（1）逻辑：①通过对1995年以来美国四轮降息周期前后的详细复盘，我们发现经济“着陆”的方式各有不同，但可以进一步划分为三种类型的交易——宽松交易、衰退交易、复苏交易。②宽松交易即美联储基调转向或连续降息，其力度足以对冲风险；衰退交易即风险事件冲击、经济数据失速下行、政策宽松力度不够；复苏交易即经济数据局部回暖，降息预期回摆。③关于三种交易的几条重要规律：一是复苏交易出现在软着陆的年份（1995、2019和2024）、二是硬着陆的年份（2001、2007）往往是衰退和宽松交易的轮动、三是软着陆的年份也会有衰退交易（2019和2024）。④三种交易下的大类资产特征：美股在宽松和复苏交易中大概率上涨，纳指弹性更大；商品黄金上涨的概率最优，铜在宽松交易、原油在复苏交易中表现更好；美债在衰退交易中表现一枝独秀，复苏交易中表现最差；美元在复苏交易中均走强，宽松和衰退交易未必走弱。⑤7-8月先后经历了衰退交易和复苏交易的快速轮动，JacksonHole会议之后下一步指向的是宽松交易，对应大类资产表现来看，美股最为受益，其次是美债，首次降息前后美债暂不考虑兑现，商品中铜的布局机会来临，美元整体偏弱。
风险提示：研究方法（历史回溯法）的局限性，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，海外流动性宽松不及预期，早期历史数据存在个别缺失值等。
【传媒·泡泡玛特】
联系人：方博云
（2）业绩和估值：公司作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头基于全产业链与平台优势，多维度运营IP并变现。且产品品类扩张逻辑持续验证，出海2.0开启乘数效应。我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入101.98/130.93/154.80亿元，归母净利润20.59/26.59/31.83亿元，经调整净利润为22.87/29.42/35.15亿元对应经调整PE为25/19/18X，维持“买入”评级。
风险提示：供应链供货及质量控制、经营管理、人力/租金/营销成本增加、市场竞争加剧、人员流失、IP续约不及预期、单一IP依赖、估值中枢下移、诉讼、海外扩张不及预期、存货减值等风险。
【计算机·海光信息】
联系人：刘熹
（2）业绩和估值：我们预计2024-2026年营业收入分别为83.09/111.98/149.56亿元，归母净利润分别为17.35/23.39/31.46亿元，EPS分别为0.75/1.01/1.35元/股，当前股价对应2024-2026年PS分别为21.50/15.95/11.94X，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，国际局势风险，市场竞争风险，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期等。
【海外消费·创科实业】
联系人：马川琪
（2）业绩和估值：预计公司2024-2026年收入为146.2、160.7及176.7亿美元，同比+6.5%、9.9%、10.0%；归母净利润为11.4、13.3、15.3亿美元，同比+16.7%、16.9%、14.6%。对应8月28日股价，PE为22/18/16。
风险提示：技术升级不及预期风险；产品市场反响不及预期风险；新品类开拓不及预期风险；经济下行需求复苏不足风险；市场竞争加剧，竞争格局恶化风险；其他风险等。
【农业·乖宝宠物】
联系人：程一胜
（2）业绩和估值：公司作为宠物食品板块龙头，2024年上半年业绩同比增长显著，因此我们调整2024-2026公司营收为56.19/72.85/94.12亿元，归母净利润为5.53/7.06/8.76亿元，对应PE分别36/28/23倍，未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业，2024年宠物板块盈利有望维持高增速，维持“买入”评级。
风险提示：品牌信誉风险；国内市场开拓不及预期的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩不达预期的风险等。
【食饮·安琪酵母】
联系人：刘洁铭
（2）业绩和估值：预计公司2024-2026年，营业收入分别为156/179/202亿元，分别同比+15%/15%/13%；归母净利润分别为13.80/15.75/17.78亿元，分别同比+9%/14%/13%，对应EPS为1.59/1.81/2.05元，对于PE为20/17/15倍。
风险提示：行业需求疲软；原材料价格上涨过快；产能投放不及预期；海外市场政治动荡；汇率波动等。
【化工·万华化学】
联系人：李永磊
