2023年3月17日，央行宣布于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）；此次降准大致投放5000-6000亿元的流动性。对于此时降准，我们理解可能有三个原因：一是传递要推动经济开好局的信号；二是为银行补充低成本长期的资金，稳定银行负债端；三是海外金融体系的脆弱性显性化，降准是提前应对。此次降准一个更显著的意义是它出现在经济与金融数据仍偏强的时点，传递了政策主动性较强的信号。后续货币、财政、产业政策的想象空间在一定程度上被重新打开。对债券而言，以同业存单为代表的短端利率受益最为明显；对长端利率而言，降准影响有限。对股票来说，降准的落地对短期稳增长政策预期会有一定程度修正，这有助于抬升市场风险偏好。
风险提示：宏观经济环境超预期；流动性环境超预期；信贷持续性超预期，货币政策基调发生变化；消费修复超预期；地产修复超预期，内需明显扩张，经济明显回升，导致货币政策超预期收敛。
选自报告：《广发宏观：如何理解超预期的降准》2023-3-18，作者：郭磊S0260516070002；钟林楠S0260520110001
宏观：美国：金融稳定性的博弈
近期美国中小银行暴雷事件对金融系统稳定性产生显著冲击，抬高了美联储未来加息路径的不确定性。短期看，美联储、FDIC以及财政部出台的支持政策（Systemicriskexception&BankTermFundingProgram）能暂时性缓解市场恐慌情绪，避免中小银行连续暴雷；但一个值得注意的线索是，储蓄从中小银行转移至大型银行的趋势可能仍会继续。一方面，FDIC对储蓄的保护只限于SVB以及SignatureBank；另一方面，BTFP的借贷需要基于特定抵押物，中小银行资产质量可能无法与之相匹配，最终导致储户对中小银行信心修复可能较慢，储蓄转移继续，将进一步影响到未来银行对实体部门的借贷标准。要打破这一逻辑，美联储确实有可能从稳定金融系统的角度出发，在3月议息会议中调整既有加息路径。
风险提示：美国经济因美联储快速收紧流动性而陷入深度衰退，导致美联储超预期降息或者提前结束缩表；俄乌局势升级，引发全球通胀再度升温。
选自报告：《广发宏观：美国：通胀数据与金融稳定性的博弈》2023-3-15，作者：郭磊S0260516070002
策略：“思变”三重奏，主线渐明朗
23年市场主线逐渐明朗：聚焦“思变”的Δ三重奏。美债反转：瑞信风波更像“惊弓之鸟”，美国银行系统流动性压力不小，美联储&欧央行利率路径都需审慎。演绎成美元流动性危机的概率不大，市场短期风险溢价冲击后有望呈现“有惊无险”。困境反转：高频数据显示复苏仍在轨道，且央行降准会对前期5%目标后的政策转淡预期形成修正。从最新的高g与高△g的估值比价来看，高景气g行业的估值整体仍然难言吸引；高弹性△g行业估值仍在相对低位，如商用车/生物制品/传媒/计算机/装修建材等，继续配置低估值△g。政策反转：央国企重估&数字经济将成为本轮宽信用再加杠杆的新抓手。23年配置聚焦“思变”的Δ三重奏。1.“政策反转”：“央国企重估”和“数字中国”有望成为稳增长“再加杠杆”新抓手（运营商/建筑/半导体/信创）；2.“困境反转”：优选低估值高Δg（消费建材/自动化设备/创新药/中药）；3.“美债反转”：港股“三支箭”：医疗保健（医疗服务/器械）、平台经济、地产竣工链（家电/家具）。
风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等。
选自报告：《“思变”三重奏，主线渐明朗——周末五分钟全知道（3月第3期）》2023-3-19，报告作者：戴康S0260517120004；郑恺S0260515090004
固收：降准明确货币宽松依然是主线
2023年3月17日，央行公告于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。我们从四个角度看待本次降准。一是本次降准与2022年两次降准存在一些形式上的差别，此次降准公告之前，国常会未提及降准，且本次降准公告未附答记者问。二是降准约释放5000多亿元。三是未来的降准空间，可能仍有50-100bp，但未必会在今年用完。四是降准能否触发LPR下调，概率不高。总体而言，降准有利于资金利率保持平稳，可以打消货币政策基调变化的担忧，对流动性具有风向标意义。
风险提示：国内货币政策出现超预期调整；流动性出现超预期变化。
选自报告：《广发固收：降准明确货币宽松依然是主线》2023-3-18，作者：刘郁S0260520010001；肖金川S0260520030002
金工：宽基中科创50引领
