海外库存拐点渐至，市场需求韧性仍在
海外宠物食品市场已进入成熟发展阶段
发展历史悠久，海外宠物食品市场已进入成熟阶段。经过近百年的发展，海外发达国家市场已进入成熟期。2022年全球宠物（猫狗）共约9.3亿只，同比增长1.8%，宠物食品终端市场规模约为1148亿美元，同比增长12%，2009-2022年CAGR约为4.7%。其中美国是最大最成熟的市场，2022年美国/欧洲/日本在全球宠物食品行业占比分别为38%/26%/3.2%，2009-2022年CAGR约为4.9%/2.4%/1.6%。
短期：库存压力逐步消化，终端销售或迎拐点
2021年后海外宠物食品终端库存压力渐显。2021年受新冠疫情影响，全球海运运力紧张，海运费大幅上升，上海出口集装箱海运价格指数于2022年初达到高位，较前期低点上涨超过500%。欧美消费者及渠道商因担忧供应短缺及价格持续上涨，对宠物食品进行集中采购，导致宠物食品库存在渠道及终端均存在一定堆积，2022年下半年开始，受宏观经济不景气带动，零售商以及渠道商开始进行库存去化，主要上市企业销量增长放缓，23Q1部分企业存货周转率创近年历史一季度新低。
库存调整接近尾声，需求拐点已至。随着库存调整周期逐渐进入尾声，23Q1部分公司宠物板块销量同比增速已展现出回暖迹象。23Q1通用磨坊、高露洁（希尔斯）等集团宠物板块销量同比分别增长6%、12%，同比已由负转正，部分海外上市公司对全年增速预期指引整体比Q1实际增速略为乐观。从出口端来看，2022年在经历对欧美主要市场出口同比的持续回落后，2023年随着海外终端需求逐步回暖，我国宠物食品出口额同比增幅也有所回升。2023年4月全球/美国/德国/英国/日本出口额同比增速分别为10.7%/-34.8%/65.2%/83.2%/18.7%，较3月均有显著改善。
长期：需求韧性及宠物数量增长支撑，市场规模仍处于稳定增长通道
放眼中长期，我们认为在经济环境长期波动背景下，海外宠物食品市场规模整体仍处于稳定增长通道，主要原因在于：
1）宠物经济具有抗周期属性，宠物食品需求韧性较强
宠物食品具有刚需消费的特征，消费频次和复购率一般较高，历史上具备一定的抗经济周期属性。以美国和日本为例，在2008年金融危机及2020年疫情期间，美国日本整体GDP增速均有较显著下滑，但宠物食品行业均在此期间均保持逆势增长。APPA于2022年9月的调查也显示，在经济状况恶化时减少/不改变/增加宠物食品（主粮）消费受访者的比例分别为13%/66%/21%，而其他品类选择减少消费的比例明显更高。
2）海外养宠意愿仍不减
欧美宠物数量整体仍增长。2022年美国/欧洲/日本宠物数量分别为1.78/2.15/0.16亿只，同比增长2.4%/0.5%/-1%（2019-2022年美国/欧洲/日本宠物数量CAGR为3.4%/2.1%/-0.9%），其中欧美增速显著高于以往年份（2013-2019年，美国/欧洲/日本宠物数量CAGR为1.5%/1.4%/-0.8%），增长主要系新冠疫情后社交隔离增加对宠物的陪伴需求，养宠家庭渗透率稳定，但人均养宠数边际提升。2021年美国LEK咨询公司进行的一项针对宠物主疫情后养宠意愿的调研显示，在疫情后的几年中，无论新老宠物主养宠动力边际都在提升。
3）单宠消费稳步提升
欧睿数据测算，2022年美国/日本单宠食品消费约为265美元/256美元，2013-2022年单宠食品消费CAGR为4.4%/3.7%，近三年美国日本单宠消费均有加速上升趋势。
养宠新趋势涌现，产品、渠道形态持续演进
养宠结构：养猫热度提升，有望引领行业潮流
