业模式都很麻烦。膳食补充剂整体上并不存在特别强势的品牌。反而可能会因为居民认知水平的提升、信息传播的高效与渠道品牌（包括大主播）的崛起而弱化。
网友：出海手工具企业，也是sku很多，也非自有渠道，是企业其他哪方面优势让非大认同其模式？
87.非大，贪心一点，想问您对头部几家互联网公司和部分电网公司的看法是怎么样的？感觉前者虽然成长性在放缓，但逐渐重视股东回报；后者盈利水平近年来有不错提升，近年熊市中是很显眼的标的
大的定性就是红利加抗通胀标的。作为资产保值配置个人认为还是不错的。前提是平台竞争不进一步加剧，公司治理向好。
88.投票了，想问一个问题，一个普通投资者到底该怎么构建自己的投资体系？
不止这两个，网易，还有一些不那么知名的投资案例。从公司经营来看，能把每一项事业做到顶尖也完全足以证明其能力了。但反过来讲，阿段比老巴还要高的投资成功率，只能学习，而没法去模仿。老巴也说自己80%是格雷厄姆，绝大部分人还是应把安全边际牢记于心。
89.非大，投票了。想请教一个问题，现在工商银行怎么看的？想买，但是看价格在历史高位，而且想着牛市来了银行股会下跌，很纠结
整体来看，我国国有大行在一定程度担当了央行的职责，如果相信国家信誉，并且不会被低价增发大幅摊薄。那长期大概率比理财与国债要强不少吧。这轮化债确实也有利于银行改善资产质量。
90.我投票了，特来问个问题，为啥四五千家公司在同一交易日大多数公司会齐涨共跌（涨跌幅度不同而已），就像不约而同说好了似的，怎么做到这样的，我一直不太理解。
受共同的宏观因素，市场情绪，资金偏好所影响。
91.请问茅台继续持有十年年化10%的概率有多大谢谢非大
这与中国经济连续10年保持5%增长基本上是一个问题。企业越大就越脱离不了宏观经济总量。宏观问题并没有那么好回答。
92.已投，支持！如何看待水果行业，进出口批发供应链零售，上市和非上市的水果行业公司也可以谈谈
品类分散，产地分散，渠道多样，很难做出大企业来。可能会有一些细分的好的商业模式。就没看那么细了
93.非大，安琪酵母的商业模式和发展空间怎样？
网友：贪心下，再问一个。伟星股份服装辅料的治理结构怎样，老板良心吗，发展空间在哪？
伟星系是国内民营上市公司公司治理与企业文化的优秀典范。甚至说可以总结出一套标准来，来给其他上市公司来评价、打分。
94.椅子股完全不涨。急。看好他家产品在国内的销售吗？毕竟，国内竞品很多。
不涨是正常现象。国内2C市场竞争确实激烈。2B类业务反而能够基于产品力与成本优势突围。
95.大佬怎么看待宠物行业？
97.为什么最近嘉益股份跌很多？
特朗普获胜，最近出海情绪受抑制很正常
98.老师好，已投票，请问你怎样看泸州老窖，业绩增速下滑，长拿3年以上可以慢慢建仓吗，与汾酒相比谁的潜力更大，谢谢老师费心
非茅台白酒看不清楚，中短期有渠道和库存去化因素，长期经济增长、经济结构、消费文化与人口因素都会带来不小影响。
99.老师，请教一下您中长期对于出海类的看法，可以说一下海拉拉
我的想法也挺简单，能做80亿人的生意大概率要比只能做14亿人的生意要好。能走出去的企业大概率也要比走不出去的企业更能够摆脱对一些资源要素的依赖。当然，对于一些成长公司国内的市场也足够大了。能够垄断一些独特的资源也是非常好的生意。然而一旦垄断公司进入成熟期，垄断便无法带来更多超额收益。不能进一步复制的垄断也只能按照红利公司进行估值。
100.想听听非大聊一下当下的白酒以及什么情况下会对白酒感兴趣了
