动物保健品（动保）行业处于养殖产业链的上游，其基础增长主要依附于我国畜禽养殖的规模变化。同时，动保产品的种类和使用范围也在扩大，其主要用于动物疾病的预防、诊断和治疗。动物疫苗则是兽用生物制品中最重要的子行业。
图1：动物疫苗为兽药行业中的子行业
2006-2012年间，我国肉猪出栏量由4.40亿头增长至4.68亿头左右，规模化养殖比例由21.80%提升至37%左右。同时，动保行业规模由200亿左右增长至约330亿，五年间复合增速为13.02%。
图2：肉猪出栏量及规模养殖比例（万头，%）
图3：动保行业规模及增速（亿元，%）
养殖行业规模的提升为动保行业的增长奠定了基础，作为动保行业中的主力军，动物疫苗子行业也迎来了高速增长期。根据生猪养殖行业“十二五”发展规划，推算到2020年，生猪、蛋鸡和肉鸡的规模化养殖比例将有望分别达到70%、55%和80%左右，动物疫苗的行业占比仍将面临很大的上升空间。
从ZF角度，动物疫苗可分为强制免疫疫苗（强免苗）和非强制免疫疫苗（非强免苗）两类。从企业的客户类型来看，疫苗产品可分为ZF招标苗（招标苗）和市场直销苗（市场苗），但需提醒的是，强免疫苗并非全部是招标苗，它也有少部分的市场苗；而非强免疫苗，则全部为市场苗。2013年ZF首次在部分地区（山东、海南）实行直补政策，部分强免疫苗（如猪瘟、猪蓝耳病疫苗）可通过企业进行一对一直销。
图4：动物疫苗市场分类及规模（亿元）
图5：生猪、蛋鸡、肉鸡规模化养殖将扩大
通过加总各类疫苗的市场容量，我们初步测算出目前行业规模约为82.1亿元，占兽药行业比例约21%。其中，强免市场中招标苗的市占率约90%，市场苗的市占率为10%左右；非强免市场则100%为市场苗。
随着ZF对招标苗质量要求的提升，采购价格有望得到恢复性增长，未来5年，招标苗的整体收入增速将维持在10%左右；市场苗方面，随着各疫苗企业调整业务结构，口蹄疫、蓝耳、圆环、伪狂等单品有望保持较高速增长，带动市场苗整体收入保持30%的增长，经我们测算，5年后疫苗行业规模有望达到162亿（招标苗87亿，市场苗75亿）。
图6：动物疫苗行业规模（亿元）
图7：生物制品及疫苗所占比例（亿元，%）
规模化养殖的提升提高了大型养殖企业事前使用疫苗的意识，降低成本（扑杀经济损失更大）；从食品安全角度看，由于近几年食品安全要求不断提高，肉食中的药物残留严重影响了消费者的身体健康，而防优于治，兽药的使用将被规范化并具有下降的趋势，有望被绿色疫苗所替代。因此，疫苗将是今后动保市场中发展前景最看好的子行业。
图8：我国疫苗行业产品结构（%）
图9：兽用疫苗行业上下游结构
相比之下，美国2011年动保行业规模约为200亿美元，畜禽产品约占60%，其余40%则为宠物产品，而疫苗整体规模约为60亿美元（约370亿元人民币）。2006-2011年间，美国动保行业增速为7%左右，其中行业龙头为2011年从美国辉瑞医药公司分离出来的硕腾（Zoetis）动物保健公司。
从规模的角度对比来看，假设中国动物疫苗占动保行业规模也可以达到25%的比例，则中国动物疫苗行业现有规模仍有15.5亿元的增量空间。那么，如果中国动保行业将保持13%的复合增速，5年后整体规模有望达到720亿元，届时动物疫苗行业规模则将达到195亿元。
从养殖防疫费用看，过往15年美国生猪平均防疫支出比为1.73%（约22元人民币/头），略高于我国平均1.45%（约19元人民币/头）的现状。因此，如果我国养殖业的防疫支出达到美国同等水平，则仍有3元/头的提升空间。
两国疫苗行业尚不可进行整体对比，因为我国宠物疫苗行业目前比较混乱、规模较小，产品仍以进口疫苗为主；而畜禽疫苗方面，又因养殖种类（美国以牛、鸡为主）和疫病不同（美国猪瘟、蓝耳病等基本已经消失）而出现差异。