日本市场：宠物猫占比更大，近年宠物狗数量正在加速萎缩，宠物猫数量基本维持稳定。日本人均住宅面积较小，生活节奏快，养猫相对于养狗来说更加受到日本宠物主青睐，2014年宠物猫数量超宠物狗，且整体数量稳定增长（宠物狗数量持续下滑）。2022年日本共有宠物猫884万只，同比下滑1.2%，宠物猫数量近三年CAGR为0.3%（2013-2019CAGR为0.7%），2022年日本共有宠物狗705万只，同比下滑0.7%，宠物狗数量近三年CAGR为-2.4%（2013-2019CAGR为-2.3%）。猫食品占比和增速更高。2022年日本猫食品终端规模2778亿日元，同比增长7.2%，近三年CAGR6.7%（2013-2019CAGR5.4%），狗食品终端规模2435亿日元，同比增长3.0%，近三年CAGR2.7%（2013-2019CAGR-0.8%）。尽管日本宠物数量增长面临瓶颈，但在高度精细化喂养的市场环境中，宠物食品规模增速整体快于宠物数量。
宠主结构：宠主年轻化，消费意愿及能力均提升
美国：年轻一代逐渐成为养宠主力军。从宠物主年龄结构来看，在美国Z世代（1994年以后出生）及千禧世代（1980-1994年出生）正成为养宠人群的绝对主力，APPA数据显示，2022年二者合计占比已达49%，较2014年提升约25pcts。日本：受老龄化的结构影响，日本40岁以上宠物主占比仍较高，但年轻一代宠物主占比在提升。据日本宠物食品协会（JPFA）统计，2018-2022年40岁以下宠物主占比由27.5%上升至28.9%，40岁以上宠物主占比由72.5%下滑至71.1%。
产品形态：人宠关系驱动，宠物食品全方位升级
宠物食品形态百花齐放，美国湿粮增长更快
宠物食品按照形态，主要分为干粮、湿粮、零食等。其中，干粮依据工艺不同又可分为膨化、冻干、风干、低温烘焙粮等，湿粮则可根据营养成分分为主食湿粮、零食湿粮、鲜粮等，而零食的形态则更为多样。除此以外，还有针对宠物健康问题的专业处方粮及营养膏等宠物食品。宠物食品的雏形出现于19世纪60年代，早期的宠粮仅仅是由蔬菜和少量肉类成分制成的饼干，商业化程度有限。20世纪后，由动物内脏等制成的罐头一度占据宠物食品市场超过90%。20世纪50年代，普瑞纳率先推出利用膨化干粮，凭借低成本、长保质期风靡市场，而湿粮罐头则更多被用于零食。20世纪70年代以后，随着宠物主对于宠物健康、营养均衡性的日益重视，希尔斯等专业宠粮迅速崛起。
从品类占比来看，当前干粮仍是主流，但美国等消费力更强的国家湿粮渗透率在逐步提升。2022年全球宠物狗干粮市场规模469.8亿美元，占狗主粮79%，狗湿粮市场规模122.3亿美元，占狗主粮21%。2019-2022年狗干粮规模CAGR约为8%，狗湿粮为9.3%。而猫干粮和湿粮规模整体接近，2022年猫干粮规模214.7亿美元，占猫主粮52%，猫湿粮规模197.7亿美元，占猫主粮48%。
分市场来看，美国湿粮渗透率、使用意愿提升得更明显。随着科学喂养观念的提升，湿粮品类以其更高的含水量、更好的适口性、更加能够保留营养成分的蒸煮工艺以及更低的碳水化合物的含量等优点快速发展，主食湿粮细分品类也开始兴起，美国选择湿粮喂养的宠主比例也在持续提升。欧睿数据显示2022年美国猫湿粮终端市场规模60.8亿美元，已基本和干粮规模持平，猫湿粮近三年CAGR为13.1%，猫干粮为10.3%，狗湿粮领域也呈现类似特征，近三年CAGR为14%（2013-2019狗湿粮CAGR6.0%，狗干粮CAGR3.2%）。而从日本的数据来看，干粮增速快于湿粮，猫食品中湿粮占比约35%-40%。
