宠物食品行业虽然起步晚，但增速明显高于发达国家，行业仍属蓝海。随着行业发展和集中度提升，部分企业将脱颖而出。近年来，自主品牌不断发展带动了企业盈利的持续增长，海外补库存的需求将进一步拉动营收的反弹。
薛宇/文
毛利率持续提升
乖宝宠物和中宠股份净利润增速均明显高于营业收入增速，主要是毛利率的快速提升。2024年上半年，乖宝宠物销售毛利率42.1%，同比增长7.84个百分点，销售净利率12.7%，同比提升2.71个百分点；中宠股份销售毛利率27.97%，同比增长2.96个百分点，销售净利率7.91%，同比提升0.58个百分点。
根据半年报，乖宝宠物毛利率提升的原因主要系产品结构升级、自主品牌占比提升叠加原材料价格低位所致。另外，从渠道来看，电商渠道收入快速增长极大程度拉动了自主品牌销售占比的提升，2024年上半年，乖宝宠物直销渠道（阿里系、抖音平台、京东、拼多多等第三方平台）实现收入8.66亿元，同比增长61.2%，占主营业务收入比重的35.9%，同比增长9.74个百分点，其中，主要销售平台阿里系及抖音平台的收入6.07亿元，同比增长50.71%，占主营业务收入比重的25.1%，同比增长5.54个百分点。
从毛利率来看，近几年主要宠物用品企业毛利率持续提升。2019-2021年，乖宝宠物毛利率分别为28.88%、29.35%、28.78%，2022-2023年提升至32.59%、36.84%，2024年上半年更是增至42.05%；中宠股份的毛利率也从2022年的19.79%增加至2023年的26.28%及2024年上半年的27.97%。
乖宝宠物成立于2006年，以海外宠物食品代工起家，在国内宠物食品快速发展的背景下，凭借多年服务国际客户所积累的研发、生产、质控等方面的优势，2013年起公司陆续推出“麦富迪”、“弗列加特”等自主品牌快速发展，目前已经形成海外代工和自有品牌结合的双轮驱动发展格局。
千亿蓝海市场
万联证券指出，随着宠物家庭渗透率和行业成熟度的持续提升，中国宠物行业市场规模仍有较大发展空间。《2022年中国宠物行业趋势洞察白皮书》显示，2021年美国、日本及欧洲宠物渗透率分别为70%、57%和46%，然而2022年中国宠物渗透率仅有20%，国内养宠渗透率相较于成熟市场有待提升。
随着行业发展，国内企业逐步从代工模式转向自主品牌模式。行业发展前期，国内宠物消费市场主要由跨国企业占据，国内企业普遍采取代工厂模式，只能赚取较低利润。进入高速发展期后，国内企业开始建立自主品牌，产品也从低端市场起步，逐步发展至中高端市场。
线上渠道是宠物消费第一大销售渠道，有利于自主品牌份额的提升。据Euromonitor数据，中国宠物食品市场电商渠道占比已由2013年的10.10%快速提升至2021年的61.2%，2021年宠物主对宠物主粮、零食、营养品、用品电商平台购买渠道的偏好分别为74.5%、73.1%、64.2%、80.4%。相比其他渠道，线上渠道流量大、增速高、购物便利、品类覆盖完整、进驻门槛低、直接面对终端市场，更加利于中小品牌的进入和崛起，企业可以更便捷地将产品辐射至更广阔的消费群体。
目前，中国宠物市场集中度仍然偏低，未来行业集中度将会进一步集中。据山西证券，借鉴宠物行业成熟市场发展历程，在宠物行业前期，玛氏、雀巢等国际食品巨头进入中国市场，话语权主要被这些国际巨头把持；行业快速发展时期，国产品牌不断推陈出新，宠物市场竞争也从单纯的价格竞争、渠道竞争演变为品牌竞争。随着行业逐步成熟，行业开始频繁并购整合，市场集中度再次向头部集中。