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2021.07.13
题外话：怀念很多年之前的高考。
ElancoAnimalHealthIncorporated
正文：
一家刚上市的全球第四大动物保健公司
Elanco成立于1954年，是制药巨头礼来（Lily）的一部分。2018年9月24日，独立分拆完成IPO（NASDAQ:ELAN），截止报告日期，礼来占股80.2%。它是一家集研发、制造、销售于一体，总部位于美国印第安纳州格林菲尔德，全球第四大的动物保健公司，2018年营收31亿美金，净利润8650万美金。据Vetnosis数据，Elanco在药物饲料添加剂领域全球排名第一、家禽产品全球排名第二，牛产品全球排名第三。此外，它还是全球拥有最广泛宠物驱虫药组合的公司之一。拥有品牌超125个，产品销往90多个国家，在全球50个国家拥有3000个专利，超9000商标，员工数达5780名。
动保行业拥有众多利好
Elanco认为食品动物产品行业，有以下趋势：
1、全球1/3的人口有改善营养的需求；
2、全球对蛋白质需求增加，特别是家禽和水产养殖类产品；
3、自然资源的制约。如可耕地的稀缺、淡水资源的缺乏，要求更高效的粮食生产；
4、改善食品动物疾病和死亡带来的经济损失的需求；
6、人口增长、生活水平提高，尤其是新兴市场，包括城市化的不断提高。
宠物行业方面趋势包括：全球宠主增加；宠物寿命增加；逐渐成为家庭成员，为宠物消费意愿增加。
宏观经济对行业的影响不大
对食品动物生产者来讲，Elanco产品的成本与其他成本（例如饲料）比较，占很小部分，而公司的产品往往可提高经济回报，所以影响不大。同样，当经济下滑，宠主减少在宠物身上花费之前，通常更倾向于减少其他花费，比如娱乐、服装和家庭用品等。
按事业部来组织内部构架
按产品分为四个部门：1）伴侣动物疾病预防（CADiseasePrevention）、2）伴侣动物治疗（CATherapeutics）、3）食品动物未来蛋白&健康（FAFutureProtein&Health）、4）食品动物反刍类&猪（FARuminants&Swine）。
1）CADP：宠物驱虫药加疫苗，按收入计算，是美国市场领导者。
2）CAT：宠物疼痛和骨关节炎方面，拥有多种产品线。在美国，宠物骨关节炎药Galliprant是增长最快的产品之一，此外，还拥有治疗耳感染、心血管和皮肤等疾病的产品。
3）FAFPH：禽类和水产产品，主要包括疫苗、营养酶类、动物专用抗生素。
4）FARS：包括牛、绵羊、山羊和猪产品。
2018年Elanco收入构成（按产品）
收入构成：
1）按食品动物和宠物分：食品动物产品约占收入61%，伴侣动物收入占比35%。
2）按产品分：反刍和猪产品占38%，最高，宠物预防占比26%，食品动物禽类和水产23%，宠物治疗占9%。
3）按地域分为四部分：北美（NA）；欧洲、中东和非洲（EMEA）；拉丁美洲（LATAM）；亚太（APAC）。北美占比最高，达到51%。其次为EMEA，占23%，亚太占16%，拉美10%。
图：Elanco收入构成（按地区）
亮点：
在2015年-2018年，Elanco共发布11款新产品，这些产品在2017年录得1.438亿美金收入，2018年已达2.742亿美金。
Rumensin，是公司最畅销的产品，贡献了2018年收入的11%。Top5产品包括：Rumensin,Trifexis、Maxiban、Denagard和InterceptorPlus，合计贡献了营收的31%，Top10产品合计贡献42%。
2012年，收购ChemGen和Hemicell两个品牌。
2016年与AgroBiosciences签订协议，商业化一款益生菌产品Correlink。
2016年，成立营养健康部门，专注功能性营养产品，包括酶、益生菌、益生元，提高肠道健康并增加饲料利用率。
2018年初，宣布与AbEDiscovery的一项全球独家合作，旨在通过抗体减少、控制球虫病。
公司四大类产品梳理：
2018年Elanco宠物预防类目产品及简介
2018年Elanco宠物治疗类目产品及简介
2018年Elanco食品动物反刍&猪类目产品及简介
客户：
公司主要通过第三方分销商销售产品。最大的客户是AmerisourceBergenCorp.的子公司，这是一家第三方兽医分销商，其占2018年营收的12%，第二大客户占7%。同期无占比超收入5%的客户。
研发：
拥有690人研发团队，2018年研发费用2.466亿美金。在六大领域进行研发，宠物方面专注于治疗、疫苗和驱虫；食品动物方面，专注于制药、疫苗和营养健康。