“天然有机”“冻干”“鲜粮”“处方粮”等概念持续引领产品创新热潮
天然宠粮概念兴起，逐步向“有机”概念升级。进入21世纪后，随着人宠关系进一步升级，人们对健康、营养指标更为看重，“天然”、“有机”等概念在宠粮中开始得到广泛应用。
治疗性宠粮热度不减，以精神压力缓解、身体机能支持等为卖点的产品增速较高
冻干粮、鲜粮等有望成为下一个热点品类
1）宠物鲜粮。区别于传统宠物食品，宠物鲜粮更加强调食材的天然和新鲜，因此保质期更短，多采用冷藏方式储存。尽管目前鲜粮市场规模仍较小，但近期市场表现亮眼。依据IRI数据，在截至2022年8月7日的52周中，鲜狗粮/猫粮的销量同比分别增长21.5%/7.6%，增速显著高于传统宠物食品品类。
除率先发力鲜粮市场、模式独特的Freshpet外，目前海外鲜粮市场多为2010年以后成立的新兴独立品牌，这些品牌主要以线上订阅、线下定期配送的本地化经营模式运作，而大型宠物食品集团近来也开始发力这一赛道。2021年，玛氏收购NomNom，正式切入鲜粮市场，目前蓝爵也在美国部分线下商超开始使用冷柜测试鲜粮产品。
宠物食品高端化趋势已显
科学喂养理念升级，宠物食品高端化趋势已显。随着前述概念带动宠物产品升级以及价格带提升，高端宠物食品市场规模持续扩容。美国市场：高端占比为主。2022年高端1狗粮/猫粮市场规模分别为140亿/66亿美元，占宠物主粮比例分别为56%/54%，近三年CAGR分别为11.9%/14%；2022年美国中端狗粮/猫粮市场规模53亿/16亿美元，占宠物主粮比例分别为21%/13%，近三年CAGR仅为9.7%/9.8%；2022年美国低端狗粮/猫粮市场规模57亿/41亿美元，占宠物主粮比例分别为23%/33%，近三年CAGR仅为7.9%/8.7%。截至2022年，高端狗粮/猫粮市场规模均已超过中低端狗粮/猫粮规模之和。日本市场：高端稳健，中低端市场衰退。日本数据也表现出类似特征。2022年日本高端2狗粮/猫粮市场规模分别为1194亿/1512亿日元，占宠物主粮比例分别为77.5%/70.5%，近三年CAGR为3.6%/6.7%；2022年日本中端狗粮/猫粮市场规模183亿/402亿日元，占宠物主粮比例分别为19%/12%，近三年CAGR仅为-3.6%/-0.1%；2022年日本低端狗粮/猫粮市场规模163亿/232亿日元，占宠物主粮比例分别为11%/11%，近三年CAGR仅为-5.1%/-0.7%。当前日本宠物食品市场中，高端宠粮仍维持稳健增速，而中低端宠粮已经开始走向衰退期。
高端宠物食品规模有望持续扩容。随着养宠年轻化、高收入群体占比提升、科学喂养理念升级等，我们认为高端宠物食品扩容有望持续。美国TuffsUniversity的一项统计调查显示，单纯以湿粮喂养单只宠物的年均开销相较于单纯以传统的膨化干粮喂养宠物的年均开销的4-5倍，而以生肉粮、鲜粮等喂养的年均开销更是高达干粮喂养的10倍以上。
渠道：电商渠道快速崛起，线下渠道仍为主战场
电商兴起+疫情催化，线上宠物渠道方兴未艾。从渠道来看，美国、日本等成熟市场传统线下渠道（商超、宠物店、宠物医院等）占比相对较高，而美国、日本市场渠道结构也存在一定差异。2022年美国第一大渠道为商超，占比39%，日本第一大渠道为线下专营店，占比31%。而电商兴起带动了线上宠物食品渠道开拓，2019年后的疫情也使得部分宠物主转变购买习惯，开始从线上采购宠物食品，线上渠道的兴起在一定程度上挤压了传统商超、专营店及医院等渠道的空间。2022年美国/日本电商渠道占比为32%/22%，较2012年提升30pcts/10pcts，2012-2022年美国商超/宠物店/医院渠道分别下滑16/9/3pcts，日本宠物店/专营店/医院渠道下滑1/11/2pcts。
