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报告要点

宠物医药已成为国内宠物行业新风口

宠物药品主要包括驱虫药、疫苗、皮肤药、抗炎药等。宠物医药本身具备较强的消费韧性，在宠物经济的升级下，近年国内宠物医疗行业的增速已经超越宠物食品，成为了增长最快的细分品类。随着政策的加速推进，科前生物、瑞普生物等传统大型兽用动保企业纷纷入局，我们认为未来中国的宠物医药市场将在这一背景下迎来蓬勃发展，预计2023-2030年中国宠物医药市场规模CAGR将高达11.0%，市场规模由2023年376.6亿元提升至783.8亿元。

硕腾：高研发成果转化+针对性产品策略成就全球动保龙头

在全球宠物医药市场快速发展的背景下，硕腾实现了由经济动物向伴侣动物的业务重心转移，并依靠该业务成为全球动保龙头。硕腾的发展经历了起步（1950-1995年）,转型（1995-2012年）以及快速增长阶段（2012年至今）。依托前母公司辉瑞的人用药品业务，硕腾通过创新为主、收购为辅的方式，从抗感染、消炎及驱虫药入手构建出全面的产品矩阵。我们认为，硕腾伴侣动物业务的快速增长源于其较高研发成果转化及针对性的产品策略，后者有助于资源配置的优化。对高度竞争的品类（如驱虫），硕腾通过产品微迭代保证其竞争力；对于新兴品类（皮肤、抗炎药），硕腾更多通过颠覆性成分创新来占据市场主导地位。