自上而下债务周期视角看，23年1月份宏观杠杆率增速预计为13.9%，Wind一致预期2023年一季度名义GDP增速4.4%，按照支出法拆解至月度，2023年1月份TTMGDP增速预计4.8%，分子端总债务预计11.5%，杠杆率增速同比上行至13.9%，增速环比上升2.1%，分项看居民与政府端杠杆率增速稳定，企业端杠杆率增速环比扩大3.6%，从历史周期看，杠杆率上行周期通常为20个月，预计下一轮高点将出现在2023年四季度，由于本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期将维持。
风险提示：量化模型成功率并非100%，市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
选自报告：《金融工程：宽基中科创50引领——A股量化择时研究报告》2023-3-19，作者：安宁宁S0260512020003；张钰东S0260522070006
非银：金融监管深化改革，政策前置促进复苏
证券：3月央行超额续作MLF并超预期降准，中央机构改革统一金融领域领导。3月15日，央行开展4810亿元MLF操作，净投放2810亿元连续第四个月加量续作，3月27日央行宣布降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，有望缓解持续上升的资金成本压力，政策前置更好支持经济复苏。3月16日，中央机构改革方案出炉，新设的中央金融委员会和中央金融工作委员会取代国务院金融稳定发展委员会，实质上扩大了顶层机构的职权，加强了党对金融领域的集中统一领导，更好地帮助金融高质量服务实体经济。3月17日，证监会就衍生品交易新规征求意见，以功能监管为导向，规范了衍生品市场。
风险提示：市场风险事件、行业政策变动与公司经营业绩不达预期等。
选自报告：《非银金融行业：金融监管深化改革，政策前置促进复苏》2023-3-19，作者：陈福S0260517050001；刘淇S0260520060001
银行：欧美银行危机的本质及其前景
欧美银行业危机的本质是2020-2021年欧美大规模财政及货币政策退出带来的资产价格重估从而导致的资产负债表问题，流动性问题只是资产负债表问题暴露的催化剂。后续展望而言，金融体系可能通过央行或政府出面解决流动性问题，但短期内三个趋势很难改变，中小银行的高风险资产问题暴露，欧美金融体系的缩表趋势，高通胀的长期结构性（脱钩、地缘政治）导致量宽的速度受到制约，欧美继续加息或者量宽使得需求拉动型通胀转化为货币贬值导致的输入性通胀，所以中期来看，欧美金融风险还在继续暴露的过程中。对于国内而言，海外风险的持续释放将使得国内货币当局保持相对宽裕的银行间流动性，并对银行间利率大幅上升保持警惕，超预期的降准也可能包含相应的考虑。
风险提示：疫情超预期传播；金融风险超预期。
选自报告：《银行行业：欧美银行危机的本质及其前景——银行投资观察20230319》2023-3-19，作者：倪军S0260518020004；屈俊S0260515030005；王先爽S0260520040002；李佳鸣S0260521080001；伍嘉慧S0260522070008
地产：推盘增长成交回升，二手房景气度较高位
物业观点：板块低位震荡，龙头民企有所反弹。本周恒生指数上升1.0%，物业板块下降0.5%，其中央国企龙头上升0.7%，民企龙头上升2.6%，物业板块整体动态PE9.2x，处于20年以来2%分位。
风险提示：基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。
选自报告：《房地产及物管行业23年第11周周报：推盘增长成交回升，二手房景气度较高位》2023-3-19，作者：郭镇S0260514080003；乐加栋S0260513090001；邢莘S0260520070009；谢淼S0260522070007；欧阳喆S0260522070002
风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。
计算机：左手基本面、右手产业趋势，龙头公司价值凸显
选自报告：《计算机行业：左手基本面、右手产业趋势，龙头公司价值凸显》2023-3-19，作者：刘雪峰S0260514030002
通信：海内外互联网巨头接连发布AI产品应用，产业化应用加速落地
风险提示：5G应用渗透不及预期的风险；IDC新建设项目落地不及预期的风险；5G技术运用带来的产品技术迭代的风险；上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险。
选自报告：《通信行业：海内外互联网巨头接连发布AI产品应用，产业化应用加速落地》2023-3-19，作者：李娜S0260523020002；王亮S0260519060001
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。
家电：家电社零小幅下滑，地产数据底部回升