线上宠物食品渠道的蓬勃发展，一方面为大型宠物垂类平台的诞生创造土壤，另一方面也催生了新的商业模式。随着宠物主购买行为的转变，在传统的电商平台亚马逊之外，也诞生了专注于宠物类产品的垂直类电商平台Chewy，新的商业模式DTC（DirecttoCustomer）、Autoship自动订阅模式应运而生。
PackagedFacts的调研数据显示，Chewy已经成为继亚马逊之后宠物主采购宠物食品最常用的平台。2022年，Chewy公司实现营收101亿美元，同比增长14%。活跃客户数共计2041万人，较2017年增长201%，客单价495美元，较2017年增长48.2%。Autoship计划实现营收74亿美元，同比增长18%（其他营收同比增长3%）。2017年以来，Autoship营收占Chewy营收比例已由61.5%提升至73%。此外，线下宠物店渠道具有传统优势的Petco和Petsmart也开始开拓线上销售渠道。
尽管疫情以来线上宠物食品消费占比提升，但在成熟宠物市场商超及专业渠道具有独特价值。在欧美等成熟市场中，线下宠物渠道经过近百年发展，大型商超及专业宠物门店已基本可以辐射到各个社区。依据IBIS数据，2021年美国共有宠物店1.78万家，截至2022年3月1日，排名前25位的连锁宠物店品牌共拥有宠物店6169家。此外，线下门店基于洗护美容等刚需服务外，也能为宠物主提供专业的科学饲喂知识交流，目前已成为宠物食品产业生态中不可或缺的一环。APPA的调研显示，2020年以来，尽管受疫情影响，80%以上的宠物主的采购仍然未完全脱离线下环节。
龙头壁垒深厚，差异化、品牌力塑造长期优势
格局：玛氏、雀巢“两超”格局稳定，平价品牌渐临增长瓶颈
行业整合持续，“两超”格局仍较为稳定。由于宠物换粮有一定适应期，宠物食品天然具备一定的品牌黏性。根据欧睿数据，2022年全球宠物食品行业CR2（玛氏、雀巢普瑞纳）约为42%，行业“两超”的地位较为稳固；分区域来看，玛氏在欧洲及亚太地区市占率优势更显著（市占率高达18%-23%），而雀巢在美国市占率更高（市占率高达28%）。
玛氏、雀巢高企的市占率背后，离不开其持续在细分市场的并购。以玛氏为例，公司1935年便通过收购宠物罐头生产商ChappelBrothers进军宠物食品业务，随后又通过并购，打造了宝路、伟嘉、皇家等品牌矩阵，产品涵盖宠物干粮及湿粮。而近期公司继续收购加拿大高端宠粮生产商冠军食品（旗下有渴望、爱肯拿等知名高端宠物食品品牌）及鲜粮生产商NomNom等，在高端天然粮及鲜粮领域延伸布局，宠物食品业务版图不断扩大。此外，传统的快消品集团对大型宠物食品公司的整合也在持续。如2015、2018年斯马克、通用磨坊分别通过收购BigHeart及蓝爵进入宠物食品行业，并在后续整合优化资产，保证旗下品牌持续发展的能力。
高端市场竞争格局更优，品牌增长更加强劲，平价品牌增长门槛凸显。从2012-2022年主要品牌市占率变化情况来看，玛氏旗下的宝路（Pedigree）、伟嘉（Whiskas）以及雀巢普瑞纳旗下的喜跃（Friskies）、康多乐（DogChow）等传统平价品牌市占率均有所下降，相比之下大型宠物食品集团旗下的中高端品牌如冠能（ProPlan）、蓝爵（BlueBuffalo）、皇家（RoyalCanin）以及新兴的独立品牌如Freshpet、渴望（Orijen）、爱肯拿（Acana）市占率及营收均保持稳定增长。究其原因，我们认为，在当前养宠新趋势涌现下，传统大众化品牌同质化问题逐渐凸显，唯有顺应市场趋势不断升级产品、渠道的公司方能胜出。
