根据国家统计局，2023年7月经济数据整体偏弱。六大口径数据中，工业、服务业、消费、投资、出口同比均低于前值。地产销售低位徘徊。7月数据偏弱带来资产价格修正。对过去两周的资产调整来说，对社融和经济数据的预期修正是一个促发因素；对稳增长政策落地节奏的预期不确定性是另一个促发因素。对于下阶段来说，政策是定价关键之一；尤其是7月数据没有实现基于同期PMI的“弱回升”假设，政策斜率就变得更为关键。
风险提示：宏观经济和金融环境变化超预期，通胀下行风险超预期，地产下行幅度超预期，海外加息的影响超预期，海外经济下行导致大宗商品价格下行超预期，上下游价格传递滞后性超预期，稳增长政策力度超预期。
选自报告：《广发宏观：如何看7月经济数据》2023-8-15，作者：郭磊S0260516070002
宏观：非对称降息有何用意
选自报告：《广发宏观：非对称降息有何用意》2023-8-15，作者：郭磊S0260516070002；钟林楠S0260520110001
策略：如何看政策底后的市场波折
维持7月政治局会议构筑“政策底”判断。中美股市ERP之差指向7.24政治局会议为政策底。短期政策低于预期+经济数据不佳加大市场波折。历史上“政策底”→“市场底”可以分为两种：一是两者几乎同步出现，二是市场底明显滞后于政策底出现，预计本轮介于两者之间，转机在于政策加力。①赔率优势：ERP接近均值+1STD水位；②本轮政策底位于盈利周期底部，为市场底提供支撑；③预计后续政策密度/力度有望提升，当前政策快速出台必要性凸显。
如何看近期“政策底”后强势股&基金重仓股补跌？机构防御行为或从“调仓”转为“降仓”，表征市场交易层面的悲观情绪正在加速释放，对市场底不必过于悲观。“政策底”右侧，“估值沟壑”依然支持短期困境反转行业反击，优选【低估值+△g】；中期不确定环境下继续杠铃策略。
政策底已明确，转机在于加力。短期择优困境反转，中期坚持杠铃策略。近期强势股&基金重仓股补跌表征市场交易层面悲观情绪正在加速释放，预计本轮后续补跌空间有限。在“政策底”与“市场底”之间，杠铃策略的一端类债券资产（中特估的底层逻辑是高股息红利）有望占优。对市场底不必过于悲观，后续政策密度（改善ERP）和力度（改善EPS预期）有望提升。行业配置：短期困境反转，中期杠铃策略。
风险提示：地缘冲突，疫情超预期，流动性收紧，经济增长不及预期。
选自报告：《如何看政策底后的市场波折？：——周末五分钟全知道（8月第3期）》2023-8-20，报告作者：戴康S0260517120004；李学伟S0260522070010
固收：低利率继续为转债保驾护航
策略：红利因子在市场下跌之时再度体现保护作用，佐证了哑铃策略依然是转债下一阶段相对占优的策略。此外，在经济修复进度不及预期、流动性较为宽松、宽信用受阻的背景下，转债市场中小盘低价品种在哑铃另一端仍然具有配置价值。超预期降息叠加债市相对谨慎，纯债层面强支撑有望延长。一方面，这增强了以浦发转债为代表的权重品种的债底，低平价品种估值稳中有升。另一方面，高平价品种在债市较强的需求之下，即使估值处于历史高位，受正股的拖累程度显著较轻。
风险提示：权益市场风格加速轮动；转债市场规则出现超预期调整等。
选自报告：《转债市场周报：低利率继续为转债保驾护航》2023-8-20，作者：刘郁S0260520010001；田乐蒙S0260520090001
市场展望：自3月份以来，市场一直处于阴跌震荡状态，同时与其他主要权益市场出现一定背离，接下来三季度下半段，较大概率存在修复可能，市场进入回升窗口。
风险提示：市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。
非银：政策出台超预期，配置价值正当时
证券：监管机构出台实质性政策，资本市场活跃可期。8月18日，《证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问》呈投资端、融资端、交易端、市场机构改革端一揽子具体政策举措。证券公司业务创新有望推动证券公司高质量发展，随着政策见效，两融衍生品业务创新有望激发更大活力，在资本约束优化以及大机构业务发展趋势下，龙头券商有望同步享受行业格局优化红利。
风险提示：市场风险事件、行业竞争加剧、行业政策变动与公司经营业绩不达预期出现违约事件等。
选自报告：《非银金融行业：政策出台超预期，配置价值正当时》2023-8-20，作者：陈福S0260517050001；刘淇S0260520060001
