本文为清华－康奈尔双学位金融MBA2023级《公司金融II》课程报告，作者是：陈怀博。授课教授：田轩。田轩现任清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授，是第十四届全国人大代表、教育部“长江学者”特聘教授（2016）、国家杰出青年基金获得者。
摘要
关键词：CVC投资、食品饮料行业、产业投资
引言
一、CVC在食品饮料行业中的现状
食品饮料行业正经历快速变化，面对消费者需求多样化和健康意识提升的挑战，
CVC成为该行业创新的关键驱动力。食品饮料公司通过CVC投资于健康食品、新型包装技术、智能供应链管理等上下游领域的企业，以应对市场的快速变化。
二、CVC对食品饮料行业的影响及案例分析
CVC对食品饮料行业的影响是全方位的。首先，CVC为初创企业提供了必要的资金，帮助他们克服市场进入的初期障碍。其次，CVC带来的不仅是资金，更重要的是行业经验、市场渠道和品牌影响力，这些对初创企业的成长至关重要。
CVC还促进了企业间的合作和战略联盟，加速了整个行业的创新步伐。以下将有国际和国内的CVC投资案例分析：
CVC（企业风险投资）在大型产业集团中扮演着重要角色，它不仅帮助这些集团寻找第二增长曲线，而且通过其完善的生态体系支持初创企业的发展。CVC能够将优秀的创业团队引入到大企业中，将企业家精神融入到大企业家文化中，甚至对大企业的文化产生一定的冲击和改变。对于初创企业来说，若能并入大型集团，其退出的确定性也会增加。大型集团的各种资源，如客户、网络、研发和管理体系等，都能为初创企业提供强大的支持。
JAB的发展历程颇具启示意义。十年前，公司通过私有化合并了Peet'sCoffee和DEMB两家大型咖啡企业，随后又整合了亿滋咖啡，形成了JDE。这些并购不仅增强了Peet'sCoffee的管理实力和各企业的全球供应链能力，还奠定了JAB坚实的供应链基础，市场份额一度达到16.3%，逼近雀巢的22.7%。随后，JAB进一步收购了GreenMountainCoffee，成为美国最大的胶囊咖啡和咖啡机市场的领导者，全球市场份额也因此提升至20%。
JAB后续又斥资约180亿美元收购了胡椒博士，并通过碳酸饮料的分销网络进军速溶咖啡市场。在亚洲，公司收购了与雀巢规模相当的SuperGroup，进一步扩大了其在东南亚的市场布局。这些举措充分展示了CVC如何帮助企业奠定其在咖啡行业的领导地位。
目前，全球领先的食品和饮料公司纷纷设立了强大的CVC机构，以支持其战略发展。在CVC的推动下，自2010年以来，食品科技领域吸引了大量的产业资本，总融资额达到了650亿欧元，并在2019年和2020年达到了峰值。这一趋势显著证明了CVC在产业资本引入方面的积极作用。
国内cvc案例：
餐饮行业的CVC（CorporateVentureCapital，企业风险投资）正变得越来越流行，餐饮品牌转型成为投资方的现象并不新鲜。其中，绝味食品是最活跃、投资最为激进的例子。作为一家已上市的公司，绝味食品利用其旗下的投资平台——深圳网聚投资有限公司，不断在餐饮和美食生态领域进行投资。此外，它还作为多个基金的限制合伙人（LP），投资了包括和府捞面、千味央厨以及幺麻子等知名品牌。
自2017年上市以来，绝味食品（股票代码：603517.SH）积极扩展门店网络，并在短短两年内使门店数量突破万家。与此同时，公司也开始了一系列的外部投资，构建了一个涉及特色食品、餐饮和食品产业链的广泛消费生态圈。
在回应交易所的年报问询函中，绝味食品详述了其股权投资的细节。截至2022年底，公司总计对外投资约27亿元，其中18.47亿元用于持有12家企业的20%以上股权，并通过多家基金间接投资了58家企业。此外，公司还以8.6亿元资金成为17家企业的小股东。
2013年，绝味食品通过股权受让，以1.68亿元的价格获得了内蒙古塞飞亚28%的股权。经过多次股权转让和增资，目前绝味食品直接持有塞飞亚24.17%的股权，成为其第三大股东。塞飞亚主要从事鸭产业一体化业务，是绝味食品的前五大供应商之一。
为降低冷链物流成本，提高运营效率，网聚资本于2017年投资900万元，成为江西阿南物流的第二大股东。除了对主业产业链的投资，绝味食品还将资金投向了卤味和餐饮等类似企业。2019年，网聚资本与阿满食品合作，在南京成立了满贯食品，专注于餐桌卤味的生产和销售，累计投资7750万元，持有合资公司43.06%的股权。