而细看竞争格局，高端品牌中，根据欧睿数据，2022年CR5占比均超50%，也表明市场竞争格局相对更为稳定。目前全球高端宠粮市场中，皇家、蓝爵及希尔斯在干粮领域有较为显著的市占率优势。
蓝爵复盘：天然粮引领者，产品概念持续升级
蓝爵品牌成立于2002年，由创始人BillBishop受爱犬Blue启发而成立。蓝爵从诞生之初就主打天然粮，2009年蓝爵获得私募资金Invus支持，进入规模快速扩展时期，并于2010年实现扭亏为盈。2015年蓝爵成功上市。2018年，消费品巨头通用磨坊以80亿美金价格将蓝爵品牌私有化。2022财年蓝爵品牌实现营收22.59亿美元，同比增长30%，近三年营收CAGR维持在16%。
以“生命精华颗粒”为独特卖点。蓝爵所有产品中均添加了自主研发的“生命精华颗粒”。这是一种抗氧化剂、维生素和矿物质的混合物，在宠粮中添加有助于强化宠物免疫系统。生命精华颗粒由低温处理工艺制成，能够最大程度减少营养成分流失。
皇家复盘：创新引领增长，专业成就卓越
皇家成立于1968年，最初是法国兽医让凯瑟在法国注册的宠粮品牌。1972年，皇家被饲料企业Guyomarc'h集团收购，随后Guyomarc'h集团于1990年被巴黎银行收购，1997年皇家上市，2001年，巴黎银行将皇家以15亿欧元出售给玛氏。随着市场规模持续扩大，2009年开始，皇家开启了全球产能布局策略。截至目前，皇家品牌共在全球超过100个市场运营，总员工数近8000人。
规模、市占率稳步提升。2022年皇家全球终端营收约51亿美元，同比增长7%，2012-2022年营收CAGR约6.5%。尽管皇家品牌已成立超过50年，其在全球主要市场的市占率仍在稳步提升。2013-2022年，皇家品牌北美市占率由1.8%提升至2.9%，亚太市占率稳定在7.8%，中东及非洲市占率由6.2%提升至9.1%。
创新引领，专业品牌形象深入人心
皇家品牌由兽医专业人员建立，在产品研发生产各环节践行“知识与尊重”的品牌理念，对犬猫健康展开深入基础研究。
皇家在1973年便在法国建立了研发中心，目前所有产品均由法国领先的技术团队开发。产品研发上，皇家坚持“精准喂养”的研发理念，依托长期对宠物的研究，从宠物的不同生命周期和品种出发发掘差异化需求并进行针对性的产品创新。20世纪80-90年代，皇家便已针对宠物不同生命阶段和品种设计产品，专宠专用形象深入人心。如针对大型犬在发育过程中体重的大幅增长可能对骨骼关节、肠胃的影响，皇家首创性推出第一款专业针对大型犬幼犬的宠物食品AGR（产品系列沿用至今），1994年皇家又推出了革命性猫粮RCFI，首次针对猫的不同年龄与生理状况设计猫粮。1997年皇家推出了RCCISIZE系列产品，这是一套针对犬的不同品种、年龄、生活方式、体型等设计的完整的营养方案。2000年后，皇家加大猫领域产品布局。1999年公司推出了全球首个为波斯猫量身定制的猫粮（考虑到波斯猫独特的下颌结构，这一猫粮采用经特殊设计的杏仁状颗粒，且满足其独特的营养需求）。2009年皇家在专业渠道推出FelineHealthNutrition系列湿粮产品，近期更是推出针对不同体型和年龄的猫狗主食级湿粮产品。