（1）逻辑：聚氨酯优势加强，新材料接力成长。1）聚氨酯：海外不可抗力频发，公司低成本持续扩张。2024年4月底，万华福建40万吨MDI技改完成，主装置投资约2.2亿元。截至24年上半年，公司MDI、TDI、聚醚多元醇产能分别为350、95、111万吨，未来新增项目完全扩产后，MDI、TDI、聚醚多元醇产能将分别达530、142、246万吨。海外装置故障频出，高成本竞争力弱，未来有望逐步退出：巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏等海外MDI装置今年以来均发生过不可抗力；海外尤其是欧洲地区MDI装置低负荷运行。2）石化：盈利见底回升，乙烯项目原材料有望优化。截至8月18日，万华化学Q2石化板块价差指数为68.97，处于周期底部。乙烯二期预计24H2投产，原材料多元化有望带来成本下降。3）新材料：研发创新驱动成长，新品进展顺利。近3年，公司每年研发费用在30-40亿，高额研发支出驱动成长。已有新材料产品PMMA、PC等产品盈利修复；新品建设上，20万吨POE、4.8万吨柠檬醛分别于24年3月/8月投产。
（2）业绩和估值：预计公司2024-2026年归母净利润分别为190、253、314亿元，对应PE分别12、9、7倍，考虑公司未来呈高成长性，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、终端需求低于预期、行业竞争加剧风险、项目建设不及预期风险、人才供应风险。
【汽车·星宇股份】
联系人：戴畅
（2）业绩和估值：公司将进入新成长周期，预计公司24-26年归母净利润15.2、19.2、24.1亿元，给予25-30倍PE，还有44-72%的市值空间，维持“买入”评级！
风险提示：下游客户销量不及预期的风险；毛利率下滑风险；技术研发和产品开发不及预期的风险；经营管理风险；客户集中度风险。
【电新·阳光电源】
联系人：李航
（2）业绩和估值：我们预计2024-2026年公司有望实现营业收入881/1072/1289亿元，同比增速分别为+22%、+22%、+20%；归母净利润为115/130/145亿元，同比增速分别为+22%、+14%、+12%，截至2024/8/29，对应PE分别为13.69X、12.09X、10.81X。
风险提示：光伏逆变器及储能系统行业竞争加剧风险；芯片等持续短缺导致公司出货不及预期风险；海外市场进展不及预期风险；原材料价格波动风险；国际宏观波动风险；国际贸易政策变化风险等。
【环保·光大环境】
联系人：王宁
（1）逻辑：1）固废&水务龙头，生活垃圾处理能力全国第一。行业从建设期转向运营期，新增项目规模下降带动资本开支收缩（24年预期55-60亿），叠加应收账款回款加速（24Q1收回15.34亿），预计自由现金流年内转正（+25亿），未来三年剪刀差将逐步扩大。2）在手垃圾焚烧项目超94%已投运，其中90%为2022年前投运，享受0.65元/度的上网电价，项目IRR>10%，资产质量优。3）高股息：目前股息率约6%，为环保板块最高；历史股利支付率约30%，未来有望逐步提升。
（2）业绩和估值：目前PE仅5X，远低于国内对标公司洪城环境（12.1X）、三峰环境（11.9X）等。
风险提示：运营收入提升进度不及预期；毛利率下滑风险；应收账款回收进度不及预期；分红率下滑风险；建造收入下滑幅度超过预期风险。
【中小盘·纳睿雷达】
联系人：罗琨
（2）业绩和估值：预计2024-2026年公司营业收入为5.84/9.90/13.88亿元，同比增速分别为175%/70%/40%，归母净利润分别为2.40/4.46/6.67亿元，同比增速分别为279%/86%/49%。对应2024-2026年PE分别为38/21/14倍。维持“买入”评级。
风险提示：产品被验收及公司收入确认节奏不及预期；应收款项回款节奏不及预期；中标后到签订合同、确认收入存在不确定性。
详情依次请见如下报告：
2024-08-26如何交易美联储降息—美国降息系列专题1
2024-08-26业绩超预期，海外收入高增，多品类突破——泡泡玛特（9992.HK）2024H1业绩点评
2024-08-19Q2业绩持续增长，高研发投入彰显成长信心——海光信息（688041）2024年半年报点评
2024-08-08上半年业绩稳健，看好降息后受益——创科实业（00669）2024年中报业绩点评
2024-08-29盈利水平提升，龙头优势突出——乖宝宠物（301498）2024年中报点评报告
2024-08-09国内需求回暖，Q2毛利率改善——安琪酵母（600298）2024年中报点评
2024-08-20万华化学（600309）深度报告：聚氨酯优势加强，新材料接力成长——系列深度之五
2024-08-162024Q2营收利润同环比高增，盈利能力优化向上——星宇股份（601799）2024年中报业绩点评
2024-08-28光储龙头强韧性，2024H1储能毛利率同比高增——阳光电源（300274）2024年半年报点评
2024-08-30运营收入占比提升，应收账款加速回流——光大环境（00257）点评报告（港股美股）
2024-07-07订单饱满静待交付&研发拓新储备空管/防务，看好气象/水利项目建设提速——纳睿雷达（688522）2024年中报业绩点评