我国宠物食品出口明显改善。我国是全球宠物食品的主要出口国家之一。2023年12月，我国宠物食品出口金额1.13亿美元，同比增长19.50%，出口数量2.48万吨，同比增长21.25%，连续4个月同比高增，以海外代工为主的国内宠企业绩也逐步回升。海外需求拐点已至，龙头企业销售向好，今年有望迎业绩拐点。
宠物食品出口规模同比延续高增，出口拐点已至。
1)我国宠物食品出口明显改善。我国是全球宠物食品的主要出口国家之一。根据海关总署数据，2023年我国宠物食品出口金额为12.26亿美元，同比下降1.47%，出口量为26.6万吨，同比下降1.15%。2017年至2021年，我国宠物食品出口规模快速增长，其中2019年受中美贸易摩擦的影响，宠物食品出口规模增速明显下降。2022年9月至2023年8月，受海外客户压缩库存的影响，国内宠企出口订单下滑，宠物食品出口业务承压。2023年12月，我国宠物食品出口金额1.13亿美元，同比增长19.50%，出口数量2.48万吨，同比增长21.25%，连续4个月同比高增。出口颓势在2023年9月份开始得以扭转，以海外代工为主的国内宠企业绩也逐步回升。
2)根据海关总署，24年2月我国宠物食品出口量1.73万吨，同比+22.8%（实现连续6个月同比增长）；出口额5.66亿元，同比+28.4%；均价3.27万元/吨，同比+4.56%。分区域来看，2月美国、欧洲的非罐头类宠物食品出口金额分别同比+55.6%、+46.1%。2024年1-2月同比+37.9%/+28.4%，宠物食品出口2023年呈逐季恢复态势，预计1Q2024在基数效应下同比有较高增长。
3)内销方面，头部品牌2023年“双十一”、2024年“年货节”以及“三八节”均有不错表现，预计2024Q1上市公司品牌增速高于行业平均增速，持续看好头部公司在国内市场市占率的提升。
境外为主，北美地区贡献主要营收，海外资源丰富。公司主要收入源于境外市场，包括北美、欧洲等地区，其中北美地区贡献境外一半以上收入。2022年公司境外营收22.43亿元，同比增长7%，占总营收的69.07%，海外业务主要以OEM/ODM方式进行销售，少量自主品牌。公司积极扩大代工市场规模的同时，加强自主品牌在海外的推广力度。由于海外客户压缩库存的影响，2022年下半年开始海外业务增速放缓，目前海外客户去库存已结束，出口业务持续好转，境外子公司业务、出口业务订单量均较为充足。公司凭借优质的产品和良好的信誉，在全球积累了一批优质的品牌客户，通过与优质客户合作、在境外设厂等措施，公司建立了稳定的销售渠道，形成了覆盖全球的销售网络。
境外以代工为主，客户资源优质。公司境外主要客户为当地拥有品牌的宠物食品经销商。公司长期合作的客户包括品谱（美国）、Armitages（英国）、Fressnapf（德国）、欧雅玛（日本）等经销商和零售商。2022年前五大客户营收占比44.5%，头部企业集中度高，客户资源优质。公司股东日本伊藤为公司成立时的境外合资方，日本伊藤一直从公司采购宠物零食与宠物罐头，有利于公司开拓日本市场。
海外工厂布局加速，开创宠企发达国家建厂先河。为了应对国际市场的竞争和挑战，公司在海外积极建厂，海外产能遍及美国、加拿大、新西兰、柬埔寨。通过全球化的工厂布局，提升了公司抗风险的能力。公司美国工厂于2015年投产，位于美国南加州，生产宠物零食，是首家到发达国家投资建厂的中国宠企。为了应对美国宠物食品市场对于“本土”生产的宠物零食需求旺盛，2023年公司公告将于美国建设第二工厂，生产烘干类、风干类等宠物零食，投资额不超过6000万美元，项目建成达产后将实现12000吨年产能，有利于提振公司海外业务增量。
同时，为了应对国际贸易摩擦以及采购优质原材料，公司于2015年8月设立乖宝泰国并建设泰国工厂，在泰国设立研发分中心，截至2022年末泰国工厂已有产能9750吨/年，有592名员工，主要承接海外ODM/OEM业务生产宠物零食产品。2022年乖宝泰国实现净利润1956.52万元，已成为公司重要的生产和销售主体。
研究报告：
投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004），本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。