2000-2020年，皇家不断创新处方粮产品，目前已成为支柱品类。2003年，皇家与英国威豪宠物营养中心联合推出首款改善犬肠道问题的处方粮系列VDiet；2012年推出了首款针对极端过敏反应宠物设计的犬粮；2017年，危重症液体营养液系列上市，帮助兽医在关键时刻及时为猫犬提供营养；2019年，首款定制化宠粮方案推出，该方案囊括了针对不同品种、健康状况、年龄阶段的猫犬的近万种产品组合；2020年，首款协助兽医及宠物主为宠物喂药的PillAssist面市，该宠粮质地柔软，可以与药物结合使用，减轻宠物吃药时的不适感；2023年1月，皇家发力宠物皮肤病，推出首款针对犬特应性皮炎的宠粮系列Skintopic。
在产品生产方面，皇家产能布局全球，截至目前已在全球拥有16座工厂，并开设了60多个办事处和5家研究中心。其中上海工厂设立于2009年，年产能约8万吨。在产品质量方面，皇家从原料端入手，仅使用位于工厂附近的经认证的原料供应商，并坚持对100%进厂原材料进行分析，以保证最准确的营养成分及产品质量可追溯性。尽管产能分布于各地，但皇家对全球所有工厂统一标准，凭借先进的技术设备与严苛的质控体系，全球各地的产品质量基本做到整齐划一。
专业渠道为主，塑造宠物营养领域权威形象
Freshpet复盘：鲜粮先驱，全新模式高速成长
Freshpet成立于2006年，是美国首个也是唯一一个以宠物鲜粮销售为主业的公司。公司从冷藏鲜粮这一细分赛道出发，通过在商超及专营店中安放冰箱以实现宠物鲜粮面对终端的销售。Freshpet自成立以来始终保持高速发展，2022年Freshpet实现营收5.95亿美元，同比增长39.9%，2013-2022营收CAGR达27%。受新工厂开办费用、原料及劳动力成本上升等影响，2022年Freshpet毛利率31%，净利率10%，同比下滑3pcts。
以鲜为核，极致创新
研发、生产、配送、销售最大程度助力产品“新鲜”“健康”，打造高端品牌形象
研发上，Freshpet坚持对于配方的持续优化，所有配方均需保证产品的水分含量接近蛋白质中天然存在的水分含量，不使用任何人工添加剂及色素，以及不额外添加糖分。在对这一产品理念的坚持下，Freshpet的产品也得到了消费者的良好反馈。据Freshpet对消费者的调研，82%的消费者在使用了Freshpet产品后注意到了宠物在健康方面的显著改善，这些改善主要集中在宠物活力、毛发、肠胃等方面。生产上，Freshpet产品对原料严格甄选，所有原料均采用天然新鲜成分制成，50%的原料来自工厂周围300英里以内的供应商，96%来自北美。Freshpet产品多在美国自有工厂中进行生产（北美唯一的人用食品级别的宠物食品冷藏工厂），核心1.0工厂FreshpetKitchensBethlehem占地2.2万平方米，拥有6条专为生产冷鲜食品而设计的产线，2020年公司投资了FreshpetKitchensSouth，拥有3条产线，此外FreshpetKitchensEnnis（3条产线）也在建设中，建成后，公司最终产值有望提升至29亿美元。
渴望&爱肯拿复盘：打造极致原料优势
冠军宠物食品公司（ChampionPetfoods）成立于1979年，前身为1975年于加拿大成立的动物饲料公司ChampionFeedServicesLtd.。目前冠军宠物食品旗下拥有全球知名的高端宠物食品品牌渴望（Orijen）与爱肯拿（Acana）。公司从20世纪90年代便从事宠物食品出口，至今渴望与爱肯拿的产品已销售至全球超过90个国家，员工人数超过700人，并在美国、加拿大、欧洲、中国等主要市场设有办事处，在加拿大及美国拥有2座工厂。