中短期主要是渠道与库存去化问题，背后是全社会加杠杆到去杠杆的过程，这是共识但不好量化。长期，说到底，白酒仍属于文化型产品（不同国家差异很大可以佐证这一点），在经济快速发展的量价齐升与品牌渗透期，白酒市场尤其是品牌白酒快速增长是自然而然的。而一旦进入成熟期，没有任何逻辑与经验可以推断出未来我国会消费更多白酒，反而导致消费量下滑的因素不止一项。比如整个酒精大类品类丰富度大概率会不断提升。比如未来经济结构不同，商业文化是否也会随之变化。比如年轻一代的自我意识是否更强？这些因素都是需要考虑的，但每一项都很复杂。最后再叠加对长期经济增速的判断。早已不是一尺高的栅栏了。
101.我想请教的问题是：就个人投资者进行个股投资而言，想要充分的研读财报，需要掌握或达到什么样的会计水平？需要去考个中级会计或者cpa的证吗？对财报研读有什么心得或见解？财报研读这块有什么好书或好文推荐吗？感谢！
为了投资考CPA没太大必要。投资主要运用的财务分析知识而不是会计知识。我自己是考了CFA与部分CPA科目，实践层面主要还是靠投行和投资工作的长期积累，专业性已经足够。所以财报方面的书籍我基本没怎么看，书单里也没列。可以转发让球友们来推荐下。
网友：个人大体理解，cpa《会计》以微观视角为主，核心在于讲授如何记账，如何做好一名会计，涉及大量科目细节和会计分录。cpa《审计》是微观中的微观，核心在于如何做好一名审计师，涉及烦琐的查账流程，聚焦在如何通过现场调查，识别财务舞弊迹象。cpa的《财务成本管理》以宏观视角为主，不涉及具体准则，聚焦在财务比率和估值分析上，核心视角在于如何进行企业内部管理决策。三者间未建立起清晰的联系，更为尴尬的是，由于存在大量细节知识的冗余、视角的错位（非投资人视角），因此边际效用较低。
专业解读！
网友：那个人投资者是不是学习cfa更直接一些
没错，一级和二级基本足够
102.非大您好，今天想请教您的是，对于不同板块的“红利策略”，比如银行、煤炭、水电等，您的观点分别是什么样的？以银行为例，其实现在还是被基金相对低配的板块，也有基金经理在季报中表达这一赛道已经过于拥挤等观点，但长期来看，低利率环境下对应的股息仍是具有吸引力的
考虑行业就违背了指数的初衷，我认为可以把周期性大的剔除。低波红利会更稳定些。
103.非大，你认为在美国大选后，可能利好哪个行业，谢谢
104.非大老师，昨天问了您关于出海的观点，谢谢您的回复。今天想问问您有关于消费内需（吃的这方面）板块的中短期观点（比如牧原，圣农，海大）谢谢老师
周期性太强，资本投入太大，成本核算难以准确审计。这类生意我倾向于远离。可能也会有好公司吧，但不是我能够把握的。
105.家电外需能cover掉内需吗今年有以旧换新，明年的增长有压力嘛？
家电明年应放低预期，个别公司可能有能力进行盈利均衡调节。当前去投资需要保有长期持股心态。
106.已投，怎么看欧普康视000395呀，非大
长期高ROE，高账面净现金，股息支付率低的，一律不碰。
107.已投，请问后续榨菜酵母这样的必选消费怎么看？
仅说商业模式，酵母比榨菜要稳固得多。酵母更偏必需属性，规模效应更为显著，竞争格局更优。酵母也是全球刚需品，出海前景更为广阔。榨菜除了享有部分品牌溢价盈利能更高外。其他属性均不如酵母。如我此前所说，经济发展的必然方向是，绝大部分品牌会被高效的信息与渠道所削弱，而已经建立的制造端足够显著的规模优势，更不容易被撼动。
网友：从商业模式的点评很到位，另外酵母还是有科技含量的，就是资产比较重，两者作为地方国企都有很强的规模扩张倾向，对小股东不咋地
同意
108.继续投一下，请问非大能不能谈一下低估的参数，在公司确定的情况下，比如pe或者pb多少，或者股息率什么的，谢谢！
