我不能否认秦玉峰前半程的功绩，也不认可其后半段的决策。
后玉峰时代：在提价过程中东阿阿胶抛弃了许多原本可以消费得起阿胶的用户，全面转向了高消费对提价较为不敏感的客户，而且为了不让业绩下降逐步放宽销售政策应收款大量增加，为了平滑驴皮上涨压力只能上年大量买驴皮存起来，下一年驴皮上涨平滑成本。但是谁都不是傻子，这样的行为是把消费者当成韭菜割吗？所以东阿阿胶一直在失去用户。
三、产品与原料
（1）作用
阿胶经过数十年科学验证，其主要功效为补血滋阴，润燥，止血之功效。用于血虚萎黄，眩晕心悸，心烦不眠，肺燥咳嗽，血虚萎黄，眩晕心悸，心烦不眠，肺燥咳嗽。阿胶有补血的功效，食用阿胶对于缺铁性贫血，便血、妇女经期出血量大等出血病症，食用阿胶能够得到有效的改善，而且对于孕妇有很好的安胎作用，而且对于癌症后出现的贫血也有效用。
从功效上看，阿胶本身就具有医用价值。而且我国是一个贫血高发的国家，男发病率20%，女发病率47%，儿童69%。贫血也分为严重或者不严重，严重的可能导致死亡，但是轻度贫血注意饮食是可以自愈的。
（2）产品与工艺
阿胶的制造工艺也是非常简单，实际上在家里就能自己做，这也导致生产端不具备技术垄断，从市面上良莠不齐的阿胶产品也能看出来。
（3）原料
四、原料模式及风险
①全国收购：全国收购就是和成规模的养驴厂或者散养的农户手中收购。
（1）驴的功能
驴在我国历史上是干活的，拉车什么的都用驴，但是驴实际上没有骡子好用，而且现在种地的人没多少用驴了，驴一车才能拉多少东西，农村前几年都是那种蓝色四轮三轮货车拉东西了。
（2）驴养殖繁殖期长
一头母驴出生后得养1.5-2年才能怀孕，怀孕一年，一胎一般一个，一辈子也就生个十头驴左右，还不包括流产，本身繁殖就困难。
（3）养驴不赚钱
驴在我国历史上并不像猪鸡鸭鱼一样平时就能吃，一般吃驴肉都是冬天吃，有滋补效果。这也就决定了驴肉并非主流肉食，消费空间本身有限。养驴不能只卖皮吧，一张皮才占到整头驴价值的10%-20%，那些肉卖不出去皮就产不出来，养驴卖不出去肉就是亏钱。
综上三点，原料之路，道阻且长。
那海外收购为啥不行？
因为国家规定生驴皮属于一级进口产品，设置了进口配额，只有部分进口商才能够进口，进口数量也不能太大，前几年驴皮疯狂涨价，导致进口驴皮以次充好，以假乱真，发现假的不好的就不能收，所以导致进口量也一直不大。
五、产品及渠道（销售模式）
具体有：
（2）进入商超
（3）防止窜货
公司采用电子化方式防止窜货，简单而言就是每个箱子、盒子上都有码，每个经销商都安装一个软件，进出货都通过这个软件，这样公司就能清楚地知道这批货物的流向，从而防止窜货。
不同的企业有不同的商业模式，商业模式也并没有一个好坏的分界，所以我自己会尝试将商业模式的评断用对比去呈现，对比对象一般选择相似的模式中最好的商业模式。
（1）原料模式
（2）生产模式
（3）产品模式
（4）销售模式
七、看好东阿阿胶的原因
（1）品牌
（2）便宜
这应该是最重要的了，不便宜不买。但是东阿阿胶现在一百多倍的PE，真的便宜吗？便宜，东阿阿胶现在市值230亿，如果它的年利润有5亿，那么就是46倍市盈率，如果是10亿利润，那么就是23倍市盈率，如果再想多点，20亿利润，那就是11.5倍市盈率，想想都流口水。
（3）公司管理层
但是，真的能做好吗？再造多个桃花姬一样的数亿营销额的产品，我目前并不能准确判断，需要跟踪。但是我认为概率是比较大的，管理层既然已经意识到了这一点，必然会针对性做决策，事在人为，目前最大的看点就是管理层的做法与是否能够起作用了，所以我选择跟踪。
（4）数字化运营
（5）渠道的拓展
而未来管理层会将渠道铺开，是一定可以提升销量的。
（6）消费群体