1-2月家用电器与音像器材类零售额同比-1.9%。根据统计局数据，2023年1-2月社会消费品零售总额同比+3.5%（+5.3pct），家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比-1.9%（+11.2pct）（注：括号内数字为当月增速较上月增速环比变化值）。1-2月商品住宅销售面积同比-0.6%，竣工面积同比+9.7%。根据统计局数据，2023年1-2月商品住宅销售面积同比-0.6%（+30.9pct），新开工面积同比-8.7%（+34.9pct），竣工面积同比+9.7%（+15.4pct）。（注：括号内数字为当月增速较上月增速环比变化值）。
风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。
选自报告：《家用电器行业：家电社零小幅下滑，地产数据底部回升》2023-3-19，作者：曾婵S0260517050002
批零社服：AI提升商业运营效率，或推动产业链扁平化
选自报告：《批零社服行业：AI提升商业运营效率，或推动产业链扁平化》2023-3-19，作者：洪涛S0260514050005；嵇文欣S0260520050001
纺服&轻工：纺织服装与轻工行业数据周报
风险提示：宏观经济景气度下行风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。
选自报告：《纺织服饰与轻工行业：纺织服装与轻工行业数据周报3.13-3.19》2023-3-19，作者：糜韩杰S0260516020001；曹倩雯S0260520110002；左琴琴S0260521050001；张雨露S0260518110003
风险提示：新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。
电新：2月电车销量表现回暖，产业链去库趋势渐显
风险提示：新能源汽车产销量不及预期；技术升级进度不及预期；上游原材料价格波动。
选自报告：《新能源汽车行业：2月电车销量表现回暖，产业链去库趋势渐显》2023-3-17，作者：陈子坤S0260513080001；纪成炜S0260518060001
风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。
军工：龙头价值稳增，重视底部、估值相对较低、边际改善
风险提示：疫情发展超预期；装备列装及交付不及预期；政策调整等。
选自报告：《国防军工行业：龙头价值稳增，重视底部、估值相对较低、边际改善》2023-3-19，作者：孟祥杰S0260521040002；吴坤其S0260522120001；邱净博S0260522120005
煤炭：煤价高位小幅波动，1-2月工业需求稳健，煤炭供给环比回落
风险提示：下游需求增速低预期，政策压力下煤价超预期下跌等。
选自报告：《煤炭开采行业周报（2023年第11期）：煤价高位小幅波动，1-2月工业需求稳健，煤炭供给环比回落》2023-3-12，作者：沈涛S0260523030001；安鹏S0260512030008；宋炜S026051805000
建材：降准超预期，1-2月竣工好于销售好于新开工
降准超预期传递了政策主动性较强的信号，竣工好于销售好于新开工。央行宣布于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准一个更显著的意义是它出现在经济与金融数据仍偏强的时点，传递了政策主动性较强的信号。而且从经验来看，降准通常不会独立出现，一般会伴随着一揽子政策的出台。在本次降准通稿中，央行也同样指出“打好宏观政策组合拳”，后续货币、财政、产业政策的想象空间在一定程度上被重新打开。1-2月销售面积、新开工面积、竣工面积分别同比-3.6、-9.4%、+8.0%，符合我们的判断。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
选自报告：《建筑材料行业：降准超预期，1-2月竣工好于销售好于新开工》2023-3-19，作者：邹戈S0260512020001；谢璐S0260514080004；苗蒙S0260521120002；张乾S0260522080003
公用事业：风光大发、火电-2.3%，火储价值进一步被挖掘
风险提示：煤价大幅波动；来水不及预期；绿电装机增长不达预期。
选自报告：《公用事业行业深度跟踪：风光大发、火电-2.3%，火储价值进一步被挖掘》2023-3-19，作者：郭鹏S0260514030003；姜涛S0260521070002
金材：黄金牛市逐步兑现，基本金属预期继续改善
选自报告：《金属及金属新材料行业：黄金牛市逐步兑现，基本金属预期继续改善》2023-3-19，作者：宫帅S0260518070003；李莎S0260513080002
化工：地产带动钛白粉回暖，维生素B3价格底部反弹
选自报告：《基础化工行业：地产带动钛白粉回暖，维生素B3价格底部反弹》2023-3-19，作者：邓先河S0260521040006；吴鑫然S0260519070004