24年上半年宠物食品企业营业收入增速稳健，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份和路斯股份24年上半年分别实现营业收入24.27、19.56、8.46和3.51亿元，同比分别增长17.48%、14.08%、71.64%和3.52%。其中佩蒂股份因为去年同期受海外市场去库存出口订单减少影响，基数较低，收入同比出现高增。
宠物食品企业利润端增速表现亮眼，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份和路斯股份24年上半年分别实现归母净利润3.08、1.42、0.98和0.35亿元，同比分别增长49.92%、48.11%、329.38%和-13.43%，除路斯股份外均实现了利润增速显著高于收入增速。路斯股份自有品牌营销费用增长和柬埔寨项目建设期亏损，影响了公司业绩表现。
宠物食品企业24年上半年盈利能力相比23年全年均有提升，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份和路斯股份24年上半年毛利率分别为42.05%、27.97%、26.35%和22.36%；净利率分别为12.74%、7.91%、11.65%和10.08%。盈利能力的增长主要得益于产品结构的升级、产能利用率提升和自由品牌建设的持续推进。
二、海外市场整体稳健，全球化产能布局持续推进
去库补库扰动结束，出口业务重回稳健增长。经历了22年下半年到23年年中的去库存，我国宠物食品出口在23年9月重回增长，并在24年维持了高速增长趋势。24年1-7月我国宠物食品出口数量18.85万吨，同比增长28.55%，出口金额8.36亿美元，同比增长20.77%。我们预计去库补库带来的影响已逐步消退，后市宠物食品对外出口将回归稳健增长。
为应对欧美进出口政策影响，提升抗风险能力和盈利能力，宠物食品企业做了两方面布局：
其二，从产品出海走向品牌出海，提升盈利能力。OEM/ODM起家的宠物食品企业已经逐渐从代工走向了自有品牌出海。乖宝在2021年下半年完成对“Waggin'Train”品牌收购后，品牌继续在境外进行销售。中宠自主品牌Wanpy顽皮、新西兰ZEAL真致、GREATJACK'S等销往全球68个国家和地区，其中ZEAL真致、GREATJACK'S在2023年6月进驻加拿大156家PetSmart门店，自主品牌北美销售取得新突破。佩蒂旗下自主品牌也在加拿大和欧洲等零售渠道销售。我们认为，自主品牌出海一方面能够提升企业海外业务的盈利能力，打开更大的市场空间；另一方面有利于自主品牌影响力的树立和提升。
三、新型主粮带动国内市场自有品牌发展
主粮收入快速增长，高端主粮带动品牌升级。各家宠物食品企业主粮产品收入在24年上半年维持快速增长，毛利率稳中有升，乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份和路斯股份24年上半年分别实现主粮收入11.98、4.21、0.82和0.42亿元，同比分别增长18.45%、83.96%、34.86%和40.70%,毛利率分别为44.70%、35.84%、22.23%和17.47%。主粮产品主要在国内市场售卖，主粮产品的量利齐升有效带动了各家企业国内市场收入和盈利能力的增长。
主粮品类选择呈现多元化趋势。近年来，宠物主对于主粮品类的需求由传统的膨化粮向新型主粮转移，对于品类的选择更加多元化。数据显示，2023年犬主人对于烘焙粮、冻干粮的偏好明显提升，猫主人对于冻干粮、烘焙粮和膨化粮偏好度均有上升。
聚焦主粮新品类，上市企业新品频出。为顺应主粮消费多元化需求，同时实现与海外品牌的差异化竞争和自有品牌的产品升级，国内企业聚焦新型主粮产品，通过推出烘焙粮、风干粮等产品抢占市场。24年上半年，乖宝旗下弗列加特推出小蓝盾肠道烘焙粮，在高端狗粮领域推出新品牌“汪臻醇”并推出鲜肉烘焙粮；中宠旗下Zeal品牌推出风干粮，领先品牌推出新口味烘焙粮及一系列湿粮产品；佩蒂旗下爵宴品牌推出风干粮产品，618销售亮眼；路斯则在喂养形式上做出创新，推出“摇一摇”系列，丰富了产品组合和互动体验。
投资建议
风险提示
进出口政策变动风险，海外市场订单不及预期，自主品牌拓展不及预期。
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本文由汇正财经的投资顾问：顾晨浩（登记编号：A0070620080002）进行编辑，仅供参考，请自主决策，风险自担。投资有风险，入市需谨慎!