冠军宠物旗下的渴望及爱肯拿两个品牌均为高端天然宠物食品品牌，定价一般在普通宠粮的2倍以上。其中渴望主要专注于超高端市场（中国市场销售单价在140-300元/公斤，其中猫食品均价超200元/公斤，狗食品均价超140-220元/公斤），而爱肯拿在保持品牌高端定位的情况下，更加注重产品性价比。
我们认为二者的快速成功主要依赖以下几点：1）坚持生物学（BiologicallyAppropriate）喂养理念，甄选高端原料。渴望及爱肯拿在产品定位上坚持对原料选择的严格把控，以符合生物学喂养理念作为宣传卖点，主打高蛋白产品，很好的迎合了中国猫经济发展大潮（猫对蛋白需求更高）。而相比竞品鲜肉+肉粉同时添加，渴望旗下产品前5大原料均为新鲜肉类，含肉量一般在75%-90%；爱肯拿旗下产品含肉量一般在55%-65%（同价位的竞品前3大原料多包含谷物），含肉量普遍更高。
在加工环节，公司坚持摒弃代工，通过先进工艺维持产品优势。冠军宠物食品旗下共拥有3座工厂，其中2座位于加拿大阿尔伯塔，1座位于美国肯塔基州，每个工厂拥有约8万平方英尺（约7400平方米）的新鲜原料处理空间。在生产工艺方面，公司通过多级脱水及小批量冷冻干燥等环节保持食物营养，同时对所有成分、工序和处理过程进行360度审查，以确保世界一流的质量、安全和工作环境。
2）强大研发助力，产品序列持续更新。冠军宠物食品拥有一个先进的产品研发创新中心，拥有强大的研发团队以及最先进的实验室技术，不断改进产品以满足宠物复杂的营养需求，并以超越AAFCO3和FEDIAF44标准的试验验证了食品的长期安全性。公司坚持对所有产品进行验证测试，同时依托研发能力开展符合生物学产品的研发，持续在这一理念下对产品更新迭代。目前公司已经在原有产品组合的基础上增加了湿粮、高蛋白饼干和冻干食品等品类，同时也在干粮产品组合中推出了功能性和生命阶段配方。
国内启示：行业空间可期，本土品牌有望多点突围
国内宠物食品空间仍可期，喵经济、精细养宠等成新趋势
陪伴需求持续，养宠渗透率提升、宠物食品渗透率持续提升有望继续驱动行业扩容。从人口结构来看，伴随着我国城镇化持续深入以及婚恋观的改变，城市中的单身人口规模逐渐扩大。2010-2021年我国家庭平均规模由3.1人下滑至2.8人，结婚率由9.1%下滑至5.4%。单身人口规模的扩大持续催生陪伴需求，养宠渗透率仍有提升空间。横向比较来看，尽管我国宠物猫狗总数已超过美国，但根据欧睿数据，我国猫/狗家庭养宠渗透率2022年仅有15%/17%，不到美国水平的一半，城镇人均养宠数0.2，仅有美国水平的1/3。而从宠粮渗透率来看，目前我国专业宠粮渗透率（消费专业宠粮而非自制宠粮的比例）仍然较低（2022年仅34%，发达国家基本在90%以上），我国单只宠物年均消费水平仅为发达国家的1/7左右。
养宠趋势之一：喵经济渐成市场主流。2022年全国宠物猫共9896万只，同比增长2.8%，宠物狗共8672万只，同比下滑5.9%。2022年猫食品市场规模约268亿元，同比增长15%，仍然保持了较快的增长，而狗食品市场规模约218亿元，同比下滑-0.1%。
养宠趋势之二：养宠群体主要以收入水平较高、高学历人群以及世代为主。从近年养宠主人特征来看，普遍更为年轻化，90后宠物主在2018年占比43%，2022年占比已达56%。宠物主收入水平整体提升，2019年月收入4000元以下宠物主占比49.6%，2021年占比仅18.7%。学历上，大学本科以上学历的宠物主占比也超62%。宠物的态度上，85%以上的宠物主将其视为自己家人。