市场快速变化与行业竞争加剧：
首先，Elanco面临来自以下三类公司的竞争：
1、动物健康医药和疫苗公司：硕腾；勃林格殷格翰Vetmedica公司（BIGmbH动保部门）；Merck动保（默克动保部门）；拜耳动保（BayerAG动保部门）。
2、仿制药制造商、营养健康产品生产商：DSM、DaniscoAnimalNutrition（DowDuPont子公司动保部门）
3、动保领域初创公司。
其次，近年来抗生素市场变化对公司造成严重冲击。2015-2018年，来自共用抗生素的收入以6%的年复合增长率下降。另一方面，同期，公司动物专用抗生素收入以5%的年复合增长率增长，抵消了部门不利因素。
最后，制药行业共有的仿制药和创新产品竞争：动保行业，不像人药领域竞争那么激烈，专利到期后继续靠品牌忠诚度可保持营收，比如，2018年公司72%的销售无专利保护。公司最大单品Rumensin（monensin），10多年来一直受到美国以外仿制药公司竞争，但2015-2018年，该产品在美国以外的收入仍以5%的速度增长。但仿制药竞争也确实会影响业绩。2013年Q3，一家大型动保公司获得了仿制药莱克多巴胺（ractopamine）的批准，公司原研产品Optaflexx，2015-2018年份额快速下降。
除仿制药，另一方面的竞争来自创新。公司2015-2017年间，缺乏有竞争力的宠物复方驱虫药口服产品，导致2017年美国宠物驱虫药产品收入下滑15%。但2018年2月推出新品Credelio后，收入已开始回升。
提升运营效率增强竞争力：
与Elanco合作的CMO工厂约100个。在效率提升方面，公司将工厂员工人数从3500人减少至2300人，并削减2800个SKU，保留4500个SKU。目前，约40%员工直接面向客户。
近三年按产品分类收入及增长情况
可以看到，CA预防2018年收入有大幅度提升，对整体业绩提升发挥重要作用。
全球范围内，价格、汇率和销量变化对各个产品分类的影响
通过上图可以看到，宠物预防类、禽类鱼类产品量价齐升，宠物治疗产品价格提升是业绩提升的最重要因素。总体来讲，2018年营收同比增长6%，价格因素占3%，销量因素占3%。
具体来说，CADP部门22%的增长，是由于Credelio和InterceptorPlus销售增加，以及Trifexis、Capstar、Comfortis价格上升驱动，部分被Trifexis和Comfortis销量下降抵消。
FAFPG部分，营收增加10%，Imvixa上新和禽专用抗生素和疫苗的增长发挥了作用。
近年来Elanco并购事件
2014年并购Lohmann动保，2015年并购Novartis动保，2016年完成了AratanaTherapeutics,Inc.旗下Galliprant的部分权利的买断，2017年并购BIVetmedica美国疫苗产品。
8.821亿美金现金收购BIVIVP
2017年1月3日，8.821亿美金现金收购了BIVIVP。包括其生产和研发地点，美国疫苗产品组合包括用于治疗波氏杆菌、莱姆病、狂犬病、细小病毒。
收购BIVIVP市场估值
收购Galliprant部分权利
2016年4月22日，从Aratana收了一项针对Galliprant的权利，这是一款针对犬骨关节炎疼痛的产品，价值8860万美金，包括4500万美金预付款和有条件的4360万美金。
收购Galliprant权利的市场价值
附录1：
2015-2018年上市11款新品：
CADP部门：Credelio和InterceptorPlus；
CAT部门：Galliprant和Osurnia；
FAFPH部门：Inteprity、Imvixa、Clynav和Correlink；
FARS部门：Imrestor、Kavault和Prevacent
附录2：
中国监管部门：
农业农村部是负责药品、生物制品、消毒剂、药用饲料添加剂、杀虫剂和动物饲料/饲料添加剂的监管机构。具体包括三个部门：
中监所（中国兽医药品监察所）：负责评估药品、生物制品、消毒剂、药用饲料添加剂新申请、续期、变更、生厂厂家、质量方法、组织残留方法。
全国饲料工作办公室：负责饲料和饲料添加剂的注册和更新。
农药局：负责杀虫剂产品的注册和更新。
附录3：
现金流量表和利润表
Elanco2016-2018年现金流量表
Elanco2014-2018年利润表
更多内容：
关于PetHealthcare：
1、宠物医疗设备、服务（设备、医疗供应商、医疗服务提供商，医院、私人兽医服务者、上门医疗服务）；