2025年度策略展望：政策风动，牛市在途光大证券.pptx

历史上牛市是怎样形成的？历史来看，当期盈利改善接近于牛市的充分不必要条件，经济与盈利的好转固然是最常见的驱动市场上行的因素，

季度核心因素：政策预期与资金的赚钱效应。政策通常会是一轮市场行情的重要催化因素，而赚钱效应则是资金持续流入市场的基础。预计未

来1-2个季度，这两个因素将是市场的核心变量。预计经济政策将会跟随经济波动相机抉择，而金融政策可能会出现周期性的支持与宽松，以促进居民存款活化。伴随着市场的上行，个人投资者的赚钱效应出现了明显好转，居民资金也在积极入市，从以往经验来看，赚钱效应通常会持续。政策引导与赚钱效应之下，股市有望迎来多渠道资金流入。

年度核心因素：经济修复的斜率。经济与盈利修复情况仍然是年度层面的核心因素之一，当前政策已经开始逐步发力提振国内需求，预计2025

市场展望：牛市在途。预计2025年A股盈利增速将修复至10%以上，政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入将有望进一步提升市场估值，

风格与行业：盈利修复及高风险偏好双主线。从历史情况来看，无论市场上涨动力来自于盈利改善还是预期好转，盈利通常是行业选择的重要

风险提示：历史规律失效；政策落地进度不及预期；市场情绪显著回落；中美关系波动压制市场风险偏好；地缘。冲突加剧;

2024年年初以来，A股市场整体呈“W型”走势。年初以来，A股市场在微观流动性压力下出现一定幅度的调整，而后随着政策积极发力，微观

流动性压力缓解，A股市场震荡回升，但5月下旬开始，随着市场情绪回落，A股市场再度调整，9月以来，多项政策持续超预期，9月24日，“一行一局一会”推出一揽子金融政策，包括降准、降息、降存量房贷利率、降首付比例、创设两项用于支持资本市场稳定发展的工具等，9月政治局会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，要促进房地产市场止跌回稳。利好政策推动下，A股市场强势回升。

图1：2024年年初以来，A股市场呈“W型”走势;

1、历史上的牛市是怎样形成的？

2、政策预期与资金的赚钱效应

3、经济修复与财富效应

4、市场展望：牛市在途

5、风格与行业：盈利修复及高风险偏好双主线

6、风险分析;

牛市形成需要怎样的条件？2024年国庆节前后市场迅速上行，这也促使了投资者开始期待新一轮牛市的到来。不过，投资者对此也有一定的分

歧，其中，对于未来基本面的判断或许是当前存在显著分歧的方向之一。我们认为，在对2025年影响市场走势的关键因素作出判断之前，首先需要回答的问题是，牛市形成需要怎样的条件，当期基本面的显著改善是必要条件么？

从历史情况来看，当期基本面的显著改善似乎是牛市形成的充分不必要条件。通过对A股历史行情复盘，我们发现当基本面显著改善时，A股市

场通常会有显著回暖，例如2016-2017年市场的上行阶段，以及2020年

文不能提笔控萝莉，武不能骑马战人妻，入佛门则六根不净，入商道则狼性不足，想想还是做文字民工！