银行：8月LPR报价怎么看？
2023年8月15日，央行MLF降息15BP，OMO降息10BP，本次央行在降准落地前降息，体现了货币政策逆周期稳经济的决心。预计5年期LPR下调幅度跟随MLF，1年期LPR下调幅度可能低于5年期。今年央行MLF累计降息25BP，银行资产端收益率进一步承压，预计后续央行会继续引导存款利率下行，维稳银行息差和利润率。展望下半年，我们依旧维持财政政策发力空间大于货币政策的判断。今年货币政策力度不断增强，但货币政策主要落脚于经济的负债端，缓释经济下行压力，若要提振经济资产端预期，财政政策更重要。今年财政退坡明显，好在财政本身有预算和周期，后续重回扩张概率较大，8月高频政府发债情况已有明显好转，未来随着财政重回扩张，稳地产政策加码，企业利润感知和预期有望改善。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。
选自报告：《银行资负跟踪20230820：8月LPR报价怎么看？》2023-8-20，作者：倪军S0260518020004；王先爽S0260520040002；伍嘉慧S0260522070008
地产：来访改善成交维持低位，供需依然疲弱
风险提示：基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。
选自报告：《房地产及物管行业23年第33周周报：来访改善成交维持低位，供需依然疲弱》2023-8-20，作者：郭镇S0260514080003；乐加栋S0260513090001；邢莘S0260520070009；谢淼S0260522070007；欧阳喆S0260522070002
影视院线：2023年暑期档票房已超过2019年（猫眼专业版）。数据要素：本周各地密集发布地方性数据要素有关政策。AI+：字节对外小范围邀请测试AI对话产品“豆包”（经济观察网）。快手“快手AI对话”功能已在安卓版本开放内测（中国证券网）。
风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。
计算机：积极配置正当时
为什么在这个时候继续推荐计算机行业？我们重点推荐的领域和个股基本都具有以下特点：（1）基本面逻辑强、穿越周期的特征明显。（2）估值合理、吸引力变大。（3）需要注意的是，估值并非只有PE一种方法。不同计算机公司所处行业的发展阶段、增长速度、可持续性、业务类型和属性、竞争格局与下游需求的边际变化趋势等等都有所不同，因此不可以单一的PE估值来评判。（4）投资机会的选择。
风险提示：ToG端业务的下游需求尚未有明确的改善信号；市场情绪和风险偏好相对较弱；非科技类产业政策方面后续如何变化有不确定性，这对行业比较有影响。
选自报告：《计算机行业：积极配置正当时》2023-8-20，作者：刘雪峰S0260514030002；李婉云S0260522120002
风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。
家电：7月空调出货延续高速增长
7月空调内销高景气，外销持续增长。2023年7月空调产量为1654万台，同比+32.0%。销量为1661万台，同比+22.9%。其中内销销量为1175万台，同比+27.6%，增速环比-4.4pct；外销销量为485万台，同比+12.9%，增速环比-2.1pct。家电社零数据：7月家电社零同比-5.5%。2023年7月社会消费品零售总额同比+2.5%，1-7月累计同比+7.3%；7月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比-5.5%，1-7月累计同比+0.0%。地产数据：7月商品住宅销售面积同比-24.9%，竣工面积同比+38.4%。2023年7月商品住宅销售面积同比-24.9%，1-7月累计同比-4.3%；新开工面积同比-26.9%，1-7月累计同比-25.0%；竣工面积同比+38.4%，1-7月累计同比+20.8%。
风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。
选自报告：《家用电器行业：7月空调出货延续高速增长》2023-8-20，作者：曾婵S0260517050002
纺服&轻工：纺织服装与轻工行业数据周报
风险提示：宏观经济景气度持续下行、汇率波动、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。