之前从理论层面回答过。实践层面，股息支付率40%以上，估值15PE以内尽可能贴近10倍，并确保不是在行业景气高点或盈利能力高点，尽可能在相对低点，此时投资历史盈利能力稳定的优质永续经营类公司就不太容易赔钱了。定性依然还是最重要的，安全边际能够显著提升容错率（尤其是在A股）。而投资15倍、20倍PE以上的公司容错率降低，对定性的要求会显著提升
网友：再问一个，服饰辅料龙头的护城河是什么？似乎工艺也不是很高科技。
不同款式的衣服就需要配不同的辅料，且经常需要基于流行/库存变化快速对需求做出反应，作为一家大型制衣厂你是倾向于选择每款/每批找众多不同的供应商来供应，还是找一家靠谱、信任的公司整体为你提供解决方案？长期合作以后，你会轻易换掉他吗？
网友：直观理解的话，感觉就是一个柔性生产的问题，其他家很难做到吗？
网友1：响应速度，稳定配套，品质上乘下控制成本，供应链管理，都不是一个简单的事情
柔性和自动化生产设备投入、摸索了四五年吧。ykk都做不到，大部分中小竞争厂商早躺平了。企业文化也很关键。
网友：印象中ykk的规模是伟星的10倍吧，为啥他这块也很难实现呀
发达国家的用工制度与文化，做不到全系统的即时响应。从制造端，ykk强在规模化的精益制造。应用型、定制化的自动化设备，在很多领域都是国内厂商领先。
网友：可能还是成本占比低质量/品牌要求高且存在规模效应替换动力不大
是的，尤其是拉链
109.非大，有空说说腾讯的看法呗
叠加分红与回购，头部互联网平台公司收益大概率比整体经济与消费表现强一些。但体量这么大的公司，一定脱离不了大环境的影响。
110.已投，请问大佬对安踏体育怎么看
体量有点大了，大到自己打自己了。很难脱离行业景气度的影响。优秀是一定的。
111.每天一投，请问非大轮胎出海是个好生意吗赛轮怎么样
有几点不好把握，海外产能盈利能力偏高，技术迭代的竞争中是否始终能保持领先，贸易政策是否会进一步被针对。
112.非大有空说说仓位管理，比如不同的市场环境不同的股票，如何来管理仓位，谢谢
仓位管理本身没什么标准，适度分散就可以。核心在于对所投公司认知程度。后者预期回报、确定性、风险搞清楚了，自然就知道买多买少了。搞不清楚，说明就不该买。
113.请问如何看待小米在国内白电领域对美的的竞争？美的份额会受影响吗？关于家电行业长期高强度竞争的问题我们应该从哪几个方面认识？感谢
目前观察美的依靠平价品牌保住了市场份额。有点麻烦的可能是另外两家。小米白电的崛起所带来的行业竞争格局变化确实需要警惕。好的一方面是，当前小米产品集中于大众价格带的大单品。在高端和相对细分需求现有龙头仍有一定优势。此外，美的海尔海外业务布局更早。小米介入难度相对较大。
114.非大你好，没有天天投，但是也有六七次吧。平时跟您学习了不少，尤其是最近几天您回答的问题也收益不小。想想还是问个具体个股吧，希望解答：调味料市场应该不是很大，香菇酱股以后有没有什么潜力？主要是本地股票，想学习一下。新建的产能也比较慢，有可能是迎合本地政府，建成后总觉得要过剩。
挺难把握。单说香菇酱未来需求有多少都很难预估。本身就受口味偏好的影响。除此之外还需要考虑其他调味品、食品公司的竞争。香菇原材料也不存在稀缺性。能去预期的最多是迎合一波中短期市场需求。我是不会碰这类公司。
如果正好看好某家公司，且具备安全边际，同时具备牛市期权（这个需要自己来评估）。相比性价比差不多，牛市期权含量低的公司，那我肯定选前者。相当于低风险套利。直白点讲就是，不冒风险，能白嫖还是要白嫖。