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核心观点
公司为建筑信息化行业领军企业。公司成立于2011年，立足于建筑行业、面向“数字建造”的对象和过程，提供从施工准备阶段至竣工验收阶段的应用化技术、产品及解决方案.目前公司产品可分为建筑信息化软件和智慧工地产品。公司近三年来收入增长速度较快，2020年营收达到3.80亿元，同比增长34.2%。毛利率方面，2017-2020年，公司主营业务毛利率分别为87.27%、87.14%、83.70%和81.85%；分产品来看，建筑信息化软件毛利率在95%以上，智慧工地产品毛利率则在70%左右。整体来说，公司毛利率处于行业平均水平。
募集资金加强技术与产品能力。公司正处于加速成长阶段，此次募集资金将用于AIoT技术在建筑施工领域的场景化应用研发项目、智慧工地整体解决方案研发项目、软件升级改造项目、营销服务平台建设项目、补充流动资金，不断提升公司技术、产品、市场竞争力。
盈利预测、估值。国内建筑信息化行业发展前景巨大，公司为行业领先企业。我们预计公司2021-2023年营业收入增速分别为34.7%、36.4%、38.0%，归母净利润增速分别为30.6%、37.7%、36.6%，预计EPS分别为2.35、3.24、4.42元。考虑公司行业领先地位，参考行业整体估值水平，我们给予公司2021年PE倍数50-60，对应合理市值区间为64-77亿，以发行后总股本计算，对应目标价区间为117.5-141元/股，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示。建筑行业信息化投入存在不确定性；行业竞争加剧；市场推广进程存在不确定性。
报告目录
报告正文
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公司概览
(一)公司深耕建筑信息化行业
(二)公司主要产品及具体用途
1、建筑信息化软件产品
公司的建筑信息化软件产品可进一步分为施工系列软件、造价系列软件。
1）施工系列产品
2）造价系列产品
2、智慧工地产品
（三）公司收入增长较快、毛利率处于行业平均水平
（四）华东地区为公司优势区域，全国布局正在推进
（五）公司研发投入逐年增加，研发成果丰富
（六）公司股权结构清晰
公司控股股东、实际控制人莫绪军直接持有公司1343.75万股股份，占公司发行前股份比例为32.96%，新股发行后其持股比例降至24.71%，股权结构清晰且较为稳定。
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行业状况及公司核心竞争力
(一)建筑行业精细化管理、政策等助力建筑信息化行业加速发展
建筑信息化在我国经历了4个发展阶段：
1)“甩图板”工程开启设计环节信息化；
2)算量计价软件推广带动项目成本管理的信息化；
3)电子招投标的推广从国家政策角度推动建筑行业信息化落地；
内部因素：
2）建筑产业集中度提升。全国特、一级资质施工企业新签工程承包合同额、房屋施工及竣工面积、产值等指标占全部施工企业比重不断上升，行业集中度提高，由于特、一级资质企业对建筑信息化产品需求较大，未来建筑信息化投入可期。
外部因素：
1）AI、物联网、大数据等技术不断在建筑行业中落地；
2）国家政策也不断加码建筑信息化，行业进入快速发展期。
（二）基础软件市场由外资企业主导，国内企业在应用软件等领域较有竞争力
建筑信息化软件领域，基础软件国外厂商较有优势，国内厂商发力应用软件等。我国建筑信息化起步较晚，基础软件主要依赖于国外厂商的基础软件研发环境，国内企业产品集中于应用软件、管理平台软件、智慧工地领域。
1）基础软件：主要被国外厂商垄断，如Autodesk的AutoCAD、Revit产品；
3）管理平台软件：通常呈现为项目级、企业级管理平台，国内厂商有广联达、品茗股份等。
（三）核心技术全自研提升公司产品竞争力
公司参与多项标准制定，彰显公司实力。公司参与制定了多项国家、行业、地方、团体标准，内容涵盖BIM、造价技术、智慧工地等领域，其中9项已经完成发布，具体情况如下：
（四）客户数量众多且集中度较低
（五）募集资金用于增加产品竞争力
本次募集资金投资项目均以公司现有核心技术为基础，围绕公司主营业务开展，通过加大研发投入，进一步提升公司的核心技术，通过对老产品的迭代升级和新产品的持续开发，在维持公司现有市场领先地位的基础上，不断开拓市场、提升产品竞争力。
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盈利预测与估值
(一)盈利预测
收入预测：公司核心产品为建筑信息化软件及智慧工地产品。国内建筑信息化领域具有巨大的发展前景，我们预计2021-2023年公司营收增速分别为34.7%、36.4%、38.0%；
毛利率预测：我们预计2021-2023年公司毛利率80.7%、79.0%、77.5%；
费用率预测：我们预计2021-2023年，公司销售费用占营业收入比例为28%、26%、25%；管理费用占营业收入比例为11%、10.5%、10%；研发费用占营业收入比例为20%、19%、18%。
综上，我们预计公司2021-2023年营业收入增速分别为34.7%、36.4%、38.0%，归母净利润增速分别为30.6%、37.7%、36.6%，预计EPS分别为2.35、3.24、4.42元。
(二)估值
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风险提示
建筑行业信息化投入存在不确定性；行业竞争加剧；市场推广进程存在不确定性。
财务附录
具体内容详见华创证券研究所3月28日发布的《品茗股份（688109）新股定价报告：建筑信息化领先企业，自主创新促进行业数字化转型》。
团队介绍
组长、首席分析师：王文龙
高级分析师：张璋
爱荷华州立大学硕士。2年芯片设计工作经验，5年计算机行业研究经验。曾任职于广发证券和浙商基金，2020年加入华创证券研究所。