养宠趋势三：精细养宠渐成趋势。随着宠物角色定位愈趋家人化以及宠物主的消费升级，养宠也越加科学化、精细化。宠物食品也逐渐从基础膨化粮产品往新工艺、新概念产品升级，宠物主对营养配比、配料构成、适口性好坏、口碑等也愈加看重。而在用品上，也逐渐呈现向智能化、便捷化用品升级的趋势。
养宠趋势四：线上成主购买渠道。尽管线下宠物门店、医院具备一定的刚需场景，但随着电商的发展，线上已成为宠物行业的主要购买渠道，近年来渠道也开始从淘系京东往抖音等新媒体渠道发展。
国产替代正当下，龙头市占率仍有提升空间
从外资品牌来看，无论是在华国际巨头玛氏、雀巢还是纯外资品牌渴望等，由于其固有的渠道理念（线下为主）以及产品理念（配方老化，缺少产品更新）等，市占率整体呈下行趋势，其中又以玛氏、雀巢下滑幅度较大。外资品牌渴望近几年虽增长势头较好，但由于生产和品牌商在海外，流通环节较长，一度供应上存在问题，而代理商模式下品牌和消费者沟通较少，一定程度上阻碍了品牌的发展。与之相反，国产品牌凭借其较高的性价比以及更贴近终端市场近年逐步开启进口替代，尤其在线上，依据魔镜市场情报数据，2022年市占率排名前10的宠物品牌中7个是国产品牌，排名前5的品牌中有4个为国产品牌。
产品+渠道+营销，本土品牌有望多点发力实现突围
通过借鉴海外宠物食品行业的新趋势以及国外龙头发展历程，我们认为海外品牌成功的背后源于其差异化的产品（找准差异化品牌定位）、其持续的品牌营销策略以及顺应趋势的渠道策略。在当前国内宠物行业的竞争环境中，国内宠物品牌有望通过以下几个方面实现下一阶段突围：
1）重视中高端5领域的产品创新，打造产品的差异化竞争优势。
从海外市场的趋势来看，宠物经济根源于消费升级，故长期来看，中高端产品占比逐步提升，国产市场目前产品中高端趋势也崭露头角：1）从欧睿数据来看，高端增速高于中低端。2022年我国高端猫粮/狗粮终端规模近三年CAGR约为24.7%/6.0%，中端猫粮/狗粮终端规模近三年CAGR约为19.5%/5.3%，低端猫粮/狗粮终端规模近三年CAGR约为18.3%/4.4%。从占比看，高端猫粮/狗粮市场规模占主粮市场规模比例仅为30.4%/36.6%（美国高端猫粮/狗粮占比分别为54%/56%）。2）欧睿数据显示，2018年以来我国宠物食品线上综合销售均价保持着持续上升趋势，高端宠物食品未来仍有较大发展潜力。
而在差异化产品打造中，针对行业趋势（如猫经济），找准消费者的痛点，开发出新卖点的产品又至关重要，可以从宠物本身生理属性入手（如猫对蛋白的需求、不爱喝水等开发高肉粮、湿粮等）、或从原料入手（如渴望的六种鱼、无谷）、工艺入手（如冻干、烘焙、鲜粮等）。当然差异化产品背后离不开企业对营养学的研究、以及工厂质量的强保证。
2）持续的品牌投入以及精准的营销策略，全方位提升消费者品牌认知
复盘海外市场，成功品牌背后离不开其持续的市场投入和消费者教育，新进入者如freshpet更是需要另辟蹊径占领消费者心智。当前国内市场百花齐放，但持续坚持做品牌营销的公司并不多。而针对当前宠物主年轻化、需求个性化的现状，国内品牌应当积极创新营销方式，并在各个渠道的维度展开营销。以国产龙头麦富迪为例，公司通过聘请代言人、赞助综艺节目、影视作品植入等泛娱乐化的方式，全方位拉进和年轻养宠主之间的关系。此外，在当前线上公域获客成本走高的背景下，拓展私域流量有望让宠物品牌持续拓宽核心客户群。
4）适当外延，快速补短板。从海外宠物龙头成长史来看，玛氏、雀巢等宠物品牌的壮大都离不开外延式扩张。当前国内外延主要以收购海外优质资产为主，海外优质资产收购可使得龙头企业能够获得更优质的原料，提升品牌调性，快速切入高端宠物食品赛道。