联苗是把几个疫苗品种整合在一起，其最大的价值在给与接种者方便。联苗并不预防以前不能预防的病毒或疾病，一旦我们失去了联苗，病毒或疾病对我们的威胁并不会提升，因为我们还能通过分别接种普通的疫苗实现预防。除非联苗能把现在不存在的新疫苗联进来。所以个人观点是联苗的含金量是不够高的。
那么价指的是病毒的种类，价越高的疫苗，预防的病毒种类就越多。以HPV疫苗为例，2价、4价和9价。2价预防了最主要的16和18号病毒，他们引起HPV感染的概率是65%左右，而4价和9价的预防概率是80%和90%左右。也就是说多增加了2种/7种病毒的预防，对整体HPV的预防率提升是边际递减的。所以价苗其实是算一笔账。我用900元获得65%的HPV防御，还是3900元获得90%的HPV防御，这是一个风险收益比的问题。因此即使研发出了9价，但是2和4价依然有存在的意义，它给人们不同风险收益比的多种选择。
但是在联苗上，五联苗对四联苗就是很强的替代作用，比如百白破-HIB四联，对上百白破-HIB-IPV五联，多了一联，能获得的是IPV的防护，这是一个有还是没有的问题，而不是预防概率的问题。导致四联苗很容易被五联苗替代。所以有了四联苗就有动力要去研发五联苗，比较难形成一款疫苗长期销售。
简单总结一下，联苗的两个问题，一是产品的价值体现在使用方便，而不是预防新的病毒。二是产品必须不断更新，新产品对旧产品替代效果明显，产品生命周期不够长。
其次，好在康泰的四联苗暂时缺乏竞争，赛诺菲的五联苗一直受限于产能没有办法放量，对康泰四联苗的威胁有限。个人预计四联苗近几年的销量在500万支左右，18亿左右的收入。
2.乙肝疫苗
最后，现有的乙肝疫苗有几种技术路线，但是最终效果是差不多的。然后又分10毫克、20毫克、60毫克三种。60毫克乙肝疫苗是康泰独有，表面看起来优势很大。不过其使用条件是接种乙肝疫苗后无法产生乙肝抗体的人才使用。要么是之前接种的疫苗有问题，要么就是接种人有问题。从我国近三十年乙肝疫苗发展来看，主要是人的问题，所以60毫克疫苗虽然独家，但是市场空间非常小。
一类乙肝疫苗（10毫克）出生即接种，部分人可以因此终身携带乙肝抗体，绝大部分人会在数年后消失，康泰乙肝疫苗未来的增长点主要就是成人市场，来自两块：1.乙肝免疫计划是92年推行，2005年开始免费给新生儿接种，05年以前出生的人补种乙肝。2.乙肝抗体消失后重新接种，但是需要先做抗体水平检测，一般建议5年做一次。一类苗有非常多的竞争者，市场份额很难再增加，二类苗（20毫克）需要先检查乙肝抗体水平，这加大推广的难度，毕竟现在会去做乙肝抗体检查的人是少数。按康泰一类苗2500万，二类苗300万的产能规划情况也能看出公司还是以一类苗销售为主，总体来看营收最大值10-12亿左右。
3.23价肺炎疫苗
4.13价肺炎疫苗
5.人二倍体狂犬病疫苗
目前没有治疗狂犬病的办法，100%致死，所以狂犬病毒很难广泛传播，狂犬病在历史上从来只是零星散发。1885年欧洲就研发出狂犬病疫苗，现如今欧美发达国家和拉美等地的发展中国家通过多年持续对狗和猫进行大规模疫苗接种而消除了人狂犬病。狂犬病目前仅在亚洲和非洲的若干较落后的发展中国家仍造成严重危害。
只能说现在心理因素影响，让人们闻狗色变，可能稍微被狗舌头舔一下，就想打疫苗。券商对狂犬疫苗的前景看好给出的几点理由我认为站不住脚理由一：2018年长生生物事件引起狂犬病批签发减少，供求紧张，显得狂犬病市场景气度很高我的观点：2018年长生生物导致产能退出，供给减少，库存消耗严重，新冠疫情一是影响复工复产，二是影响狂犬病疫苗的批签发。实际原因并不支撑行业景气度长期向好，只是行业份额的再分配。从18年到22年康泰产品上市，该分配的市场份额也都分配差不多。理由二：监管趋向严格导致生产成本增加，疫苗中标价上涨我的观点：这是个利好，但是就是一次性的，而且已经发生完了，不具有持续性。理由三：宠物经济兴起，被狗咬概率增加，对狂犬病疫苗需求加大我的观点：宠物经济越发达，兽用疫苗越发达才对，防疫工作不要本末倒置。
所以康泰的狂犬病疫苗上市之后主要是三代苗对二代苗的部分取代，部分取代是因为三代苗价格是二代苗的五倍。同时产能比康华好，销售比康华好，能抢不少对手的市场份额。个人预计峰值应该能有十几亿的年收入。
三、总结
1.23价、13价暂时没有看出比同行的优势，这和沃森的产品线是重叠的。康泰有部分后发劣势，除非在销售上有什么特别强的表现。
2.乙肝疫苗这几年是停产后的恢复，有比较快的增速，但是很容易达到瓶颈，天花板不够高。
3.四联苗的最大价值在方便，而不在于解决了某种重要疾病的预防。该产品还需要不断研发升级，生命周期不够长。能赚到不少钱，但是不是不可或缺。
4.二倍体狂犬疫苗主要赚取代老疫苗的钱，如果国家对动物防疫做到位，狂犬病市场空间会不断萎缩，这个不确定风险一直是不能解决的。
所以这样看来，康泰未来的业绩有望，不过对我的吸引力不强。