宠物十年复合增长率分析

21年年报，中宠收入同比增长29%和净利润同比下降14%，其中Q4收入同比增长42%，高于预期15%；净利润同比下降38%，低于市场预期39%，第四季度的收入增长较第三季度的19%有所加快，主要是海外销售速度加快，也就是低利润率低估值的代工业务在提升。

21年第四季度的毛利率为19%，与第三季度相似，但低于2020年第四季度的22.4%，主要是由于人民币升值。四季度销售费用达到人民币8800万元，高于2-3季度50-6000万人民币，主要用于品牌和营销国产品牌。

22年1一季度收入增长42%，净利润增长10%，国内大约25%的增速，海外代工业务是进一步提速的。

1）中国有9200万只狗和9200万只猫，50%是在市区的，2020年17.6%/14.5的中国家庭拥有狗/猫，美国的比例为40%/35%。

2）一线城市中，每只狗平均每年的食物消耗量是18公斤远低于发达国家（60-80公斤），每只猫每年食物的消费量为16公斤，也低于发达国家（30公斤）。

3）中国每只宠物的每年平均消费为163美元，而美国为614美元欧洲305美元；每只宠物在一线城市的消费是全国的1.5倍平均的

目标客群年轻：36%/38%的80后和90后拥有的宠物；Z世代的猫粮在线渠道价值贡献和增长排名第一；34%的宠物业主是单身

线上渗透率高：中国的宠物食品市场在线渠道已占57%高于欧盟/日本/美国的12%-20%。市场分散化：中国前20家企业仅占宠物食品市场的36%但在线销售额的50+%。发达市场

更加集中（前5名占宠物食品市场的60%-70%）

逻辑1：未来10年宠物食品收入复合年增长率19%（2020-30年）来自于家庭渗透率、宠物支出、低线城市的升级，在猫粮（21%CAGR）和狗粮（17%）的推动下，宠物食品行业将在2020-30年继续以19%的10年复合年增长率增长中国仍处于宠物收养和普及的早期阶段：1）家庭宠物普及率为16%，而美国/欧盟为25-40%；2)中国每只宠物每年的消费为160美元，而美国/欧盟为600美元/300美元；3)即使以中国目前的收入水平，人均宠物食品总支出还不到私人消费的0.1%，而美国/日本为0.15-0.24%。

在未来5到10年，我们认为随着中国消费者越来越多地将狗/猫视为伴侣/家庭成员，并养成给它们喂宠物食品而不是剩饭剩菜的习惯，这一类别有很大的扩展空间。即使在考虑到19%的10年复合年增长率和市场预期到2030年与2020年相比增长6倍之后，占全球每只宠物消费的50%，中国仍有很长的路要走，反映出TAM的巨大增长潜力。宠物产品目前更多是一个小众品类（包括一次性垫、玩具等），只有宠物食品市场规模的1/4左右（占中国TAM总量的55%）。虽然处于早期渗透阶段，但我们预计宠物产品的整体增长将略快于宠物食品，预计大部分增长将来自高线城市以及宠物尿布、智能产品等更多样化产品的采用。

产品方面，我们发现95%的宠物主在购买宠物食品时更注重产品的营养价值、天然健康和产品功效（如肠胃调理）。尽管全球品牌拥有明显优势并引领产品创新，我们看到国内龙头企业也在提升产品内容，新产品注重新鲜度、营养价值和肉源（通过收购海外品牌或海外建厂）。

Q2或者22年全年来看，疫情的反复势必对消费行业进一步冲击，但是小哈在封锁期间也在思考，是不是用户会进一步的囤更多宠物粮？毕竟这些东西不是在保供清单内，很难买到，是不是接下来反而会更稳健？出口业务这块由于人民币汇率下降反而是进一步利好，但也要供应链能够跟上