选自报告：《服装家纺行业：纺织服装与轻工行业数据周报8.14-8.20》2023-8-20，作者：糜韩杰S0260516020001；曹倩雯S0260520110002；左琴琴S0260521050001；张雨露S0260518110003
中央出台拖欠账款清理机制减轻行业包袱，部分企业有望受益。自2022年政府工作报告提出要加大拖欠中小企业账款清理力度之后，2023年7月19日中共中央国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，提出将不断完善拖欠账款常态化预防和清理机制。此前2022年5月18日国务院新闻办公室开展的政策例行吹风会中，工信部亦提出将通过应收账款资产证券化进一步流转盘活应收账款，加强融资支持。在政策推动下环保行业应收账款包袱有望减轻，部分环保公司有望通过优化应收账款实现盈利或得到盈利改善。
重视水务、固废等城市公用平台及强ALPHA个股。我们依旧看好环保长期投资潜力，现阶段底部布局性价比突出：（1）地方环保平台：千万级人口基数托底保障需求，直饮水、垃圾分类+再生资源带动仍有内生增长空间；国资股东支持下上市公司运营资产体量、现金流有望稳步提升。（2）泛环保侧：环保多个新兴赛道领跑者依托优异商业模式和“双碳”催化的广阔市场空间。
风险提示：新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。
电新：N型TOPCon趋势加速到来，超充桩推进有望超预期
新能源汽车：比亚迪方程豹引领电动越野，DMO技术赋能品牌向上。比亚迪于8月16日发布新品牌方程豹及其专属DMO混动平台，新车型豹5、豹8、豹3构筑完善的产品矩阵，拓宽价格带以覆盖更广泛的用户群体。“王朝+海洋+腾势+仰望+方程豹”品牌矩阵成形，产品+技术周期共振实现全方位销量突破，同时借鉴丰田发打开全球格局，长期全球电动龙头潜能渐显。
风电：海上风电优势明显，全国多个项目获得核准。相较于陆上风电，海上风电具有效率高、资源丰富等优势，成为当下风电发展趋势。全国多地有海风项目获得核准：（1）广东新增规划海上风电场址首个核准项目获批；（2）广西钦州900MW海上风电示范项目获核准；（3）浙江舟山6个海上风电获核准。
光伏：N型TOPCon趋势加速到来，重视技术创新驱动的格局跃升。由于近两年光伏需求高增长及高盈利驱动企业加速扩产，融资扩产规划引发市场对于未来产能显著过剩后盈利下行风险的担忧；我们认为，光伏行业产能过剩或将成为常态，但龙头企业凭借N型产品、供应链成本管控、融资及资金实力、渠道销售等优势实现开工率分化，从而实现落后产能出清。
电力：宁德超充电池发布，超充桩推进有望超预期。8月16日宁德时代发布全球首款4C铁锂神行超充电池。本轮超充以宁德快充技术周期为起点延伸至充电设备产品周期，随着快充渗透率提升及快充车型由中高端向平价型拓展，预计超充桩及快充桩产品推广进展有望加快。
风险提示：新能源汽车销量不及预期，政策及装机需求不及预期，产业链价格剧烈波动，电力市场化改革进度不及预期等。
选自报告：《电力设备行业：N型TOPCon趋势加速到来，超充桩推进有望超预期》2023-8-21，作者：陈子坤S0260513080001；纪成炜S0260518060001
机械：机器人新品密集发布，产业变革序幕展开
产业趋势跟踪：风电设备：上周公开招标的分别有250MW，公布中标结果的有1400MW，近几周公布中标的项目持续维持高位，装机高峰期即将到来。23年招标量预计将持平或微增，装机量预计在60GW左右。半导体设备：今年6月份以来共计中标半导体关键设备90台，其中北方华创80台，长川科技3台，芯源微3台，上海微电子2台，华兴源创1台。
风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。
选自报告：《机械设备行业周报：机器人新品密集发布，产业变革序幕展开》2023-8-21，作者：代川S0260517080007；孙柏阳S0260520080002
军工：估值底部、景气改善预期高，把握三周期共振
展望下半年，三周期有望开启实质性共振。产品周期，后续装备采购预期有望逐步明朗、新质新域先进装备供给提升，商业航空航天、军贸等需求延长中期成长曲线，产品周期景气抬升。产能周期，核心卡位环节产能或持续释放，国企改革持续深化，专业化整合、股权激励促降本增效，企业盈利释放动力已迎向上拐点。库存周期，复盘2020年以来军工行情，尤以上游元器件的被动去库-主动补库所牵引。下半年，有望开启新一轮补库周期，叠加产品、产能周期双击，重视军工β反转。
