资管行业会不会是下一个教培行业?

市场稍微好一些,就有人出来喊牛市,生怕喊晚了,错过了这个好机会。

对于这个现象,我挺理解的,相信大家也能理解。

不知道从什么时候开始,a股市场进入了一种很卷的状态:非要去讲阿尔法,非要讲超预期,非要讲某个行业不一样。如果搞不出一点不一样的东西,就显得自己没能力。

事实上,我们沪深两市的成交量早就突破了一万亿,但是,客户并没有因此挣到钱,反而,亏了不少钱。

换个说法就是,资管机构们忙忙活活找阿尔法,找着找着客户的贝塔没了。

这不得不让我们怀疑阿尔法和贝塔的某种关联性:

阿尔法是贝塔的敌人。

事实上,满足这种特性的行业有很多,比较典型的是教培行业。

当每个家长都花大价钱给孩子报补习班时,这些家长是无法获得正向的阿尔法的,因为这是个锦标赛游戏,别人家的孩子也报班了,大家重新站在同一起跑线。

最终的结果就是,每个家长都没有获得阿尔法,家长群体获得了负的贝塔。获利的当然是教培行业了,创造了如此多的就业岗位。

尽管如此,在某个范围内,社会对这个行业的评价是比较积极的;一旦过了某个度,教培行业就被扣上了一顶“贩卖焦虑”的帽子。

另一个典型的例子是枪支问题。

如果不禁枪,每个人都很尴尬:别人有,自己没有,发生了冲突怎么办?每个个体都有一种获得竞争优势的企图,但是,如果每个个体都付诸实践,那么,谁也没获得竞争优势。

之所以a股让人那么焦虑,也是因为它有类似于教培行业的特性:

1、每个人都在追逐阿尔法,你不追逐,你就会落后;

2、每个人都在追逐波动率,你不追逐,你会被淘汰;

对称的,跟教培行业类似,在某个范围内,客户能容忍负贝塔;一旦过了某个度,反噬就来了,客户会集体掀桌子。

因此,对资管行业来说,最大的挑战在于:如果客户发现自己去买贝塔,效果更好,我们该怎么办?说实话,道德审判这种东西不是闹着玩的。毕竟教培行业还沾着一个教书育人,资管行业可没这层护身符。

再回到某些人喊的牛市,他们有一个潜在的假设:

1、客户原谅我们了;

2、客户继续由着我们贩卖阿尔法焦虑;

然而,事实的真相是,连监管都看不下去了。。。

“国九条”的本质就是“禁枪”,投资者们老老实实地搞贝塔就行,不用去焦虑阿尔法了。

所以,过去的那一套行不通了:继续吹阿尔法,继续吹xx赛道,继续小作文,继续怼成交量。

这意味着绝大部分人都在追逐阿尔法,每天都在折腾,卖了a买b,美其名曰,在给客户创造价值。

事实上,当每个人都怀揣着一颗“阿尔法的心”进入市场时,这个市场就变味了,这就是一个镰刀互割的赌场,谈什么价值投资呢?

所以,现在的市场远远谈不上正常,从融资市到投资市的转变还有很长一段路要走。

1、我们要的是沪深300指数低换手率;

2、我们要的不是机构在里面天天卖a买b瞎折腾;

最近,沪深300指数走得不错:

但是,沪深300成交额占比却回落到23%:

这其实是好事,暗示了两点:

1、要么机构良心发现,开始少折腾了;

2、要么客户彻底醒悟,开始直接买贝塔——300ETF了;

那种“卖a买b”的折腾交易少了,成交额占比就下来了。a股正在往“不折腾”的大方向走,肇始于沪深300这个特殊的局部。

其他部分依旧折腾:

炒题材的本质不就是折腾“波动率”么?折腾波动率就需要成交量,恨不得沪深两市天天万亿,否则,哪里有那么多韭菜给你们割??

对于题材,题材投资者们的心态是“今朝有酒今朝醉”,知道“投资市是大势所趋”,但他们更清楚:这个过程是曲折的。所以,我还是蛮佩服炒题材这帮人的“智慧”的。

对于资管从业人员,情况要差得多。因为“阿尔法是贝塔的敌人”有一个对偶逻辑:

贝塔是阿尔法的敌人。

当客户通过购买300ETF等宽基指数就能获得不错的收益时,“卖阿尔法”就没什么市场了。

无论是投资经理,还是研究员,都要受这个逻辑的筛选。能留下多少工作岗位,1、看贝塔走得怎么样;2、看客户心情。

很多人批评“公募经理限薪”,但是,放到“客户系统性地转贝塔”这个大背景下,这反而是好事:头部人员拿得少了,有更多资源对冲行业收缩。

更进一步,行业研究员们不能老想着玩老的一套,这一套是否work,不应该找投资经理评价,得找客户评价。

综上所述,我认为,研究员们所熟悉的那种“各种题材或者赛道”的牛市不会再有了,如果有牛市,就是那种跟研究员们没啥关系的牛市——你都不干这个了,跟你自然没啥关系。

你甚至都不知道牛市啥时候来了。

讲了那么多丧气话,再讲点乐观的(ps:有点过于乐观,被我的一个朋友批评为“阴谋论”):

如果沪深300指数的成交额占比来到了60%+,并且沪深两市的成交量依然在8000亿之上,那么,沪深300指数至少要到8000点。

这是一道极其简单的数学题,今天沪深300指数的成交额在2000亿,如果未来的成交结构满足【8000亿,60%】,那么,沪深300指数的成交额在4800亿,再假设换手率保持不变。那么,必然要求指数点位是现在的2.4倍,对应的指数点位为8700点。

达不到这个点位有两种情形:

1、成交量占比提升不到60%;

2、成交量占比提升到60%后,沪深两市成交量上不到8000亿了;

最后,资管行业的好坏(ps:主要指的是岗位的多寡和薪酬的高低)不必然和股市好坏捆绑在一块,毕竟整个行业的利益和客户的利益有冲突的地方,当客户彻底倒向贝塔,资管行业的冬天(ps:或者说洗牌)刚刚开始,即便那时候沪深300指数涨得很好,又与从业人员有什么关系呢??

THE END
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