宠物行业可细分为五大板块。宠物行业主要包括宠物养殖交易，宠物食品，宠物用品，宠物医疗及宠物服务消费等五大板块。其中，宠物食品（如宠物干粮、宠物零食、宠物营养品等）市场规模占比为54.7%，宠物医疗市场规模占比为25.8%，两大类合计占比80.5%。
图一宠物行业不同消费品占比
从增速上看，2010-2020年，宠物行业规模从140亿元增长到2065亿元，十年CAGR达30.88%。其中细分子市场可以看出，医疗和用品两个领域增速最快。
1.2、行业逻辑
逻辑一：人口结构变化
老龄化加剧。老龄化是目前社会的一个基本共识，从数据上看，2010-2020年，中国65岁以上高龄人群从1.19亿人增加到1.91亿人，十年CAGR达4.85%。我国第一波婴儿潮（20世纪60年代）的人口即将大规模退休，成为老龄人口，将在未来数年快速增加老龄人口数量。高龄人群因陪伴需求导致宠物陪伴需求增多。
独居占比提高。2018年中国7700万成年人是独居状态，预计2021年上升到9200万。进一步，通过对日本数据的研究发现，其独居比例一直在持续增加，作为文化、经济结构相似的国家，我国在未来可能也会产生同样的趋势。
城镇化。中国城镇化发展为宠物行业发展提供了基础。据中国宠物行业白皮书，中国宠物主人在一线城市，二线城市，三线及以下城市比例分别为38%，42%及20%。养宠人群占比前三的城市分别为北京市、上海市、广州市，比例分别为13.10%，12.20%及8.30%，合计占比33.60%。以上数据反映出经济水平发达的城市养宠的需求度相对较高。
因此，我国宠物数量将会出现稳步增长。2020年，我国宠物数量为7.16只/百人，日本为14.6只/百人，未来仍将有一倍的增长规模。
逻辑二：观念转变
养宠观念改变进而提升人均单宠消费额度。据2020年中国宠物行业白皮书，57.10%宠物主人视宠物为孩子，28.40%的宠物主人视宠物为亲人，6.70%的宠物主人视宠物为朋友，总计92.2%的宠物主人给予宠物拟人化角色。
2017年，中国单宠人均消费为1532元每只。2020年，受疫情影响，单宠人均消费为2048元每只，较19年略有下降，这种情况下三年CAGR依然有10.15%，说明宠主的投入增加是一个必然趋势。
2011-2020年，日本宠物市场规模从102亿美元增长到118亿美元，九年CAGR达1.45%。但同期，猫狗数量从2154.2万只减少到1828.7万只，九年CAGR-1.80%；猫数量从960.6万只增长到979.8万只，九年CAGR达0.22%；狗数量从1193.6万只减少到848.9万只，九年CAGR为-3.72%。日本整体宠物数量呈减少趋势，宠物狗数量下降明显，宠物猫数量呈小幅增加。
日本宠物数量呈下降趋势，宠物市场规模的增长主要来自于人均单宠消费的增长。从日本宠物市场增速的模式下，我们可观察到随着宠物在宠物主人心中地位的提升，人均单宠消费会进一步提升，对中国宠物市场未来发展具有参考意义。
逻辑三：行业集中度低
中国宠物市场集中度较低，与较为成熟的美日市场相比仍有差距。2020年，美日中三国宠物食品CR5市占率分别为71.0%/61.0%/21.3%，宠物医疗CR5市占率分别为48.8%/44.8%/13.1%，宠物用品CR4市占率分别为16.5%/10.7%/1.6%。
从行业发展的一般规律来看，目前我国宠物产业还处于发展期，这个阶段的特点是产品差异化明显，竞争激烈，公司的核心战略就是争取最大市场份额，未来的行业集中度将会明显增强。因此，如果能选出未来的龙头，那么在集中度提升以及行业发展的过程中，将会获得巨大的收益。
逻辑四：国产化替代
表国内宠物食品市场市占率前10公司变化情况
表国内宠物食品市场市占率前10品牌变化情况
1.3小结
可以看出，行业总体空间不错，未来集中度有望提升，并且有明显的国产化替代，因此利好国内具备研发和销售能力的公司。
二、个股介绍
ROE方面，除了有造假倾向的依依以外（最新三季度的数据明显大幅下降），另两家制造业公司均不高，瑞普倒是还不错。
现金流方面，虽然都为正值，但是显然佩蒂偏低，而瑞普是比较高的。
成长性方面，中宠处于稳定增长，而瑞普出现加速增长态势。
行业地位方面，佩蒂最差，必须自己垫钱经营，而中宠最好。
竞争力方面：
图中国宠物食品市场格局表现
公司销售能力是弱项，三个国产品牌（疯狂小狗、伯纳天纯、麦富迪）从无到有，获取了较大的市场份额，而中宠的品牌顽皮份额增长较为缓慢。中宠75%左右的收入都来自海外的OEM/ODM产品（即代加工和贴牌生产），自主品牌销量相对较小，所以，公司的核心能力在于如何做好生产运营而非市场销售。虽然公司开始将重心放在国内，但是考虑到其销售能力尚未得到检验，其未来的收入空间也不应该过分乐观。
需求端数据数据存在一定的问题，目前国内宠物食品市场规模为1129亿，中宠市占率1.4%，即收入能达到1129*1.4%=15.8亿，但是2020年公司收入是22亿，其中国内收入为25%，即22*25%=5.5亿。占有率角度看，收入能达到15.8亿，但公司自己角度看，收入只有5.5亿，数据对不上，没法做测算。
从供给端看：
某宝上的数据显示，顽皮品牌的湿粮销售最多的型号，大约是92元/公斤，即9.2万/吨，干粮的几款价格不同，取销量最高的几款的平均值约20元/公斤，即2万/吨。这样国内3万吨的湿粮项目全部投产收入为27.6亿，未来6万吨干粮全部投产带来的收入为12亿。新西兰2万吨湿粮没有相应的价格数据，考虑到2020年6万吨总产量对应22亿收入，2万吨湿粮大致收入为7亿。在未来全部投产的情况下，未来收入约为68亿。国内销售的毛利高于国外，而目前预测的新增收入较多来自国内，取销售净利率为7%（2020年为6.78%），那么净利润为4.76亿。当然，开工率不可能100%，那么多的产量也很难卖出去，但是产量高了以后规模效应可以降低成本，因此保守点，对测算的净利润打七折，4.76*70%=3.33亿，由于行业空间还比较大，PE取25倍，市值为83.25亿左右。
图猫犬主粮价格
图猫犬湿粮价格
综上，公司目前具有一定的生产产能释放空间，但是未来是否真的能达到相应的市占率，并获取正常的毛利并不是很确定，所以必须保持一定安全空间。当前市值72亿，对应预测空间为15%，这样来看，吸引力不是很高，除非市值降到40亿，才有比较大的空间，所以，必须还要再等等。