各位老铁，大家好！我是钱研君，今天又在公众号“道达号”上发布最新的研究成果——道达研选。
德邦证券回顾日本宠物食品发展历程后发现，泡沫破灭后的经济下行阶段，日本宠物行业仍具较强韧性。从量价视角来看，不同时期助力行业增长的因素有所差异：前期（1992年至2005年）主要依托宠物数量的增长，后期（安倍经济学后）则受益于行业高端化的推进。
1992年至2005年，日本不婚与少子趋势明显，结婚率由1.0%下降至0.6%，出生率由1.9%下降至0.8%。受此影响，日本家庭规模小型化趋势显著，每户平均人数于2005年下降至2.7人。此外，日本老龄化趋势显著，65岁及以上人口占总人口比重持续提升，2005年高达20.6%。
德邦证券认为，在单身人士、无子家庭与老龄人口占比提升背景下，人们对情感陪伴需求逐步增长，进而催化宠物数量在经济下行期逆势增长。
近年来，日本宠物食品高端化趋势愈发显著。德邦证券认为，宠物“拟人化”与老龄化是高端化的主要推动力。
随着宠物平均寿命提升，针对老年宠物的高附加值产品不断推出。根据日经宠物食品及用品研究报告，随着宠物人口的老龄化，各厂商逐步推出了“13岁以上”“15岁以上”等针对老年宠物的高附加值产品。
据德邦证券统计，2023年我国（犬猫）宠物食品市场规模约1461亿元，2012年至2023年期间复合增速达22.5%，“它经济”蓬勃发展。
展望未来，德邦证券认为，中国人口结构变化与此前的日本相似，对标海外宠物家庭渗透率与宠物食品渗透率低，宠物食品支出提升空间大，未来中国宠物食品行业有望迎来量价齐升。
先来看“量”，德邦证券认为，宠物数量增长与宠物食品渗透率提升，将共同驱动宠物食品需求量增长。
近年来，中国宠物家庭渗透率持续提升，由2019年的13%提升至2023年的22%。但对标海外，中国宠物渗透率仍存在较大提升空间。德邦证券认为，在人口结构变化的影响下，情感陪伴需求将助力宠物数量增长，未来中国宠物家庭渗透率有望持续提升。
再来看“价”，德邦证券认为，宠物“拟人化”背景下，精细化饲养将带动宠物食品价格持续上升。
据《2022德勤中国宠物食品行业白皮书》，2017至2021年，中国单只宠物食品支出持续快速增长，期间复合增速约15%。但相较于韩国、日本与美国等发达经济体，仍有较大提升空间。
根据《2022中国宠物医疗行业白皮书》，当被问及宠物在家庭中的角色时，将宠物视为家人、孩子、朋友的宠主占比依次为44%、32%、10%。对标日本宠物食品行业发展经历，德邦证券认为，宠物主人消费意愿增强背景下，宠物食品价格仍具增长空间。
风险提示：1、宏观环境波动；2、原材料价格大幅上涨；3、食品安全问题等。
好了，今天就和各位老铁聊到这里，祝大家周末愉快！
本期道达研选的参考研报如下：
德邦证券-宠物行业深度报告系列（一）：以日本“失去的三十年”为鉴，看中国宠物食品行业增长潜能
（钱研君）
本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担。