风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。
选自报告：《国防军工行业：估值底部、景气改善预期高，把握三周期共振》2023-8-20，作者：孟祥杰S0260521040002；吴坤其S0260522120001；邱净博S0260522120005
煤炭：双焦价格保持平稳，港口库存加速回落
近期市场动态：港口动力煤价延续小幅回落，双焦价格保持平稳。动力煤方面，经过前期消费旺季，各环节库存回落，其中北方港口累计下降约700万吨（22%），华东港口近1月库存降幅也达23%，加上供给端产地安全检查较严，产业链库存压力持续缓解，此外发运成本对港口价格也有支撑，预计现货价格虽有压力但回落空间不大；焦煤方面，后期，考虑到各地产量仍有制约，加上各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格以稳为主，中长期具备支撑。
行业判断：8月以来煤炭市场虽有小幅波动，但较前期低点明显向好，我们认为下半年由于季节性需求提升，以及供给端进一步增长空间不大，预计煤价总体平稳。在供需面改善预期下，煤炭板块分红收益率仍处于较高水平，行业估值提升值得期待。
选自报告：《煤炭行业周报（2023年第33期）：双焦价格保持平稳，港口库存加速回落》2023-8-20，作者：沈涛S0260523030001；安鹏S0260512030008；宋炜S026051805000
建材：行业景气底部，核心公司上半年业绩超预期
消费建材：Q2部分公司业绩开始超预期，龙头公司盈利将率先持续复苏。2023年地产销售弱复苏、新开工和地产投资仍在筑底，今年新开工面积已回落至中期偏低水平；Q2部分公司业绩开始超预期，核心龙头公司盈利将率先有韧性复苏。水泥：上半年行业盈利已到2011年以来历史底部区域，龙头公司具备高赔率。2023H1的盈利已在底部、8月有望出现价格环比低点，核心公司底部盈利好于过往周期也好于同行；目前行业估值在历史底部，龙头公司具备高赔率。玻璃：浮法玻璃去库涨价，光伏玻璃下半年有望边际改善。浮法玻璃行业盈利已从底部（22Q4）回升、光伏玻璃盈利景气度下半年有望边际改善、中硼硅药用玻璃持续放量。无机纤维：玻纤公司、碳基复合材料盈利能力已进入底部区域。无机纤维是典型周期成长行业；无机纤维是典型周期成长行业；无机纤维长期需求可期，各细分行业竞争格局较好。上半年玻纤公司、碳基复合材料景气度已进入底部区域。
风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。
选自报告：《建筑材料行业：行业景气底部，核心公司上半年业绩超预期》2023-8-20，作者：邹戈S0260512020001；谢璐S0260514080004；苗蒙S0260521120002；张乾S0260522080003
金材：坚定黄金信心
选自报告：《金属及金属新材料行业：坚定黄金信心》2023-8-20，作者：宫帅S0260518070003；王乐S0260523050004
公用事业：雅砻江电量测算——重视调节性电站的四维价值
日度累加法与月度乘积法，双模型实现对长电和雅砻江的电量测算。我们在《电量测度新模型》中首次使用水电站日度水位与流量数据，搭建了长江电力四座电站的电量模型，称之为“日度累加法”；但由于该模型仅适用于具有高频日度数据的电站，我们探索并提出了第二种模型，更适用于调节性较弱且数据频率较低的水电站，通过历史数据测度吨水发电量，结合自身/上下游流量数据亦可实现测算，我们称之为“月度乘积法”。通过上述模型，我们实现了对长电和雅砻江的电量测算，更高频且更前瞻。从测算结果来看，与长电近期日度发电量破10亿度形成了一致。历史复盘显示长电股价与日度发电量走势高度匹配，在电量新高的节点，期待估值修复。厄尔尼诺已至，水电改善值得期待。
联合调度四维价值凸显——减少弃水、提高水头、增加蓄能、提升电价。从电量测度的模型中我们逐渐感受到调节性电站的价值：（1）减少弃水；（2）提高水头；（3）增加蓄能；（4）提升电价。
风险提示：来水波动；水库调节能力不及预期；上网电价调整风险。
选自报告：《水电系列深度报告（二）：雅砻江电量测算——重视调节性电站的四维价值》2023-8-21，作者：郭鹏S0260514030003；姜涛S0260521070002