绝味食品还对廖记棒棒鸡等餐桌卤味品牌进行了投资，这是其单笔投资最大的品牌。2020年，通过与草根知本等合作，设立了金箍棒私募股权投资基金，管理规模达6.81亿元，全部资金用于投资廖记棒棒鸡。
此外，绝味食品还投资了多个知名餐饮连锁品牌，包括蛙来哒、和府捞面、盛香亭、派乐汉堡、卤江南、书亦烧仙草、幸福喜饼等。这些投资不仅拓展了绝味食品的业务范围，也为其带来了新的增长机会。
这种现象不仅限于绝味食品。九毛九集团，一家曾在2014年接受IDG资本投资的集团，除了培育自身品牌外，也投资了多个初创餐饮品牌，如遇见小面、狮头牌卤味研究所、疆二代大盘鸡和不害怕牛腩等。2020年，西贝莜面村在尝试副品牌创业未果后，转而开始进行对外投资，包括对深圳快餐品牌“小女当家”的投资。这些战略投资案例的出现表明，餐饮企业早已认识到并正在积极积累自己的资本力量，构建自己的投资版图，以此为自身的竞争优势建立护城河。
在2021年，茶饮巨头喜茶表现得尤为活跃：7月，喜茶宣布投资连锁咖啡品牌Seesaw；9月，又投资了植物基品牌野生植物YePlant；10月，又对茶饮品牌「和気桃桃」进行了投资。最近，喜茶还与BAI资本、番茄资本合作，投资了预调酒饮品牌——WAT鸡尾酒。
另一茶饮品牌茶颜悦色在今年7月底也对长沙本土鲜果茶品牌「果呀呀」进行了股权投资。类似地，茶饮行业的另一巨头蜜雪冰城在9月成立了雪王投资有限责任公司，并在10月进行了首笔投资，入股广东汇茶餐饮管理有限公司。
CVC投资为大型产业集团提供了探索新增长机遇的途径。通过建立一个完整的生态系统，CVC有助于扶持新兴企业的发展，并将杰出的创业团队引入到企业内部，为大型企业带来创新的企业家文化。此外，这种文化渗透可能会对大型企业的传统文化产生显著影响。对于新兴企业而言，成为大型集团的一部分，不仅提升了其未来退出的可靠性，还带来了众多资源，如客户基础、研发能力和管理体系等，这些都为初创企业提供了坚实的后盾。
三、研究设计和实证分析
综合来看，CVC投资对食品饮料企业的发展有效赋能，本文提出以下假设：
H1：CVC投资能帮助食品饮料企业提升营业收入
研究样本
本研究从万得数据库、同花顺数据库中选取A股上市的食品饮料行业的公司，并通过拉取上市前投融资历程来判断公司是否获得风险投资机构的投资和风险投资机构的性质。一共得到125个样本。
变量定义
回归分析
通过数据分析比较第6组和第7组可以得出，有进行CVC投资的企业，总资产越多，企业的营业总收入增长率RevCAGR越高。
四、结论和启示
在当前的食品饮料行业中，竞争激烈现象普遍存在。对于企业来说，投资成为了一种提升自身业务能力和抵抗内卷的重要手段。根据行业定律，企业的成长和壮大依赖于内生增长和外部投资这两大驱动力。因此，对于那些资金充足的餐饮品牌来说，投资成为了加速增长和增强市场竞争力的最佳途径。
另一方面，即使是规模较大的餐饮企业，也会面临增长瓶颈的问题。他们可以选择自主孵化新的子品牌，或者对外投资其他有潜力的同行企业。在权衡利弊之后，许多企业认为，相较于内部孵化，外部投资更为灵活，风险和成本也相对较低。他们可以通过对外投资，以较小的投入进入新的市场领域，拓展业务范围，寻求新的增长点。从投资品牌的利益角度来看，被食品饮料行业CVC投资的企业可以借助这些头部餐饮品牌的背书，更有利于自身的扩张和成长，对整个行业产生积极的影响。
食品饮料企业在进行CVC投资时，有三个重要的考虑因素：
一、这有助于他们保持对市场的敏锐洞察力，了解市场动态。
二、由于具备较强的专业判断能力，他们在投资餐饮项目时能够更准确地判断项目的价值。
三、成熟的餐饮品牌可以将自身的经验、思考、资源和能力传递给被投资品牌，实现双方的共赢发展。
综上所述，食品饮料企业通过投资其他有潜力的企业，不仅能够扩大自身业务范围，增强市场竞争力，还可以寻找新的增长点，避免陷入增长瓶颈。同时，被投资品牌也可以借助投资方的背书，更有利于自身的扩张和成长，对整个行业产生正向推动作用。随着资本在食品饮料行业的推动，未来将有更多的企业考虑通过CVC进行投资，以实现更大的发展空间。在这个过程中，投资方需要保持敏锐的市场洞察能力，充分发挥自身的专业判断能力，以及把自身的经历、思考、资源、能力等赋能给所投品牌，从而实现双方的共同发展。
参考文献及资料
[1]田轩,《创新的资本逻辑》,第二版
[2]清华大学五道口金融学院，创业邦，2019中国cvc行业发展报告，2019