因为在国家统计局官网没有查到七普数据，故使用六普数据，很明显在10年后，东阿阿胶的主要消费群体（中年女性）是没有过大的变化的，且目前我国人口老龄化明显，人们对于保健的概念应当更加深入。从市场空间（目前具有消费能力的女性有4.88亿）而言，东阿阿胶的消费群体并没有降低。
八、东阿阿胶财务数据简析
背景：东阿阿胶是陷入困境的公司，且2019年首亏，渠道堵塞，消费者群体较小、且消费意愿已经发生改变。
懒得回过头再去整理数据，因为现在的年报处于失真状态，所以仅仅看了2020年的数据，得出的结果是东阿阿胶正在恢复，但是恢复成什么样，需要观察。
（1）现金
2020年公司账面具有
货币资金：1,452,295,049.08
交易性金融资产（全部为理财产品）：1435820191.77
无长短期负债，0有息负债。
现金类资产占总资产比例26.38%，总资产中大约四分之一是现金，家底厚实，耐造。目前一季度报披露中现金类资产占总资产比例为35.7%。
（2）应收款判断经营结构
应收票据：0
应收账款：469,028,451.33
应收款项融资：1807989165.88
应收款项占总资产比例20.79%，公司并未披露应收款项融资中是否有应收账款，姑且按照没有，应收账款从2019年的17.12亿降低至2020年4.69亿，原因是计提大约4.1亿应收账款坏账和收回大部分账款，收回约10亿账款。
应收款还是比较多的，但是应收款项融资大概率都是大中型银行的承兑汇票，故风险较低。
应收账款中计提以后占总资产比例还是比较高的，减分项目，在一季度报中相比2020年降低，明显转好。
（3）轻还是重资产
生产性资产占总资产比例约25%，属于较轻资产，假设2021年净利润为3亿（半年预告净利润为1.28-1.64亿，这个假设为大概率），东阿阿胶用27亿生产性资产产出3亿税前利润，并不算高，但是看好未来利润的恢复，那么这个值只会越来越高，但是比不上茅台，即便恢复20亿利润，也只是80%左右，但是依旧是非常高了，说明东阿阿胶的确是拥有财报看不见的“商誉”在里面的。
（4）存货
（5）营业收入
营业收入同比小增，营业成本小幅下降，2020年明显好转。
（6）现金流
目前来看2021年一季度的同比数据也是在逐渐好转的。
九、东阿阿胶风险
（1）原料风险
原料风险，这已经是一个不争的事实，全国驴的存栏量持续下降，目前来看预计仅仅有300万头，指望东阿阿胶阿胶块放量，得驴基因突变成鸡和猪那样的繁殖能力。这就决定了东阿阿胶在量上面不能有太高的期待。
（2）管理层风险
东阿阿胶的董事长是华润的人，而总经理是阿胶的老人。公司体制是国企决定了转型会比较慢，执行力应该不如南极人这样的一把手掌控的公司。
目前管理层需要观察。
（3）新产品销售不达预期
东阿阿胶的桃花姬到现在的营收用了十几年，其他产品如果不加强营销，很难有爆发性的起色。
十、闲谈
（1）东阿阿胶会降价吗？
东阿阿胶本身立足高端，让东阿阿胶降价无疑自断一臂。但是东阿阿胶可以推出低阿胶含量的产品，比如花简龄的阿胶粉，含量低，价格也低。
一个高端品牌可以推出较低价格的产品，但是让其掉身价，很难，可以参考GUCCI等奢侈品品牌推出的口红这个单品。
（2）东阿阿胶的产品销量目前怎么样？
关于这点高总也意识到了，在寻找合适的数字化人才来完善这一短板，感觉管理层还是和年轻人有点儿脱节。
（3）东阿阿胶未来会提价吗？
我想会的，否则在原料紧张的情况下，阿胶不提价，就难以更进一步。
（4）东阿阿胶既然没有很强的未来看点，为什么买？
因为商业模式较好、底子够硬、品牌够硬、不受医保影响、公司很稳、可以预测、足够便宜以及能力有限。
最后想谈谈估值，东阿阿胶贵吗？贵！为什么？因为PE119.3倍。
东阿阿胶便宜吗？便宜！为什么？这家企业具有长寿性，未来提价依旧可期。
本人持有东阿阿胶，有拍脑袋嫌疑，本文仅作为投资路上的思考与记录。